证券投资学第123章

证券投资学参考书：1.曹凤岐等：《证券投资学》（第二版）北京大学出版社，2002年。2.岑仲迪、顾峰娟编著，《证券投资学》，清华大学出版社，2011。3.吴晓求主编：《证券投资学》中国人民大学出版社，2000年。4.陈守东等：《证券投资理论和分析》科学出版社，2008年版。（教材）第一章证券投资工具第一节证券的概述和特征一、证券概念：●证券是一种资产的凭证，是用来证明持有人具有某种资产权利并以此有权取得一定收益的凭证。●证券投资中所说的证券是指有价证券。●有价证券主要是指对某种有价物具有一定权利的证明或凭证，证明持有人有权按期获得一定收入并可自由转让和买卖的所有权或债权的证书。二、有价证券的分类：●按发行主体分类：政府证券、金融证券、公司证券●按体现的内容分类支票汇票货币证券期票本票股票有价证券资本证券债券认股权证（衍生证券）货单货物证券提栈单运货凭证●还可分为：上市证券和非上市证券三、证券的特征：收益性、流动性、风险性、证券价格与市场价格的不一致性（价格波动性）。四、证券投资：是指把资金投放于有价证券，或具体说用钱购买股票和债券等以期获得收入的行为，是间接投资的重要形式。五、证券投资的目的：1.证券投资的收益和风险并存2.目的是投资净效用最大化六、证券投资的主体：1.个人投资者2.机构投资者：政府（国债、宏观调控手段）、企事业单位、金融机构（证券公司、保险公司、商业银行、基金公司、境外机构投资者QFII、QDII等）证券投资分析流派学术分析流派基本分析流派技术分析流派心理分析流派其他现代科学理论经典股票投资战略非经典股票投资战略消极型经典股票投资战略积极型经典股票投资战略第二节债券一、债券的定义：它是一种有价证券，是社会各种经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期返还本金的债权债务凭证。二、几个概念：债券的发行价格、交易价格、偿还期限、票面利率三、影响债券利率的主要因素：银行利率水平、发行者资信状况、偿还期、资本市场资金的供求状况四、债券的特征：偿还性、流动性、收益性、风险性（债务人破产、市场利率变化、通货膨胀）第三节股票一、定义：它是股份公司公开发行的用以证明投资者股东身份和利益，并以此获得股息和红利的凭证。二、股票的特征：不返还性、收益性、风险性、流动性、价格波动性、经营决策参与性。三、股票的分类：普通股、优先股（定息、优先、限制、赎回）国家股、法人股、社会公众股、外资股四、股票的价值和价格票面价格、发行价格、帐面价格、内在价格、市场价格。五、股票的除权和除息及其计算P---除权后价格P1---除权前价格P2---配股价格R1---送股比例R2---配股比例e---每股红利122121PPRePRR第四节证券投资基金一、含义是指一种利益共享，风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产保值增值为目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按比例分享收益并承担风险的投资工具。美国称为共同基金，英国和香港称为单位信托基金，日本和台湾称为证券投资信托基金。货币市场基金是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。国库券、商业票据、公司债券等二、主要类型●按组织形式划分：契约型和公司型。●按是否可赎回：开放型、封闭型投资基金●按投资风格：成长型、收益型（价值型）、平衡型（既要获得当期收入，又追求基金资产长期增值为投资目标，分散投资于股票和债券）、指数型。●按投资对象：股票型、债券型、货币基金、期货●按投资来源和运用地域：国内基金、国际基金、海外基金、中外合作基金三、主要特征：集合投资、分散风险、专业理财四、封闭型和开放型投资基金含义（份额、赎回）、特点（交易、价格）五、证券投资基金的管理和托管、基金净值基金按照资产管理和保管分开的原则进行运作管理人---基金管理公司（由证监会批准，现有61家）托管人---有资质的商业银行六、我国市场投资基金状况及热点问题●1998.3发行第一只封闭式基金（基金金泰、20亿份、封闭期15年）。共发行50只左右封闭式基金。●2001.9发行首只开放式基金。●ETF：在交易所上市交易的开放式指数基金。2005.1发行首只ETF（LOF基金）（上证50ETF、上证180ETF、深证100ETF等）●QFII（03.7）、QDII制度（07.5）●封闭式基金的折价问题●公募和私募基金●基金投资风险。（道德风险）●2010年以来新发行公募基金数量共达154只，大大超过2009年全年的118只。2010年国内公募基金规模下降6%，全年减少了1583.5亿元，年底规模为2.44万亿元。如果加上即将公布资产净值的QDII，全部公募基金的管理规模预计在2.52万亿元左右，而2009年底这一数据为2.67万亿元。超过1000亿元的基金公司有华夏、易方达、嘉实、博时、南方和广发6家基金公司。●创新型封闭式基金:创新基金治理结构、投资范围、投资比例限制、存续期限、交易手段以及费率等。●券商理财产品：由证券公司发行的、集合客户的资产，由专业的投资者（券商）进行管理的一种理财产品。（面向高端客户，介于公募和私募间）第二章证券市场第一节证券市场概述一、定义：是指有价证券的发行与流通以及由此形成的供求关系及其机制的总称。二、证券市场的要素：投资者、筹资者、套利者、调控和监管者、中介机构或组织（证券公司、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构）三、证券市场的基本功能筹资功能、配置功能、调节功能、反映功能、价值发现功能、为投资者创造财富功能（投资功能）四、分类：一、二级市场，三、四级市场(见下页)证券市场分类证券市场管理者发行市场交易市场一级市场有经纪人介入无经纪人介入证券市场二级市场三级市场四级市场证券发行证交所场外交易专营大额交易专营大额交易五、我国证券市场的发展状况1.债券发行的基本情况P23（81年---06年）2.股票发行：●股票发行的基本情况P27（90---07年）●发行方式：3.我国证券市场的基本状况4.我国证券市场的现状和热点问题●股权分置改革●限售股解禁问题●近期市场特点：十二五规划中的七大新兴产业等。两个交易所的数据统计2011.3.9上海深圳（中小、创业）上市公司904家1230（559、186）上市证券1515只1654上市股票947家总股本（亿）22106.63总流通股本16328.45总市值（亿）194629.299万亿（3.6、0.8）总流通市值156209.425.5万亿平均市盈率23.34倍42.68（52.4、68）第二节股票价格指数一、股价指数（P12）：用以表示多种股票平均价格水平及其变动来衡量股市行情的指标，是股市动态的综合反映。它是由金融机构编制的，通过对市场上一些有代表的公司发行的股票（样本股、成分股）进行平均计算和动态比较后得到的数据。二、指数的基本计算方法（公式、优缺点）1.简单指数法：（1）简单综合法（2）简单算术平均法01PPK01__1PPnK00100001qPqPKqPqPKqp2.加权平均法（1）拉式指数法01111011qPqPKqPqPKqp和（2）派许指数公式：三、股价指数（P14）：1.股票指数的基本计算公式：即时指数=（即日指数总市值/基日指数总市值）×基日指数2.基日指数的确定：“点”3.指数的权数：采取即日股数为权重4.样本的选择：根据指数的特点选择有代表性的股票作为样本股。●综合指数和成分股指数：样本、权数选取不同●行业指数、创业板指数5.股价指数的连锁公式：5.股价指数的连锁公式（派许氏）1011上一时刻样本股总市值即刻样本股总市值上一时刻指数基期样本股总市值上一时刻指数上一时刻指数即刻样本股总市值总市值（经调整）基期样本股即刻样本股总市值qPqPKp6.股价指数的计算调整修正后的样本股总市值=修正前的样本股总市值+新增减市值原除数修正前的样本股总市值修正后的样本股总市值新除数原除数修正前的样本总市值新除数修正后的样本股总市值四、我国主要股价指数上证综合指数、深证综合指数、上证30（180、50）深证成分股指数、沪深300（股指期货）、道中88、新华富时A50指数、中小板指数等。五、境外主要股价指数道琼斯股价指数、标准普尔500指数、金融时报指数、德国DAX指数、法国CAC40指数、日经股价225指数、香港恒生指数（H股指数）、NASDAQ（创业版）。第三节证券投资的主要理论简介（P5）一、空中楼阁理论：Keynes于1936年进行了分析和阐述，后人进一步研究和总结：心理价值是决定股价的决定因素；投资者的投资实际就是在心理建立一个股价的空中楼阁，其后惯性定律就会起作用；根据所预见的空中楼阁，抢先采取行动。●多数人决定原则：资金流入分析、活跃程度分析●楼阁、选美很难找到统一标准。现金流难于预测。●它是技术分析的理论基础，股市10%合乎逻辑，90%受心理因素影响。羊群效应---随众心理●这是投机色彩很浓的股价决定理论，是股价波动的外在因素分析，揭示股价波动的表面形式。二、稳固投资理论：Gerald、williams等1938年阐述了该理论。它是基本分析的理论基础。三、组合投资理论：1952年Markowitz提出,63年夏普进一步发展该理论。是现代金融学的发端。四、资本资产定价模型（CAPM）由夏普（Sharp,64）、林特纳(Lintna,65)、莫森（Mossion,66）从不同角度独立发现。五、套利定价理论ArbitragePricingTheory(APT)罗斯（ross,76）提出，旨在替代CAPM。六、有效市场假设理论（EfficientMarketsHypothesis(EMH）：砝码（Fama,65）提出。第三章股票和债券的定价模型第一节股票的定价模型一、股息贴现模型1.永久持有股票定价模型tstssrDErDErDEVE)1()()1()(1)()(2210)2.2())(1()()1.2()1()(11tttttstrEDErDE)3.2())(1()()(1titiitrEDEVE2.固定持有期的股票定价模型3.股票价值不随持有期的长短而变化二、几个常见股息定价模型1.零增长股票定价模型2.稳定增长股票定价模型10)()())(1()()(ttrEDErEDEVE)()()())(1()()(110gErEDErEDEVEttt3.两阶段增长股票定价模型模型：4.三阶段增长股票定价模型模型：5.Ｈ模型10))(1()()(tttrEDEVE})(1)(1)(1))(1())(1)(1({1122110TtTttTtrEgEgEgErEgED三、市盈率（PE）模型1.市盈率的定义：市盈率=股价/每股收益（倍）●单位收益的价格，投资回收期●在投资中的应用--定价问题。静态和动态市盈率。2.稳定增长市盈率模型：其中E是第0年的收益，b是企业留存比率（1-b是红利支付比率）。3.零增长市盈率模型)()(1)(0gErEbEVE)(1)()(1rEgErEbEP四、常见股票定价模型1.市盈率（PE）法：PE==股价/每股收益2.市倍率（PB）法：PB=股价/每股净资产●PB一般大于1，理论上PB为2左右比较合理3.PEG法：PEG=PE/企业盈利增长率（彼得林奇）●PEG大于1表示这支股票可能被高估，或者市场认为这支股票的成长性会高于市场预期；反之亦然。4.财务比率定价模型：获利能力（主营业务利润率、销售毛利率、净利润增长率等)；运营能力(固定资产周转率等）；偿债能力(流动比率、速动比率、资产负债比率）；现金流分析等。•某股票上一年股利为0.5元。预计股利增长率为12%不变，投资者要求的投资收益率20%。求股价和市盈率。(P39)•股价：P=D1/（r-g）•=0.5(1+0.12)/(0.2-0.12)•=7.0元•市盈率=7/0