第十一篇 开放经济的宏观经济学

第十一篇开放经济的宏观经济学本篇主要内容：第31章开放经济的宏观经济学第32章开放经济的宏观经济理论第31章开放经济的宏观经济学31.1物品与劳务的国际流动封闭经济是指基本不与外国发生贸易的经济，而开放经济则是与外国发生各种交易和往来的经济。出口指向国外销售商品和劳务；进口时向国外买入商品和劳务。净出口指一国的出口减进口；也就是贸易余额。贸易赤字是进口大于出口；平衡贸易指进出口相等。影响进出口的因素主要有：消费者的嗜好，国内外产品的比价、汇率的高低及其变动，消费者的收入，产品的运送成本，政府的政策等。31.1.2金融资源的流动：资本净流出资本净流出指本国居民购买外国资产（股票债券）减外国人购买本国资产的差额。影响资本净流出的因素：国内外资产得到的实际利率的差别，持有国外资产的经济与政治风险，影响外国拥有本国资产的政府政策。图1.美国经济的国际化GDP的百分比05101519501955196019651970197519801990198520001995出口进口31.1.3净出口与资本净流出相等对整体经济的均衡而言，资本净流出（NCO）等于净出口（NX）：NCO=NX（注意：“等于”不是“就是”）因为在外汇市场上，资本净流出，就是本币的供给，因为本币要换成外汇才能流出；商品的净出口就是对本币的需求，因为外币要换成本币才能买本国商品。问题：为什么决定资本净流出和商品净出口主体不同，也没有约定，为什么可以实现这两者的相等？净出口形成对本国货币的需求，因为外国需要本国货币购买本国出口商品；资本净流出形成本币供给，因为本币需要换成外币，购买外国资产。此二者相等为本币在国际市场的均衡，如果不等，则通过汇率变动，实现这两者的相等。NCONX资本净流出小于商品净出口表明本国货币的外流小于外国对本国货币的需求，本币汇率上升，遏制商品净出口，刺激资本外流，使得这两者相等；反过来，NCONX表明本币的外流超过本币的需求，本币汇率下跌，刺激商品净出口，遏制资本外流，使之与净出口与资本净流出的相等。问题：为什么决定储蓄和投资的主体不同，也没有约定，为什么可以实现这两者的相等？净出口与资本净流出相等相当于投资与储蓄相等，有国民收入的变动是指投资等与储蓄。投资大于储蓄，总需求大于总供给，国民收入增加，拉动储蓄，与投资相等。反过来，投资小于储蓄，总需求小于总供给，国民收入下降，储蓄减少，与投资相等。净出口与资本净流出相等则是通过汇率的波动来实现的。31.1.4储蓄、投资及国际资本流动的关系Y=C+I+G+NXY-C-G=I+NXS=I+NX因为净出口NX等于国外净投资，所以S=I+NCO储蓄=国内投资+资本净流出在封闭经济中，没有资本净流出，储蓄就等于国内投资。31.1.5物品与资本的国际流动：总结贸易赤字贸易平衡贸易盈余出口进口出口=进口出口进口净出口0净出口=0净出口0YC+I+GY=C+I+GYC+I+G储蓄投资储蓄=投资储蓄投资资本净流出0资本净流出=0资本净流出0图2.国民储蓄、国内投资与净资本外流GDP的百分比20181614121019601965199519901985198019751970(a)国民储蓄与国内投资（GDP的百分比）2000国内投资国内储蓄图2.国民储蓄、国内投资与净资本外流GDP的百分比4–4–3–2–10123净资本外流(b)净资本外流(GDP的百分比)19601965199519901985198019751970200031.2国际交易的价格：实际与名义汇率名义汇率是两种货币的交换比率；升值是指该国货币可以买到更多的外国货币；反之则是贬值。实际汇率是两国货币在两个国家可以购买到的商品和劳务的比例。实际汇率=名义汇率×国内价格÷国外价格用美国国一篮子物品和劳务的物价指数（P）,国外一篮子物品和劳务物价指数（P*）以及美元和外国通货之间的名义汇率（e），可以得出美国与其他国家之间的总体实际汇率：实际汇率=（e×P）/P*31.3第一种汇率决定理论：购买力平价购买力平价的基本逻辑：购买力评价以两国货币在两国的购买力决定货币汇率的基础。如果一种货币汇率偏高，人们就会套利，低买高抛，使得所有货币在不同国家都有相同的购买力。这就是一价规律。两国货币的名义汇率反映两国物价水平的差异。这个理论能反映两国货币汇率的长期趋势。假设P是美国一篮子物品的价格，用美元计价，P*是日本一篮子物品的价格，用日元衡量，而e是名义汇率，1美元可以购买日元的数量。考虑1美元可以在国内与国外购买的物品数量。在国内，物价水平是P，因此1美元的国内购买力为1/P。在国外，1美元可以换到e单位外国货币，外国货币的购买力为e/P*。由于两国1美元的购买力相同，所以情况应该是1/P=e/P*整理后1=eP/P*如果美元购买力在国内外相同，那么实际汇率，国内外物品的相对价格就保持不变。名义汇率e=P*/P名义汇率等于外国物价水平与国内物价水平的比率，根据购买力平价理论，两国通货之间的名义汇率必然反映两国物价水平的差别。这就是说，如果一国增发货币导致通货膨胀，它对全世界货币的购买力也相对下降了。10,000,000,0001,000,000,000,000,000100,0001.00001.000000000119211922192319241925汇率货币供给物价水平指数(1921.1=100)图3.德国超速通货膨胀时期的货币、物价与名义汇率31.3.3购买力平价理论的局限：套利并不适用于所有的商品与劳务，有不少商品，服务、旅游等不能跨国界进行交易，这就无法通过套利消除两者的价格差异。商品的不完全替代性，即便存在着价格差异和套利的可能性，人们仍可能偏好某种商品，而使其价差的持续存在。一价定律面对挑战，购买力平价因此不能充分说明汇率的决定与波动。第32章开放经济的宏观经济理论32.1可贷资金市场与外汇市场的供给与需求32.1.1可贷资金市场假定只有一个可贷资金市场，所有的储蓄都进入这个市场，所有的贷款都出自这个市场。这个市场的利率既是储蓄收益，又是贷款成本。S=I+NCO储蓄=国内投资+资本净流出图1.可贷资金市场可贷资金量均衡数量可贷资金供给（来自国民储蓄)可贷资金需求(来自国内投资与净资本外流)均衡的实际利率实际利率32.1.2外汇市场加入外汇市场，问题的讨论从以下公式开始：NCO=NX资本净流出=净出口储蓄是可贷资金供给，国内投资和资本净流出则是可贷资金需求，由于资本净流出可以为正为负，所以也可以增加或减少可贷资金需求。该等式也表明资本净出口的差额要等于商品净出口的差额。图2.外汇市场换为外国通货的美元量实际汇率美元供给(来自净资本外流)美元需求(对净出口)均衡量均衡实际汇率32.2开放经济的均衡32.2.1资本净流出：两个市场之间的关系S=I+NCONCO=NX在可贷资金市场上，实际利率决定储蓄与可贷资金需求的均衡；在外汇市场上，实际利率决定外汇供求均衡。资本净流出是连接着两个市场的变量，而决定资本净流出的则是实际利率。Figure1TheMarketforLoanableFundsQuantityofLoanableFundsRealInterestRateSupplyofloanablefunds(fromnationalsaving)Demandforloanablefunds(fordomesticinvestmentandnetcapitaloutflow)EquilibriumquantityEquilibriumrealinterestrateFigure2TheMarketforForeign-CurrencyExchangeQuantityofDollarsExchangedintoForeignCurrencyRealExchangeRateSupplyofdollars(fromnetcapitaloutflow)Demandfordollars(fornetexports)EquilibriumquantityEquilibriumrealexchangerateFigure3HowNetCapitalOutflowDependsontheInterestRate0NetCapitalOutflowNetcapitaloutflowisnegative.Netcapitaloutflowispositive.RealInterestRatei(a)可贷资金市场(b)净资本外流(c)外汇市场可贷资金量需求供给美元量需求供给净资本外流净资本外流实际汇率实际利率实际利率r1E1r1图4.开放经济的实际均衡32.3政策和时间如何影响开放经济政府的赤字和外贸政策影响可贷资金市场资金的供求32.3.1政府预算赤字政府预算赤字代表负的公共储蓄，减少可贷资金供给，使利率上升，挤出了投资。r2r2E21.预算赤字减少了可贷资金的供给...S2B(a)可贷资金市场(b)净资本外流(c)外汇市场可贷资金量需求S1美元量需求S1S2净资本外流NCO5.…引起实际汇率升值。实际汇率实际利率实际利率4.…这又减少了净资本外流。3.净资本外流减少，使用于交换外国通货的美元供给减少…r1AE1r1图5.政府预算赤字的影响2.…这就提高了实际利率...32.3.2贸易政策通过关税进口配额等影响进出口，进而影响对美元的需求，但是却并不影响贸易余额。因为，进口限额减少美国进口，美元需求减少，汇率下跌，出口增加，美元需求再增加，美元汇率恢复平稳。NX=NCO=S-I显然，贸易政策不改变贸易余额，也就不改变资本净流出，不影响可贷资金市场和资本净流出市场。1.进口限额增加了美元需求…(a)可贷资金市场(b)净资本外流(c)外汇市场可贷资金量需求S1美元量需求供给净资本外流NCO实际汇率实际利率实际利率r1E1r1图6.进口限额的影响E22.…并引起实际汇率升值。3.但净出口仍然不变32.3.3政治不稳定与资本外逃政治不稳定会导致资本突然大量流向安全场所，这就是资本外逃。资本外逃以筹资购买外国资产的方式进行，这就引起可贷资金需求和资本净流出增加，外逃国货币需求减少，外币需求增加，本币汇率下跌和利率上升。以墨西哥的情况为例。NCO11.净资本外流增加...2.…可贷资金需求增加...D2(a)墨西哥的可贷资金市场(b)墨西哥的净资本外流(c)外汇市场可贷资金量D1S1比索量需求S1净资本外流NCO1实际汇率实际利率实际利率E1r1r1S2r2r2E2图7.资本外流的影响5.…这引起比索贬值。4.同时，净资本外流增加使比索供给增加...3.…这引起利率上升。本篇小结：1、净出口是指一国的商品和劳务出口减进口；一国储蓄既用于国内投资，又用于购买国外资产，所以国民储蓄等于国内投资加资本净流出。2、名义汇率是两国通货的名义价格，实际汇率是两国商品的相对价格。一国货币可以购买更多的外国货币时为升值；反之为贬值。3、按照购买力平价理论，一国货币在任何国家可以购买等量的商品，所以两种通货的名义汇率应该反映两国的物价水平。高通胀因此导致货币贬值。4、利率调整可以使可贷资金供给等于可贷资金需求；汇率调整可以使美元供给（资本净流出）和美元需求（净出口）相等。因为资本净流出是可贷资金需求的一部分，而且为外汇市场提供美元，所以它是联系两个市场的变量。5、政府预算赤字增加，减少可贷资金供给，并使利率上升，较高利率减少资本净流出，导致美元升值，净出口减少。6、贸易限制增加了汇率既定时的净出口，提高外汇市场美元需求，导致美元升值，但不影响可贷资金市场和资本的净流出。政治不稳定会引起资本外逃，可贷资金需求增加，资本净流出增加，利率上升和汇率下降。复习与思考：P2571、2、4、6、7、8P2721、2、3、4、5、6、12