北京国际工程机械展及行业专家交流调研纪要

独立性声明作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。北京国际工程机械展及行业专家交流调研纪要z内容提要行业评级：推荐近半年行业相对上证指数走势部分公司盈利预测及投资评级证券简称EPS（09E）PE（09E）评级三一重工1.3128.8推荐中联重科1.2921.5推荐徐工机械1.9418.8推荐章琪：025-83678888-3205：[e-mail]11.03-11.06日第十届国际工程机械展在北京举行，各子行业A股上市龙头：三一重工、中联重科、徐工机械、山河智能、柳工、山推、厦工悉数到场。作为熟悉产品发展方向和销售市场，接触上市公司，遍览中国工程机械行业的绝佳机会，我们联合了华夏、华安、中银、海富通等数十家基金以及券商投研人员对上述上市公司进行了一次集中调研，并有幸邀请到中国机械工业联合会规划与市场部主任冯宝珊，09年产品超预期增长的起重机分会秘书长沈永明、挖掘机械分会秘书长陈正利等行业专家进行了访谈。总结如下：¾建议关注拥有及发展关键零部件技术的企业。目前我国确实能够生产各种门类的工程机械主机，但是关键的零部件：如发动机、变速箱、30兆帕以上的液压元器件等等均受制于人。关键的基础零部件是近三年国家的投资重点，也是装备制造业调整结构的关键。¾汽车起重机1-9月销量情较好。1-9月销售20335台，同比增长13.9%，逐月转好。预计汽车起重机行业2010年不会负增长，小幅增长10-15%。20-25t汽车起重机销量比例上升，这主要与工程性质有关，高铁需求拉动；而30-80t汽车起重机销售比重下降：这与出口下降有一定关系；此外，大吨位以及全路面起重机发展较快。履带吊中，400t以上品种增速较快，其余下降较为严重。¾挖掘机销量呈逐步回升趋势，增速逐月提升。09年国内挖掘机机械行业南南南京京京证证证券券券有有有限限限责责责任任任公公公司司司NNNAAANNNJJJIIINNNGGGSSSEEECCCUUURRRIIITTTIIIEEESSSCCCOOO...LLLTTTDDD2009年11月11日行业研究-1--1-作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD销售较好的原因有两点：一是四万亿投资拉动，二是今年我国商务部出台了新规定，5年以上旧挖掘机不得进口。该项政策对二手中挖影响很大，预计09年进口二手挖掘机将减少1.5万台左右。销售预测，如果2010年GDP增速在8-8.5%，挖掘机销量增速在8-10%左右。¾挖掘机的下游主要为五大行业。市政建设（房地产）：25.3%；公路建设：18.7%；矿山：18.4%；这三大行业占比达62.4%；其次为铁路、水利水电。其余行业不到20％。租赁的比例大概不到10%。今年公路、市政建设（房地产）销售较好，矿山销售不佳。¾现场调研。中联：混凝土业务世界第一，汽车起重机取得长足进步，目标追赶徐工。收购企业运转良好，带来全业务利润贡献。三一：预计全年挖掘机销量超过5500台，目标年产10000台，2010年销售产值100亿，旋挖钻机、履带吊机、汽车起重机引领三一实现全业务全系列。徐工：汽车起重机龙头地位无人撼动，目标2015年集团实现营业收入超1000亿。柳工：斗容6.4立方米轮式装载机完全打破美日欧垄断，进口替代，潜力巨大。-2--2-作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD关注拥有及发展关键零部件技术的企业——机械工业联合会市场发展部冯宝珊主任一、工程机械行业总体情况经过50多年的发展，中国的工程机械现已形成产品门类齐全，几千家制造商，16家上市公司。据有关机构统计,2008年世界工程机械销售额在1800-2000亿美元。2008年全球工程机械50强销售额为1620.59亿美元，比上年仅增长2.84%，增幅下降20.15个百分点；营业利润为125.82亿美元，较上年减少30.54%。中国工程机械行业进入50强的企业有：徐工销售额32.28亿美元排名15、三一销售额23.52亿美元排名18、中联重科销售额19.86亿美元排名20、柳工销售额13.59亿美元排名25、龙工销售额9.01亿美元排名35、厦工销售额8.63亿美元排名36、山推销售额8.59亿美元排名37、国机（常林、一拖、鼎盛天工）销售额5.85亿美元排名46。八家企业合计销售额为121.33亿美元。2008年卡特彼勒排名第一，销售额为318.04亿美元，中国八家企业不及一个卡特彼勒。2008年中国工程机械全行业销售收入2773亿人民币，同比增长24.7%；利润195亿人民币，同比增长12.1%；出口创汇额134亿美元，同比增长54.3%；进口额60.2亿美元，同比增长21.8%。受全球金融危机的影响,2009年1-8月工程机械产销同比下降近10%,出口额同比下降近50%，进口同比下降近22%。二、从子产品来看工程机械行业装载机1-8月销量与同期比下降29%，出口下降51%。推土机1-8月销量与同期比下降15.2%，出口下降55%。工业车辆1-8月销量与同期比下降32%，出口下降48.2%。挖掘机1-8月销量与同期比增长0.9%，出口下降71.9%。汽车起重机1-8月销量与同期比增长10.3%，出口下降71.5%。压路机1-8月销量与同期比增长28.9%，出口下降35.8%。从以上几类主要产品1-8月份销售情况看，预计全年工程机械全行业增幅在12-15%（非常保守的预计）。机械行业1-8月主营业务收入53164亿元，同比增长7.62%（上年同期29%），产值增幅近11%(主要是权重较大的汽车增速较快)；出口1401亿美元，同比下降23.89%。-3--3-作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD1-9月，各个机械子行业产值增速如下：农机22.26%，工程机械19.25%，汽车16.15%，重型、矿山机械15.76%，基础11.67%，内燃2.61%，文化办公用品下降6.61%，石化设备8.94%，电工电气设备7.62%。9月当月工程机械行业回暖较快，电动叉车增长18.45%；内燃叉车增长17.66%；铲土运输机械增长22.96%（其中挖掘机增长43.76%；装载机增长20.97%）；压路机增长28.55%；混凝土机械增长60.42%；工程机械行业增长19.25%。从实际情况看，很多企业表现出产品供不应求的状况(产能不足、对于销售预计不足，零配件短缺)。机械行业预计全年增幅在10-12%，工程机械行业的增幅要比机械行业高，这是一定的。三、09年中国工程机械行业的发展趋势受全球金融危机的影响,工程机械行业一季度下降幅度较大,二季度降幅收窄,叉车和装载机降幅都在30%以上.特别是出口市场影响较大,2008年工程机械行业出口额为134.2亿美元，是全行业销售收入的三分之一左右。出口市场的启动，将取决于国际市场的复苏。国家出台了一系列保增长措施，四万亿的投资拉动对工程机械行业来讲，是昀大的受益者。因此，在国际市场急剧下滑的形势下，行业仍保持了10%以上的增长。截止9月底，我国工程机械累计销售额同比增幅11.2%，高于机械行业平均增长水平。2009年机械行业增幅预计为10%到12%。那么工程机械行业增幅在12%到15%。四、具有发展前景的几种产品小型工程机械：叉装机、滑移装载机、挖掘装载机（两头忙）、小挖、高空作业平台。大型和特大型施工机械：旋挖钻机、盾构机、液压抓斗、运梁机/车、履带吊。随车起重机：这几年发展很快，将逐渐取代小吨位汽车起重机。五、行业发展的突出问题关键零部件生产能力缺失：目前我国确实能够生产各种门类的工程机械主机，但是，关键的零部件：如发动机、变速箱、变矩器、30兆帕以上的液压元器件、精密轴承、密封件、控制系统仍然受制于人（挖掘机领域特别明显）。特别是30兆帕以上的液压元器件：多路阀、变量泵、液压马达、软管、接头等几乎全部进口。由于近几年我国的液压挖掘机发展快，进口件的订货要提前几个月，配套件进不来，只好放弃供货合同，而且价格在随时变化,这是制约行业发展的瓶颈。-4--4-作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD目前企业忙于扩大自身的生产能力，异地搬迁，建工业园，在行业内已经成风。试想几年之后，主机产能会大大超过市场的需求，竞争会更加激烈，必然会引发价格之战。六、关键零部件的市场前景广阔国家发布的《装备制造业调整和振兴规划》非常明确，对关键的基础零部件是近三年的投资重点，也是装备制造业调整结构的关键。因此，加强基础共性技术的研究，把企业做成高水平、精品、有特色是今后的主攻方向。工信部很快将会公布关于重点发展的重大技术装备目录，工程机械行业内主机几乎均无涉及（近三年内），基本上是以关键零部件为主：发动机、变速箱、变矩器、30兆帕以上的液压元器件。关注上市公司的时候可以从零部件的角度来观察，企业在关键零部件环节下了功夫，企业的发展就是非常具有潜力的。考察企业发展战略时需要辨别企业是单单提高了产能还是在关键部件、关键环节、特色产品等领域有所侧重。我国每年挖掘机的产销量在8万台左右，为其配套的液压元器件（多路阀、变量泵、马达、油缸、胶管），几乎全部进口。以20吨级为例，平均单台进口液压件价格按15万元计，一年的进口额为120亿元人民币左右。滑移装载机、挖掘装载机、大吨位起重机、集装箱叉车、堆高机、高空作业平台等都需要高压大流量液压系统，这几类机型每年需要进口的液压件不少于50亿元人民币。2009年1-6月份工程机械累计进口额为31.4亿美元，比上年减少21.8%；其中零部件进口额为11亿美元，比上年减少了34.7%，占进口总额的35%。（2008年进口总额为60.2亿美元，按35%计算零部件进口额为21亿美元）七、建议重点关注目前拥有及发展关键零部件技术的企业第一、装备制造业在未来仍然有很大的发展空间，而工程机械又是机械行业昀具发展潜力的一个行业。主机产品应向俩头发展，大型、特大型和小型多功能。但是再投资加入主机产品行列显然不是时机。但关注工程机械的配套件，在关键零部件上要有突破，要掌握核心技术，要有主动权，这是工程机械企业发展的必然。昀先拓展这块市场的企业已占得先机。第二、对工程机械用的高压、大流量液压元器件不能满足主机的要求，问题一直没有得到解决，问题有四。一是铸件质量不过关；二是制造工艺没掌握；三是装配精-5--5-作者郑重声明：在本人所知情的范围内，本人所属机构以及财产上的利害关系人与本人所评价的证券没有利害关系。所有结论为一家之言，仅供参考，任何依据本产品做出的投资决策，风险自负。本刊内容版权所有，请勿公开引用。独立性声明南京证券有限责任公司NANJINGSECURITIESCO.LTD整高级技师缺乏；四是试验手段不具备。建议；一是引进人才；二是在制造元器件的同时，要研究液压系统。三是与主机