第一章 金融体系概述

第一篇导论金融体系是金融运行的基础，完善的金融体系是其功能有效发挥的前提。因此，我们在学习金融课程之初，分析金融运行之前，首先应该讨论金融体系。了解金融体系的涵义，功能，分析金融体系的构成要素：金融资产、金融机构、金融市场和金融制度对于金融体系的正常运行，金融体系功能的有效发挥的制约和影响，从而为第二、三篇分析金融运行奠定必要的金融体系理论基础。货币是金融体系运行的核心，货币制度是货币流通，特别是纸币流通的制度基础。作为导论，本篇包括金融体系概述和货币与货币制度两章。第一章金融体系概述本章的核心在于理解金融体系是由各构成要素组成的有机整体，不同的要素组合构成不同的金融体系，各构成要素相互依赖、相互制约和相互影响，每一要素功能的有效发挥都以相关要素的协调一致为前提；金融体系及其要素组合不是固定不变的，而是不断发展变化创新的，一些构成要素的率先变化（创新）将推动其它要素的创新，并最终推动整个金融体系的创新；金融体系的创新为适应经济发展的需要而产生，它的产生又推动经济的进一步发展，二者相互依赖、相互促进。§1-1金融体系及其功能金融体系的涵义金融体系或金融系统(financialsystem)：各种金融工具、机构、市场和制度等一系列金融要素的集合，是这些金融要素为实现资金融通功能而组成的有机系统。•它通过吸收存款、发放贷款、发行证券、交易证券、决定利率、创造金融产品并在市场流通等金融行为，把短缺的可贷资金从储蓄者转移到借款者手中，以购买商品、服务和投资，从而促进经济增长、满足人民生活需要。金融体系在国民经济中的地位经济体系中的流量：一个经济社会面临的3大基本问题是：生产什么商品和生产多少？如何生产？为谁生产？这就是如何进行资源配置的问题。这种分配并不是无偿的，而是有偿的。也就是说，获得资源者必须为其获得的资源支付相应的报酬。一方面，经济社会通过市场交换等方式将短缺资源分配给最需要的生产者和消费者，另一方面，获得资源的生产者和消费者为其获得的资源支付相应的报酬。因此，一个经济体系必然形成物流和资金流。物流和资金流是经济体系运行的两大基本流量。在经济运行中，这两大基本流量互相依赖，互相补充，缺一不可。在现代经济条件下，资金的流动主要是通过金融体系来实现的。经济体系中的流量生产单位消费单位商品和服务流生产性服务流消费和税收支出流收入流内循环外循环金融体系的资金流动资金富裕者进行储蓄；资金短缺者需要融资。金融体系为资金富余者和资金短缺者之间的资金融通提供了有用的渠道。因此，金融体系中的资金流动不仅是为了满足经济支付的需要，而且是为了满足资金需求者融入资金、资金富裕者融出资金的需要。而后者已经成为现代金融体系最基本的功能。金融体系中的资金流动初级证券初级证券资金流资金流资金流资金流次级证券初级证券金融市场资金盈余部门金融中介机构资金短缺部门初级证券资金流直接融资过程间接融资过程最终贷款人最终借款人直接金融与间接金融直接金融与间接金融的问题也就是金融市场与金融中介两种金融体系格局的对比问题两种金融体系格局的形成20世纪70年代以来直接金融为主的格局代表了金融体系演进的趋势信息技术革命带来了金融效率的极大提高主要原因有：为规避利率和汇率风险而诞生了金融衍生交易金融自由化浪潮下的银行发展仍然相对缓慢能创造出对自身的要求权直接融资directfinancing资金短缺单位资金盈余单位资金初级证券Primarysecurity产生于直接融资过程的索取权凭证资金融入者的负债资金融出者的资产流动性较强清朝发行的银行股票改革以来最早发行的股票直接融资优点：•由于避开了金融中介，双方直接交易，因而可以节约交易成本；同时一般还可以提高资金的使用效率。缺点：•要求投资者具有一定的金融投资专业知识和技能•投资者要承担较大的投资风险。•投资者需要花费大量的搜集信息、分析信息的时间和成本。•数量、期限难以匹配。•融资的门槛比较高。直接金融优点与局限性优点：（1）它是金融交易中最简单的模式（2）节约交易成本（3）所筹资金规模大、期限长、稳定性高缺陷：（1）投资者方面：需要专业知识和技能；承担较大风险；信息成本较高（2）融资者方面：融资门槛较高，中小企业和个体企业难以进入（3）资金流动方面：对于不通过金融市场的直接融资来说，发生较困难间接融资资金短缺单位与盈余单位并不发生直接的融资关系，而是通过银行等金融中介机构发生间接的融资关系。•金融中介机构通过发行自己的次级证券（包括存单、支票、储蓄帐户、保险单等）从资金盈余者那里获得资金，再通过购买资金短缺者的初级证券（贷款合同、债券、股票等）向其提供资金。金融中介机构在此不是作为代理人而是作为独立的交易主体，必须自己承担发行次级证券和购买初级证券的赢利和亏损，即自己承担其相应的风险，获得相应的利差收益。金融中介机构发行的次级证券种类很多，以适应不同的投资者的需要。次级证券(SecondarySecurities)由金融中介机构发行的索取权凭证，主要包括次级债券、存款、保险单据等。它是指在分红和公司破产清算时的剩余资产求偿方面的权利次于其他证券的证券。特点是具有较小的违约风险，因而得到广大的中小投资者，特别是个人投资者的欢迎。金融中介机构通过发行次级证券筹集大量资金，再通过购买初级证券的方式将资金提供给最终需求者。间接融资的优点与局限①降低信息、合约成本事前的搜寻和鉴定成本；事后的监督和实施强制执行的成本②降低金融风险金融中介的资产与负债多样化，可分散风险③流动性强金融机构的间接证券，大都具有“准货币”的性质，易被人们接受，容易变现或转让局限：对个人来说：收益率较低对企业来说：资金使用限制较多（资金规模、期限等方面）④期限与数量匹配“续短为常”、“积零为整”有利于不同资金供求的匹配两种融资方式的优劣对比从风险角度看从信息处理角度看从监管角度看从公司治理角度看市场体制：“用脚投票”和敌意收购银行主导：凭借内部信息优势实施控制市场体制：横向风险分担（投资组合、对冲风险）银行主导：跨期风险分散（金融中介机构的作用）市场体制：通过市场提供大量的公开信息银行主导：银企长期合作过程中拥有相关信息市场体制：监管成本高，但适于动态产业银行主导：监管成本低，但只适于传统产业两种融资方式的相对重要性•从上分析可见，两种融资方式各有利弊，互为补充，构成一个完整的融资方式体系。在经济相对落后的发展中国家，其证券市场的发展也较为滞后，因而以银行为中心的间接金融是资金融通的主要方式。资本市场与全球竞争股票市值/GDP的比例020%60%100%140%197519801985199019952000高收入国家中等收入国家低收入国家数据来源：2002年华盛顿《外国直接投资国际研讨会》中国金融结构数据来源：《中国证券期货统计年鉴》0%20%40%60%80%100%199319951997199920012003贷款(%)股票境内融资(%)债券（％）67%7.85%金融体系的功能金融体系的基本功能：提供资金的融通渠道。现代金融体系的基本功能包括以下8个方面：储蓄和金融投资功能（为资金盈余者提供的服务）融资功能（为资金短缺者提供的服务）提供流动性功能（实现资产转换）配置金融资源功能（整合为盈余和短缺双方服务功能）提供信息功能管理风险功能：转移风险、控制风险、管理风险的功能。清算和支付结算功能：银行清算体系提供的快速、准确、安全、方便的清算和支付结算服务，是现代经济运行不可缺少的重要服务。传递金融政策效应功能：金融政策对经济的调节作用是通过金融体系的传递来实现的。从金融体系的功能看金融系统(体系）就是联系资金盈余者与资金短缺者之间的桥梁及其相关的资金清算和风险管理等技术与制度安排资源的跨时空配置是通过金融系统进行的金融系统包括市场、中介、服务公司和其他用于实现家庭、企业及政府的金融决策的机构金融功能比金融机构更为稳定；机构的形式随着功能而变化金融体系的基本功能始终是：实现储蓄向投资的转化时间与空间的转换分散、转移和管理风险提供便捷的清算支付，降低交易费用流动性与投资的连续性提供价格信息监督与激励金融体系的功能罗伯特·莫顿§1-2金融体系的构成金融体系的构成要素金融体系作为各种金融要素有机组合的一个整体，它的功能是这些构成要素综合作用的结果。构成金融体系的基本要素主要包括：作为交易对象的金融资产或金融工具、作为金融中介和交易主体的金融机构、作为交易场所的金融市场和作为交易活动的组织形式和制度保障的金融体制和制度。金融体系金融市场体系金融机构体系金融工具体系金融制度体系图1-3金融体系结构金融资产与金融工具：交易对象金融资产(financialassets)：是一种未来收益的索取权，通常以凭证、收据、或其它法律文件表示，由货币的贷放而产生。发行或出售金融资产可使发行人或转让者获得资金，购买并持有金融资产可能给购买者和持有人带来未来收益，金融资产是实现资金融通的工具，所以金融资产又是金融工具。金融资产和金融工具是资金融通的载体，金融市场交易的对象，金融体系的基本构成要素。金融体系的基本功能是由金融资产或金融工具的基本功能派生出来的。没有金融资产也就没有了金融交易的对象。通过金融资产的发行和交易，金融体系的基本功能得以实现。金融机构：交易中介金融机构（financialinstitution）又称金融中介机构。其基本功能就是在间接融资过程中作为连接资金需求者与资金盈余者的桥梁，促使资金从盈余者流向需求者，实现金融资源的重新配置；在直接金融过程中，为双方牵线搭桥，提供策划、咨询、承销等，促进金融资源的优化配置。金融机构作为金融中介，一方面通过发行自己的金融资产（存单、债券和股票）来筹集资金，另一方面又通过提供贷款或购买债券、股票向资金需求者提供资金。金融机构可以分为四类：管理性金融机构政策性金融机构商业性金融机构国际金融机构当然还有许多分类啊！金融市场：交易场所金融市场(financialmarket)的涵义有广义和狭义之分。•狭义的金融市场金融资产交易的场所。早期的金融市场为有形市场。随着现代电子通信技术和网络技术的迅速发展，现代金融市场正在向无形市场方向发展。•广义的金融市场泛指金融资产的供求关系、交易活动和组织管理等活动的总和。金融市场是在不断发展完善的。金融市场的发育程度直接影响金融体系功能的发挥，因此，其发育程度也是一国金融体系发育程度的重要标志。金融制度：交易规则金融制度(financialsystem)：有关金融活动、组织安排、监督管理及其创新的一系列在社会上通行或被社会采纳的习惯、道德、戒律和法规等构成的规则集合。与金融市场、金融组织和金融活动相关的各种规则的总和。它是金融运行的行为规范和制度保障。§1-3金融体系的演变：金融创新金融创新的涵义1、金融领域内出现的，有别于既往的新业务、新技术、新工具、新机构、新市场与新制度安排的总称2、引进新的金融要素或已有要素的重新组合3、金融创新的类型金融创新产品和服务创新机构创新制度创新市场创新有狭、广之分吆！部分有代表性的创新金融产品时间创新金融产品1961年大额可转让定期存单1970年欧洲货币市场浮动利率票据1972年货币期货1973年股票期货、股票期权、SWIFT正式推出1974年美国出现浮动利率票据1975年利率期货推出1976年智能卡1977年国债券期货1981年贴现发行债券、利率互换交易1982年国债期货期权、股票指数期权、货币期权、可变股息优先股商业银行业务创新种类内容资产业务创新按揭贷款、平行贷款、银团贷款、票据发行便利负债业务创新CDs、NOWs、Super-NOWs、ATS中间业务创新信托、融资租赁金融创新的历史：创新是相对传统而言的，创新并非现在才有，而是古已有之。最早的金融创新可追溯到12世纪意大利商业银行的出现、18世纪英国中央银行制度的建立，19世纪支票的广泛使用等等。当代的重要的金融创新始于20世纪50年代，最有代表意义的就是离岸金融市场—欧洲货币市场的建立。金融工具的创新