您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 商业/管理/HR > 咨询培训 > 2008上半年企业债发行方案建议书
长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.2008上半年企业债发行方案建议书二○○八年二月CGWSFixedIncomeDepartment1长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.3第一章宏观经济形势分析6第二章债券市场分析8第三章投资人分析目录CGWSFixedIncomeDepartment2长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.第一章宏观经济形势分析CGWSFixedIncomeDepartment3长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.宏观调控作用显现工业增加值略有回落工业企业增加值增速0.005.0010.0015.0020.0025.002005年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月同比增长(%)累计增长(%)•07年11月份,全国规模以上工业企业增加值同比增长17.3%,累计增长18.5%。•宏观调控的作用开始显现,但是总体来说,07年的工业增加值增速仍然处于高位。CGWSFixedIncomeDepartment4长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.固定资产投资增速将延续反弹o1-12月份,城镇固定资产投资同比增长25.8%,比上半年回落0.9个百分点,全年曾冲高回落态势,但投资增速依然偏高。其中,房地产投资同比增长30.29%,环比上升8.4个百分点,延续了持续上升的态势;新开工项目计划投资增速大幅上升到28.7%,比上月提高8.2个百分点。固定资产投资增速-累计(%)20.0022.0024.0026.0028.0030.0032.002005年2月2005年4月2005年6月2005年8月2005年10月2005年12月2006年2月2006年4月2006年6月2006年8月2006年10月2006年12月2007年2月2007年4月2007年6月2007年8月2007年10月2007年12月CGWSFixedIncomeDepartment5长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.货币信贷增速依然过快货币信贷增长情况57911131517192123252001-012001-042001-072001-102002-012002-042002-072002-102003-012003-042003-072003-102004-012004-042004-072004-102005-012005-042005-072005-102006-012006-042006-072006-102007-012007-042007-072007-102008-1贷款余额增速(%)M1增速(%)M2增速(%)•07年下半年至今金融运行数据显示信贷增长仍快。1月末广义货币供应量M2余额为41.78万亿元,同比增长18.94%;狭义货币供应量M1余额为15.49万亿元,同比增长20.72%。信贷的高增长可能继续推升经济热度并加剧通胀压力。CGWSFixedIncomeDepartment6长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.外贸推动货币供给增加外汇占款与贸易顺差-3000-2000-100001000200030004000500060002001-012001-052001-092002-012002-052002-092003-012003-052003-092004-012004-052004-092005-012005-052005-092006-012006-052006-092007-012007-052007-09-100-50050100150200250300外汇占款月增量(左,亿元)外汇顺逆差(右,亿美元)•外贸顺差推动货币供给增加,外汇储备高增继续创造流动性,以及储蓄持续向股市及房地产等领域分流可能加剧资产泡沫化,这些都进一步增加央行继续执行紧缩政策的必要性。CGWSFixedIncomeDepartment7长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.CPI将继续高位运行•今年1月份我国CPI同比上涨7.1%,创1997年以来月度新高。其中,食品价格上涨18.2%,非食品价格上涨1.5%。就目前的物价水平来看,2007年全年的CPI上涨到4.8%。CPI走势0123456782005-012005-032005-052005-072005-092005-112006-012006-032006-052006-072006-092006-112007-012007-032007-052007-072007-092007-112008-01CGWSFixedIncomeDepartment8长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.2007年以来的货币政策调控2007年1月5日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年2月25日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年3月18日起,央行上调一年期存款基准利率0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。2007年4月5日,央行宣布从4月16日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年5月18日,央行首次同时宣布加息及上调存款准备金率。19日起一年期存款利率涨0.27个百分点,贷款涨0.18个百分点,准备金率上调0.5个百分点;人民币兑美元交易价浮动幅度扩大至千分之五。2007年7月21日,央行上调一年期存贷款基准利率0.27个百分点;一年期贷款基准利率上调0.27个百分点;个人住房公积金贷款利率相应上调0.09个百分点;其他各档次贷款基准利率也相应调整。2007年7月30日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。CGWSFixedIncomeDepartment9长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.2007年以来的货币政策调控2007年8月22日起,央行上调一年期存款基准利率0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.18个百分点,其他各档次贷款基准利率相应调整;个人住房公积金贷款利率也相应上调0.09个百分点。2007年9月6日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年9月14日,央行宣布从9月16日起一年期存款基准利率上调0.27个百分点,一年期贷款基准利率上调0.27个百分点。其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利率相应上调0.18个百分点。2007年10月13日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年11月10日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。2007年12月8日,上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。2008年1月16日,央行宣布08年第一次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。CGWSFixedIncomeDepartment10长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.第二章债券市场分析CGWSFixedIncomeDepartment11长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.金融市场分析今年1月份,银行间市场人民币交易累计成交7.57万亿元,日均成交3441亿元,日均成交同比增长87.2%,同比多成交1603亿元。银行间市场同业拆借月加权平均利率2.32%,比上月高0.23个百分点,比去年同期高0.46个百分点,质押式债券回购月加权平均利率2.81%,比上月高0.02个百分点,比去年同期高1.15个百分点。年初以来,银行间市场债券价格稳步上升,各期限债券收益率均有所回落。银行间债券市场国债收益率曲线在连续几个月上行增陡后,从去年年底开始,国债收益率曲线有所下降,银行间债券市场国债收益率曲线总体略显平坦化趋势。自去年年末以来,股票市场成交量较前期略有萎缩,股指总体呈现出震荡回落的态势。上证综合指数去年10月初为5692.75点,年末收于5261.56点,截至近期,该指数在4500点左右震荡。CGWSFixedIncomeDepartment12长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.今年以来,银行间市场国债曲线的中长端较去年年末有所下降。但是应该看到,这次反弹只是暂时的,CPI的历史新高和加息预期将促使中长期收益率曲线上移,未来在通胀压力尚未完全消除、中长期债扩容明显的前提下,中长期债券收益率上升的压力依旧不容乐观。债券市场走势分析----企业债市场情况银行间固定利率国债收益率曲线变化1.522.533.544.550年2年4年6年8年10年12年14年16年18年20年22年24年26年28年30年收益率(%)200710312007122820080220中长期债收益率水平略有下降CGWSFixedIncomeDepartment13长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.•今年年初以来,企业债一级市场发行缩量,二级市场经历了一波反弹行情,但是随着企业债发行量的增大,预计今年上半年内,企业债将继续走低。•从今年起,内资金融企业所得税率降至25%,伴随着税率的降低,国债的免税效应受到影响,国债与企业债的利差缩窄,企业债的吸引力有望增强。债券市场走势分析----企业债市场情况企业债市场低位反弹,将难以延续CGWSFixedIncomeDepartment14长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.2007年以来10年期、15年期企业债到期收益率变化情况2007年在宏观经济过热,CPI连续上扬和流动性严重过剩情况下,债券市场一直处于弱市盘整状态中。今年年初以来企业债市场略有走强,但前景并不乐观。债券市场走势分析----企业债市场情况CGWSFixedIncomeDepartment15长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.当前债券发行形势基本判断目前企业债发行面临的市场利率波动的风险加大。加息环境与预期给企业债券发行带来一定不利影响。2007年的经济金融运行数据继续显示,目前我国经济加速增长,通胀压力显现,外汇流入大幅增加,资产价格进一步趋升,货币信贷快速增长,在去年以来一系列紧缩政策的基础上,经济增长偏热、市场流动性泛滥的问题依然存在,继续紧缩、加强调控的货币政策基调将不变。从目前流动性过剩的根源看,紧缩性货币政策尚难以在短期内改变流动性过剩局面,我国的“双顺差”格局是货币被动投放的主要来源,而贸易顺差是由我国经济贸易格局和国际分工地位决定的,持续的货币政策调控致力于缓解流动性过剩格局,但难以根本扭转流动性过剩的格局。在加息背景下,尽管目前债券市场面临着较为不利的市场环境,市场整体呈现风险加大的盘整态势,但在市场流动性充裕状况未有趋势性扭转的情况下,在市场需求的支持下,年内的货币政策调控尚不足以对企业债的顺利发行与销售产生实质影响。CGWSFixedIncomeDepartment16长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD.07年以来债券市场供给情况2007年债券(记账式)发行总量合计23104亿(不含央行票据),其中信用产品的发行量增长迅速,包括企业债、短期融资券以及资产证券化产品在内的信用债券发行总量超过5700亿,占债券发行总量的25%,比2005年分别增长28.32%和29.51%。
本文标题:2008上半年企业债发行方案建议书
链接地址:https://www.777doc.com/doc-3468517 .html