货币与通货膨胀

第一讲为什么要学习货币经济学田素华复旦大学经济学院第一节经济活动中的货币现象第二节货币理论发展脉络第三节货币经济学课程框架2009SUHUATIAN2一、两个问题二、美国金融危机与经济事实三、货币与经济波动四、货币与通货膨胀五、财政政策与货币政策2009SUHUATIAN3第一节经济活动中的货币现象（1）货币对经济活动有影响吗？（2）政府为什么要干预经济？2009SUHUATIAN4两个问题争论•以马歇尔和皮古为代表的古典学派：货币是交易媒介，不需要政府干预经济活动•以凯恩斯为代表的凯恩斯学派的经济学家：货币作为价值贮藏手段，需要政府干预经济活动•以弗里德曼为代表的货币学派的经济学家：货币是众多资产中的一种，不需要政府干预经济活动•新凯恩斯主义和新古典学派：政府需要对经济活动实施有条件的干预2009SUHUATIAN5政府干预经济的理由•市场价格调节过程比较缓慢，政府干预可以缩短经济活动恢复到有效均衡状态的时间，减少经济波动对社会福利造成的损失。•宏观经济与微观经济之间存在着显著的区别。（1）个体经济行为的多样性使得经济均衡过程和达到均衡的时序千差万别，并且会相互影响。（2）个体经济的最优化行为，往往难以达到社会整体所期待的最优状态。2009SUHUATIAN6干预时机•家庭和企业都会有（买者和卖者）大量的货物贮存和金融资产贮存。经济体系对大的均衡偏离所作出的反应和对小的均衡偏离所作出的反应并不相同，取决于存货调整对经济波动的吸收能力，并有均衡收敛和非均衡收敛两种调整情形。•缓冲存货与莱琼赫夫沃德（A.Leijonhufvud）“走廊”。在“走廊”之外，当经济体系中的流动性已被挤干时，实施财政扩张政策对产出水平会有显著影响。2009SUHUATIAN7短期与长期2009SUHUATIAN82009SUHUATIAN92009SUHUATIAN10政策工具（1）•在经济正常运转时期，货币政策可起到经济运行润滑剂的作用，是最常使用的政策工具之一。•在经济非正常时期，货币政策的运用要区分实际经济运行状态，并要与财政政策等其它宏观经济管理手段加以比较后加以运用。2009SUHUATIAN11政策工具（2）•在经济萧条时期，货币政策可能没有效力，因为它虽然能使流动资产存货增加，但它不能把这些流动资产置于那些需要流动资金的交易者手中。•在货币政策可能有效的经济波动范围以内，因为存在着较大的缓冲存货，在中央银行能够将注入的流动资产通过金融市场流入到需要用钱的交易者手中时，市场机制本身也能够在交易者之间调剂缓冲存货。2009SUHUATIAN12政策工具（3）•在实际经济中，世界各国有的以财政政策为主，有的以货币政策为主，并没有统一的经济管理模式。•但是，我们不能用政府的公共支出代替私人部门的生产活动，政府的公共支出只能充当经济运行的起动作用。•政府政策要做的是，在经济的各个不同部门中正确地分配需求而不是简单地增加需求。2009SUHUATIAN13政策工具（4）•在实践当中，无论是短期还是长期，货币政策都会影响实际经济运行。•货币政策通过影响利率水平和货币总量规模，会引起整个银行系统的经营活动发生变化，并通过银行信贷投放过程和银行信息管理等渠道，使经济活动中的总需求和总供给发生变动，进而引起总产出和物价水平发生均衡调节。2009SUHUATIAN14政策工具（5）•影响货币政策作用于实际经济活动效果的因素很多，比如，要有相对独立的中央银行，要有市场化程度比较高的银行体系，以及比较发达的金融市场等。•在不同的国家，货币政策对经济活动的管理作用会有不同。2009SUHUATIAN15政策工具（6）•1984年，中国开始将商业银行职能从中国人民银行中分离出来。•1995年，中国公布了《中国人民银行法》，进一步强调了中国人民银行作为中国中央银行的独立性。•1992-2003年，中国陆续地将金融市场监管职能从中国人民银行中剥离出来，使得中国人民银行能够集中精力从事货币政策的管理工作。2009SUHUATIAN16政策工具（7）•中国四大国有商业银行股份制改造的陆续完成，以及众多城市商业银行和新型股份制商业银行的成功运行，众多外资银行的进入，资本市场的全面发展，等等，都为中国货币当局运用货币政策工具，来管理实际经济运行提供了必须的市场基础。•市场成分在中国经济中的地位越来越重要，中国政府部门对宏观经济的调节与管理也在逐渐与市场接轨，货币因素对中国经济运行的影响明显增强，货币政策工具在中国政府的宏观经济管理中正发挥着越来越大的作用。2009SUHUATIAN17货币与总产出波动2009SUHUATIAN18货币与总产出波动(3)•经济活动经常表现出繁荣、衰退、危机和复苏等周期性的波动特征。•经济活动的周期性波动给人们的经济生活带来了很多负面影响。•宏观经济为什么会经常大起大落呢？2009SUHUATIAN19图1-1中国的货币供应量变化与经济周期波动2009SUHUATIAN20说明：货币范畴包括货币和准货币，相当于广义M2。数据来源：IMFStatisticalDatabases。-10-5051015202530354045198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008货币供应量年增长率（%）名义GDP年增长率（%）实际GDP年增长率（%）•马克思（KarlHeinrichMarx）的资本主义再生产经济周期理论•熊彼特（JosephAloisSchumpeter）的创新经济周期理论•太阳黑子理论•其他经济周期理论？•货币对经济周期的影响2009SUHUATIAN21货币与总产出波动(5)•货币供应量变化与经济周期之间是否有必然联系呢？是货币供应量变化引起了经济周期性变化，还是经济周期性波动引起了货币供应量顺周期变化呢？•需要研究货币数量变化对总体经济（总产出）运行的影响机制。•我们将分析货币供应量顺周期变化特征，以及货币流通速度顺周期变化特征，并将分析政府实施逆经济风向的货币政策的理论依据。2009SUHUATIAN22货币与总产出波动(6)货币与通货膨胀2009SUHUATIAN23货币与通货膨胀（1）•经济学家把物价水平的持续上涨现象称为通货膨胀。•通货膨胀发生以后会给经济生活带来许多影响。•通货膨胀的反面是通货紧缩。•“在任何时空条件下，通货膨胀都是一种货币现象。”2009SUHUATIAN24图1-2中国的货币供应量变化与物价水平变动2009SUHUATIAN25说明：（1）此处为名义GDP，货币范畴包括货币和准货币，相当于广义M2。（2）1980-1986年的CPI为零售价格指数年度变化率。数据来源：零售价格指数来自《中国数据在线》，其余数据来自IMFStatisticalDatabases。-50510152025303540198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008货币和准货币增长率（%）CPI年增长率(%)货币与通货膨胀（2）2009SUHUATIAN26•需要结合各种通货膨胀现象来分析通货膨胀的发生原因。•特别需要分析货币供应量变化与通货膨胀之间的关系。•需要分析政府部门管理通货膨胀的各种可能措施。货币政策与财政政策2009SUHUATIAN27货币政策与财政政策（1）•货币政策和财政政策是政府部门管理现代经济运行的主要手段，而在现实经济中货币政策的使用频繁程度要超过财政政策。•当货币供应量增加引起通货膨胀压力时，政府部门往往会紧缩银根，以减少经济中的流动性。•货币政策多与财政政策搭配使用。2009SUHUATIAN28货币政策与财政政策（2）•利率调整（1）利率是利用资金所支付的价格，是最常使用的货币政策工具。（2）利率与货币供应量密切相关，货币供应量增加时在短期会引起银行贷款利率下降，当货币供应量增加一段时间后引起物价水平普遍上涨时，则会引起市场利率水平上升。2009SUHUATIAN292009SUHUATIAN300510152025303540198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008货币供应量年增长率（%）存款年基准利率（%）说明：（1）货币范畴包括货币和准货币，相当于广义M2。（2）存款年基准利率没有扣除通货膨胀因素。数据来源：IMFStatisticalDatabases。图1-3中国的货币供应量变化与存款基准利率水平货币政策与财政政策（3）•我们将分析货币需求问题和货币供给过程，研究货币当局对货币供应量的调控措施，并对货币当局在利率和货币供应量两者之间的权衡进行讨论；我们将讨论货币政策工具、货币政策目标和货币政策规则等方面的内容，并将结合主要国家的实践经验做案例分析。•我们还要讨论开放经济条件下的货币政策选择问题，以及在经济正常运转时期货币政策工具的运用与货币政策实施战略问题。2009SUHUATIAN31货币政策与财政政策（4）•财政赤字与通货膨胀压力（1）财政赤字（BudgetDeficit）指在某一时期中（如一年），政府的支出对其税收收入的超过部分。（2）政府弥补财政赤字的渠道主要有三种。第一，向居民发行债券筹集资金，在将来通过增加税收收入来偿还；第二，增加税收收入来弥补公共开支的短期扩大；第三，通过向货币当局借入资金来筹集流动性。（3）财政赤字往往会诱发通货膨胀。在尚未根本解决中央银行从属于政府财政这一问题的情形下，政府财政出现赤字即相当于向中央银行透支。2009SUHUATIAN322009SUHUATIAN330510152025303540198019821984198619881990199219941996199820002002200420062008-10.0-8.0-6.0-4.0-2.00.02.04.06.0货币供应量年增长率(%,左轴)政府年财政赤字占GDP比重(%,右轴)说明：货币主要指狭义货币M1。数据来源：（1）税收来自《中国数据在线》；（2）其余数据来自IMFStatisticalDatabases。图1-4中国的货币供应量变化与政府财政赤字货币政策与财政政策（5）•控制通货膨胀是政府的重要经济运行目标。为了管理通货膨胀必须掌握财政赤字对物价上涨的影响机制。•在课程学习中，我们将介绍政府部门不同的财政赤字弥补方式对货币政策的影响，讨论政府财政赤字引发通货膨胀的原因，特别是政府财政赤字引发货币投放增加的机制和导致利率上升的原因。2009SUHUATIAN34第二节货币理论发展脉络一、20世纪30年代以前的货币理论二、20世纪30年代以后的货币理论2009SUHUATIAN35第二节货币理论发展脉络•货币理论的发展大致上可分为两个时期：20世纪30年代以前为一个时期，20世纪30年代以后为另一个时期。•其标志是，1929年爆发的世界经济危机导致金属货币流通制度退出历史舞台，各国相继放弃了金本位制，开始实行纸币流通制度。•尽管1944年布雷顿森林体系建立后确定了“双挂钩制度”，但只是维持各国货币对外汇率水平的一种措施。在20世纪30年代以后，纸币已经完全不再代表黄金价值。2009SUHUATIAN36一、20世纪30年代以前的货币理论(1)•20世纪30年代以前，纸币通常是以足额兑换的方式附属于金属货币，在此时期的货币理论以金属货币为主要讨论对象。•早期的货币理论，倾向于把货币问题和经济问题分开，并以法国经济学家萨伊（J.B.Say）的“货币面纱观”最具有代表性。2009SUHUATIAN37一、20世纪30年代以前的货币理论(2)•“货币面纱观”认为，货币只是覆盖在实物经济上的一层面纱，商品供给所取得的货币可自动形成对商品的需求，商品供给和商品需求能够自动相等，货币只是商品交换过程中的一个中间环节而已；货币的使用只会影响经济活动的局部均衡，而不会影响整个社会的再生产过程。•货币面纱观认为，商品交易总量由外生因素决定，不受货币因素影响，一般