FTP价格的确定方法

内部资金转移价格的确定方法内部资金转移价格是商业银行从管理角度出发制定的、用于衡量资金在内部不同部门、不同产品之间流动时的成本（或收益）的虚拟价格。本文将结合综合经营计划编制方案，尝试从实际操作的角度就上述问题进行初步的探讨。一、制定内部资金转移价格的理论模型和基本假设在探讨具体的方法之前，我们将通过一个简单的例子说明内部资金转移价格所依据的基本理论模型。假设银行有三个部门，分别是贷款部门、存款部门和资金部门；共有两项产品，分别是属于贷款部门的商业贷款和属于存款部门的定期存款。两项产品的开户日期是相同的，其期限和利率（到期收益率）分别是1年期、2%和5年期、10%。另外，公开市场上以最低的交易成本、无（信用）风险的、大批量交易的资金价格分别是1年期3%，5年期6%。银行的整个利差是10%-2%=8%。如何将这8%的利差收入在作为资金供给方的存款部门、作为资金需求方的贷款部门和介于二者之间作为中间商的资金部门之间进行分割，而且必须确保这种分割是符合银行整体价值最大化的目标，这是我们制定内部资金转移价格的基本出发点。为此，我们假设在银行内部存在一个与公开资金市场相连的、虚拟的资金市场，在这个市场上资金可以以最低的交易成本、无（信用）风险地、大批量地进行交易。在这种情况下，存款部门的理性选择在于使得资金收益等同于该虚拟市场上同期限的、无风险的资金价格。原因在于：如果存款部门为获得更高的收益率在市场上拆出一年期以上的资金，则存款一年到期后它将面临再筹资风险和利率风险，这与其专业化分工的要求是不符的；如果存款部门在市场上拆出一年期的资金，由于竞争机制，其所获得的资金收益最多只能是市场上同期限的平均资金价格，否则资金部门就会转向公开市场寻求更便宜的资金。因此。以市场上同期限的、无风险的利率作为存款产品的内部资金转移价格（在本例中为3%），是完全符合存款部门最大化自身利润的要求的，这也会在客观上促使存款部门专注于通过提高效率、降低筹资成本提高竞争能力。同理，虽然贷款部门可以通过从市场上连续获得短期资金来支持其五年期贷款，但这样同样会使其面临再筹资风险和利率风险，不符合其专业化分工的要求；同时，由于市场竞争机制的作用，贷款部门不可能获得比市场更低的同期限的无风险利率。因此，将市场上同期限的无风险利率定义为贷款部门的内部资金转移价格（在本例中为6%），也是符合贷款部门最大化自身利润的要求的，这也会在客观上促使贷款部门更专注于提高市场营销和客户服务水平、控制和降低降低信贷风险。在上述过程中，由于资金部门购买了一年期的存款，向贷款部门提供了五年期的资金，从而承担了由此产生的再筹资风险和利率风险。作为这部分风险的补偿，存款部门资金收益和贷款部门资金成本之间相差的3%部分被划分给资金部门作为其匹配资金期限结构、控制潜在利率风险而获得的收益。这样，在表面上银行全部的利差收入划分成三个部分：存款部门获得1%（3%-2%），贷款部门获得4%（10%-6%），资金部门3%（6%-3%）；而在实际的结果上，它使得存款部门更专注于降低筹资成本，贷款部门更专注于降低信用风险，而资金部门更专注于资金期限结构的匹配和降低利率风险。可以证明，这样的一种内部资金转移定价机制及其带来的利益分配效果，可以促使各部门的分工更为专业化，实现了银行整体价值最大化，是符合帕累托最优的。基于以上的原理，我们在实践中主要采用通行的“基于现金流量的到期日匹配法”来确定内部资金转移价格。其基本做法是，每一笔既定期限的资金运用的成本（内部资金转移价格）等同于银行内部虚拟市场上同期限的资金利率；每一笔既定期限的资金来源的收益（内部资金转移价格）等同于银行内部虚拟市场上同期限的资金收益。因此，确定合理的内部资金转移价格，一是要确定银行内部虚拟市场上所交易的、无风险的各期限资金的到期收益率曲线，作为内部资金转移价格曲线。二是要确定不同产品平均的资金占用期限。然后根据产品的占用期限，找到内部资金转移价格曲线上相同期限所对应的利率，作为其内部资金转移价格。对于前者，鉴于银行内部的虚拟市场与银行所面临的公开市场是相连的，本质上应是一体的，其价格也应该是趋同的。为此，我们可以通过参考公开市场相关价格，进行适当调整后，拟合出银行内部的虚拟市场资金交易的到期收益率曲线。在具体做法上，主要是参考市场上的拆借利率、债券回购利率、政策性金融债等不同类型和期限的市场利率，选择最能反映资金市场供求关系的价格，组合出银行所面临公开市场上的收益率曲线；再以银行自身的信用风险状况、历史成本等因素作为调整系数对上述曲线进行调整，最终得到内部资金转移价格曲线。对于后者，关键在于确定不同产品的期限结构；对于没有固定到期日的产品，则通过一些方法合理估计其平均持续期限。二、制定内部资金转移价格的基本步骤（一）选择合适的市场和无风险利率，确定合理的内部资金转移价格曲线。在市场的选取上可以考虑选择全国银行间债券交易市场作为市场利率的来源。原因在于：1）同业拆借市场从业务性质上看，主要用于满足金融机构平头寸的需要，功能性强投机因素弱，市场的主体是四大国有商业银行，价格的形成受四行银根状况影响较大；债券交易市场则在市场参与者数量和结构方面经过几年的发展初具规模，市场参与者选择和经营产品的能动性也较强，交易价格已初步具有一定的市场信号作用，“竞争性市场”雏形初现。2）从存量规模上看，全国银行间债券市场的债券存量约为16000亿元，交易所市场的债券存量约为800亿元；从交易量增长趋势方面看，近三年全国银行间债券市场的债券交易量正以每年200%的速度增长，预计年底将超过15000亿元，同时根据发达国家的经验，非交易所市场的债券交易一般占总交易量的95%以上；从价格的形成机制方面看，交易所市场的价格受股票市场影响较大，回购利率和现券价格基本上反映的是股票市场的资金供求，而全国银行间债券市场的债券价格和回购利率受股市影响较弱，比较真实地反映了中国金融市场的资金供求情况，并已成为央行制定货币政策、财政部及其他债券发行人制定发行策略和进行债券定价的重要参考依据。在具体无风险利率的选取上，主要考虑以下几点。1）鉴于国家的信用等级最高，国债的利率往往被当作市场上的无风险利率，因此可以选择国债的利率作为市场无风险利率。2）对于一年期以下的无风险市场利率，可以采用回购利率。这主要是因为：在现券方面，剩余流通期限在一年以内的现券品种较少，且期限结构不丰富、交易极不活跃，其价格的代表性难以保证；全国银行间债券市场的回购交易则是以国家主权级的债券作为质押品的交易，相当于无风险利率，且市场上的回购交易非常活跃，因此回购利率更能较为准确地反映市场资金成本和短期收益水平。3）对于一年以上的市场利率，可以采用近期发行债券的发行利率，对应期限为债券的票面期限。此外，考虑到内部资金转移价格作为银行用来协调内部组织活动的工具所具有的特异性，没有一套内部转移价格系统能对任何企业都适用，因此还需要根据实际情况出发，对所选取的无风险市场利率进行相关调整后（主要是信用评级差异调整和历史因素调整），最终确定银行自身的内部资金转移价格曲线。在信息基础和技术手段不具备的情况下，这种内部资金转移价格曲线往往表现为一个由若干离散的价格构成的内部转移价格体系。（二）根据产品的再定价和现金流特性确定产品的期限各种产品的再定价方式不同，现金流特征不同，其期限的确定方式也有所区别。在实践中，可以采取以下规则确定产品的期限。1）实际期限规则。实际期限指产品的实际合同期限，主要适用于总量较大、可以区分出期限结构的存贷款等生息资产和付息负债产品。对于这类产品，用于确定其内部资金转移价格的期限就是产品的合同期限，根据不同期限确定内部资金转移价格曲线上对应的利率。2）最低期限规则。最低期限规则，是指运用“内部资金转移价格曲线”上最低利率作为产品转移价格的方法，该规则假设产品期限属于收益曲线上的最短期限，主要适用于出于经营管理需要或政策性要求发生的、不以盈利性为目的的资产运用。3）最高期限规则。所谓最高期限规则，是指运用“内部转移价格曲线”上的最高利率作为产品转移价格的方法，该规则假设产品期限属于收益曲线上的最长期限，主要适用于股权投资、营运资金等长期资金占用（运用）。此外，对于固定资产等，由于需要使用资本金进行弥补，某种程度上也等同于资本金的占用，因此也适用最长期限的利率。4）平均期限规则。所谓平均期限规则，是指通过测算产品的平均滞留期作为产品期限并以该期限在“内部资金转移价格曲线”上的对应点作为内部转移价格的方法，该规则主要适用于总量不大，但交易笔数较多，逐笔按期限计算较为困难的贷款类产品，以及没有固定到期日的存款类产品，如拆借、活期存款等等。以活期存款为例，可以选取几家具有代表性的二级分行，对其活期存款帐户资金流动情况进行跟踪调查，首先测算出各帐户在一年时间内的平均资金沉淀量，然后将其转化为期末时点余额在我行的平均滞留期，以该滞留期作为活期存款的平均期限，以该期限对应“收益曲线”上的利率作为活期存款产品的内部转移价格。5）久期期限规则（麦考利持续期）。所谓持续期规则，是指通过计算产品的现金流量特征从而确定其平均成熟期的方法，该方法主要适用于在持续期间内本金会发生变化的产品。例如个人住房贷款的期限是20年，但由于每期等额还款中包含了部分本金，因此并非所有的本金的持续期间都是20年，确定该类产品的平均期限必须根据现金流的特点进行折算。与此相似的还有零存整取、整存零取等。以20年期的个人住房贷款为例。首先按照还款规则计算出每期的现金流，再以每期现金流现值与全部现金流现值之比为权重，对期限进行加权计算，得出个人住房贷款的久期期限。6）估计期限规则。对于部分总量不大、期限难于确定但可以合理估计其存续期限的产品，本着简化、方便计算的原则，可以根据产品特性估计其存续期限。例如，单位活期存款的估计期限为1个月，活期储蓄存款的估计期限为6个月等。