农药部分产品取消出口退税点评

请阅读最后一页评级说明和重要声明兴证点评第20080528号行业研究研究报告农药(07030403)加速优胜劣汰，促进行业整合郑方镳021—68419393—[e-mail]2008年08月05日农药投资评级：推荐事件：财政部和国家税务总局7月30日发布通知，从2008年8月1日起，取消部分产品的出口退税，其中包括30余种农药产品。点评：本次取消部分农药产品的出口退税，具有两个行业面和政策面背景：（1）国际农药产业向中国转移；（2）国内出于环保、食品安全和国际贸易政策考虑提高农药产品出口门槛。z政策出台背景之一：国际农药产业向中国转移。中国农药企业由于在原料配套、资源（能源、水）、劳动力成本、技术水平和生产设备等方面所具有的综合优势，在农药原药生产上具有很强的全球竞争力。经过多年发展，中国目前已是全球最大的农药生产国和出口国。发达国家农药企业受环保和生产成本等因素影响，近年来农药的生产一直在向外转移，而中国则是最主要的产能转移承接者。作为国际农药产业转移的直接反映，90年代中期以来，我国的农药出口额逐年增长。特别是2001年中国加入WTO之后，农药出口额加速增长。与之相伴，中国农药产品的国际市场占有率也从1996年的2.3%提高到2007年的8.5%以上。图1我国历年农药出口额及出口比例0200400600800100012001400160019951996199719981999200020012002200320042005200620070%10%20%30%40%50%农药出口额（百万美元）农药出口量/农药总产量数据来源：中国石油和化学工业协会，兴业证券研发中心财政部发布通知，8月1日起取消部分农药产品的出口退税。本次政策调整将加速农药行业优胜劣汰，促进行业整合。维持对农药行业“推荐”评级。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-2-图2中国农药产品的国际市场占有率逐年提高0%2%4%6%8%10%12%14%199619971998199920002001200220032004200520062007农药总计杀虫剂除草剂杀菌剂数据来源：中国石油和化学工业协会，兴业证券研发中心z政策出台背景之二：农药出口门槛日益抬高。由于农药产品与人畜健康、环境安全关系密切，容易引起贸易摩擦，我国政府近年来一直致力于提高农药产品的出口门槛。从2005年底至今，财政部和国家税务总局已先后4次调低部分农药产品的出口退税率，而调整的基准即是各类农药产品的毒性和环境影响程度。例如，2月26日，环保总局对外公布了2008年第一批“高污染、高环境风险”产品名录，建议取消其出口退税，其中所包括的24种农药产品即与本次取消出口退税的农药品种有高度的重叠性。表12005年以来历次农药产品出口退税率调整发布时间实施时间调整情况涉及农药品种2005.12.232006.01.01下调为5%列入PIC、POPs公约的25种农药，包括5种高毒有机磷农药、六六六、林丹等2006.09.142006.09.15取消出口退税25种农药及中间体，基本同上2007.06.192007.07.01由11%-17%下调为5%包括各类杀虫剂、除草剂、杀菌剂、杀鼠剂、植物生产调节剂2008.07.302008.08.01取消出口退税30余种农药产品，包括乙酰甲胺磷、灭多威、克百威等资料来源：兴业证券研发中心注：《PIC公约》指《关于在国际贸易中对某些危险化学品和农药采用预先知情同意的鹿特丹公约》；《POPS公约》指《关于持久性有机污染物的斯德哥尔摩公约》除了出口退税调整政策外，商务部和海关总署每年发布《加工贸易禁止类产品目录》，以限制高耗能、高污染商品的单纯加工贸易出口，从2007年开始，绝大多数农药产品均已列入加工贸易禁止类产品。受以上出口政策调整等行业政策影响，2006年，中国农药出口额和出口产品的国际市场份额出现了多年来的首次下降。但在国际产业转移的大潮下，随着农药企业根据政策导向逐步进行产品结构调整，以及草甘膦等农药产品国际市场需求快速增长，2007年农药出口重回高速增长的轨道。公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-3-z本次政策对农药行业的影响：加速优胜劣汰，促进行业整合。本次取消部分农药产品的出口退税与2007年7月1日的调整相比，涉及的农药品种相对较少，但所起的作用是相同的：（1）增加生产相关产品企业的成本，加剧相关产品的市场竞争程度，最终淘汰实力较弱、环保措施不全的小型企业，从而增大优势企业的市场空间；（2）取消出口退税客观上起到了逼迫企业减少低附加值产品出口、研发高附加值产品、加快结构调整、寻找新利润点的积极作用。本次取消出口退税所涉及的农药品种中，乙酰甲胺磷、克百威、灭多威等均是常用杀虫剂，也是五种高毒有机磷农药（甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺）退出市场后的受益品种。本次取消出口退税的政策验证了我们一贯的观点：高毒高污染农药的退出市场是个不断演进的过程，当毒性和污染最大的一批农药退出市场后，毒性和污染程度次之的一批农药就会继续成为削减的对象，只有走在技术和环保趋势前头、不断开发生产低毒低污染产品的农药企业才会是长期的胜利者。农药上市公司中，部分企业的一些产品属于本次取消出口退税的品种名单中，因此将受到一定的负面影响。但是我们重点跟踪的公司均不涉及这些品种的生产，因此不受此次政策调整的直接影响，相反地，由于生产取消退税品种的企业经营压力加大，一定程度上有利于它们（重点跟踪公司）进一步确立竞争优势，提高市场占有率。综合以上分析，我们维持对农药行业的“推荐”评级。z重点公司评级：表2农药行业重点关注公司股票代码公司名称08EPS09EPS10EPS每股净资产(元)收盘价(080801)总股本(万股)总市值(亿元)评级600596新安股份5.804.816.335.0756.1228679160.95强烈推荐002018华星化工1.761.562.064.0226.711632543.60强烈推荐600486扬农化工1.701.852.306.5429.971170035.06推荐002215诺普信0.781.061.373.8924.401200029.28推荐资料来源：兴业证券研发中心附录1：相关报告《技术与整合——中国农药行业投资路线》，2008.03.26《新安股份－双核心驱动长期增长》，2007.12.03《新安股份－资源循环之路越走越宽》，2008.03.19《新安股份－增长有质有量，长期前景更值期待》，2008.04.25《新安股份－业绩增长超出预期》，2008.06.30《华星化工－草甘膦扩产推动业绩高增长》，2007.10.22《华星化工－近看行业景气，远看优良素质》，2007.12.28《华星化工－增发将延伸产业链，强化竞争优势》，2008.03.13《扬农化工－即将进入利润快增期》，2007.12.07公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-4-《扬农化工－业绩即将爆发的菊酯龙头》，2007.12.18《扬农化工－新的起点，新的发展》，2008.04.17《诺普信－农药制剂龙头：小荷才露尖尖角》，2008.02.17《诺普信－产研销一体化构筑强大竞争优势》，2008.04.07《草甘膦国际及国内市场动态点评》，2008.01.15附录2：农药品种汇总表附表农药主要分类及代表性品种大类子类代表性品种相关上市公司有机磷类甲胺磷等5种高毒品种、乙酰甲胺磷、敌敌畏、毒死蜱等新安股份、红太阳：毒死蜱江山股份：敌敌畏沙隆达：各类有机磷杀虫剂有机氮类杀虫双、杀虫单、杀螟丹、克百威、灭多威等华星化工：杀虫双、杀虫单湖南海利：克百威、灭多威华阳科技：灭多威苯甲酰脲类氟啶脲、氟苯脲、氟虫脲等拟除虫菊酯类丙炔菊酯、联苯菊酯、氯氟氰菊酯、功夫菊酯等扬农化工：各类菊酯微生物杀虫剂苏云金杆菌、阿维菌素等威远生化、升华拜克：阿维菌素杀虫剂杂环类吡虫啉、啶虫脒、氟虫腈、噻虫啉等华星化工：吡虫啉、啶虫脒；红太阳：吡虫啉化学保护剂百菌清、福美双、福美锌等化学治疗剂稻瘟净、三唑酮、多菌灵等农用抗菌素井冈霉素、春雷霉素等钱江生化：井冈霉素杀菌剂杀线虫剂硫线磷、苯线磷苯氧羧酸类2,4-D、禾草灵等华星化工：2,4-D酰胺类乙草胺、丁草胺等脲类苯磺隆、烟嘧磺隆、卞嘧磺隆等华星化工：烟嘧磺隆环己烯酮类苯草酮、噻草酮等氨基甲酸酯类丁草特、禾草丹等有机杂环类氟草净、百草枯等除草剂其他类型（综合型）草甘膦、草铵膦、麦草畏等；新安股份、江山股份、华星化工等众多公司：草甘膦；扬农化工、升华拜克：麦草畏植物生长调节剂-赤霉素、增甘膦等钱江生化：赤霉素杀鼠剂-溴敌隆等资料来源：兴业证券研发中心公司研究兴业证券研发中心网址:@xyzq.com.cn-5-投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间观望：相对大盘涨幅在-5%～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构销售部机构销售负责人郭锐电话：[phone]Email：[e-mail]上海地区销售经理邓亚萍电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]北京地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]韩吟华电话：[phone]Email：[e-mail]广东地区销售经理严长胜电话：[phone]Email：[e-mail]彧朱元电话：[phone]Email：[e-mail]研究报告发布金琼电话：[phone]Email：[e-mail]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。