化学原料药：VE出现分羹者但无碍市场定价格局

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/3最近52周行业指数表现分析师谷方庆(0755)[e-mail]浙江医药新和成医药生物-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%Jun-07Jun-07Jul-07Jul-07Aug-07Aug-07Aug-07Sep-07Sep-07Oct-07Oct-07Nov-07Nov-07Dec-07Dec-07Jan-08Jan-08Jan-08Feb-08Feb-08Mar-08Mar-08Apr-08Apr-08May-08May-08Jun-08行业研究点评报告医药生物/化学原料药„日前，西南合成宣布建立起VE生产的重要中间体三甲基氢醌的采购渠道，VE将恢复生产，预计年产销规模达6000万元。受此消息影响，今日新合成和浙江医药均有大幅下挫。„对此，我们的观点是：VE市场仅仅是出现一个分羹者，但这并不影响VE产品的定价格局，更不足以改变VE价格趋势。„西南合成产能规模仅仅300吨，相对6万吨的市场需求而言，其市场影响能力微乎其微，VE产品定价权依然掌握在DSM、BASF、浙江医药和新合成手中。而四家公司合计产能5.5万吨，供应缺口依然存在。„我们前期报告明确指出，西南合成是拥有VE生产技术的潜在生产者，只是因为无法获得关键中间体而无法进入生产。西南合成并非新进入者、新面孔，我们依然坚持行业进入高壁垒的观点。„同时我们也要指出，西南合成的装置已经搁置多年，能否恢复生产还需要进一步观察，而环保审批也是公司有待解决的问题。我们将对这一事态保持密切跟踪。„2008/08/05行业评级增持/维持评级相关研究《VE、VA将长期维持景气周期》2008/05/08VE出现分羹者但无碍市场定价格局行业跟踪-化学原料药0808：VE出现分羹者但无碍市场定价格局（增持）.docAug-2008谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/3图1：新和成的VE、VA合成工艺路线资料来源：联合证券研究所图2：VE、VA产能全球分布VE产能分布BASF27%ADISSEO8%浙江医药18%新合成17%DSM30%VA产能分布DSM34%BASF16%新合成20%浙江医药16%ADISSEO10%金达威4%资料来源：联合证券研究所乙炔丙酮β-紫罗兰酮脱氢芳樟醇甲基庚烯三甲基氢醌三甲基苯酚柠檬醛甲醛VA系列β-胡萝卜素虾青素VD3VAD3乙炔VE系列乙炔丙酮β-紫罗兰酮脱氢芳樟醇甲基庚烯三甲基氢醌三甲基苯酚柠檬醛甲醛VA系列β-胡萝卜素虾青素VD3VAD3乙炔VE系列联合证券股票评级标准增持未来6个月内股价超越大盘10%以上中性未来6个月内股价相对大盘波动在-10%至10%间减持未来6个月内股价相对大盘下跌10%以上联合证券行业评级标准增持行业股票指数超越大盘中性行业股票指数基本与大盘持平减持行业股票指数明显弱于大盘深圳深圳罗湖深南东路5047号深圳发展银行大厦10层邮政编码：518001TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]上海上海浦东银城中路68号时代金融中心17层邮政编码：200120TEL:[phone]FAX:[phone]E-MAIL:[e-mail]客户服务热线([phone]免责申明本研究报告仅供联合证券有限责任公司（以下简称“联合证券”）客户内部交流使用。本报告是基于我们认为可靠且已公开的信息，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更。我们会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。某些交易，包括牵涉期货、期权及其它衍生工具的交易，有很大的风险，可能并不适合所有投资者。联合证券是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。我公司可能会持有报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。我们的研究报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发。我们向所有客户同时分发电子版研究报告。©版权所有2008年联合证券有限责任公司研究所未经书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何形式复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券研究所客户服务部，并需注明出处为联合证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。