农产品行业的套期保值解读

农产品行业的套期保值路易达孚（北京）贸易有限责任公司徐东02套期保值将采购，加工，销售各环节的成本利润在生产实际发生前就固定下来，降低市场波动带来的风险。产业链各个市场环节的参与者有不同的套保方式。1.农民的套保：买入化肥／种子，卖出大豆／玉米。2.压榨企业的套保：买入大豆，卖出豆粕、豆油。3.饲料企业的套保：买入大豆、玉米，卖出饲料。4.养殖企业的套保：买入饲料、豆粕、玉米、仔畜/禽，卖出肉蛋奶。03套期保值交易的特点（1）买卖方向相反，数量相等，时间接近品种间相关性强，组合方式多样不能保证降低成本，但能锁定风险，锁定利润，促进生产的长期持续稳定04饲料厂理论套保利润05生猪养殖利润波动HogFeedingRatio33.544.555.566.577.5813-Oct-0313-Oct-0413-Oct-0513-Oct-0613-Oct-0713-Oct-0806肉鸡养殖利润波动BroilertoFeedchina4.005.006.007.008.009.0010.0011.0013-Oct-0303-Feb-0402-May-0413-Aug-0410-Dec-0418-Mar-0501-Jul-0514-Oct-0519-Jan-0628-Apr-0604-Aug-0617-Nov-0602-Mar-0712-Jul-0710-Jan-0817-Apr-0808-May-0828-May-0818-Jun-0808-Jul-0828-Jul-0815-Aug-0809-Sep-0828-Sep-0823-Oct-0821-Nov-0811-Dec-0831-Dec-0805-Feb-0925-Feb-0907蛋鸡养殖利润波动Egg:Feed1.502.002.503.003.504.004.5001-Oct-0401-Oct-0501-Oct-0601-Oct-0701-Oct-0808压榨厂压榨套保利润波动09套期保值交易的特点（2）对资金量、市场要求高利用期货市场进行套保的前提：现货和期货波动的方向及幅度都一样，即基差不变（但现实却非如此完美）(现货价格-期货价格)＝基差。基差反映了该商品在某一特定地区、时间的供求关系，也受具体物流成本的影响。010豆粕期货价格波动011玉米期货价格波动0122008年豆粕基差波动2008Basis-200-100-1002003004005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002008年1月3日2008年1月17日2008年1月31日2008年2月14日2008年2月28日2008年3月13日2008年3月27日2008年4月10日2008年4月24日2008年5月8日2008年5月22日2008年6月5日2008年6月19日2008年7月3日2008年7月17日2008年7月31日2008年8月14日2008年8月28日2008年9月11日2008年9月25日2008年10月9日2008年10月23日2008年11月6日2008年11月20日2008年12月4日2008年12月18日2009年1月1日2009年1月15日2009年1月29日2009年2月12日2009年2月26日datesbasistianjinZJGSDGD013套期保值交易坚持原则1.合理制订盈利目标/套保计划（比例、数量、时间、交易市场/对象）；2.达到目标就坚决套保；3.维持套保直到完成现货交易；4.套保与投机分账管理。通过套保确保生产的长期稳定无亏损运行，投机仅用于争取高风险利润。014套期保值交易预防风险1.交易资金充足；2.现货交易顺利（违约、物流、质量等风险）；3.期货交易顺利（交割、转月等风险）；4.其他风险（政策、卫生安全、天气等）。015基差风险基差的波动通常小于现货市场价格以及期货市场价格的波动，因而风险相对较小，但仍然是不可忽略的市场风险。套期保值者应该采取措施管理基差风险。1.因为农产品基差具有较明显的历史性和季节性趋势，保留、研究基差历史数据对交易很有帮助。2.控制物流因素对基差的影响。3.通过现货贸易和/或期货（单边、跨月）头寸对冲基差风险。4.通过基差贸易获利。016美国玉米期货与基差月图近月期货/海湾基差/伊州中部内陆基差比较（美分/蒲式耳）FromR.J.O0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.0320.0340.0Jan-00Apr-00Jul-00Oct-00Jan-01Apr-01Jul-01Oct-01Jan-02Apr-02Jul-02Oct-02Jan-03Apr-03Jul-03Oct-03Jan-04Apr-04Jul-04Oct-04Jan-05Apr-05Jul-05Oct-05Jan-06MonthlyAvgCBOTFutures-50.0-40.0-30.0-20.0-10.00.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.0110.0120.0BasisNearbyCornUSGulfBasisCentralILbasis017饲料企业的套期保值立足于现货市场1.开拓远期饲料、畜产品现货交易市场进行保值。国内没有饲料产品的期货市场。（完整的产业链包括：压榨厂在远期期/现货市场买入原料压榨，同时在远期期/现货市场卖出产品进行套保锁定压榨利润；饲料企业从远期期/现货市场/压榨厂买入远期现货豆粕、玉米，同时在远期现货市场卖出产品进行套保锁定饲料生产利润（与下游养殖企业签订长期合同）；养殖企业也从远期现货市场/饲料厂买入远期饲料，同时通过与畜产品加工/批发零售企业签订长期销售协议来锁定养殖利润）2.通过基差交易进行采购，降低市场整体价格风险，部分套保。（基差波动远小于整体或期货价格波动）018通过基差贸易进行部分套保019饲料企业的套期保值借助期货市场1.全部贸易基差化。饲料企业的上下游企业均通过国内期货市场进行基差贸易，规避大部分的市场价格波动，降低风险。例如，饲料厂与压榨厂订立合同买入5月交货豆粕在100+M0905，同时买入玉米在20+C0905，同时向养猪场卖出5月交货全价料在（100+M0905）*0.3+（20+C0905）*0.7+X（利润）。（养猪场同时卖出7月交货毛猪在（100+M0905）*0.3+（20+C0905）*0.7+X+Y（利润））2.产业链利润通过期货市场再分配。基于产业链的共生共荣，产业链中不可能压榨厂一直享有巨大压榨利润，而饲料厂或养猪场一直亏损；反之，不可能饲料厂或养猪场一直享有巨大利润，而压榨厂一直亏损。所以当压榨厂享有巨大套保压榨利润时，饲料厂在期货市场上进行虚拟压榨套利，以此套利交易利润来补贴豆粕的采购成本，实现部分套保（不是绝对意义的套保）。020期望今年中央1号文件指出：“采取市场预警、储备调节、增加险种、期货交易等措施，稳定发展生猪产业”。针对这一说法，一些人大代表纷纷提出了加快推进生猪期货交易、化解养殖风险的建议。谢谢！