医药企业私募上市攻略

医药企业私募上市攻略1医药企业医药企业医药企业医药企业私募上市攻略私募上市攻略私募上市攻略私募上市攻略上海胜道投资咨询有限公司邱红光陈智最近国内医药企业频频在海外资本市场上市，有在美国上市的贵州同济堂、沈阳三生药业、先声药业，也有在香港上市的武夷药业、新加坡上市的四环控股等，着实掀起了医药企业海外上市的狂潮。医药行业自2006年起因政策调控等原因步入低谷，医药企业寻求资本市场的融资显得尤其迫切。企业成功进入资本市场融资上市，即成为企业发展史上的重大里程碑，为企业长期发展构建了持续的融资平台。通过金融资本与产业资本的嫁接，企业搭建了更为广阔的发展平台，融集到的资金为企业准备了充足的过冬“粮草”。一一一一、、、、医药医药医药医药行业行业行业行业发展的机遇和挑战发展的机遇和挑战发展的机遇和挑战发展的机遇和挑战中国医药行业的发展近年来随着人均GDP的稳定增长而持续增长，产业的今后发展动因将更依赖于中国经济的持续发展，和中国民众总体生活水平提高带来的对医药保健服务质量的提高要求。医药从基本的求医治病等基础国民需求，将逐步向寻求更高质量的高端、细分、精确医治、保健预防等方向发展。在医药各个细分市场上，我们可逐层逐级解剖各个细分市场的发展。1111、、、、化学药化学药化学药化学药化学药分为原料药和化学成药。原料药由于不具有品牌、技术含量相对较低、不面向终端消费客户，因此其发展空间有限。化学成药由于前期研发需要投入巨资（大约每款新药研发投入1-10亿美元）、研发周期长达几年到数十年，因此，对于中国的制药企业不具有竞争优势。中国化学药生产厂商大多数为仿制药。目前中国市场上化学药主要为世界巨头罗氏、葛兰素史克、诺华公司等垄断。中国原料药及化学成药主要生产企业有：华北制药集团、华海药业等。2222、、、、生物制药生物制药生物制药生物制药生物医药行业主要是靠生物技术发展起来的，该行业具有技术含量高、投入高、周期长、风险高的特点，导致只有在美国、日本等拥有强大科研力量的发达国家获得迅速发展。目前全球60%-70%的新型生物技术成果被应用于该领域。目前我国注册的涉及到基因工程技术的企业不到100家，而申报基因工程药物并医药企业私募上市攻略2登记立项的仅60家左右，已取得生产基因工程药物试产或生产批文的企业仅48家。企业普遍规模小，销售额也较小。在过去10多年里，行业一直保持年均15%以上的增幅，相应国外进口生物药品的比例在逐步下降。生物医药行业主要存在的问题是技术水平低、新药品种少、重复建设严重。目前中国生物医药技术整体水平基本上处于发达国家20世纪90年代初期水平，尤其在生物药品的下游分离纯化技术上更是差距明显。我国第一个基因工程药品干扰素-1b1996年才正式批准上市。中国目前研制和生产的大部分品种都不具有自主知识产权，但由于国内外产品价格相差悬殊，且目前国内生物医药市场容量较小，因此入世对现有的生物药品的市场格局影响比较有限。同时，中国企业有希望在改造抗生素工艺及其有效生物活性成分的发酵生产、疫苗及酶诊断试剂等方面获得突破。截至2006年，国内上市公司中直接或间接涉足生物制药的主要分为两类：一类上市时就以生物医药为主营业务，如天坛生物、复星医药、北生药业、金花股份等10多家；另一类则是通过参股、控股进入生物医药行业或有生物医药投资项目的，比如东湖高新、云大科技、通化东宝、星湖科技等30多家。见下表1：表表表表1:1:1:1:中国主要生物医药上市公司中国主要生物医药上市公司中国主要生物医药上市公司中国主要生物医药上市公司及非上市公司及非上市公司及非上市公司及非上市公司代码公司名称2006年销售（万元）产品/技术特色上市地600161天坛生物41,378生物制品/体外诊断试剂上交所600196复星医药219,367生物化学制品/试剂/医药器械上交所600556北生药业12,279*基因工程干扰素/血液制品上交所600080金花股份30,827生物酶制品/蛋白制品上交所深圳科兴1-2亿(具体不详)注射用基因工程干扰素αlb和重组人白细胞介素-2，基因工程胰岛素等二十佘种未上市深圳康泰1-2亿(具体不详)基因重组疫苗/乙肝疫苗未上市来源：上市公司资料由于市场竞争较激烈，许多企业打价格战，导致盈利能力持续下降。同时，许多宣称已涉足生物制药的公司，实际上只是为二级市场炒作增加概念，并未实际投入。医药企业私募上市攻略3即使有的公司已经进行了相应的投资，但因产品上市周期过长，市场开拓不足等因素而使迫使它们纷纷撤出了该行业。3333、、、、中中中中医医医医药药药药中医药分为中草药和中成药。中成药公司为中国目前中医药领域内的主流公司，生产规模及市场份额占据较大份额。近年来，天然药物（含中医药、植物药等）在全球范围内再度崛，其具有天然、独特、安全、持久以及双向调节疗效且药物资源广阔、筛选相对简单的特点。尽管目前世界上最大的植物药市场在欧洲（销售额占全球总额的44.8％），日、美、韩国及东南亚等国凭措雄厚的科技和资金实力抢占天然药物和中医药市场，但我国中成药依旧保持市场较高份额。中成药零售额占全国药品零售的比重为38.5%，仅次于化学制剂。随着国家“药品分类管理”、“国家基本医疗保险药品目录”、“药品限价、招标采购”等政策深入实施，中药将有更大发展空间。我国具有独特完整的中医药研究和临床体系、数千年的实践经验、极为丰富的天然资源以及最具潜能的发展后劲，有实力成为世界最具竞争力的中药生产国。中药发展趋势-----中药现代化势在必行。长期以来我国中医药产业在资金、技术、人才、设备方面的不足以及创新理念、市场观念、专利意识落后，成为我国中医药国际交流、推广和发展的障碍。中医药必须借鉴新技术的发展，按照WHO要求，采用现代技术定性或定量化确保原料、半成品、成品的质量稳定、疗效可靠和无毒副作用。我国目前有中药企业1,000多家，约占全国制药企业总数的1/3，但在医药上市公司中，中药类上市公司数量已经超过化学药类，形成26家的规模，其中至少有16家公司占据整个医药业重要市场地位。中药企业的销售规模已接近化学药企，主要产品市场影响力非常重要，见表2。医药企业私募上市攻略4表表表表2222：：：：中药行业国内上市公司中药行业国内上市公司中药行业国内上市公司中药行业国内上市公司股票代码公司简称主要产品股票代码公司简称主要产品600535天士力复方丹参滴丸000423东阿阿胶阿胶系列600332广州药业消渴丸/夏桑菊冲剂华佗再造丸000919金陵药业脉胳宁注射液600129太级集团急支糖浆/通天口服液/补肾益寿胶囊000623吉林敖东安神补脑液600085同仁堂乌鸡白凤丸/六味地黄丸000989九芝堂驴胶补血冲剂600329中新药业速效救心丸000538云南白药云南白花胶囊600867通化东宝镇脑宁000999三九医药三九胃泰/三九感冒灵/皮炎平软膏等600380太太药业静心口服液000591桐君阁鼻窦炎口服液2877.HK神威药业(香港上市)中老年用药、儿童用药、抗病毒用药000590紫光古汉古汉养生精口服资料来源：公司年报4444、、、、最具发展前景的最具发展前景的最具发展前景的最具发展前景的药业药业药业药业细分市场细分市场细分市场细分市场--------------------抗肿瘤药抗肿瘤药抗肿瘤药抗肿瘤药、、、、心脑血管药等心脑血管药等心脑血管药等心脑血管药等目前癌症已经成为仅次于心血管疾病导致死亡的第二大“杀手”。中国抗肿瘤药和免疫调节剂的行业增速近年来一直高于其他医药细分行业。2006年销售达230亿元人民币，预测今后将以年复合增长率30%以上。尽管政府持续性强制医药产品降价，但从2004年到2006年上半年，肿瘤、心脑血管、抗感染三大处方药市场的加权平均价格（总药品金额/总数量）并没有下降，反而上升了近20%。由于抗肿瘤药行业技术壁垒较高，主要为专业生产厂商相对垄断，目前中国十大抗肿瘤药生产商占据40%-50%的市场份额。由于抗肿瘤药直接与生命相关，因此在市场上获得高于普药的定价，随着人民生活品质的提高，对此类药需求量稳定上升。抗肿瘤药的主要境内上市公司有：恒瑞制药、海正药业等；心脑血管药主要上市公司有迪康医药、康恩贝和沃华医药等；境外上市公司有先声药业。二二二二、、、、融资战略和产融资战略和产融资战略和产融资战略和产业战略的结合业战略的结合业战略的结合业战略的结合1111、、、、企业融资战略与产业发展战略分析企业融资战略与产业发展战略分析企业融资战略与产业发展战略分析企业融资战略与产业发展战略分析医药企业私募上市攻略5医药产业发展趋势分析。中国目前整个医药产业出现了重组、私募、上市的热潮。国有企业通过引入战略投资和财务人，优化产权机构、制定管理层激励机制，获得了新一轮的发展契机。如：石药集团引入联想投资、哈药集团引入中信资本等；华源、三九引入华润集团、鼎辉投资实施重组。这些通过引入外部资本、资源，目的是实现外延式迅速做强。中小企业发展战略的探讨。对于中小药业企业，今后将面临大型药业国企集团军和外资药业巨头的轮番夹击，将面临更大的竞争压力。因此，中小药业企业有必要在产品方面和资本方面通过战略策划，来实现快速发展。如在产品方面实施研制新药、特效药、特色药，实现差异化竞争策略；在资本策略上，有必要通过合理规划融资策略，引入战略和财务投资人，获得外部资本资源的支持，获得企业长足发展的资源。中小企业实施融资战略，主要通过私募和上市两大措施。对于规模偏小的企业，实施私募是最佳的选择。2222、、、、私募私募私募私募操作实务操作实务操作实务操作实务企业要实施私募，主要应考虑如下方面：企业需要实际融资金额、融资时间、公司估值、公司出让股权比例、投资/融资架构、退出方式等；企业私募前需了解企业自身的投资价值、行业地位及发展方向、投资人的投资方向等。第一，私募成功操作的关键在于对公司价值的深度挖掘和表述。而选择专业的投资顾问公司可能是节省企业时间、资本市场方面专业性知识不足的最好方法。良好的财务顾问公司将对企业的价值进行深度挖掘，完善企业的商业模式并提供战略性建议，同时帮助企业撰写深度、清晰的商业计划书/融资报告，帮助企业建立财务预测模型、设计适合上市及股东/投资人利益的投资架构等，这些对于企业获得基金的投资都是十分重要的。第二，私募投资人主要看企业的盈利增长业绩、净利和行业中的市场地位。一般要求是企业有2年以上的经营历史，过去两年收入和净利年均增长20%-30%以上；在细分行业内排前5名之内。第三，投资人投资方向及选择分析，根据企业营业收入的不同，一般选择不同医药企业私募上市攻略6的投资人。如果过去一年净利的净利在1，000万元人民币以下，一般选择投资早期/中期的投资人，而净利在2，000---3，000万元，可选择中期投资人；如果净利在3，000万元以上，基本可考虑1-2年内境内或境外上市，则可选择晚期投资人。根据目前投资人的数量和投资方向，一般国内投资医药行业的风险投资比较集中在科技园区或政府设立的创投基金，大多数投资早中期；而国外投资医药行业的基金，大多集中在中晚期；但也有部分投资基金投资早期，如启明创投、晨兴、IDG、百奥维达等。上市地点选择建议。如果企业考虑中长期拓展国外市场或产品主要市场在国外，一般应该选择在境外上市，可提高公司的知名度并提升公司境外信贷资信等级，利于产品的海外推广和通晓国际市场人才的加盟。境外上市对于具有高科技含量的医药企业，投资人对企业估值也比较认可、市盈率较高；而企业主要产品和市场主要在境内，则可考虑在境内上市。境外上市地点主要有美国、香港、新加坡和伦敦AIM上市；美国纽交所/NASDAQ国家板、香港主板对企业净利要求较高，而新交所和伦敦AIM上市对公司盈利金额则要求较低。上市前重组准备。企业确定考虑境外上市，最好在私募前准备设立境外离岸控股公司（BVI、开曼、百慕大群岛等），将境内资产和股权注入，便于境外风险基金投资；境内上市，则不需要设立境外离岸公司。因此，公司如果不能确定，可再选定投资商之后根据其要求对境内股权资产实施针对性地重组。3