德隆系的反思

德隆系的反思德隆系的反思成员李晶姜勇张冬丽王雪莉丁玲王卉洁袁若斓分工财务分析财务分析策略分析策略分析外部环境分析外部环境分析PPT的制作德隆系的反思目录•德隆简介•德隆系战略分析•德隆财务分析•唐万新其人德隆系的反思德隆大事件•1986年12月，唐万新筹了400元钱在乌鲁木齐市团结路人民公园的边门办了一家“朋友”彩印店。•1992年8月，唐万新组织5000人从新疆到深圳排队领取股票认购抽签表。•1992年底，唐万新和大哥唐万里等人注册成立新疆德隆实业公司，专门从事资本市场的股票运作。•1994年，德隆通过国债回购(行情论坛)业务，先后向海南华银信托投资公司、中国农村发展信托投资公司融资总计3亿元。•1996年，德隆总部迁至北京。德隆先后控股新疆屯河、沈阳合金和湘火炬，构成“德隆系”的“三驾马车”。•1998年，德隆出资1000万美元购进明斯克号航空母舰，在深圳建成世界上第一座以航空母舰为主体的主题公园。德隆系的反思•2000年之后，德隆先后控股北京中燕、重庆实业和天山股份，是为“新三股”，从而成为中国资本市场上拥有上市公司最多的财团型企业，它先后密切合作过的上市公司多达40多家。•从2000年起，德隆通过控制多家信托金融机构，开展合法或非法的委托理财业务，长期开出12％—22％的年息，先后共融资250亿元。•2000年12月，受“中科系”事件影响，“德隆系”股票波动，旗下最重要的融资平台金新信托受挤兑风波，一度出现41亿元的未兑付缺口。德隆开始陷入资金危机。•2001年4月，深圳《新财经》杂志刊发大型调研文章——《德隆系：“类家族企业”中国模式》，第一次将神秘的“德隆系”曝光天下。•2002年，德隆先后宣布投资农村超市和重型汽车业、旅游业、畜牧业。11月，唐万里当选为中华全国工商业联合会副主席。德隆宣称控制了1200亿元的资产，拥有500多家企业和30万名员工，涉足20多个领域，成为中国最大的民营企业集团。德隆大事件德隆系的反思•2003年10月，德隆面临断血之虞。12月，唐万新将系内最好的一块资产湘火炬的1亿股法人股抵押给了银行，后来的半年里，德隆手中所有上市公司的法人股都被抵押。•2004年4月13日，合金投资率先跌停，接着“老三股”全线下挫，数周之内，“德隆系”流通市值从206．8亿元下降到50．06亿元，蒸发将近160亿元。•2004年5月29日，唐万新出走缅甸。国务院和公安部分别成立德隆专案工作小组。7月18日，唐万新归国处理善后，被监视居住。政府决定由华融资产管理公司全权托管德隆的所有债权债务事宜。•2004年12月14日，武汉市人民检察院以“涉嫌非法吸收公众存款”为由逮捕唐万新。德隆被肢解出售。•2006年4月，唐万新因“非法吸收公众存款罪”及“操纵证券交易价格罪”2项罪名，被判处有期徒刑8年并处40万元罚款。德隆大事件德隆系的反思德隆战略分析——策略•依托国家政策与本地资源•用资本运营进行战略性的产业整合•多元化投资与产业链塑造•实施国内外两个市场共振德隆系的反思•该战略的核心思想是以资本运作为纽带，通过企业购并、整合传统产业，为传统产业引进新技术、新产品，增强其核心竞争力。为此，唐氏兄弟缔造了一个两翼并举的庞大金融产业王朝：产业一翼，德隆斥巨资收购了数百家公司；金融一翼，德隆将金新信托、厦门联合信托、德恒证券等纳入麾下，为其融资构筑了强大的平台。德隆系的反思•德隆集团五大产业中，除金融证券、大旅游业外，绝大多数项目都是以资源禀赋和劳动密集为优势，如红色产业、矿业、大宗机电产品等，其中诸多终端产品定位在国际市场。例：番茄酱、番茄粉等，受消费习惯的限制，国内市场消费尚待培育引导。红花油属高档营养油，受价格和消费心理影响，国内市场的开拓亦需时日。沈阳合金、湘火炬等大宗电机产品其主要市场在国外等。所以，充分利用国际市场、实现产业的国际化，一直是德隆的重要战略之一。德隆系的反思德隆战略分析——外部环境•德隆系存在和最终崩溃的原因都体现了当时民营企业面临的一个共同现状:即缺乏良好的金融环境•官商结合的文化环境也助长了德隆系短融长投的思维。德隆系的资金结构靠的是短融长投来实现的，这极易导致其融资手段与方法出现违规现象，而监管者多次视而不见，助长了德隆系短融长投的思维德隆系的反思•德隆的成功有学者很大的功劳，对其模式的推崇，成为不少企业学习的榜样，德隆因此也能够加速扩张。但是在德隆快速扩张之后，一些学者开始质疑德隆的扩张模式，特别是经济学家郎咸平（2001）对德隆系的特别关注与批评见诸报端，使媒体也开始从多个层面对德隆系把握与分析，也给公众一个比较全面的认识德隆系的机会。舆论危机引发了经营危机，一系列的恐慌行为如多米诺骨牌一样影响着整个德隆系。德隆系的反思现阶段我国民营企业的外部环境•融资难仍然制约着民营企业发展。•现行的法律法规对民营企业仍存在一定的歧视。•面向民营企业的公共服务体系和社会化服务体系还不健全。德隆系的反思•我国民营企业的融资具有两个明显的特点：一是内源融资比重大，而其他融资方式的比重很小，融资手段单一；二企业经营扩张的速度远远快于内部资金积累的速度，从而导致企业面临资金不足的困境。融资成为了影响民营企业发展最为关键的问题，尽管近年来国家有关部门提出了加大对中、小企业信贷支持力度的要求，但在实际落实过程中，由于种种原因，其效果却不尽如人意。一方面，股票、债券等直接融资方式对民营企业门槛过高，难以利用。另一方面，面向民营企业的间接融资方式在执行中也困难重重。一是我国中小企业的贷款的主要方式是抵押贷款和担保贷款，但是由于民营企业本身制度、经营方式的不合理，导致了金融机构对其持续经营能力及还款能力悲观评价，从而将营造出门槛过高的外部融资环境。二是，在目前的情况下，政府、金融机构等外部环境主体也没有为营造出一个有利的融资环境，诸多的政策缺乏支持性、规则缺乏效率性进一步限制了民营企业的融资空间。三是面向民营企业的信用中介服务体系还不健全，担保机构少，全国信用担保机构1000多家，仅能提供有限的流动贷款资金，且品种单一，难以满足企业发展的需要。德隆系的反思德隆失败——紧绷的资金链1.投资策略2.融资模式3.长、短期借款激增，出现短贷长投现象4.盲目扩张5.宏观环境改变——导火索德隆的溃败，其主要原因是其资金链出现的严重问题。下面来看一下是那些方面导致了其资金链出现了问题：德隆系的反思1、投资策略•a德隆实业投资主要是投资于投入大、见效慢、回收周期长的传统制造业，若没有相应期限的融资作支撑，资金链和容易出现问题。•b投资结构失衡，德隆主要进行的是长期投资，短中期投资基本很少，经营现金短缺，这就为融资埋下了隐患。•c没有依托主业，没有培育主业的核心竞争优势，到最后是实业成了为金融扩张输送资金的工具。德隆系的反思湘火炬短、中、长期投资及绩效-10000010000200003000040000500006000098末99末00末01末02中02末03中-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%投资收益短期投资长期投资投资绩效指数（右轴）大盘投资绩效指数（右轴）德隆系的反思2、融资模式1.关联方资金输送及相互担保2.壳资源的利用3.委托理财4.德隆的融资模式下的危机重庆实业德隆系的反思关联方资金输送、相互担保、壳资源利用的典型——重庆实业－－3.95－合计兴业银行贷款重实0.4亿元（1年期）连带责任0.4金络电子2003.9.28招行贷款重实0.2亿元（1年期）0.22004.3.30招行贷款重实0.2亿元（1年期）连带责任0.2金新信托2003.8.28民生银行的综合授信重实0.9亿元（1年期）连带责任0.9新世纪金融&北京国创2003.6.20建行贷款重实0.4亿元（1年期）0.42004.3交行贷款重实0.2亿元（1年期）0.22003.5.21招行贷款重实0.4亿元（1年期）0.42003.11.29华夏银行贷款重实0.25亿元（1年期）0.252003.10.8交行贷款重实1亿元（2.5年期）连带责任1新疆屯河2002.9.29担保事项担保方式担保金额(亿元)担保人时间德隆系的反思－8.7亿－合计计提了几乎等额的预计负债潜在的现金流出3.82亿元（1）为德隆国际提供担保2910万元；（2）向德隆系的其他关联公司直接输送资金，提供贷款担保或股权质押担保3.5亿元。违规担保相应的应收款项全额计提减值准备现金流出2.3亿公司董事会通过决议与“德农种业”、“山东农超”签订《资金占用协议》，以公司向“德农种业”、“山东农超”提供资金为名，将23,471万元划到东方网络，该款项实质为德隆国际占用。提供资金对该长期投资当年全额计提减值准备现金流出2.6亿现金收购德隆国际及其关联公司控制的“德农种业”83％的股权及“山东农超”99.34％的股权。购买股权“补救”措施后果具体事件使用方式关联方资金输送、相互担保、壳资源利用的典型——重庆实业德隆系的反思关联方资金输送、相互担保、壳资源利用的典型——重庆实业重庆实业1997年上市的地方国有控股公司，主营业务不突出，负债较少，用庄家的话来说就是一个“净壳”。1999年，德隆与大股东重庆国际经济技术合作公司达成受让协议，以3960万元的成本获得重庆实业控制权出面完成收购的是一家名叫中经四通的影子公司，它的注册地是在北京一间只有15平方米的写字楼里。中经四通并购所需的3960万元其实只付出了1000万元，其余的将近3000万元竟是间接挪用重庆实业的资金。重实先后通过新疆屯河、新世纪等关联企业提供担保获取资金共计3.95亿元，再通过并购德隆国际以及其关联方德农种子和山东农超，通过德农种子和山东农超向德隆其他关联方输送资金或提供担保等方式为德隆提供了8.7亿元。至此，重庆实业成为了为德隆输血的工具。德隆系的反思疯狂的吸资模式——委托理财德隆以较高的利息，通过金融机构向民间融集巨额资金，其性质类同私募基金。为了融集尽可能多的资金，德隆控制了多家信托金融机构，最主要的有金新信托、新疆金融租赁、伊斯兰信托、德恒信托、中富证券等等，同时在银行、证券、金融租赁、保险、基金等多个领域，通过种种合法或非法的方式开展委托理财业务。德隆系的反思德隆融资模式下的危机•1.拖累实业•2.资金成本高•3.资金循环，资金链紧绷，财务风险大德隆内部担保循环图被拖累的新星--------明斯克主题公园德隆系的反思被拖累死的新星--------明斯克主题公园在唐万新运作这个项目的时候，各界均非常看好，中信集团旗下的中信旅游以5亿元的价格承包了未来3年的门票经营权，香港的一家旅游公司则以1．3亿元承包了团体票经营权，德隆一次性收进了6．3亿元，是它投入的2．2倍，可谓一次十分漂亮的财技表演。明斯克主题公园经营一直不错，每年有超过5000万元的利润。但是在德隆危机爆发后，明斯克主题公园的股权被冻结，相关银行将之告上法庭，它不得不宣告破产。唐万新将获得的那笔钱都挪去做他的产融整合去了。后来，他又先后以明斯克主题公园为名目向7家银行贷款8.67亿元，这些钱也无一例外地都流到了其他项目中。于是，当自身运作良好的明斯克主题公园变成一个融资工具后，其财务费用的巨大就让它难以为继了。德隆系的反思高资金成本德隆为了获得资金，向私人借款甚至采取委托理财的方式获得资金。一般而言，德隆提供的保底收益为3%—12％，后来随着资金链的紧张，最高时上涨到了22％。没有巨额实际利润支撑的德隆，陷入了借钱---还钱支付利息额---借更多的钱的怪圈中。德隆系的反思资金循环，资金链紧绷，财务风险大从专业财务分析上可以看出，整个德隆的产业体系脆弱不堪，完全是依靠银行资金堆砌而成，财务风险极大。一旦有风吹草动，银行紧缩贷款、或者其中一个环节出现问题，德隆的整个资金链面临断流局面。德隆系的反思3、长、短期借款激增，出现短贷长投现象由由表2中可以看出，1998~2003年的6年间，“老三股”短期借款、长期借款均呈上升趋势，其中短期借款数目增长速度更快。到2001年，三家公司的短期借款增长率都超过100%。2002年，短期