第5章 外汇风险管理

第5章外汇风险管理5.1外汇风险的含义及类型5.1.1外汇风险的概念外汇风险又称汇率风险，是指一个经济实体或个人，在国际经济、贸易、金融等涉外经济活动中，以外币计价的资产或负债由于外汇汇率的变动，导致其以本币折算的价值发生变化，从而给外汇持有者带来损失或盈利的可能性。理解：未来的不确定性可能蒙受损失，也可能获得收益外汇敞口才承受风险5.1.2外汇风险的构成外汇风险的形成需要三个基本要素，即外币、本币和时间。对外经济活动中必须涉及外币，外币敞口带来的风险叫价值风险用外币表示的经济活动在折算本币时，价值才可能变化汇率变化一定体现在不同时点上，时间长，风险相对大，即时间风险5.1.3外汇风险的经济影响1.外汇风险对宏观经济的影响（1）对货物贸易的影响。一国的货币汇率下浮，有利于出口，不利于进口。汇率上升则相反。（2）对服务贸易的影响。一国的货币汇率下浮，会增加该国的服务贸易收入；汇率上浮，会减少服务贸易收入。（3）对国际资本流动的影响。汇率变动对国际资本移动有很大的影响。在其他条件不变的情况下，当一国货币汇率下浮时，在该国投资的外币成本相对下降，增加在该国投资的吸引力，结果可能是更多的国际资本流入该国；对其他国家投资的本币成本上升，资本流出减少。本币汇率上浮的影响作用相反。（4）对国内物价的影响汇率变动对国内物价也有直接的影响。如果一国货币汇率下浮，该国出口增多，进口减少，加剧国内供需矛盾，资本流入增多，流出减少，使国内整个物价水平提高，加剧通货膨胀。如果一国货币汇率上浮，则会降低国内物价水平，减缓本国的通货膨胀。2.外汇风险对于微观经济的影响(1)对涉外企业经营效益的影响。(2)对涉外企业经营战略的影响。(3)对涉外企业财务报表的影响。5.1.4外汇风险的类型1.交易风险也称结算风险,是指在一笔涉外经济交易发生后,结算货币的汇率发生变动,从而造成结算时给交易方带来额外收益或损失的可能性表现为三种形式：（1）对外贸易结算风险通常情况下，货物或服务收入要在货物装运或提供服务后的一段时间支付，这段时间可能发生汇率变动。例:2012年5月22日,中国某空调企业与美国进口商签订了出口一批价值40万美元的空调的买卖合约,付款期限为60天.签订商品合约时当天的即期汇率为1美元=8.0345元人民币,按此汇率中国出口商收款时可得到321.38万元人民币。但若60天收款时汇率变为1美元=7.3145元人民币,中国出口商只能得到292.58万元人民币,由此就产生了交易风险。（2）对外债权债务的清偿风险汇率下跌，对外币债权人不利，对外币债务人有利。汇率上升则相反例：我金融机构在东京发行10亿日元为期10年的武士债券,所筹资金兑换成美元,用于发放10年期美元贷款,支持国内大型投资项目即期汇率:USD1=JPY112.2710年远期:USD1=JPY85.88例:中国Y公司在2010年借入80万英镑,按当时即期汇率为1英镑=13.782元人民币,可兑成人民币1102.56万元.5年后该贷款到期,汇率已变化为1英镑=14.993元人民币,意味着Y公司需要1199.44万元人民币才能偿还80万英镑,比借款时多付出96.88万元人民币。（3）外汇银行头寸风险外汇银行长头寸货币汇率上升，对银行有利，反之不利外汇银行短头寸货币汇率上升，对银行不利，反之有利2.会计风险也称折算风险。是指根据各国会计制度的规定制作财务报表时,由于汇率变动而引起的某些项目价值变动的可能性功能货币：在经营活动中使用的货币记账货币：编制综合财务报表时使用的货币当功能货币与记账货币汇率发生变化时，资产负债表中的相应项目会发生变化。会计风险的三种形式：单纯的会计折算风险核算上体现出来的会计损益（未实现的汇兑损益）合并报表的损益变化会计风险实质上是交易风险在会计上的具体体现，交易活动产生的未实现的汇兑损益构成会计风险，已实现的汇兑损益体现的是交易风险。3.经济风险也称经营管理风险。是指汇率的突然波动引起公司或企业未来一定时期的收益和经营业绩发生变化的可能性。交易风险-实际损失会计风险-帐面损失经济风险更具全局性4.三种外汇风险的比较从性质上看，交易风险反映的是汇率变化对尚未清算的外币业务的影响，一般针对单笔交易，关系到现金的流动，可以给交易者造成真实的损益；会计风险反映的是汇价变化对国际企业经营活动的影响在会计中的体现，反映在公司报表中，造成的损益是不真实的，只是一种账面损益；经济风险反映的是预料不到的汇价变化对国际企业未来预期经营收益的影响，更具全局性。从时间点上看交易风险和会计风险突出了企业历史交易对现在的影响，风险造成的结果易于测度和衡量，经济风险主要衡量汇率对将来的影响，它涉及企业财务、市场、生产、价格等各个方面，随时间段的不同而有所不同，带有一定的动态性和主观性。5.2外汇风险管理技术外汇风险管理是指通过风险识别、风险衡量、风险控制等方法，预防、规避、转移或消除外汇业务经营中的风险，从而减少或避免可能的经济损失，争取扩大收益。风险既定----收益最大化收益既定----风险最小化5.2.1外汇风险管理的战略（1）消极等待战略消极等待战略即对外汇风险不采取任何措施，完全听之任之，如果汇率朝有利自己的方向变化，则坐收其利，汇率朝不利方向变动，则甘愿蒙受损失。(2)完全规避战略完全规避战略就是回避一切外汇风险，对外汇风险采取严格防范措施，消除所有的不确定因素。费时费力，丧失收益的可能性。(3)积极管理战略科学预测汇率变动趋势，采取适当措施，趋利避害，争取企业的利益最大化。积极管理战略的内容：首先明确企业风险承受能力，确定最坏情况时的影响然后将风险管理的收益或损失与管理成本比较，收益高于成本才可操作选择科学的管理方法进取型企业采取高风险高收益的方法稳健性企业采取低风险低收益的方法三种外汇风险管理战略并不是互相对立的，涉外企业可根据不同时期不同情况选择不同的管理战略。在汇率波动剧烈时，采取完全规避战略，将资金和精力放在主营业务上。在汇率相对稳定时，可以采取消极等待战略，节约风险管理成本。在经济繁荣时期，对汇率波动预测能力较强、流动资金充裕、抵御风险能力较强的企业可以选择积极管理战略。5.2.2交易风险的管理1.货币法（1）选择好合同货币争取使用本国货币作为计价结算货币出口和资本输出争取使用硬币，进口则相反多种货币计价综合货币单位计价（2）提前/拖后收付法出口软币计价时，申请提前付款（3）平衡法平衡法是指在同一时期内，创造一个与存在风险的货币相同币种、相同金额、相同期限的资金反方向流动来消除外汇风险的方法。例如，A公司在3个月后有100000德国马克的应付货款，该公司应设法出口同等德国马克金额的货物，使3个月后有一笔同等数额的马克应收货款，借以抵消3个月后的马克应付货款，从而消除外汇风险。（4）组对法组对法是指当某公司具有某种货币的外汇风险时，创造一个与该种货币相联系的另一种货币的反方向流动来消除该种货币的外汇风险的方法。另一种货币虽与该种货币流向相反，但金额相同，时间相同。组队货币必须与交易货币的汇率变动趋势相同。（5）调整价格法如进口商坚持以其本国货币作为计价货币，出口商的外汇风险就会增加。为此：在卖方市场情况下，出口商可适当调高出口货价，以弥补因使用对方货币可能蒙受的损失；如为买方市场，则货价不易提高。基于同样防止外汇风险的原因，一个进口商如接受以出口商所在国的货币作为计价货币，可压低进口商品价格，以弥补因接受对方国家货币可能蒙受的损失。调整价格并不等于没有风险，实际上外汇风险仍然存在，只不过调整价格可以减轻风险的程度而已。2.保值法（1）黄金保值条款根据签订合同时计价货币的金平价对原货币进行支付。如计价货币贬值，则其支付金额应根据货币贬值的幅度进行调整。黄金保值条款，通行于固定汇率时期，现很少使用。在贸易合同中，规定黄金为保值货币，签订合同时，按照当时计价结算货币的含金量，将货款折算成一定数量的黄金，到货款结算时，再按此时的含金量，将黄金折回成计价结算货币进行结算货款：100万美元1美元=1克纯黄金100万克黄金105.26万美元1美元=0.95克纯金（2）外汇保值条款外汇保值条款虽然都以硬币保值，以软币支付，但有三种类型，可根据业务的具体情况选择使用。这三种类型是：计价用硬币，支付用软币，支付时按计价货币与支付货币的现行牌价进行支付，以保证收入不致减少。计价与支付都用软币，但签订合同时明确该货币与另一硬币的比价，如支付时这一比价发生变化，则原货价按这一比价的变动幅度进行调整。确定一个软币与硬币的“商定汇率”，如支付时软币与硬币的比价超过“商定汇率”一定幅度时，才对原货价进行调整。（3）一篮子货币保值条款与外汇保值的性质、形式相同，但不是以硬币保值，而是以综合货币单位保值，如以特别提款权来保值。由于这些综合货币单位由一定比重的硬币与软币搭配组成，故其价值较为稳定，以它保值，可以减缓风险。在贸易合同中，按当时汇率将货款分别折算成为各保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回成计价结算货币来结算500万美元比例（1）签订合同时的汇率（2）折算为500万*（1）*（2）货款支付日时的汇率折算为美元30%1：1150万美元1：1150万美元日元30%1：12018000万日元1：130138.46万美元英镑40%1：0.6667133.34万英镑1：0.7190.48万美元共应支付：478.94万美元时间（4）物价指数保值条款即以某种商品的价格指数或消费物价指数来保值，进出口商品货价根据价格指数的变动相应调整。3.交易法（1）即期外汇交易所谓即期外汇交易，就是具有外汇债权或债务的公司通过与外汇银行签订出卖或购买外汇的即期合同来消除外汇风险的方法。例如：1.美国A公司在两天内要支付一笔金额为100000欧元的货款给德国出口商，2.该公司可直接与其银行(如美洲银行)签订以美元购买100000欧元的即期外汇买卖合同。3.两天后，美洲银行交割给A公司的这笔欧元则可用来支付给德国出口商。A公司③100000欧元①②100000欧元107090美元与其银行(如美洲银行)签订以美元购买100000欧元的即期外汇买卖合同，1欧元=1.0704/1.0709美元2.远期外汇交易远期合同法就是具有外汇债权或债务的公司通过与银行签订出卖或购买与收付款周期相同、金额相同的远期外汇合同来消除外汇风险的方法。提前确定了未来的交易汇率，消除汇率变动的风险。避免了期间汇率变动带来的风险，同时，也可能失去了变动可能带来的额外收益。例美国A公司从德国进口100000欧元的电机产品，支付方式为90天远期信用证。A公司为防止90天后欧元汇价上涨，遭受损失，它与美国某银行签订购买90天远期100000欧元的外汇合同，3个月远期汇率为1欧元=1.0704/1.0709美元。当3个月欧元远期合同到期交割时，A公司付出107090美元买进100000欧元，向德国公司支付。①②③107090美元100000欧元100000欧元90天A公司0天3个月远期汇率为1欧元=1.0704/1.0709美元（3）外汇期货交易出口商担心计价货币汇率下跌，可做卖出套期保值进口商担心计价货币汇率上升，可做买入套期保值利用期货市场的盈利抵消现货市场的亏损，从而固定交易成本。但是期货市场的亏损也可能抵消现货市场的盈利。例：美进口商于7月10日签约，约定9月10日付款125000欧元提货。7月10日即期汇率:EUR1=USD1.3047预测欧元升值,可能EUR1=USD1.32买入套期保值。7月10日，9月15日交割的期货汇率EUR1=USD1.30879月10日，即期汇率:EUR1=USD1.31509月10日，9月15日交割的期货汇率:EUR1=USD1.3195试计算盈亏期货交易的局限性：标准化合约下，金额和时间不一定刚好与实际相符合；期货与现货市场