人民币国际化与国际货币体系重建精讲

2009.12.14人民币国际化与国际货币体系重建1金融危机下的国际货币体系重建2追溯主要货币国际化历史3美元强势地位不可动摇4人民币离国际化还有多远改革的必然性无序的国际货币体系美元本位制的缺陷浮动汇率不稳定性特里芬两难货币政策的不对称性范围大程度广受创深金融危机改革国际汇率制度安排调节国际收支平衡国际储备货币现有改革方案复古派金本位制、其他商品本位黄金不能持续供应、存量在各国分配不平衡既不可能也不现实折中派特别提款权（SDR）1969年，缓解主权货币作为储备货币的内在风险分配机制和使用范围上限制激进派超主权货币克服主权信用货币的内在风险、调节全球流动性超越现状理想目标条件金本位制的确定1雄厚的经济基础2完善的金融制度和金融监管3英镑国际化金本位制的确定1845-1895英国黄金储备及占世界比重05010015020025030035018451850185518601865187018751880188518901895公吨020406080100120比重(%)公吨比重97.6%96.5%雄厚的经济基础雄厚的经济基础雄厚的经济基础艾丝凡“工业革命”“世界工厂”经济大国国际贸易中90％使用英镑，英镑成为全世界广泛使用的货币许多国家的中央银行国际储备是英镑而不是黄金雄厚的经济基础雄厚的经济基础金融艾丝凡1844年，英国颁布了《英格兰银行条例》，英格兰银行成为唯一能够发行英镑的银行。1872年，英格兰银行作为中央银行为其他银行在困难时提供资金支持，维护了英国经济的稳定和英镑的坚挺地位。伦敦成为世界金融中心。条件二战爆发1雄厚的经济基础2操纵国际金融3美元国际化雄厚的经济基础雄厚的经济基础二战爆发艾丝凡美国大发横财，其他国家力量削弱，最终形成了麦金农所说的“世界美元本位”。1941～1945，美国根据“租借法案”向盟国提供了价值470多亿美元的货物和劳务。黄金开始源源不断地流入美国，美国的黄金储备从1938年的145.1亿美元增加到1945年的200.8亿美元，约占当时世界黄金储备的60％。1900-1950年英、美黄金储备占世界储备的比重01020304050607019001905191019151920192519301935194019451950比重(%)英国美国雄厚的经济基础雄厚的经济基础雄厚的经济基础艾丝凡一战以后，世界经济中心加速向美国转移，美国拥有最雄厚的工业实力。50年代中期，全世界一半以上的商品是美国生产的，美国的经济实力及综合国力是美元国际霸权形成的基础。雄厚的经济基础雄厚的经济基础操纵国际金融艾丝凡1944年7月，44个国家代表达成《布雷顿森林协定》，标志着美元初步获得了世界货币的霸主地位。“二战后”，美国操纵了国际金融，建立了以美元为中心的资本主义世界货币体系。实施“马歇尔计划”对外经济渗透，在帮助西欧国家恢复和发展经济的同时，通过贷款和援助竭力对它们进行控制。美元地位不可动摇3抛售风险持有美元资产的机构为防止资产价格的垮塌不会大量抛售，且目前还没有其他市场能容纳从美元资产市场中撤出的巨额资金。中心货币的历史惯性当前，美元作为世界中心货币是主要的交易货币和计价货币。一旦一种货币的中心地位确立，就会形成一种惯性，除非发生非常重大的变化，中心货币的地位一般不会轻易改变。2强大的市场和国力美国的核心竞争力未动摇，经济总量、国际贸易、金融市场甚至政治角力方面均可傲视全球，为美元提供了有力的支撑。1美元在世界外汇储备中的比重010203040506019951996199719981999200020012002200320042005200620072008美元英镑日元欧元（%）必要性不平等的名义升值压力1外汇储备安全问题2交易成本和汇率风险3人民币国际化1992-2007年各国外部市场占有率变化趋势012345619921993199419951996199719981999200020012002200320042005200062007比重（%）美国法国德国日本中国制约因素经济差距1金融市场不完善2资本项目下的管制3人民币离国际化有多远历史惯性及政治压力4经济差距0500010000150002000025000300003500040000450005000020012002200320042005200620072008美国日本英国德国中国世界欧元区2001—2008世界各主要国家人均GDP（千）指标年份美国德国日本英国中国金融稳定指标银行资本金与资产比率200510.34.14.99.14.4200610.54.35.38.95.1200710.34.34.95.8200810.24.26.1银行不良贷款占全部贷款比率20050.741.819.820060.83.41.50.97.520071.42.71.50.96.720082.31.52.5银行资产回报率20051.30.30.50.80.620061.30.30.40.50.720070.80.20.20.4120080.30.3各国金融稳定指标比较人民币国际化的破冰之旅——地域扩张三步走周边化区域化国际化亚洲国家全球港澳、越南、老挝、缅甸、尼泊尔、蒙古等周边国家和地区结算货币投资货币储备货币国际贸易结算国际金融市场投资国际储备货币人民币国际化的破冰之旅——货币职能三步走人民币国际化进程1993日本双边货币互换协议60亿美元2002.03《清迈协议》签署东盟与中日韩“10+3”2000.05.06泰国单边货币互换协议20亿美元2001.12与8国签署边贸本币结算协定：越南、蒙古、老挝、尼泊尔、俄罗斯、吉尔吉斯、朝鲜和哈萨克斯坦韩国双边货币互换协议80亿美元2002.06马来西亚单边货币互换协议15亿美元2002.10央行为香港、澳门银行开办的个人人民币业务提供清算安排2003年东亚“10+3”货币互换机制取得实质性进展，共签署16个双边互换协议，累积440亿美元至2003年底央行出资2.22亿美元储备资产，认购亚洲债券基金二期，启动国外央行间接对人民币债券的投资2004年底印度储备银行将人民币纳入汇率指数的一篮子货币当中2005年中资金融机构赴港发行人民币债券200亿元人民币2007.06印度尼西亚单边货币互换协议40亿美元2003.12菲律宾单边货币互换协议20亿美元2003.08“10+3”多变储备货币基金800亿美元2008.05国务院批准中国人民银行三定方案，新设立汇率司，职能包括“根据人民币国际化的进程发展人民币离岸市场”。这是公开的官方文件首次提及人民币国际化，正式拉开了推动人民币区域化的政策帷幕2008.07.102008.12.25货物贸易人民币结算试点广东、长江三角洲地区与港澳地区；广西、云南与亚细安韩国双边货币互换1800亿人民币2008.12.12中国与俄罗斯就加快两国在贸易中改用本国货币结算进行了磋商2008.12.04央行与香港金融管理局签署货币互换协议2000亿元人民币有效期3年2009.01.20“10+3”多边储备货币基金，规模达1200亿美元2009.022009.02.082009.03.112009.03.232009.03.25马来西亚互换协议800亿元人民币白俄罗斯双边货币互换协议200亿元人民币协议有效期3年印度尼西亚双边货币互换协议1000亿元人民币协议有效期3年国务院审议并原则通过到2020年，将上海基本建成的国际金融中心央行公布《跨境贸易人民币结算试点》及其《实施细则》上海、广州、深圳、珠海、东莞五城市开展跨境贸易人民币结算试点阿根廷双边货币互换协议700亿元人民币协议有效期3年2009.04.022009.04.082009.082009.09.282009.09.28与国际货币基金组织IMF签署了第一份债券购买协议，使得央行能以人民币来购买总额约合500亿美元特别提款权的IMF债券财政部在香港发行60亿元人民币国债，首次在大陆以外地区发行以人民币计价的债券中国银行设在瑞士的基金管理公司，发行的24只基金中将提供人民币计价，这是全球首例以人民币计价的瑞士基金