1.2-财务识别模型解析

《统计与数量分析》第1讲1.2财务识别模型•一、财务困境理论•1、早期理论•（1）“过度负债”的财务困境形成理论•费雪认为金融危机是周期性的，会造成过度负债状态，引起债务一通货紧缩过程的一些金融事件，本意是指宏观的金融危机，但其微观基础是财务困境的形成即公司没有足够的流动资产来清偿到期债务的状态，从而引起的债务困境过程。•费雪在1933年发表的《大萧条的债务.紧缩理论》描述道：假如在某时刻（经济繁荣期间）存在过度发债，可能就会出现债务人和债权人恐慌而导致的债务清算。下面是环环相扣的后果链：①为清偿债务需要廉价销售，②债务的清偿使存款减少，廉价销售使货币流通速度降低，从而导致③物价下降，进而使④企业债务负担增加，企业净值以更大幅度下降，从而引起部分企业出现破产和⑤总体利润水平进一步下降，造成⑥产出和就业水平下降。出现企业间价值链断裂，偿债危机产生，导致一系列公司破产连锁效应。•（2）Gordon的四要点观点•根据Gordon(1971)的研究，一个完善的财务困境理论应该能够解释清楚以下四个问题：•①当企业陷入财务困境时，企业普通股股票和债务的价值会受到什么影响；•②陷入财务困境的企业价值与没有陷入财务因境的企业价值相比，孰高孰低?各自的资本结构如何?•③处于财务困境企业的资本成本；•④财务困境是否影响到企业的融资能力。•资本定价资本结构成本分析融资状况•2、Blum现金流量理论•布鲁姆Blum(1974)第一个为企业的失败预测研究建立理论框架。•（1）“现金流量模型”，•①把企业看作为流动性资产的蓄水池(pool)。•②以流动性(liquidity)、获利性(profitability)和变异性(variability)三类指标来建立模型。•③公司债券到期未支付、进入破产程序时，就是财务困境。（债权融资风险）•在1974年的论文中研究了1954-1968年共115家经营失败与正常的企业，按照产业、员工数目、销售净额三项标准来配对，将财务比率的趋势与变异数纳入研究范围，作为变量。在其研究的12个变量中，有6个是变异性指标，其余的6个变量是传统财务比率。•现金流量理论的特点是该理论直观地将企业比作一座水库，流动资产是水库中的水。根据一般常识，当水库库容比较小，并且流出大于流入时，水库就会干枯。与此相类似，企业陷入财务困境的原因是由于企业流动资产规模小，并且流出的现金大于流入的现金导致的。•（2）现金流量模型的解释•①“水库”对流入、流出起缓冲作用，即企业资产规模越大，其陷入财务困境的可能性越小；•②流入补充“水库”，即来源于经营活动的净流动资产流量(如现金、银行存款)越大，企业陷入财务困境的可能性越小；•③流出消耗“水库”，即债务负担越重或用于经营支出的资金越大，企业陷入财务困境的可能性越大；•3、Morris对财务困境的理论归纳•Morris(1997)提出，目前对财务困境和破产的理论大致可分为四类。•第一类是“非均衡理论”，主要用外部冲击来解释公司的困境和破产，如混沌理论和灾害(Catastrophe)理论；•第二类是用具体的经济原因，例如市场结构、资本结构及公司的定位等理论来解释公司破产，期权定价模型、没有外部资本市场的赌徒破产模型、具有完全外部资本市场的赌徒破产模型以及不完全外部资本市场的赌徒破产模型等四种模型；•第三类是近年在契约理论框架内的分析，试图用股东和债权人之间的潜在利益冲突来解释公司的困境和破产；•第四类是建立在管理理论和战略理论基础上，这类理论试图通过寻找公司管理和战略上的弱点来解释困境和破产，此类研究目前局限于案例研究，计量模型应用是其发展的方向。•4、Ross对财务困境的定义•Ross等人(1999；2000)从四个方面定义企业的财务困境：•第一，企业失败，即企业清算后仍无力支付债权人的债务；•第二，法定破产，即企业和债权人向法院申请企业破产；•第三，技术破产，即企业无法按期履行债务合同；•第四，会计破产，即企业的帐面净资产为负，资不抵债。•纵观国际上大多数财务困境研究，财务困境的主要内涵包括企业资金流动性较差、无力支付到期债务和破产这几方面。而申请破产和破产清算往往被看成是典型的财务困境状况，因此财务困境研究常被称为破产研究，而财务困境预测也常被称为破产预测。•二、财务欺诈理论•1、财务欺诈的定义•1.1虚假财务•从虚假财务报告的形成过程来看，有错误型虚假财务报告和舞弊型虚假财务报告。•错误型虚假财务报告是指无意识地对公司经营活动状况进行了虚假陈述，在主观上并不愿意使财务报告歪曲地反映公司经营状况。这主要是由于会计人员素质较低引起的错误，比如经营业务的遗漏、对会计制度的误解等。•舞弊型财务报告是指为了实现特定的经济目的而有意识地偏离会计准则和其它会计法规，对公司财务状况、经营成果和现金流量情况进行虚假陈述的财务报告。它是利益集团或个人为了经济利益而进行的一种有意作为，是一种损人利己行径。公司管理层故意错误表述或省略财务报告中的数据或应予以揭示的内容以达到误导外部投资者的目的。•虚假财务报告识别研究一般定位于舞弊型虚假财务报告，并且主要研究虚假财务报告的数据化信息。•一般将舞弊型虚假财务称为财务欺诈，或财务舞弊。•1.2Albrecht的定义•欺诈是一个专业术语，包含了人类创造性所能设计的所有方式，个体借助这些方式并且结合虚假的陈述从他人身上获取利益。定义欺诈的唯一界限在于那些能够限制人类非正当行为(knavery)的领域。•Albrecht归纳了欺诈(舞弊)过程的七个要素:•①一个陈述，•②关于一个重要事项，•③该陈述内容是虚假的，•④该行为是故意的或不计后果的，•⑤该陈述欺骗了其他主体，•⑥其他主体若采取相应的行动将成为受害者，•⑦被骗对象利益受损。•除了欺骗这个必要要件外，受害者信任欺骗方也是欺诈成功的要件之一，如果缺少投资者的信任，虚假报告的公司是很难欺骗存有疑虑的投资者的。•关于欺诈(舞弊)与错误的区别，Albrecht认为区别仅在于行为人是否是故意的。•1.3美国审计准则的定义•美国《审计准则公告》第16号的解释是:“故意编造虚假的财务报告，如管理人员蓄意虚报，有时指管理人员的财务信息舞弊、盗用资产，有时称作盗用公款。财务报表中的舞弊可能是下列原因引起的：漏列或错误地反映事项与经济业务的结果；篡改、伪造记录或文件;从记录中或文件中删除重要的信息;记录没有实现的交易;蓄意乱用会计原则以及为管理人员、雇员或第三者的利益随意侵吞资产。在这些活动中可能伴随着使用或容易使人误解的记录或文件，有时会涉及到一个或多个更多的管理人员、雇员或第三者。”•1982年国际会计准则与1996年我国独立审计准则第8号《错误与舞弊》亦采用了类似定义——“故意地错报财务报告的行为”。•2、财务欺诈的成因理论•2.1舞弊三角理论•该理沦由Albrecht提出，他认为•①财务欺诈的产生是由压力(Exposure)、机会(Opportunity)和自我合理化(Rationalization)三要素组成。就像必须同时具备一定的温度、燃料、氧气这三要素才能燃烧一样，缺少了上述任何一项要素都不可能真正形成财务欺诈。•②压力可能是经营或财务上的困境以及对资本的急切需求；•③机会可能是宽松的或松懈的控制以及信息不对称；•④自我合理化则可能是：我们只是为了暂时渡过困难时期，我的出发点是为了一个很好的愿望等。舞弊三角中的三个因素是两两相互作用的。•2.2GONE理论•GONE理论是西方对欺诈风险因子的一种分类方法。GONE由四个英语单词的首字母组成。其中•①G为Greed指贪婪；“贪婪”指道德水平的低下，这是行为个体个性的一种特征。•②O为Opportunity指机会；“机会”同潜在的舞弊者在组织中掌握的一定权力有关，是实现欺诈行为可能性的途径与手段，而且这种“机会”是不可能消除的。•③N为Need指需要；“需要”实际上构成了欺诈行为的动机。•④E为Exposure指暴露。“暴露”包含两方面的内容：一是欺诈行为被发现、揭露的可能性；二是对欺诈者惩罚的性质及程度，它将影响欺诈者事前判断是否实施欺诈的决定。•而“Gone”这一单词本身表示离去的，用光的，因此，产生了一种很巧妙的说法，即“在贪婪、机会、需要和暴露四因子共同作用的特定环境中，会滋生欺诈，促使被欺骗者的钱、物、权益等离他而去”。•GONE理论可图示如下：•2.3冰山理论•①冰山理论把各种导致欺一诈行为的因素分为两大类，并比喻为海面上的一座冰山。•②露出海平面的只是冰山的一角，是人人都看得见得客观存在的表象部分，属于欺诈的结构部分，包含的内容是组织内部管理方面的问题。•③欺诈问题的内在动因是更为危险的潜藏在海平面下的隐蔽部分，是主观的内容，更容易被刻意掩饰起来。包括行为人的态度、感情、价值观念、满意度、鼓励等等，属于欺诈的行为部分。•注册会计师在审计时，不仅应把重点放在结构方面，对内部控制、内部管理的内容进行评价，而且还应注重个体行为方面的考虑，用直觉来分析、挖掘人性方面的欺诈风险。该理论说明，•④该理论说明，一个公司是否可能发生财务欺诈行为，不仅取决于其内部控制的健全性和严密性，更重要的是取决于该公司是否存在财务压力，是否有潜在的败德可能性。•2.4公司欺诈风险因子理论•该理论是伯洛格那(Bologana)等人在GONE理论的基础上发展形成的，是迄今最为完善的关于形成欺诈的风险因子的学说。它认为欺诈风险因子由一般风险因子与个别风险因子组成，如图•四、经验分析法在欺诈性财务报告识别中的应用•1、红旗标志法•美国的SAS（审计准则说明书）No.8应用了“红旗标志法”。这是在评价欺诈性财务报告的风险时常用的一种方法。•其中涉及财务指标的有：•①现金短缺、负的现金流量、营运资金及信用短缺，影响营运周转。•②融资能力(包括借款及增资)减低，营业扩充的资金来源只能依赖盈余。•③成本增长超过收入或遭受低价进口品的竞争。•④现有借款合约对流动比率、额外借款及偿还时间的规定缺乏弹性。•⑤存货大量增加超过销售所需，尤其是高科技产业的产品过时的严重风险。•⑥盈余品质逐渐恶化，例如折旧由年数总和法改为直线法而缺乏正当理由。•2、财务比率分析•①主营业务利润率=主营业务利润/主营业务收入•②应收账款/主营业务收入•③销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入•④其他应收款/流动资产•⑤营业利润/利润总额•⑥支付的所得税/利润总额(参考指标：支付的增值税/主营业务收入或支付的增值税/主营业务利润)•3、“剔除法”分析•①不良资产剔除法•②关联交易剔除法•③异常利润剔除法•4、外部财务指标•①财务状况不佳•②成长性过于乐观•五、针对财务困境和财务欺诈的识别模型•自上个世纪80年代以来，财务欺诈预测在欧美得到广泛发展，从多元判别分析等线性预测模型，到以神经网络模型为代表的各种非参数预测模型，相关的模型、方法层出不穷。•在这些模型中，有一个共同的前提假设，就是可以对公司进行分组(如可以将公司分成财务欺诈公司和非欺诈公司)，其基本的思想是利用企业的各种财务指标，建立判别模型，从而根据企业的总体财务状况进行分类。•纵观国外现有的研究成果，财务欺诈预测方法主要有单变量分析、多元判别分析、线性概率模型、Logit模型等。•（一）一元判别法(单变量财务困境预测模型)•1、Beaver单一比率模型(Univariatediscriminantmodel)•Beaver(1966)提出了单一比率模型，即利用单一的财务比率来预测企业的财务失败，这也是财务失败预测中进行的最早的研究。Beaver所选用的财务比率的原则是：•①具有普遍性；•②运用以前研究成果；•③增加现金流量相关指标。•首创样本配对方法，以79家失败公司配对79家正常公司，并采用了30个财务比率。筛选出5个最能分开失败企业和非失败企业的比率，它们是：现金流量/负债总额；净收入/总资产；资产负债率；营运资本/总资产：现值率(内部收益率)。•该项研究意义在于发现了不同财务指标具有不同预测企业破产的能力，并为多变量方法预测奠定了基础。但是总体而言，该方法用于分辨