投资方案比选指标分析

工程经济学论文投资方案比选指标分析上海师范大学建筑工程学院土木工程系（1）陈子昊1501543222017/11/20读者须知：1.本论文仅代表个人观点。2.本论文涉及部分《证券分析》，《国富论》的内容，与格雷厄姆的观点基本相同，任何持有不同经济学观点，尤其是犬儒主义，激进资本注意论的读者请勿观看。3.属于个人分析后的结论，因为我认为任何没有个人思考，不发表个人观点和结论，单纯总结的，跟风的，趋炎附会的论文都是垃圾。4.未尽允许禁止转载，发表。摘要：工程经济是科学的应用，研究对象是工程项目的经济性。工程经济的分析也是帮助决策者做出正确决策的过程。有经验表明，有很多决策失误往往不是计算上的失误，而是分析的方法不当，一个好的工程应当也应当最大限度的考虑其自身的经济性，最大限度的节约资源Engineeringeconomyisascientificapplication,theresearchobjectistheeconomyoftheproject.Theanalysisofengineeringeconomyisalsotheprocesstohelpdecisionmakersmakecorrectdecisions.Experienceshowsthatalotofdecision-makingerrorsareoftennoterrorsincalculation,butratherimproperanalysismethods,agoodprojectshouldalsomaximizeitseconomicconsiderations,maximizetheconservationofresources,关键词：投资回收期法PaybackPeriodMethod经济分析Economicanalysis净现值NetPresentValue将来值NetFutureValue（NFV）内部收益率InternalRateofReturn(IRR)外部收益率ExtemalRateofRetum（ERR）参考：《工程经济学》第五版《证券分析》《国富论》MBA智库百科引言：工程经济是科学的应用，研究对象是工程项目的经济性。工程经济的分析也是帮助决策者做出正确决策的过程。有经验表明，有很多决策失误往往不是计算上的失误，而是分析的方法不当，一个好的工程应当也应当最大限度的考虑其自身的经济性，最大限度的节约资源，在建筑领域，无论是悉尼歌剧院的搁置，还是华盛顿纪念碑竣工的再三拖延，其原因归根结底还是分析的不够充分。而在别的领域，就拿近几年的事情，美国在研制第四代战斗机F35时由于分析不足，导致其预算翻了数倍，由此可见经济上分析的重要性。对于个人，经济分析让我们投资时能尽可能的避免风险。我国是最大的发展中国家，在各个行业其工程量均属于世界前列，我们有理由相信，我国当先更加需要经济上的分析，避免不必要的损失。工程经济学是经济学的分支，任何经济的分析总会有定量和定性的分析，由于市场经济的不确定性，定性的分析将过于复杂，在此，我只简略的说明如何进行一种定量的分析。但在开始前我需要着重说明以下内容：1.经济分析的目的是最大限度的利用资源，避免不必要的浪费。而不是最大限度的盈利！（任何渴望最大盈利的行为都是一种变相投机，毫无科学的依据可言——本杰明格雷厄姆）工程分析应该与证券分析一样遵从同样的原则，在此，我需要反复强调这一点，以避免不必要的误解。2.经济学不是精确的科学，说白了是一种对过去经验的总结和对未来的一种期望，其自身带有很大的不确定性和人为因素，其结果带有极大的不确定性。（具体原因见《国富论》）不是必然的！但在一定程度上具有指导作用。3..投资区别于投机一．投资回收期PaybackPeriodMethod即投资在何时收回，这是分析时最简单的方法。它确实是行之有效的，它本质上是通过反应投资回收的速度来衡量风险大小，回收速度越快，则风险越小，n=P/A（n：回收期p：原始投资，A：收益）当n小于同期同等规模的回收期，时间越小，则不可预见的风险发生的概率当然越小，投资风险越小。这种方法也成为静态回收期，这种方法最大的问题是忽略了货币的时间价值，对货币的变动没有考虑，因此，在发生大规模通货膨胀时这种方法并不适用，因此，我们应用了动态回收期，引入了折现率i，例：某投资方案投资总额p=1000万，预计从第一年年末开始每年获得净现金流入250万元，假定利率为5%，采用动态回收期nd=-lg（1-1000*0.05/250）/lg（1+0.05）=4.75年，接下来只需比较与标准值的大小即可大致判断风险大小。二．净现值，将来值和年度等值与证券分析时差不多，净现值(NPV)是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的现值的差额，是反映项目投资获利能力的指标。PW(I)j=∑FNt=0𝑗𝑡(1+𝑖)−𝑡，当pw大于0时则表明投资方案超过了给定的利率的回报水平，当然，当pw越大，则回报越大，方案越可取，与第一种不一样，它考虑的是资金的流动和时间价值来衡量其最终的价值。最大的特点是流通。举个例子，某项目投资总额为10000万元，连续5年每年产生等额收入5300万元，第五年年末有2000万的市场残值，每年的费用时3000万元，公司愿意接受的投资收益率为10%，用净现值估算项目是否可接受。Pw（10%）=-10000+（5300-3000）（3.7908）+2000（0.2609）=-39因为pw0所以不可接受。采用这种方法有以下好处1.考虑了资金时间价值2.考虑了全过程的净现金流量，体现了流动性与收益性的统一。3.考虑了投资风险，风险大则采用高折现率，风险小则采用低折现率，在某种方面，这种方案更方便和精准。但也有以下缺点：1净现值的计算较麻烦，难掌握。2净现金流量的测量和折现率较难确定。3不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平。以净现值为标准，又衍生出了未来值和年度等值未来值(Futurevalue)现时的资金增长至将来的价值，资金增长以复息计算。FW(I)=pw（i）j（F/P,I,N）年度等值（AW）即把项目方案计算期内的净现值流量，通过某个规定的利率i折算成与其等值的各年的等额支付系列AW(I)J=FW(I)J(A/F,I,N)其三者是等比例的，而且其结论相同。二．收益率内部收益率（InternalRateofReturn(IRR)），就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，在证券分析中也可以叫做安全边界（安全储备）它可以从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，不受基准收益率的影响，比较客观。内部收益率越大，其盈利的能力越大，其方案越好，但，计算过程复杂，尤其当运营期内大量追加投资时，有可能导致多个内部收益率出现，或偏高或偏低，缺乏实际意义。在使用时，不需要事先给定折现率，这个指标直接给出了项目盈利水平的相对值，因此，不能采用一种统一的标准，这大大限制了其使用，当现金流量的负正负变化超过一次以上，其结果会出现多值，不能使用。而现实中，内部收益率是理想化的模型，其本身在某种程度是不存在的。（指在非常规投资中）例：某银行宣传“信用卡任意分期付款计划”，无论在哪购买何物，采用行用卡付款，单笔消费超过1500元，就可以在交易日两天后至账单前两日前，拨打客服电话申请，把这笔消费转成6个月，9个月，12个月的分期付款。之后，持卡人就可以分期按时还款了但是，持卡人在利息费用之外，银行每个月都要收取一定比例的手续费，一女士采用该计划，购买衣服付款3600元，分12个月付清，手续费率0.72%，那么，她实际支付的年有效利率是多少？她每月还款金：3600*0.72%+3600/12+300=325.92月有效利率i‘由以下公式求出3600=325.92（P/A,I’，12）（P/A,I’，12）=3600/325.92=11.05查附录N=12最接近的11.05最接近的P/A值，可得（P/A,1%,12）=11.2251(P/A,1.5%,12)=10.9075,采用直线内插法I’-1%/1.5%-1%=（11.05-11.2551）/（10.9075-11.2551）I’=1.30%因为是每个月付款的，用直线内插法计算的结果是每个月1.30%。信用卡透支借款的名利率为1.30%*12=15.56%,按月复利，相应的年有效利率为（（1+0.013）12-1）*100%=16.76%所以，看上去核算的交易是误导人的。以上例题提示我们，要小心使用信用卡，外部收益率在多数情况下，投资以混合投资居多，这时的内部收益率不能用，所以我们需要引入外部收益率，外部收益率（ERR）是指投资的未来值与再投资的净收益累计值相等时的收益率。外部收益率可以说是对内部收益率的一种修正，计算外部收益率与内部收益率一样假定建设项目在计算期内所获得的净收益全部用于再投资，但不同的是假定再投资的收益率等于基准收益率。其经济含义是：建设项目在基准收益率的利率下，在建设项目寿命终了时，以每年的净收益率恰好把投资全部收回。为了使内部收益率能使用，我们需要对其修正。其过程为1.确当MARR（或者外部收益率）4.根据准则计算PB（i，MARR）n5.求最终项目余额等式，确定i值PB(I,MIRR)N=0I*为混合投资的修正内部收益率，将MARR作为外部收益率，如果项目内部收益率高于MARR，则我们接受此项目，反之，拒绝此项目。例题：企业发行一种债券，面值为5000美元，票面利率为每年8%，该债券在20年后按票面价值赎回，而且从开始的1年后开始支付每年的利息，如果这张债券的目前市场价格为4600美元，企业的MARR为10%，是否发行该债券？4600-5000（P/F,I’,20）-5000*0.08*（p/a，i，20）=0得I’=8.9%所以应该发行验证结论：pw（10%）=451.36应该发行可看出，，只有在i‘小于基准贴现率时，用基准贴现率i0计算净现值pw》0时，方案才可取但是该项目属于混合投资，计算其MiRR。假设MARR=10%首先假定i*=15%PB(15%,10%)0=-1000PB(15%,10%)1=-1000(1+15%)+1500=350PB(15%,10%)2=350(1+10%)+860=1245PB(15%,10%)3=1245（1+10%）-1400=-30.5说明假定得i*=15%是错误得，得到当MARR=10%时，IRR为12.48%，由于MIRRMARR，项目可接受。总结根据以上分析可得出结论，工程的分析不能从单方面得出结论，而最终的结论应该时多种的方法和组合的最优选择，在此我推荐使用互斥方案的比选方法，1.在寿命期相同时，通过净现值法比较，即通过计算各个备选方案的净现值并比较其大小来判断方案的优劣。2.寿命期不同的互斥方案的比选可通过年值法，即通过计算各备选方案净现金流量的等额年值AV并进行比较，选择AV最大的作为最佳方案。也可采用最小公倍数法：最小公倍数法又称方案重复法，是以各备选方案寿命期的最小公倍数作为方案比选的共同计算期，并假设各个方案均在这样一个共同的计算期内重复进行，对各个方案计算期内各年的净现金流量进行重复计算，直至与共同的计算期相等。总之，方案的选择是多角度的，采用不同的方法，从不同的方面看问题，选出风险最小，收益最大的方案。