投资方案的经济评价

投资方案的经济评价方法浅析11071049邹尧一、什么是经济评价？资金是有限的，为了节省并有效的使用投资，必须讲求经济效益。在做出投资决策之前，需要进行可行性研究，并对投资项目的经济效益进行计算和分析。当可供选择的方案多余一个时，还要对各个方案的经济效益进行比较和优选。这种分析论证过程就称为经济评价。可以说，项目经济评价是运用工程经济学理论与方法，对各种投资建设项目、技术方案、措施、政策等的经济效益进行分析、计算、评价和比较，选择技术上先进、经济上合理、实践上可行、社会上相容的最优方案的过程。二、为什么要进行投资方案经济评价？项目经济评价对项目的投资与否有着十分重要的参考意见，通过对项目的经济评价研究，可以使企业对未来的投资活动有正确的把握，减少在项目决策过程中的主观和盲目性，提高投资效益、降低项目投资风险、优化资源配置，从而为企业的投资决策和资本运作提供科学的依据。三、如何进行投资方案经济评价？(一)、经济评价的指标分类标准具体指标依据反映的侧面反映盈利水平看项目的收益水平反映偿还能力看项目的清偿能力反映外汇运用效果看项目的外汇平衡能力是否考虑资金的时间价值静态指标不考虑资金时间价值动态指标考虑资金时间价值指标的性质时间性指标看项目收回投资或偿还贷款所需的时间价值性指标看项目直接的净效益比率性指标看项目的盈利效率表1经济评价指标分类(二)、经济评价的判据1、投资回收期法投资回收期法是以投资方案的投资回收期为依据进行投资方案评价的方法。投资回收期是指项目或者方案投产以后，用每年所获得的净收益回收项目或者方案的全部投资所需要的时间，它是反映项目或方案财务上偿还总投资的能力和资金周转速度的综合指标。投资回收期根据其计算是否考虑资金时间价值而分成了静态投资回收期和动态投资回收期。相应的，投资回收期法也分成静态投资回收期法和动态投资回收期法。（1）静态投资回收期法静态投资回收期是在不考虑资金的时间价值条件下，考察项目的投资回收能力，它从回收投资的速度反映项目的经济效益。计算公式为∑(𝐶𝐼−𝐶𝑂)𝑡=0𝑃𝑡𝑡=0式中，CI——现金流入量；CO——现金流出量；(CI-CO)t——第t年的净现金流量；Pt——静态投资回收期（年），反映回收项目全部投资需要的时间。静态投资回收期法简单直观，但是未考虑资金时间价值，未考虑各方案经济寿命和投资回收期后的收益，未考虑各方案整个计算期内现金流量发生的时间及变化情况。（2）动态投资回收期法动态投资回收期是指在考虑资金时间价值的条件下，按设定的行业基准收益率收回投资所需的时间。计算公式为∑(𝐶𝐼−𝐶𝑂)𝑡(1+𝑖𝑐)−𝑡=0𝑝𝑡′𝑡=0式中，𝑝𝑡′——动态投资回收期；𝑖𝑐——行业基准收益率。2、净现值净现值（NetPresentValue，NPV）是指按一定的折现率（如行业的基准收益率），将方案寿命期内各年的净现金流量折现到计算基准年（通常是期初）的现值之和。NPV投资评价法的原理简单而又重要,因为只有当投资项目的产出大于或至少等于其投入时,该投资才是值得的。按西方公司投资项目评价理论,财务评价应以边际资本成本作为基准收益率(或折现率)。边际资本成本,即项目追加的资本加权平均成本,以利率形式表示,通常由借款利率和股票成本所构成,而股票成本等于股票投资者的资本机会成本、通货膨胀率及风险补偿率之和。股票成本是形成股票价格(即股东认购股票的愿付代价)的基础,也是他们对股票的预期收益率或报酬率。NPV的计算方法为：NPV=∑(𝐶𝐼−𝐶𝑂)𝑡(1+𝑖𝑐)−𝑡=𝑛𝑡=0∑(𝐶𝐼−𝐶𝑂)𝑡(𝑃𝐹,𝑖𝑐,𝑡)−𝑡=0𝑛𝑡=0若NPV=0，方案刚好达到规定的基准收益率水平；NPV0，，表示方案除了能到达规定的基准收益率水平以外，还能得到超额收益；NPV0，表示方法达不到规定的基准收益率水平。现举例说明用NPV判定的具体用法。Eg：某项目各年净现金流量如下表所示，试用净现值指标判断项目的经济性（Ic=10%）。年限01234-10投资30750150收入6751050其他支出450675净现金流量-30-750=150225375表2某项目的现金流量单位：万元解：现金流量图为：计算NPV值NPV=-30-750（P/F，10%，1）-150（P/F，10%，2）+225（P/F，10%，3）+375（P/A，10%，7）（P/F，10%，3）=704.49（万元）NPV0，所以该项目在经济上可以接受。3、投资收益率法投资收益率法是项目经济分析与评价中最常用的分析方法之一，根据其是否考虑资金的时间价值，投资收益率法可分为静态的投资收益率法和动态的投资收益率法两种，其中动态投资收益率法又包括内部收益率法和外部收益率法。由于资金时间价值总是客观存在的，因此在实际工作中，进行项目经济分析与评价主要采用动态分析方法。内部收益率法，全程为InternalRateofReturn,简称IRR。项目的内部收益率就是净现值NPV为零时的收益率。IRR计算公式为：∑(𝐶𝐼−𝐶𝑂)𝑡(1+𝐼𝑅𝑅)−𝑡=0𝑛𝑡=0采用插值法求解IRR。因为三角形ABC相似于三角形DEC所以IRR−i𝑖2−𝑖1=𝑁𝑃𝑉1𝑁𝑃𝑉1+|𝑁𝑃𝑉2|得：IRR=𝑖1+𝑁𝑃𝑉1𝑁𝑃𝑉1+|𝑁𝑃𝑉2|(𝑖2−𝑖1)若IRR𝑖𝑐，项目可行；若IRR𝑖𝑐，项目不可行。（三）三种评判方式的优劣性1、投资回收期（1）优点：意义明确、直观、计算方便，人们容易接受和乐于使用；在一定程度上反映了项目的盈利能力和风险大小。（2）缺点只考虑投资回收前的情况，不反映投资回收后的效果，因此是短期、片面的指标；不能全面完整地反映项目一生的经济效果。2、净现值（1）优点考虑了资金的时间价值因素，并全面考虑了方案在整个寿命期的经营情况；直接以货币额代表项目的收益水平，经济意义明确直观。全面完整地反映了项目一生的经济效果。（2）缺点恰当地确定基准折现率往往是一个重要而困难的问题。由于𝑖𝑐由人为给定，导致决策者有时难以确定，易引起争论。3、收益率（1）优点揭示了项目所具有的最高获利能力，概念清晰明确，从而成为评价项目效益的非常有效的工具；当基准折现率ic不易被确定为单一值而是落入一个小区间时，若内部收益率落在该小区间之外，则使用内部收益率指标的优越性是显而易见的；（2）缺点有多解的情况四、经济评价存在的问题1、IRR失效因为内部收益率方程式是高阶方程，根据n次方程必有n个根，所以根据方程式解出的内部收益率可能不止一个。举例说明：净现金流量表单位：万元年份0123净现金流量-100470-720360在此例中，出现了“破损现金流序列”，一般情况下把正现金流之后不再出现负现金流的现金流序列称为“标准现金流序列”，把正现金流之后出现负现金流的现金流序列称为“破损现金流序列”。破损现金流序列将给出一个以上的内部收益率方程的根。在此例中。使该项目净现值为零的折现率有三个，分别为20%，50%，100%。需要按照内部收益率的经济含义来检验内部收益率方程的根是否为项目的内部收益率。以r=20%为例，第1年末不但收回初始投资(100万元)且有盈余(350万元);第2年末又有未收回的投资(300万元),第3年末即寿命期末又恰好全部收回。第1年末的350万元净盈余,其下一年的20%的盈利率不是在项目之内,而是在项目之外获得的,即它并非来自项目本身而是来自项目之外的其他投资机会,故这20%不是项目的内部收益率。同样地,r2=50%,r3=100%也不是项目的内部收益率。一般内部收益率方程实数根的个数不大于现金流正负符号变化的次数。当计算内部收益率时,应当首先观察净现金流符号变化的次数,如多于一次,则不能贸然认为使净现值为零的折现率一定就是内部收益率。2、IRR评价与NPV评价矛盾我们通常采用NPV评价方案,但IRR比较直观,它表示了项目所能承担的最大贷款利率。另外,也较难确定NPV法中的合适的折现率。因此,NPV与IRR的结合使用有助于全面评价投资项目的经济效益,然而对于互斥方案,NPV与IRR评价的结论常不一致,原因是由于IRR不能对“差额现金流”(differentialcashflow)作出正确的反应,所谓差额现金流是指互斥方案(mutuallyexclusiveproposals)现金流的差。差额现金流的出现可能是由于投资费用的差别,也可能是由于投资回收速度的快慢,或者两者兼而有之。一般地说,当NPV与IRR发生分歧时,NPV总是值得考虑的。这是因为NPV是绝对数,它能自动地评价互斥方案的差额现金流问题五、结论经济评价法对于项目投资来说，具有决定性的作用，能够帮助决策者充分了解掌握项目投资的风险与利润，能够把握到项目投资的支出与回收、利润变化，是进行项目投资方案是必需的重要步骤。学会如何进行经济评价，如何合理的利用各种评价方法的优点，并且规避各评价方法的缺点，是进行项目投资必须掌握的技能。六、参考文献1、关于投资方案经济评价中NPV与IRR的研究.侯荣华.上海海运学院学报.1998.3.192、产品投资方案经济评价的名义收益率法.刘贵富.工业技术经济.1999.1.203、敏感性分析在项目投资方案经济评价中的应用.景滨杰.高新技术研究进展4、论投资方案评价的投资回收期法.郭秀英.中国管理科学.2001.10.95、基于多属性决策的投资项目经济评价研究.刘晓峰.天津大学管理学院.博士论文