期权基础知识及交易策略(三)

赢在期权新纪元期货有限公司投资者教育系列期权基础知识及交易策略课程表第三讲期权交易策略第二讲如何进行期权交易第一讲认识期权期权交易策略概述涨跌不确定方向1.感觉会涨1.感觉会跌1.不知道涨跌，感觉市场波动率会变大2.感觉不会跌2.感觉不会涨2.感觉波动率会变小3.感觉会涨又担心看错3.感觉会跌又担心看错3.不知道会涨会跌，设个止损赌上涨4.感觉不会跌又担心看错4.感觉不会涨又担心看错4.不知道会涨会跌，设个止损赌下跌5.下有支撑又怕被跌破5.上有压力又怕被突破5.不知道会涨会跌，突破或跌破就追6.感觉会先跌后涨6.感觉会先涨后跌6.觉得权利金太便宜7.感觉先盘整再上涨7.感觉先盘整再下跌7.觉得权利金太贵8.不会跌，也有可能会涨8.不会涨，也有可能会跌8.觉得波动加大，但没行情9.如果突破就会大涨9.如果跌破就会大跌10.如果没跌破就会涨10.如果没突破就会跌11.如果突破就止跌11.如果跌破就涨势结束交易传统的金融产品的时候，我们会有各种各样的想法，这些想法都可以形成策略，但是传统的金融产品的好多策略都必须等待机会才能进行实施。而期权只要有想法，就能立刻采取行动，未来的想法变成现在的交易。想到就能做到期权交易策略的学习目标知道用何种策略实现交易思想会看损益图会计算损益平衡点第一部分期权的应用一、在目标点位卖出期货/现货背景：持有期货已盈利，准备待机平仓操作：在持有期货多头的同时，卖出看涨期权；在持有期货空头的同时，卖出看跌期权。效果：可以实现在目标点位进行期货平仓的愿望，或增加现金收益。举例：李先生持有10手豆粕期货的多单，当前价格为3627元/吨。以80元/吨卖出执行价为3700元的10张看涨期权，收取权利金8000元。（每张合约对应1手期货）期货价格执行价格3700元/吨看涨期权买方不行权，李先生获得8000元权利金并继续持有期货期货价格执行价格3700元/吨看涨期权买方行权，李先生以3780元/吨卖出期货平仓举例：张先生持有5手白糖期货的空单，当前价格为4745元/吨。以130元/吨卖出执行价为4700元的5张看跌期权，收取权利金6500元。（每张合约对应1手期货）期货价格执行价格4700元/吨看跌期权买方不行权，张先生获得6500元权利金并继续持有期货期货价格执行价格4700元/吨看跌期权买方行权，张先生以4570元/吨买进期货平仓二、在目标点位买进期货/现货背景：等待目标期货回调或者是反弹到目标价位。操作：在持币的同时，卖出看跌期权或卖出看涨期权。效果：可以实现在目标点位进行期货开仓的愿望，或增加现金收益。李先生想买进豆粕期货，但认为当前价格3680元/吨太高，以50元/吨的价格卖出执行价格为3500的10张看跌期权，收取权利金5000元。期货价格执行价格3500元/吨看跌期权买方不行权，李先生获得5000元权利金并继续等待时机期货价格执行价格3500元/吨看跌期权买方行权，李先生以3450元/吨买进期货，低价入场张先生想做空白糖期货，但认为当前价格4746元/吨太低，以70元/吨的价格卖出执行价格为4900的5张看涨期权，收取权利金3500元。期货价格执行价格4900元/吨看涨期权买方不行权，李先生获得3500元权利金并继续等待时机期货价格执行价格4900元/吨看涨期权买方行权，李先生以4970元/吨卖出开仓三、领圈套利领圈套利目的：期货拥有者降低保险的成本思路：买进一手虚值看跌期权作为保险的同时，出售一手虚值的看涨期权以支付购买看跌期权的大部分或者全部的费用。组合头寸：期货多头、虚值看跌期权多头、虚值看涨期权空头。领圈套利虚值看涨期权空头期货多头虚值看跌期权多头领圈套利暂未考虑期权费的领圈组合损益图ABCD:期货多头EFS:虚值看跌期权多头HGF:虚值看涨期权空头MCBN:领圈套利组合买进看跌期权为期货上保险，卖出看涨期权以支付部分/全部保险成本投资者失去了部分或者全部因期货上行盈利的可能性。领圈套利李先生持有豆粕期货多单1个月，已经盈利450点，当前价格为3625，为了保护盈利，李先生准备采用领圈套利策略，李先生能忍受的最大回撤价格为3550。方案为：买入1手3个月到期执行价为3550元的看跌期权，权利金为50元。卖出1手3个月到期执行价为3700元的看涨期权，权利金为50元。到期日期货价格期货头寸的损益（以当前期价为基准）买入1手看跌期权的损益（以当前期价为基准）卖出1手看涨期权的损益（以当前期价为基准）总损益3500-12505000-7503550-75000-7503600-25000-250365025000250370075000750375012500-500750第二部分基础策略的应用买卖期权的风险买方支付权利金后，即取得权利而并无任何义务，最大的可能损失即为权利金，故风险有限。卖方收取权利金后，应承担履约的义务与风险，可能的损失由履约所需支付的金额而定，故风险无限，须注意风险控制。即将大涨，买进看涨期权与其说即将大涨，不如说上涨中。时机的重要性。不要因为“风险有限”一直做买方。买方必学技巧：买方的时机1.CALL要在行情筑底时进场2.突破压力时进场3.行情末端追涨进场买方时机的重要性买方时机的重要性作为买方应该知道的事时间是你的敌人，波动率是你的朋友。不要随便因为“便宜”而买进期权。期权价格便宜的时候隐含波动率小，机会少；期权价格贵的时候，隐含波动率大，机会多。期权临近到期时，时间价值消耗快，波动大，买方机会多，但是时间压力也大。上有压力，不会涨，卖出看涨期权看不涨也是看空的一种策略，不知道会不会跌，但是知道不会涨，或者不会大涨。卖出看涨期权是为了收取时间价值。卖出看涨期权和买进看涨期权是相对应的，所以，在买方入场买进的时机，就是卖方需要注意的时候。卖出看涨期权是一种看压力的策略，胜率高而收益有限。即将大跌，买进看跌期权与其说即将大跌，不如说下跌中。时机的重要性。不要因为“风险有限一直做买方。买方必学技巧：买方的时机1.PUT要在行情筑顶时进场2.突破支撑时进场3.下跌末端进场下有支撑，不会跌，卖出看跌期权看不跌也是看多的一种策略，不知道会不会涨，但是知道不会跌，或者不会大跌。卖出看跌期权是为了收取时间价值。卖出看跌期权和买进看跌期权是相对应的，所以，在买方入场买进的时机，就是卖方需要注意的时候。卖出看跌期权是一种看支撑的策略，胜率高而收益有限。第三部分期权组合策略期权价差策略牛市价差策略买低卖高（执行价格）买进2500CALL+卖出2600CALL买进2300PUT+卖出2400PUT熊市价差策略买高卖低（执行价格）买进2300PUT+卖出2200PUT买进2600CALL+卖出2500CALL也可以这样记看涨（主）+看不涨（降低成本）2500看涨，又看不会涨过2600以买进看涨期权为主的牛市价差组合看不跌（主）+看跌（限制亏损）2400看不跌，又怕跌太多做保护以卖出看跌期权为主的牛市价差组合也可以这样记看跌（主）+看不跌（降低成本）2300看跌，又看不会跌过2200以买进看跌期权为主的熊市价差组合看不涨（主）+看涨（限制亏损）2500看不涨，又怕涨太多做保护以卖出看涨期权为主的熊市价差组合有机会涨，看涨期权牛市价差买进看涨期权策略的变形，为判断市场有上涨潜力的策略，但是可能还带有一些不确定的因素。策略分解：买进低履约价的看涨期权，卖出高履约价的看涨期权。使用时机︰看多后市但较不确定。获利分析：成本较低，且时间价值损失较少。最大风险：买进call支付的权利金-卖出call收取的权利金最大利润：（较高履约价-较低履约价）-投资成本损益平衡点：较低履约价+（买进call权利金点数-卖出call权利金点数）投资成本：同最大风险保证金：无25002600权利金-90权利金+60市价有机会涨，看涨期权牛市价差买进看涨期权和看涨期权牛市价差比较1.权利金成本下降,最大损失由90点降为30点2.到期损益平衡点由2590降低为2530,获利机率上升3.指数达2600点以上,牛市价差获利固定为70点25002600权利金-90权利金+60市价最大风险：-90+60=-30最大利润：2600-2500-30=70损益平衡点：2500+30=2530投资成本：-30有机会跌，看跌期权熊市价差权利金-100权利金+6025002600市价买进看跌期权策略的变形，为判断市场有下跌潜力的策略，但是可能还带有一些不确定的因素。策略分解：买进高履约价的看跌期权，卖出低履约价的看跌期权。使用时机︰看空后市但不确定。获利分析：成本较低，且时间价值损失较少。最大风险：买进put支付的权利金-卖出put收取的权利金最大利润：（较高履约价-较低履约价）-投资成本损益平衡点：较高履约价-（买进put权利金点数-卖出put权利金点数）投资成本：同最大风险保证金：无有机会跌，看跌期权熊市价差权利金-100权利金+6025002600市价买进看跌期权和看跌期权熊市价差比较1.权利金成本下降,最大损失由100点降为40点2.到期损益平衡点由2500上升为2560,获利机率上升3.指数达2500点以下,熊市价差获利固定为60点最大风险：100-60=40最大利润：2600-2500-40=60损益平衡点：2600-40=2560投资成本：40看不跌，有保险，看跌期权牛市价差卖出看跌期权策略的变形，判断市场并不会走坏，但是也不是非常看好，而且担心判断错误。策略分解：卖出1手高履约价的看跌期权，买进1手低履约价的看跌期权。使用时机︰预期不跌，但是可以锁定下跌的风险获利分析：利润较低，但风险较低最大风险：最大利润：卖出put收取权利金-买进put支付权利金损益平衡点：较高履约价-（卖出put权利金点数-买进put权利金点数）保证金：需要权利金-60权利金+10025002600市价看不涨，有保险，看涨期权熊市价差卖出看涨期权策略的变形，判断市场并不会走好，但是也不是非常看坏，而且担心判断错误。策略分解：卖出1手低履约价的看涨期权，买进1手高履约价的看涨期权。使用时机︰预期不涨，但是锁定了上涨的风险获利分析：利润较低，但风险较低最大风险：（较高履约价-较低履约价）-（卖出call权利金-买进call权利金）最大利润：卖出call权利金-买进call权利金损益平衡点：较低履约价+（卖出call权利金点数-买进call权利金点数）保证金：需要权利金-60权利金+9025002600市价期权价差策略大涨小涨盘整小跌大跌看涨期权牛市价差OXXXX看涨期权熊市价差XOOOO看跌期权熊市价差XXXXO看跌期权牛市价差OOOOXX：亏损O：盈利判断市场将大幅波动，但不确定方向权利金-502500权利金-40波动率可能变大、大事件前夕或者预期未来价格走单边的可能性很大，但是并不知道方向的时候采取的付出权利金的积极策略，称为跨式。成本较高，胜率也相对较大。策略分解：同时买进同一履约价的看涨期权和看跌期权，通常为平值使用时机︰即将变盘，但方向未定获利分析：若行情一旦大幅运动，则获利可观最大风险：买进call的权利金+买进put的权利金最大利润：无限损益平衡点：执行价格±投资成本投资成本：买进call的权利金+买进put的权利金保证金：无判断市场将大幅波动，但不确定方向波动率可能变大、大事件前夕或者预期未来价格走单边的可能性很大，但是并不知道方向的时候采取的付出权利金的保守策略，称为宽跨式。成本较低，但是胜率也小。权利金-15权利金-2524002600策略分解：买进1手高履约价的看涨期权，买进1手低履约价的看跌期权（都为虚值）。使用时机︰可能有大行情，但是方向未定。获利分析：成本较低，但胜率较小，一旦出现大幅波动行情，获利可达数倍最大风险：买进call的权利金+买进put的权利金最大利润：无限损益平衡点：较低执行价格-投资成本及较高执行价格+投资成本投资成本：买进call的权利金+买进put的权利金保证金：无判断市场将窄幅波动权利金40权利金502500波动率变小、跳空风险低、支撑压力明确、预期未来价格波动很小而采取的一种积极