3.国际储备

1第三章国际储备第一节国际储备概述第二节国际储备的结构及其演进第三节国际储备的管理第四节我国的国际储备问题2教学目的和要求：通过本章的学习，使学生掌握国际储备的含义、来源及作用；全面了解国际储备的总量管理及结构管理，并能熟练运用国际储备管理原理分析我国的国际储备问题。教学重点与难点：国际储备的结构；国际储备的管理。3引导案例：各国外汇储备数量2009年12月，中国23991.52亿美元（全球第一个超过2万亿美元外汇储备的国家，独占全球外汇储备30%）其它国家和地区的外汇储备数据：■日本，10200亿美元（2009年六月）■加拿大，430亿美元（2008年年初）■英国，约1000亿美元（2008年年初）■香港，1817亿美元（2009年一月）■澳门，176亿美元（2009年六月）■法国，约1500亿美元（2008年年初）■德国，约1500亿美元（2008年年初）■新加坡，1717亿美元（2009年六月）■马来西亚，984亿美元（2009年六月）4中国外汇储备的适度规模是多少？我国外汇储备1993年12月为211.99亿美元。1999年12月为1546.75亿美元；2004年底6099.32亿美元；2007年底15282.49亿美元,2010年底为28473.38亿美元。当我国外汇储备超过1000亿美元时，就有学者认为我国外汇储备规模过大。目前，我国外汇储备2.8万亿美元。十几年来，不断有国内外学者提出我国外汇储备过多的问题。我们用什么标准衡量外汇储备的规模？什么样的理论可以解释我国的现实？5第一节国际储备概述一、国际储备的含义（一）国际储备的概念国际储备(InternationalReserve)亦称“官方储备”，是指一国政府所持有的，备用于弥补国际收支赤字、维持本币汇率等的国际间普遍接受的一切资产。（二）国际储备的特征1.官方持有性2.普遍接受性3.流动性6（三）国际储备与国际清偿力国际清偿力(InternationalLiquidity)亦称“国际流动性”，指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，又包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。78导入案例：发达国家国际储备为何较少？中国外汇储备截止2008年4月，已增至1.76万亿美元，这个数字超过世界7大主要工业国（美、日、英、德、法、加拿大、意大利，简称G7）的总和。一些发达国家国际储备的比重不断下降，是因为它们的借款能力非常强。发展中国家的外汇储备都超过国际标准，是和第二线储备较小有关。9二、国际储备的来源（一）一国视角下的国际储备来源1．国际收支盈余2.中央银行在进行外汇干预时购进的外汇3．一国政府对外借款的净额4．中央银行购买的黄金5．接受他国支付的特别提款权6．其它以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。10（二）全球视角下的国际储备来源储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要来源。通过国际收支逆差进行的。美元荒DollarShortage美元灾DollarGlut11三、国际储备的作用（一）弥补国际收支赤字动用国际储备作缓冲器（二）调节本币汇率用于干预外汇市场“十国集团”将国际储备定义为“一国货币当局持有的，当国际收支逆差时可以直接或者有保障地通过同其他资产的兑换，用来支持其汇率水平的所有资产。”此定义强调国际储备支持本国汇率的干预资产功能。12（三）充当信用保证支持国内外公众对本国货币政策、汇率管理政策和货币的信心。（四）防患突发事件2004年，IMF发布了最新的《外汇储备管理指南》，其中关于外汇储备功能的表述中，增强对本币的信心被放在核心地位，这表明国际储备“弥补国际收支赤字”作用的弱化。13第二节国际储备的结构及其演进一、国际储备的结构（一）自有储备1．黄金储备(GoldReserve)亦称“货币性黄金”（MonetaryGold），指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。2．外汇储备(ForeignExchangeReserve)外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，它是一国最主要和最重要的储备资产，目前占国际储备的绝大部分比例。主要形式为国外银行活期存款与外国政府债券，也就是说，外汇储备是存放在国外的。14一国货币成为储备货币需具备的条件？(1)能自由兑换，即必须是可兑换货币；(2)在国际贸易与国际支付中占较大比重；(3)币值稳定。目前，仅美元、英镑、欧元、日元等少数货币满足以上条件，充当储备货币。实践表明，储备货币本身存在着难以协调的矛盾，储备货币一身难以肩二任。这种“清偿力”与“信心”之间的矛盾就是国际金融历史上著名的“特里芬难题”(TriffinDilemma)。153．在IMF的储备头寸(ReservePositioninIMF)亦称“在IMF的储备部位”、普通提款权，指成员国在IMF的普通账户中可自由提用的资产。具体包括：（1）成员国向IMF缴纳份额(Quota)中的外汇部分（25%）。（2）IMF用去的本币持有量部分。（3）基金组织从成员国的借款。164．特别提款权(SpecialDrawingRights，SDR)IMF于1969年创造的一种账面资产，按一定比例分配给会员国，用于会员国政府之间、会员国与IMF之间国际支付，是一种国际储备资产。从名称上看，特别提款权指IMF分配给成员国的在原有的普通提款权之外的一种使用资金的权利，它是相对于普通提款权而言的。从性质上看，特别提款权是IMF为缓解国际储备资产不足的困难，在1969年9月第24届年会上决定创设的、用以补充原有储备资产不足的一种国际流通手段和新型国际储备资产。17（1）特别提款权的特点：①它不具有内在价值，是IMF创造的、纯粹账面上的资产，因此也被称作“纸黄金”(PaperGold)。②它是由IMF按份额的一定比例无偿分配给各成员国。③它具有严格限定的用途。（2）特别提款权的定值货币篮子（美元44%，欧元34%，英镑11%，日元11%）（3）特别提款权的利率四种篮子货币在各自国内货币市场上特定的几种短期金融工具的收益率的加权平均值。（4）特别提款权的分配各成员国的份额越大，分配越多。发达国家分配的多，但需求多的是发展中国家。18数据国际货币基金网数据显示，从1984年到1997年，IMF所有成员国的SDR持有量一直维持稳定，在214亿美元——215亿美元左右。IMF采取稳定SDR的供给的政策，主要是为了防止流动性过剩带来全球通货膨胀。19（二）借入储备1．备用信贷（Stand-byCredits）备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同IMF签订的一种备用借款协议，需要时可随时按协定提取款项。2．互惠信贷协定（SwapArrangements）（1）互惠信贷协定的含义亦称货币互换安排，两国中央银行之间的一种双边货币合作。最初是两个签约国本币间的互换，目前，它多为本币与外汇间的互换。20（2）互惠信贷协定的分类①单向货币互换安排指A国向外汇暂时陷入不足的B国提供干预市场所需的外汇，以防其货币汇率下跌，反之，若A国外汇不足时，B国并没有向A国提供外汇的义务。②双向货币互换安排指A、B两国无论哪一方外汇短缺，另一方均有义务向其提供外汇。在具体操作中，接受外汇的一方需用本币来换取外汇，到期时按原约定汇率再用外汇将本币换回。当换入外汇时，借款国的国际储备增加，在换回本币时，借款国的国际储备减少。21导入案例：亚洲区域外汇储备库成立2000年，中日韩及东盟十国在泰国清迈签订了建立区域性货币互换网络的协议，即《清迈协定》，截止2005年，共签订了15个双边货币互换协定，总金额达到375亿美元。经历了近十年的酝酿、商讨、筹备和发展，2009年12月东盟10+3财长和央行行长以及香港金融管理局总裁宣布正式签署清迈倡议多边化协议。10+3区域外汇储备库正式成立，总规模1200亿美元。其中中国出资384亿美元，中、日、韩三国占80%的份额，将通过货币互换交易向面临国际收支和短期流动性困难的清迈倡议多边化参与方提供资金支持。22货币互换具有“一箭双雕”的作用通过一系列货币互换协议，和中国央行签约的国家和地区如果本币遭遇冲击，则可以从中国获得流动性支持，这再次体现了中国的大国地位。另一方面，这些货币互换协议有助于缓解中国对美元贬值的担忧。通过货币互换，中国向签约的货币当局提供人民币融资，中国由此增加了对外的债权，并且这些债权以人民币而非美元计价。233.借款总安排：（GeneralArrangementstoBorrow,GAB）1962年，IMF同十国集团设立的一笔基金，由它们共同管理，是IMF向会员国提供贷款的重要来源。1997年，IMF再建立新借款安排（NewArrangementstoBorrow,NAB），作为中短期信贷安排，有25个参加方。4.本国商业银行的对外短期可兑换货币资产不属于政府所有，但是政府可以通过政策、新闻等手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。从这个意义讲，它也是一种借入储备。24附：巴黎俱乐部(ParisClub)也称“十国集团”(Group-10)，成立于1961年11月，是一个非正式的官方机构，由于其经常在巴黎克莱贝尔大街的马热斯蒂克旅馆聚会，故称巴黎俱乐部。巴黎俱乐部拥有包括美国、英国、德国、法国、日本等国在内的１９个成员，由法国委派一位部长或高级官员任该俱乐部主席，俱乐部始终是一个没有固定成员和组织章程的特殊集团，其核心成员是经合组织中的工业化国家，即美国、英国、法国、德国、意大利、日本、荷兰、加拿大、比利时、瑞典、瑞士等，即“１０国集团”，（1984年瑞士加入该集团，但该组织名称不变）。25二、储备货币分散化及其影响（一）储备货币分散化1、定义：亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。2、原因：原因是多方面的，但最根本的原因在于主要发达国家经济发展的不平衡与相对地位的此消彼长。263、国际储备体系的发展一战前，英镑和黄金共同充当国际储备。两次世界大战之间，英镑、黄金、美元。二战后到20世纪70年代，美元和黄金。20世纪70年代之前，黄金储备在国际储备中居主导地位。70年代之后，外汇储备取代之。到2008年12月，外汇储备所占比重已经达到98.3%。20世纪70年代至今，国际储备货币呈现多元化趋势。目前由美元、欧元、日元、英镑共同充当。274、各储备货币在官方外汇储备中的比重1975年1990年1999年2001年2003年2007年美元79.449.171.071.565.963.9日元0.56.45.03.92.9英镑3.92.92.72.84.7欧元----17.919.225.226.528（二）储备货币分散化的经济影响1．储备货币分散化的积极影响（1）缓解了特里芬难题。（2）促进了各国货币政策的协调。（3）有利于防范汇率风险。292．储备货币分散化的消极影响（1）加大了储备数量和结构管理的难度。（2）加剧了国际外汇市场的动荡。（3）加深了国际货币制度的不稳定性。30三、国际储备中的南北矛盾（一）储备货币发行、流通中的南北地位不对称储备币发行国用本币可以获得其他国家的资源，取得铸币税，贸易逆差意味着国外资源的净流入，适度逆差对其经济有利。发展中国家是储备货币的接受者，以实际资源的流出换取储备货币，并承受汇率风险，处于弱势地位。（二）特别提款权分配中的南北地位不对称SDR创设是为了缓解成员国的储备资产不足，发展中国家是国际储备的主要需求方，却获得的是小部分SDR。31第三节国际储备的管理国际储备的管理是指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备的规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程，是一国宏观金融管理的重要组成部分。国际储备的管理包括：量的管理：国际储备的水平管理或总量管理质的管理：际储备结构的确定和调整，也被称作结构管理。32一、国际储备的需求（一）国际储备需