衍生金融工具课件--(4)期货导论

1第三章期货导论2本章学习内容第一节期货交易的相关概念第二节期货交易规则第三节期货交易的种类3一、期货合约1.期货合约的定义期货合约(Futurescontract)是一种标准化合约，买方和卖方约定在未来一定日期，依一定价格买入或卖出某种数量的某种标的商品，或于到期日结算价差。第一节期货交易的相关概念42.期货交易所(futuresexchange)是由许多会员组成的法人主体。尽管有些交易所允许公司会员的加入，但大部分交易所的会员都是个体交易者。会员选举出一个董事会，董事会再选出一些人来管理交易所。交易所的管理结构与公司相似，都包含主管、雇员和委员会。交易所为会员交易设置规则，并对违反规则的会员进行制裁。5二、期货交易的相关概念开仓第一次买卖期货合约又叫建仓或开仓。多头与多头头寸(longposition)买入的期货合约叫多头头寸，买入期货合约的人叫多头空头与空头头寸(shortposition)卖出的期货合约叫空头头寸，卖出期货合约的人叫空头。平常我们说的“做空”“做多”指的也是买卖的方向。概念6持仓一天交易结束后没有平仓的期货合约叫做持仓。对冲交易(reversingtransition)到期日前的任何一天，交易者都可以做一笔和开仓时方向相反的交易，把以前的头寸平掉，这笔交易叫做对冲。7平仓(closingoutaposition)平仓也称为对冲是指期货投资人在期货合约期满前进行和先前相反的交易，以结束期货部位。交割(delivery)如果交易者一直持有期货合约不去平仓的话，到期时需要对持仓部分进行交割。8三、期货合约的基本内容期货品种交易单位质量标准最小变动价位每日价格波动限制合约月份交易时间最后交易日交割(delivery)条款9•交割品指的是期货合约双方约定在到期时买卖的商品。（一）交割品条款10表2．1大连商品交易所黄大豆一号合约质量标准交割等级纯粮率最低指标(％)种皮杂质(％)水分(％)气味色泽升水(人民币元/吨)贴水(人民币元/吨)标准品三等黄大豆91.0黄色混有异色粒限度为5.0％1.013.0正常替代品一等黄大豆96.030二等黄大豆93.510四等黄大豆88.510011•（二）交易单位•期货交易所事先对每张期货合约所包含的商品数量及数量单位都作了规定，统称为“期货合约单位”也叫“合约规模”。•标准数量和数量单位•合约面额12（三）最小变动价位最小变动价位是指在期货交易所的公开竞价过程中，对合约标的每单位价格报价的最小变动数值。美国期货价格多数是以美分为最小变动单位，比如CBOT大豆合约(每合约50美元)和NYMEX轻质低硫原油合约(每合约10美元)。我国多数期货合约的最小报价单位是人民币元，对应的每合约变动也就是5或者10元，因此我国的最小变动幅度要比国外的合约小。13•每日价格最大波动幅度限制，又称涨跌停板制度，是指由期货交易所制定的各种期货合约的每日价格最大波动幅度。•如果在一个交易日中交易价格的波动幅度超过了规定的每日价最大波动幅度，则暂停交易。（四）每日价格最大波动幅度限制14•期货合约价格的最小波动是由合约的报价单位和面额所决定的。但是它的最大变动却是由交易所决定的。（涨跌停板制）15•（五）交割时间与交割方式•最后交易日是指某种期货合约在合约交割月份中进行交易的最后一个交易日，过了最后交易日仍未平仓的期货合约，必须进行实物交割。•交割日•交割地点交割期（3月）通知日最后交易日交割日110173116交易品种黄大豆(非转基因)交易代码A上市交易所大连商品交易所交易单位10吨／手报价单位元(人民币)／吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制上一交易日结算价的±3％合约交割月份1、3、5、7、9、11月交易时间上午9：00～10：1510：30—11：30下午l：30～3：00最后交易日合约月份第10个交易日最后交割日最后交易日后第7日(遇法定节假日顺延)交易保证金合约价值的5％交割方式实物交割大连商品交易所黄大豆期货标准合约17四、期货交易者1.一般分类•期货市场上的所有交易者可分为佣金经纪人和自营交易商两类。182.按交易策略分类•套期保值者(hedger)•投机者(speculator)•价差投机者(spreader)•套利者(arbitrageur)五、交易流程中介经纪人（introducingbroker,IB）是指公众交易者中收集期货合约订单的个体。但他们并不亲自进行交易，而是将订单转让给期货经纪商，由他们代为交易，并收取一定的交易费用。1920第二节期货交易规则间接清算制度价格报告制度保证金制度每日结算制度登记结算制度交易限额制度对冲制度交割制度风险处理制度21•间接清算制度•期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或结算公司结算。•交易双方无需担心对方违约。22•保证金（Margins）制度•交易结算所确保其存在意义的重要手段之一就是使用保证金制度和账户的每日清算制度。•保证金制度是指在期货交易中任何期货交易者都必须按照其所要买卖合约价值的一定比例缴纳保证金作为履行期货合约的财力担保，然后才参与期货合约买卖并视价格变动情况确定其是否追加保证金。23•保证金分为初始保证金、维持保证金和变动保证金。•1.初始保证金（initialmargin）•投资者在最初开仓交易时必须存入的资金数量，更像一种善意的抵押金。也称履约保证金。•初始保证金通常是合约价值的一定比例，额度随期货的种类或交易所而不同。24•2.维持保证金（maintenancemargin）当初始保证金的价值因市场价格上涨或下跌而减少时，若减少到低于某个特定数额时，经纪商会要求客户补缴保证金，以防止客户的违约，这一特定金额称为维持保证金。维持保证金通常为原始保证金的75%25••3.变动保证金（variationmargin）变动保证金是指经纪商要求投资者需补缴保证金的差额，使其保证金账户的金额回复到初始保证金的金额。26••4.保证金的水平•不同交易所的保证金水平可能存在较大差异。一般来说，随着交割月盼的临近，保证金水平会逐步提升。当月交割的期货合约保证金水平会达到相当高的水平。27•经中国证监会批准，在出现以下几种情况时，交易所可以调整交易保证金比率，以提高会员或客户的履约能力：1、对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。2、随着合约持仓量的增大，交易所将逐步提高该合约交易保证金比例。3、当某期货合约出现涨跌停板的情况，交易保证金比率相应提高。4、当某期货合约交易出现异常情况时，交易所可按规定的程序调整交易保证金的比例。2829•随着交割日期的临近和未平仓合约数的增加，交易者违约的风险随之提高，交易保证金也会随之增加。以上海交易所的铜和铝合约为例铜铝双边持仓总量(x)投机头寸保值头寸投机头寸保值头寸X12万12万X14万14万X≤16万X16万5％6.5％8％10％5％6.5％8％10％5％6.5％8％10％5％6.5％8％10％30铜铝交易时间段投机头寸保值头寸投机头寸保值头寸合约挂牌之日起交割月份的第一个交易日起交割月份的第六个交易日起最后交易日前一个交易日起5％10％15％20％5％5％5％5％5％10％15％20％5％5％5％5％31•期货交易所实行每日无负债结算制度，又称“逐日盯市”(MarkingtoMarket)，是指每日交易结束后，结算公司将根据当日的结算价格(一般为收盘价)，对投资者未结清的合约进行重新估价，确定当日的盈亏水平，同时调整投资者的保证金账户的余额，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的准备金。每日结算制度32•平仓制度•1.含义•在期货交易中，当价格发生波动时，已经签约成交期货合约的买方或卖方可能感到有必要将持仓合约在合约到期以前转让给其他交易者，即为平仓。•2.平仓的方式•对冲33••3.合约对冲的原则•(1)对原持有的期货合约允许被对冲的时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日；•(2)拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，即品牌应该相同；•(3)两者的买卖方向或头寸应该相反；两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓；•34••(4)平仓合约申报单(交易意向单)上应注明是平仓的；•(5)如果申报的平仓合约已经成交了，但却没有查到相应的拟被平仓合约，在这种情况下，就认为成交仍然有效但应作为你新开仓(买或卖)了这份合约，亦即你又多了一份持仓合约。(注明开仓、平仓的必要性是什么?)35•持仓限额制度和大户报告制度•持仓限额制度，是指期货交易所为防范操纵市场价格行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员和客户的持仓数量进行限制的制度。期货交易所根据不同的会员、不同的期货合约以及期货合约临近到期时间的不同可以规定不同的持仓限额。•期货交易所对超过持仓限额未能在规定时间内完成减少持仓数量的会员和客户，可以按照规定采取强行平仓或提高保证金比例。36大连商品交易所玉米合约持仓限额表交易时段经纪会员非经纪会员客户普通月份(未平仓合约15万手)普通月份(未平仓合约数≤15万手)交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第十个交易日起交割月份总仓数20％30000手12000手6000手3000手总仓数10％15000手6000手3000手1500手总仓数5％7500手3000手1500手800手当交易者的持仓数量超过交易所限制时，就需要进行平仓行为。所谓平仓，指的是期货合约的多头／空头通过卖出或者买入期货合约，从而使得自己同时持有一份空头和多头，达到退出市场的实际效果。什么是逼仓？37•大户报告制度，是指当会员或客户的某种期货合约的投机交易的持仓数量达到期货交易所规定的持仓限额的80％以上时，会员或客户应该向期货交易所报告自己的资金情况、持有未平仓合约情况，当然客户必须通过会员期货经纪公司来进行报告。38•期货结算所的风险处理制度•风险处理制度是指当结算会员破产或由于其他原因不能履约时，期货结算所就可采取相应措施进行处理。•首先，就是将该会员账户上的一切期货合约进行平仓、转让，如果仍然入不抵出，就动用该会员在期货结算所的结算准备金来抵补。如果结算准备金也不能弥补亏损，就动用该结算会员存放在期货结算所的担保基金。最后，若还不足以弥补亏损，就要动用期货结算所的资本金（实际上是各个结算会员向期货结算所缴纳的结算担保基金），以全体结算会员的资信和财力对期货交易提供担保。第二章远期与期货交易639•（六）风险准备金制度••风险准备金制度，是指期货交易所从自己收取的会员交易手续费中提取的一定比例的资金，用以作为维护期货市场正常运行而提供财力担保和弥补因期货交易所不可预见风险带来亏损所需要的备付资金的制度。40••六、实物交割•（一）含义及意义•实货交割是指交易者按已到交割期的持仓合约的内容进行实货商品交收的履约行为，它是合约平仓的形式之一。41••（二）实物交割的一般程序•卖方在交易所规定的期限内将货物运到交易所指定交割仓库，经验收合格后由仓库开具仓单，再经交易所注册后成为标准仓单。进入交割期后，卖方提交标准仓单，买方提交足额货款，到交易所办理交割手续。•实物交割要求以会员名义进行。不允许个人客户进行实物交割。•实物交割的日期一般在最后交易日后进行，不同的交易所和不同品种有不同要求，在合约中有详细说明。42仓库名称：编号：货主名称入库验收报告单号品名商标等级生产厂/产地生产日期质检日期件数/块数净重(小写)公斤(大写)万仟百拾公斤仓库地址电话备注制单：（审核：仓单注册:日期：（盖章）(盖章)）所注册。首期仓储费付至一、本仓单一式两联，第一联由货主持有，第二联由仓库留存。如需用于实物交割,须到交易标准仓单注意事项：货位号第一四、本仓单的生成、注册、流转、注销、挂失等事项，按照《上海期货交易所交割细则》和《上海期货交易所标准仓单管理办法》的有关规定执行。上海期货交易所监制三、应妥善保管本仓单，如有遗失，请及时到仓库和交易所报失，并办理有关挂失手续。