阿里巴巴上市历程及估值过程

阿里巴巴IPO历程及定价阿里简介Contents1IPO历程2重点事件剖析3IPO定价4启示5CompanyLogo1、阿里简介阿里巴巴（纽交所，证券代码“BABA”）为全球领先的小企业电子商务公司，也是阿里巴巴集团的旗舰业务。阿里巴巴在1999年成立于中国杭州市，通过旗下三个交易市场协助世界各地数以百万计的买家和供应商从事网上生意。三个网上交易市场包括：集中服务全球进出口商的国际交易市场、集中国内贸易的中国交易市场，以及透过一家联营公司经营、促进日本外销及内销的日本交易市场。此外，阿里巴巴也在国际交易市场上设有一个全球批发交易平台，为规模较小、需要小批量货物快速付运的买家提供服务。1、阿里简介：成长大事记2、阿里IPO历程：概述第一次IPO2007年11月：在香港IPO,上市的为B2B业务。阿里巴巴有限公司（Alibaba.comLtd.）在香港证券交易所主板登录，融资17亿美元。交易首日，其市值25.7亿美元。2010年支付宝事件（与雅虎摩擦）2009年6月和2010年8月阿里巴巴收购了此前与雅虎和软银共同持有的支付宝的全部股权，两次转让，支付宝的全资控股股东已经由阿里巴巴集团全资子公司AlipayE-commerceCorp（注册于开曼群岛），变成了浙江阿里巴巴商务有限公司。后雅虎发表声明称支付宝所有权转移及分拆行为，并未到达董事会的批准。（1）VIE结构（2）2009年，央行在《支付清算组织管理办法》2、阿里IPO历程：概述2012年6月：Alibaba.com私有化（退市）阿里巴巴集团以约24亿美元价格（每股13块5港元的价格回购上市公司的所有股份），于2012年6月份将Alibaba.com私有化退市原因分析：（1）退市是为甩掉B2B这块鸡肋（2）退市目的是“关门打虎”（3）股票价格被低估CompanyLogo2、阿里IPO历程：概述2012年9月：回购雅虎所持一半股权，附加协议要求必须在2015年前IPO上市2013年意欲再次香港上市，但2013年10月10日宣布放弃在香港上市。最初选择香港上市原因：A股不可行（与雅虎的协议）；港交所估值高，监管较轻松无法在港上市的原因：合伙人制度最终选择在美国上市CompanyLogo2、阿里IPO历程：概述第二次IPO2014年5月：宣布在美国IPO阿里巴巴选择在美国纽约证券交易所进行IPO，交易代码BABA。2014年9月19日，在美国上市，创下美股史上最大IPO9月6日阿里巴巴向美国证券交易委员会递交的招股书更新文件显示，阿里巴巴首次公开招股的定价区间为60至66美元。2、阿里IPO历程：概述CompanyLogo9月15日下午，向SEC提交文件，将其IPO定价区间上调至每股66美元到68美元。按照更新的发行价上限68美元计算，阿里IPO项目的融资额将超过218亿美元，全部行使超额配售权后融资额将达到250亿美元。2、阿里IPO历程：概述CompanyLogo9月19日，阿里巴巴首日收盘报价大涨38.07%，收于93.89美元，比发行价68美元大涨38.07%%。这次阿里巴巴IPO共融资218亿美元，创下美股史上最大IPO。2、阿里IPO历程：为美国上市所做的准备（1）选择上市地点方面花了大量时间CompanyLogo2、阿里IPO历程：为美国上市所做的准备（2）为了招股书中亮丽的财务数据，阿里巴巴在营收等方面一切为上市做准备例如，在阿里不需要上市时，马云可以一再重申，淘宝不赚钱;临近上市，阿里巴巴需要高营收、高增长来粉饰，这才开始收费。CompanyLogo2、阿里IPO历程：为美国上市所做的准备（3）构建电商生态圈阿里巴巴集团作为中国最大的在线和移动购物网站，构建的是一个电商生态圈，不仅有淘宝、天猫、聚划算、阿里巴巴B2B及国际业务，还有支付宝、阿里巴巴投资的相关企业微博、UC、高德、优酷等做支撑，而阿里云集相关公司则做很好的数据支撑，让阿里巴巴生态不断做大。阿里巴巴的核心业务是淘宝、天猫、聚划算CompanyLogo（4）多元化投资，提高阿里上市估值此外，更让外界惊讶的是，在准备上市这一年多，阿里巴巴疯狂投资、合作，在最近一两月尤甚，仿佛一切都赶在上市前给投资者讲故事，告诉投资者，阿里巴巴不仅是中国最大的电子商务公司，还是在云计算、大数据、文化娱乐、搜索等多方面涉足的综合技术公司，继而为阿里巴巴获得更高估值。4月28日，阿里巴巴和云锋基金以12.2亿美元入股优酷土豆18.5%。4月17日，阿里巴巴兑现增持新浪微博股份至32%4月14日，阿里巴巴完成对地图供应商高德软件的全资收购，共花15亿美元。4月8日，马云作为有限合伙人的云溪投资向阿里巴巴子公司浙江天猫借贷10亿美元，入股华数传媒20%4月2日，马云个人持股的浙江融信斥资33亿元并购恒生电子。3月31日，阿里巴巴投入37.06亿元购买银泰百货向阿里附属发行的2.205亿股新股，占有银泰26.13%股权。3月11日，阿里巴巴以62.44亿港元战略投资在港上市公司文化中国传播集团，获得其60%的股份。1月23日，阿里巴巴联手云锋基金斥13.2亿元，购买中信集团旗下中信21世纪有限公司54.33%股份2013年12月，阿里巴巴28亿港元入股海尔电器。2013年10月，阿里巴巴以11.8亿元收购天弘基金51%股权。2013年7月，阿里巴巴入股中国旅游网站穷游网。2013年2月，阿里巴巴集团与平安保险、腾讯共同创立众安在线财产保险公司，占股19.9%。2013年1月，阿里巴巴收购虾米网，布局网络音乐。2、阿里IPO历程：为美国上市所做的准备CompanyLogo2、阿里IPO历程：为美国上市所做的准备3、重点事件剖析说明：VIECompanyLogo1、VIE结构VIE：VIE结构，也称协议控股结构。当事人以其控制的境外公司名义，返程设立外商独资企业（WFOE）,并以WFOE名义，通过排他性管理咨询或技术服务协议等合同，控制境内企业的全部经营活动。通过这番操作，境内企业从表面上看为独立的内资企业，但实际上该企业的一切经营及其相应的资产、收入和利润等权益均归属境外公司。3、重点事件剖析说明：合伙人制度CompanyLogo无法在港上市的原因：合伙人制度1、“合伙人制度”是什么意思？核心是“同股不同权”，以少量股权掌握更大话语权。在美国的高科技公司中，解决管理层投票权问题的常见做法是“双重股制”，上市公司发行AB两种股票，管理层所持有股权与公开发售的股权有所区别，前者投票权比重要大于后者，以确保公司控制权不会旁落。谷歌、Facebook等均采取这种方式。两者的本质是一样的，都是用较少的股权掌握更大的话语权。2、阿里的合伙人制度2010年，阿里巴巴合伙人制度正式开始试运营。2014年9月10日，阿里巴巴董事局主席马云披露了阿里的“合伙人制度”，合伙人共30人，成员主要是集团高管。3、重点事件剖析说明：合伙人制度CompanyLogo3、重点事件剖析说明：合伙人制度CompanyLogo按照港交所的规定，在香港上市的企业，除了要满足市值和盈利要求等基础上市条件外，还只能为单一股权结构，即所有股票权拥有相同的表决权。阿里若选定在香港上市，很有可能因估值不达标未能向雅虎回购股份，再加上上市后一律统一为投票权平等的普通股，到时马云或失去对阿里的控制权。这也是大量具有DualClassStructure（双重股份结构）的企业为了保住控制权，往往会选择于美国上市的原因。4、IPO定价CompanyLogo2014年9月19日晚，阿里巴巴正式在纽交所挂牌交易，股票代码BABA，价格确定为每股68美元，其股票当天开盘价为92．7美元，阿里在交易中总共筹集到了250亿美元资金，创下了有史以来规模最大的一桩IPO交易。股票代码：BABA公司性质：电子商务平台创始人：马云上市地点：纽交所发行价：68美元融资额：最高融资218亿美元发行量：3.2亿股承销商：瑞士信贷、德意志银行、高盛、摩根大通、摩根士丹利、花旗银行阿里巴巴IPO定价的影响因素使估值增加的因素使估值降低的因素4、IPO定价：使估值增加的因素CompanyLogo阿里巴巴已取得的成就阿里巴巴在互联网上将中国零售市场整合起来。今年上半年仅阿里巴巴的零售业务就占到中国零售总额的8%过去一年里，买卖双方在阿里巴巴平台上完成了145亿笔交易，金额达3000亿美元。该公司由此赚取90亿美元的收入，调整后净利润50亿美元。并且阿里巴巴仍处于快速增长中，其交易量和收入均以50%的速度上升，利润上升还要更快。阿里巴巴的盈利能力与其增长一样强。阿里巴巴的净利润率接近50%，自由现金流超过净利润，投资资本回报率逾20%4、IPO定价：使估值降低的因素CompanyLogo中国市场两极分化严重，互联网用户中网络购物者仅为一半，电商市场在中国发达地区虽已成熟，但在农村地区还未兴起。阿里巴巴的成长有赖于这种分化的消除。随着中国经济增长放缓，投资者们可能对这场赌博提不起多少兴趣。对阿里巴巴公布交易额的怀疑，进一步打击了投资者信心。如卖家为提高排名“刷销量”的行为。阿里维持自身市场平台秩序的能力堪忧进入壁垒并不坚固在阿里巴巴的收入中，二分之一为帮助商家在中国推销产品所得，四分之一为卖方佣金，剩下的大部分来自批发业务和国际贸易。这些都不会产生大额销售成本。高的回报必定会引来竞争这使得阿里被迫在市场和技术上投入更多，或要直接介入企业仓储和物流的事务。在其IPO之前的最后一组财经数据显示，产品开发成本上升了近70%，而销售和市场的支出几乎翻了一番。CompanyLogo移动端的销售赚取收入方面，以及从这些销售中获取可观利润方面，都行动缓慢（同业竞争)双重股权结构阿里巴巴美国存托股票的持有者所拥有的，是一家在开曼群岛注册的公司的股份，它通过中介机构持有中国境内公司让阿里巴巴得以经营、并获得部分利润来源的许可证握在所谓的“可变利益实体”(variableinterestentities,VIE)手里股东们无论持股比例多高，他们也没有控制权。27人组成的合伙人团队有权提名多数董事，倘若其提名人选变成少数派，则其有权直接任命董事双重股权结构使阿里巴巴不大可能成为一家真正意义上的公众持股公司，发行价是否有折让，取决于马云及其团队未来几年如何运营该公司4、IPO定价：使估值降低的因素4、IPO定价：主要定价方法CompanyLogo1.基于竞争对手市盈率（理论上最简单可靠，但缺乏足够信息）投资者所掌握的阿里巴巴的唯一的信息来自雅虎的季度财报。据雅虎提交给美国证券交易委员会的财报显示，阿里巴巴2013年的利润为35亿美元。日本的乐天(Rakuten)最适合与阿里巴巴直接对比基于去年的利润，Facebook当前的市盈率为100倍，亚马逊为500倍，腾讯为50倍，乐天为40倍。基于上述市盈率，对比阿里巴巴2013年的利润，其估值在1410亿美元至1760亿美元之间。4、IPO定价：主要定价方法CompanyLogo现金流量模型1国外著名投资网站Seekingalpha分析师，纽约大学金融系教授、传奇估价专家阿斯沃斯•达摩达兰(AswathDamodaran)根据2014年8月24日发布的招股说明书等文件，通过CAPM、固定增长模型、自由现金流量来为阿里巴巴IPO定价他使用的定价指标：市盈率、市净率,EV/EBITDA,EV/销售额或EV/投资资本得到的估值从119亿美元（利用线上广告公司EV/销售额）到9440亿美元（利用在线服务公司的平均市盈率4、IPO定价：主要定价方法CompanyLogo固定增长现金流量模型14、IPO定价：主要定价方法CompanyLogo现金流量模型2JGCapital分析师郭琪预计方法营收方面，我们的计算预计2015和2016财年的营收总额依次为766亿人民币、1084亿人民币，这意味着跨年增长率依次为46.0%、41.4%。与此同时，我们预计非美国通用会计准则运营利润率将低于2014