2第二章 财务管理的价值观念2.1货币时间价值

2020/2/16第2章财务管理的价值观念第2章财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价学习目标掌握货币时间价值的概念和相关计算方法。掌握风险收益的概念、计算及资本资产定价模型。理解证券投资的种类、特点，掌握不同证券的价值评估方法。2.1货币时间价值2.1.1时间价值的概念2.1.2现金流量时间线2.1.3复利终值和复利现值2.1.4年金终值和现值2.1.5时间价值计算中的几个特殊问题引文1982年12月2日，通用汽车Acceptance公司（通用汽车的一家子公司）公开发行了一批债券。在此债券条款中，公司承诺将在2012年12月1日按照每张$10000的价格向该债券的所有者进行偿付，但是投资者们在此日期之前不会有任何收入。投资者购入每一张债券价格为$500，他们在1982年12月2日放弃了$500是为了在30年后得到$10000。24美元能再次买下纽约吗？1626年9月11日，荷兰人彼得.米纽伊特（PeterMinuit）从印第安人那里只花了24块美元买下了曼哈顿岛。据说这是美国有史以来最合算的投资，超低风险超高回报，而且所有的红利全部免税。如果当时的24美元没有用来购买曼哈顿，而是用来投资呢？我们假设每年10%的投资收益，不考虑中间的各种战争、灾难、经济萧条等因素，这24美元到2003年（377年）会是多少呢？说出来吓你一跳：96000万亿多美元。这个数字是美国2003年国民生产总值的2倍多，是我国2003年国民生产总值的30倍。这个数字之所以能够产生，主要是复利的魔力。一诺千金的玫瑰花信誉1797年3月，拿破仑在卢森堡第一国立小学演讲，说：“我不仅今天呈上一束玫瑰花，只要法兰西存在一天，每年的今天我将亲自派人送给贵校一束价值相等的玫瑰花。”一诺千金的玫瑰花信誉1984年底，卢森堡向法国提出索赔。要么以3路易作为本金，5％复利计息清偿；要么法国政府在报纸上公开承认拿破仑是言而无信的小人。本息为1375596法郎法国政府：“无论精神还是物质，法国将始终不渝对卢森堡的中小学教育事业予以支持和赞助，来兑现我们的拿破仑将军那一诺千金的玫瑰花信誉。”案例1994年瑞士田纳西镇巨额帐单案例纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付1260亿美元帐单，田纳西镇的居民惊呆了，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。问题源于1966年的一笔存款斯兰黑不动产公司在内部交换银行存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息（难怪该银行第二年破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。2.1.1时间价值的概念想想今天的1元钱与一年后的1元钱相等吗？如果1元一年后变为1.1元，这0.1元代表的是什么？思考1、将钱放在口袋里会产生时间价值吗？2、停顿中的资金会产生时间价值吗？3、企业加速资金的周转会增值时间价值吗？货币时间价值的概念2020/2/16即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。货币时间价值的概念货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。货币时间价值的形式时间价值的两种表现形式：相对数形式——时间价值率绝对数形式——时间价值额一般假定没有风险和通货膨胀，以利率代表时间价值。投资报酬率投资报酬率=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+违约风险报酬率+期限风险报酬率+变现能力风险报酬率利率=时间价值率+通货膨胀率+风险报酬率人们常常将政府债券利率视为无风险报酬率货币时间价值在财务管理中的作用正确揭示了不同时点上资金之间的转换关系，是财务决策的基本依据。确定时间价值时应以社会平均利润率或平均投资报酬率为基础。应扣除风险报酬和通货膨胀率。应按复利方法计算。（利润不断资本化）时间价值产生于生产流通领域，消费领域不产生时间价值。时间价值产生于资金运动之中。时间价值的大小取决于资金周转速度的快慢。2020/2/16需要注意的问题货币时间价值的相关概念现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流相当于未来某一时刻的价值。利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。现值100元100元012终值n现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时间和方向。2.1.2绘制和利用时间线关于现金流量时点的说明求终值和现值时，现金流量的时点非常重要。几乎在所有这种计算中，都隐含地假设现金流量发生在每期期末。2.1.3复利终值和复利现值单利——指一定期间内只根据本金计算利息，当期产生的利息在下一期不作为本金，不重复计算利息。复利——不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利滚利”。在讨论货币的时间价值时，一般都按复利计算。单利计算采用单利计算法，每一计息期的利息额是相等的。第一年：F=P+Pi第二年：F=P+2Pi第三年：F=P+3Pi所以：F=P+nPiF=P（1+in）例：单利计算企业有一张带息期票，面额为1200元，票面利率4%，出票日期6月15日，到期日期8月14日（共60天），用单利求到期利息及单利终值。如票据到期，出票人应付的本利和即票据终值为：F＝1200×（1十4％÷360×60）＝1208（元）到期利息＝1208－1200＝8（元）＝1200×4％÷360×60＝8（元）复利终值计算终值是指当前的一笔资金在若干期后所具有的价值。复利终值的计算公式：(1)nFVPVi代表计息期数代表利息率代表复利现值代表复利终值niPVFVn复利终值计算第一年：F=P+Pi=P（1+i）第二年：F=P（1+i）+P（1+i）i=P（1+i）（1+i）=P（1+i）²第三年：F=P（1+i）²+P（1+i）²i=P（1+i）²（1+i）=P（1+i）³(1)nFVPViFV=PV×（1+i）n=PV×FVIFi，n=PV×CFi，n=PV×（1+r）t=PV×（F/P，i，n）一元的复利终值系数：——FVIFi，n——（1+i）n——（1+r）t——CFi，n——（F/P，i，n）复利终值系数表及其应用——财务管理中涉及不同时间的资金计算均按复利计算学会运用复利终值系数表例：复利终值计算将100元存入银行，利息率为5%，五年后的终值是多少？FV=PV×FVIF5%，5=100×1.2763=127.63（元）例：1626年，麦纽因特以价值$24的商品和小饰物从印第安人手里购买了整个曼哈顿岛。到底谁占了便宜？假设印第安人卖掉了曼哈顿岛并且将得到的$24以10%的利率进行坚持不懈的投资370年（至1996年），终值到底是多少呢？按单利计算：=24×（1+10%×370）=24×38=912（元）按复利计算：=24×（1+10%）370=24×2000000000000000=48000000000000000（元）例：复利终值计算例：1626年，麦纽因特以价值$24的商品和小饰物从印第安人手里购买了整个曼哈顿岛。到底谁占了便宜？假设印第安人卖掉了曼哈顿岛并且将得到的$24以10%的利率进行坚持不懈的投资384年（至2010年），终值到底是多少呢？按单利计算：=24×（1+10%×384）=24×39.4=945.6（美元）按复利计算：=24×（1+10%）384=24×7848600000000000=188000000000000000（美元）复利现值计算复利现值：未来时间的特定资金按复利计算的现在价值。计算方法：复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率所计算的货币的现在价值。由于：F=P（1+i）ⁿ因此：复利现值P=F×1/（1+i）ⁿnniFiFP)1()1(1复利现值计算PV=FVn×[1/（1+i）n]=FVn×PVIFi，n=FVn×DFi，n=FVn×[1/（1+r）t]=FVn×（P/F，i，n）一元的复利现值系数：——PVIFi，n——1/(1+i)n——1/(1+r)t——DFi，n——（P/F，i，n）复利现值系数表及其应用——学会运用复利现值系数表例：你两年后要读研究生，学费要68500元，你父母已准备50000元。假如投资利率为9%，现在你准备的学费够吗？分析:计算两年后的68500元的现值：PV=68500÷（1+9%）2=68500÷1.1881=57655.08（元）PV=68500×[1/（1+9%）2]=68500×0.8417=57656.45（元）例：复利现值计算例：欺骗性广告一些商家都这样宣称“来试一下我们的产品。如果你试了，我们将为你的光顾送你100元！”。假如你去光顾了，你会发现他们给你的是一个在25年左右之后支付给你100元的存款证书。如果该存款的年利率是10%的话，现在他们真正能给你多少钱？100×PVIF10%,25=100×0.0923=9.23元若利率为5%100×PVIF5%,25=100×0.2953=29.53元2.1.4年金终值和现值年金概念：一定时期内每期相等金额的收付款项。如：利息、折旧、保险等。即等额、定期的系列收支年金分类：后付年金（普通年金）先付年金（即付年金、预付年金）延期年金永续年金1、普通年金终值计算在某段固定期间内，发生在每期期末的一系列固定现金流量就叫做普通年金，或者更准确的说，现金流量呈普通年金形式。普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,(1)1nniniFVAAAFVIFAi年金终值系数年金终值A普通年金终值犹如零存整取的本利和•F=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+……+A(1+i)n-1普通年金终值计算nttniAiAiAiAAFVA1112)1()1()1()1(ntti11)1(年金终值系数nttrtFVIFACrCFVA1,)1(普通年金终值系数表及其应用FVA=A×FVIFAi，n=A×ACFi，n=A×FVIFAr，t=A×（FA/A，i，n）一元的年金终值系数：nFVIFAi，n=ACFi，n=Σ(1+i)t-1t=1=FA/A，i，n学会运用年金终值系数表例：每年末存入10000元，存5年，年利率6%，第5年末共有多少元？FVA=A×FVIFAi，nFVA=10000×FVIFA6%，5=10000×5.637=56370（元）例例：每年末存入10000元，存5年，年利率6%，第5年末共有多少元？PV=10000×FVIF6%,0+10000×FVIF6%,1+10000×FVIF6%,2+10000×FVIF6%,3+10000×FVIF6%,4=10000×（1+1.060+1.124+1.191+1.262）=10000×5.637=56370（元）普通年金现值计算普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。普通年金现值的计算是已知普通年金、利率和期数，求年金现值的计算。2.1.4年金终值和现值2020/2/16普通年金现值计算普通年金现值计算nttrrrrAPVAAAAPVAn1)1(1)1(1