金融心理学-第3章

金融心理学FinancialPsychology主讲:何亦名TEL:15920387156E-Mail:[e-mail]《金融时报》的猜数游戏1987年的某一天，《金融时报》上出现了一则奇怪的竞猜广告，邀请银行家和商人参加一个数字竞猜比赛，参与者必须在0到100之间选择一个整数寄回去。谁猜的数字最接近所有数字之和的平均数的三分之二，谁就是赢家。如果猜中数字的人不止一个，那么就以随机抽签的方式选出唯一一个赢家，奖品是一套协和航空从伦敦到纽约头等舱的往返机票，价值超过一万美元。想象一下，如果你也参加了竞猜的话，你会怎么选择数字呢？你显然不知道其他人会选择哪个数字，这样一来，想要理性也有点困难。所以，你可能一开始会做一个大概的猜测：也许人们选择的数字在0到100整个范围之间随机变化，这样的话，平均数大约是50，所以33会是个不错的选择，因为33接近50的三分之二。你满怀期待地寄去了这个数字，接着又来了一个明显的问题--如果其他人都和你想的一样，情况又会怎样呢？如果真是那样的话，那么其他人也会选择一个33左右的数字，所以平均数就不是50，而是33左右，那么33的三分之二就是22。你可以把这个数字寄回去，或者按照这一思路再仔细想一想。如果其他人又和你想的一样，那么平均数就是22了，所以最佳的猜测实际上在15左右。以此类推下去，你想得越多，数字就会变得越小，而真正的疑问也来了，你究竟该停在哪个数字上？继续按照这一逻辑推理，你会开始怀疑每个人都会选择一个非常小的数字，甚至可能就是0。而实际上，0这个数字也是一个符合数学逻辑的答案，因为0的三分之二还是0，每个人都选择0的话，那么每个人都猜对了。理性的经济学家会选择0，但是除了他们之外，其他人会这么选吗？结果是，的确还有其他人选择了0，但是并不多。这个奇怪的猜数游戏是由芝加哥大学的理查德·泰勒设计的，当他把寄来的数字列成表格的时候，他发现，有少数一部分人真的选择了0，而很多人选的都是33和22--逻辑思维停在了第一步或第二步。最后的统计结果，平均数是18.9，赢家选择的是13。泰勒设计这个猜数游戏主要是为了说明，理性的经济学家头脑中的人的行为方式与现实生活明显不符。认为人们应该选择数字0的想法来自于经济学的传统理论，也就是大家都知道的“博弈论”（gametheory），它讨论的是理性的人在竞争性的环境中，怎样能有最佳的行为表现。二十世纪50年代，数学家约翰·纳什（JohnNash）--近来电影《美丽心灵》（ABeautifulMind）故事主人公的原型--证明了，一个理性的人在得知其竞争对手也都是理性的情况下，很多时候他总是能找到一个“最佳”策略加以运用。所以，在泰勒的猜数游戏中，最佳的策略就是选择0。因为，如果每个人都是完全理性的，那么他们都会选择同样的数字，而0是唯一一个等于平均数三分之二的数字。但问题是，理性的经济学家来参与这个竞猜的话，就一定会输。事实上那么猜既不理性也不聪明，不过只是天真烂漫而已，尤其是他们把人的行为想得太简单了。一个经济学家能够尽量让自己变得理性，但是他却无法控制其他人和他一样理性。为什么理性是有限的？外部根源：系统固有的复杂性、不确定性、不可预知性内部根源：决策者心理资源的稀缺从根本上决定了决策者在行动选择过程中无法达到全知全能的理想境界。交互作用：心智成本信息成本社会制度：利他有限理性的根源人类有限度的认知能力，给理性的发挥和利用划定了界限。第三章预期理论与投资者心理第一节预期和投资第二节经济学中的预期第三节心理学中的预期第四节经济心理学是的预期第五节投资者投资预期形成理论概述第六节我国投资者投资心理预期形成机制的研究第一节预期和投资预期在经济学上，预期有狭义与广义之分。狭义的预期，是指人们对未来商品市场价格波动的预测；广义的预期是指包括投资者、消费者等经济行为主体在做出行动决策之前对未来经济形势或某一经济变量所作的预测。作为一种心理现象和心理范畴，预期影响着经济主体的现实行为。第一节预期和投资投资者投资预期投资者根据自己掌握的各种信息对股票价格上涨、平衡或下跌趋势的范围及幅度作出判断、评价和推测。第一节预期和投资对信息的加工投资者对股价的感知对股价变动的判断对股价变动趋势的期待受个性特征的影响第一节预期和投资投资预期产生的原因不确定性投资者面临的，直接或间接影响经济活动的，无法被充分准确地加以观察、分析和预见的外部和内部因素第一节预期和投资证券市场的不确定性股票收益的不确定性股票交易中的不确定性股票本身作为一种金融契约具有不完备性17世纪荷兰的“郁金香泡沫”18世纪英国的“南海泡沫”1720年，牛顿炒股巨亏，叹言“我可以计算天体的运行，但计算不了人们的疯狂”。美国股灾1929年10月29日“黑色星期二”，此后，美国和全球进入了长达10年的经济大萧条时期。1987年10月19日“黑色星期一”，道·琼斯指数一天之内重挫了508.32点，跌幅达22.6%，世界首富萨姆·沃尔顿一天之内股票价值损失21亿美元，世界上最年轻的亿万富翁比尔·盖茨损失39.45亿美元。日本房地产、股市泡沫1989年12月，日本房地产、股市泡沫破裂“二战后日本的又一次战败”将20世纪90年代视为日本“失去的十年”20世纪90年代的“网络泡沫”在2000年3月，以技术股为主的NASDAQ（纳斯达克综合指数）攀升到5048，网络经济泡沫达到最高点。网络经济泡沫于3月10日开始破裂，NASDAQ从3月10日的5050掉到了3月15日的4580。到了2001年，泡沫全速消退。大多数网络公司在把风投资金烧光后停止了交易，许多甚至还没有盈利过。金融泡沫是指资产的市场价格大幅度高于其内在价值而又没有合理的理由作出解释的现象。第一节预期和投资“在一个不确定的世界和历史的时间中，决策是事先做出的，结果是事后得到的。”赢者的诅咒（Winnerscurse)假设某一特定的资产（或其他商品）存在很多种投标价格，最高报价者（中标的赢家）所支付的价钱很可能超出这一资产的价值。中标的赢家成为真正的输家。第一节预期和投资研究投资预期的重要意义合理准确的投资预期是投资成功的关键预期的作用在金融市场中表现得最为明显。买卖决策依据对将来价格的预期，而将来的价格又反过来受制于当前的买卖决策。在这里，将供给与需求看成是独立于市场参与者预期的外部力量所决定的看法，无异于盲人指路。——索罗斯第一节预期和投资研究投资预期的重要意义了解投资者投资预期，对于我国政府加强证券市场的监管具有重大意义第二节经济学中的预期凯恩斯的预期理论非理性预期静态预期外推型预期适应性预期理性预期凯恩斯的预期理论凯恩斯1936年《就业、利息和货币通论》的发表使预期与不确定性问题逐步进入经济研究的视野。分析了不确定环境中的长期预期，指出长期预期的形成涉及到未来事件的不确定性，并认为预期本身是不确定的，是一种难以把握的心理现象，这种心理活动与经济变量之间的关系也是不明确的。静态预期静态预期最为简单，假定经济主体完全按照过去已经发生过的情况来估计或判断未来的经济形势，预期经济变量水平等于经济变量前期水平，在预期中没有随机变量的扰动。外推型预期外推预期是指对未来的预期不仅依据经济变量的过去水平，而且还应建立在经济变量的变化方向的基础上。这种预期不仅要依赖于经济变量过去已经达到的水平，而且还依赖于该经济变量所显示出来的变化方向或变化趋势。行为主体进行预期所获取的信息来源于经济变量过去的的价格变动方向，引进预期系数。由于行为主体的乐观与悲观程度不同，从而会得到极不相同的预期价格值。适应性预期经济主体会根据自己过去在做出预期决策时所犯错误的程度来修正未来的预期。适应系数反映了预期对过去的误差进行调整的速度。值较低时，对未来的价格预期修正缓慢；接近于1，对未来的价格预期修正迅速；等于1时，就是静态预期，静态预期是适应性预期的一个特例。不管是静态预期、外推预期还是适应性预期，都有一个共同的缺点，即人们只是凭借过去的经验对未来做出判断，没有充分利用与预期相关的其他变量所提供的有用信息，因此又被统称为非理性预期。理性预期穆斯：“由于预期是对未来事件有依据的预测，所以它们在本质上与相关的经济理论的预测是一致的。……我们把这种预期称为‘理性的’。”理性预期是假定人们根据到目前为止获得的所有相关信息计算所得的数学期望值，将是对未来最好的预测。经济当事人面对不确定的未来为避免风险或获得最大收益而运用过去和现在一切可获得的信息，对所关心的经济变量在未来的变动状况做出尽可能准确的预测。理性预期的假设认为经济主体都是理性人，在经济活动中必然会尽力去获得最充分的信息并有效地加以利用。做出明智的决策，在一定的技术水平和资源条件下，力求获得最大收益。对理性预期理论的争议P52人们不可能非常理智地处理信息，不可能使用一切有关的信息；人们不是绝对理性的，常常按照自己独特的偏好行事，往往会追求经济以外的目的；只是说明了个人为什么应该去了解信息，而没有说明个人如何去了解信息。第三节心理学中的预期预期expectation期望为什么期望很重要你想成为什么样的人，最终你就会成为什么样的人；你想别人怎样对你，最终别人就会怎样对你；甚至你想怎样发展，最终真的就会发生了变化‥‥‥这一切听上去似乎蛮不讲理，但心理学研究证明，在某些领域、在某种程度上这的确是事实。如果我们预期某一事物将以某种方式发生，我们的期望就会倾向于让它变为现实。聪明的汉斯“聪明的汉斯”是一匹马，它因为能够认字、拼写、解决数学问题而远近闻名。在解决数学问题时，它用前掌击地的次数代表问题的答案。对此有很多怀疑者，但专家组对它的能力进行测试后发现，没有主人的提示，马也能真实的表现这些能力。聪明的汉斯心理学家波菲格斯特（1911）进行一系列实验研究后发现，汉斯实际上是从提问者无意识的表现中获得细微线索的。人们问完一个问题后，一般都会低头俯视其前掌等待它的答案。当它前掌敲击得次数接近正确答案时，提问者就会微微地抬起眼睛或头，期待着马完成它的解答。汉斯对这些细微动作形成条件反射，它会利用这些线索并得出正确答案。聪明的汉斯研究提出了一种可能性观察者的某种特殊期望或偏好，无意识的发给了被试者，这些信号是被是按照与观察者的期望一致的方式做出反应，从而证实了观察者的预期。在这种情况下，实验结果是实验者自己有倾向的期望所导致。这种对心理学实验效度的影响被称为“实验者期望效应”。聪明的汉斯（1）聪明鼠研究罗森塔尔利用正在学习条件反射课程的心理系的学生进行一项实验。他告诉其中一部分学生他们将要使用的是经过特殊方式喂养的有较高智力水平“聪明鼠”，它们能快速学会走迷津；而告诉另一些学生他们将要使用的老鼠学习走迷津时比较迟钝。但事实上，分配给学生的老鼠是随机分配的。结果发现，与认为得到愚笨鼠的被试相比，认为得到聪明鼠的被试所报告的他们的老鼠所学会走迷津的时间明显较短。这些学生并不是在说谎或歪曲试验结果，他们在训练时对动物施加的影响也是无意识的。罗森塔尔针对期望效应开展的研究罗森塔尔认为，期望效应不仅在实验室会存在，在实验室之外也可能出现。他用实验证明了，如果教师在学生1年级时就拿到了学生的IQ分数，这些信息也会使教师无意识的区别对待所谓“聪明学生”和“不太聪明的学生”，并产生相应的影响。这种出现在实验室之外的人与人之间的自然交往中的期望效应，罗森塔尔称之为“皮革马利翁效应”罗森塔尔针对期望效应开展的研究实验研究中存在期望效应是有害的，研究者会使用更严谨的程序来避免。但同时也证明了期望的作用。由于期望的结果会带来需要的满足和情绪上的好感，因而促使人产生要达到目的的动机。有意识的运用期望，可以更好地实现目标。心想事成：由于心想，所以事成。