金融衍生工具

LOGO2020/2/161第一章证券投资工具—金融衍生工具22020/2/16金融体系基础金融工具衍生金融工具一、衍生金融工具的含义及分类32020/2/16基础金融工具基础金融工具主要包括:货币外汇利率工具(如债券、商业票据、存单等)股票、债券等。（衍生证券可以依附于几乎任何变量）在基础金融工具的基础上借助各种衍生技术，可以设计出品种繁多、特性各异的衍生金融工具来。42020/2/16衍生金融工具：英文名称是FinancialDerivatives,是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础金融资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。例如：案例一（一）衍生金融工具的含义52020/2/16衍生金融工具是由基础金融工具派生而来的衍生金融工具是对未来的交易衍生金融工具具有杠杆效应金融衍生工具：英文名称是FinancialDerivatives,是给予交易对手的一方，在未来的某个时间点，对某种基础金融资产拥有一定债权和相应义务的合约。广义上也可把金融衍生工具理解为一种双边合约或付款交换协议，其价值取自于或派生于相关基础资产的价格及其变化。62020/2/16（二）衍生金融工具产生和发展的背景1.全球经济环境的变化2.金融创新的影响3.信息技术进步的影响4.市场追求效率的结果72020/2/16（三）衍生金融工具的种类1.按照衍生金融工具自身交易方法分类金融远期金融期货金融期权以交易方式分类金融互换82020/2/162.按照基础工具种类的不同分类股权式衍生工具货币衍生工具利率衍生工具以基础工具种类的不同分类92020/2/163.按照衍生金融工具交易性质的不同分类远期类工具选择权类工具以交易性质的不同分类102020/2/16三、衍生金融工具的功能1.规避风险衍生金融工具市场的首要功能是规避风险，这是金融衍生工具市场赖以存在和发展的基础。而规避风险的主要手段是套期保值，即利用现货市场和期货市场的价格差异，在现货市场上买进或卖出基础资产的同时，在期货市场卖出或买进相同数量的该商品的期货合约，从而在两个市场之间建立起一种互相对冲的机制，以达到保值的目的。112020/2/162.价格发现金融衍生工具市场集中了各方面的参加者，带来了成千上万种关于衍生工具基础资产的供求信息和市场预期，通过交易所类似拍卖方式的公开竞价，形成了市场均衡价格。金融衍生品的价格形成有利于提高信息的透明度，金融衍生工具市场与基础市场的高度相关性，提高了整个市场的效率。122020/2/163.优化资源配置金融衍生工具市场的价格发现机制有利于全社会资源的合理配置：一方面，衍生工具市场近似于完全竞争市场，其价格接近于供求均衡价格，这一价格用于配置资源的效果，优于用即期信号安排下期生产和消费。所以，衍生工具市场形成的价格常常成为一个国家，甚至全世界范围内的价格。另一方面，金融衍生工具市场的价格是基础市场价格的预期，能反映基础市场未来预期的收益率。当基础市场预期收益率高于社会资金平均收益率时，社会资金就会向高收益率的地方流动。132020/2/164.提高交易效率在很多金融交易中，衍生工具的交易成本通常低于直接投资标的资产，其流动性(由于可以卖空)也比标的资产相对强得多，而交易成本和流动性正是提高市场交易效率不可缺少的重要因素。所以，许多投资者以衍生工具取代直接投资标的资产，在金融市场开展交易活动。5.容纳社会游资金融衍生工具市场的出现为社会游资提供了一种新的投资渠道，不仅使一部分预防性货币需求转化为投资性货币需求，而且产生了新的投资性货币需求，使在经济货币化、市场化、证券化、国际化日益提高的情况下，不断增加的社会游资有了容身之处，并通过参与金融衍生品市场而发挥作用。142020/2/16四、金融远期合约现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。1.金融远期合约（ForwardContracts）：指双方约定在未来的某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。远期合约的要素■标的资产■合约的多空方■合约到期日■标的资产的交割数量■标的资产的远期交割价格152020/2/162.金融远期合约种类据标的资产不同分：1.远期利率协议：在某一特定时期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。2.远期汇率协议：远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定的未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。3.远期股票合约：包括单个股票的远期合约、一篮子股票的远期合约和股票价格指数的远期合约三个子类。162020/2/16远期合约双方损益图如果到期标的资产的市场价格高于交割价格K，远期多头就盈利而空头就会亏损;反之，远期多头就亏损而空头就会盈利。(b)远期空头的到期盈亏(a)远期多头的到期盈亏标的资产价格标的资产价格KK盈亏盈亏172020/2/16173.远期合约交易的优缺点高度灵活性；交易成本低。合约流动性差，缺少第三方对交易中信用风险的控制，远期合约很容易发生违约。由于远期合约的缺点，现实市场的远期交易多发生在银行间资金市场。182020/2/16五、金融期货合约期货合约则是由交易双方订立的、约定在未来某日期按成交时约定的价格交割一定数量的某种商品的标准化协议。1.金融期货的含义金融期货合约（FinancialFuturesContracts）指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按约定条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数量特定金融工具的标准化协议。192020/2/162.金融期货的组成要素沪深300股指期货合约合约标的沪深300指数合约乘数每点300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间上午：9:30-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的8%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所■合约举例上海期货交易所黄金期货标准合约交易品种黄金交易单位1000克/手报价单位元(人民币)/克最小变动价位0.01元/克每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价±5%合约交割月份1—12月交易时间上午9:00—11:30下午1:30—3:00最后交易日合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）交割日期最后交易日后连续五个工作日交割品级金含量不小于99.95%的国产金锭及经交易所认可的伦敦金银市场协会（LBMA）认定的合格供货商或精炼厂生产的标准金锭交割地点交易所指定交割金库最低交易保证金合约价值的7%交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码AU上市交易所上海期货交易所212020/2/164.金融期货交易套利方法（1）跨期套利（利用交割月份套利）（2）跨市套利（同一商品在不同交易所的期货价格的不同套利）（3）跨品种套利（所谓跨商品套利，是指利用两种不同的、但是相互关联的商品之间的期货价格的差异进行套利，即买进(卖出)某一交割月份某一商品的期货合约，而同时卖出(买入)另一种相同交割月份、另一关联商品的期货合约。）222020/2/165.金融期货的特征期货交易具有专门的交易场所期货市场的交易对象是标准化的期货合约期货交易不以实物商品的交割为目的的交易期货交易具有杠杆效应232020/2/16五、期权合约1.定义期权又称选择权，实质上是一种权利的有偿使用，是指当期权购买者支付给期权出售者一定的期权费后，赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格（又称协议价格、执行价格或敲定价格）购买或出售一定数量某种标的物的权利的合约。与金融期货相比，金融期权的主要特征在于它仅仅是买卖权利的交换。2.金融期权的构成要素(1)买方。是指购买期权的一方。(2)卖方。是指出售期权的一方。(3)协议价格。又称履约价格，是指由期权交易双方在买卖期权时所议定的某项实际金融商品执行时的买卖价格。242020/2/16(4)期权费与保证金。期权费是指期权买人者购买期权合约所赋予的权利时所支付给期权卖出者的代价，又称期权价格。为保证期权卖方履约，缴纳的保证金。(5)合约标的物和数量单位。(6)期权的有效期。美式期权与欧式期权不同，期权合约所赋予买方的权利，在美国是合约期限内任何时候都可行使，在西欧是到期日才能行使。(7)到期日。即期权合约有效期的终点，也称履行日或交割日。252020/2/163.金融期权的分类（1）按选择权的性质不同，分为看涨期权和看跌期权a.看涨期权（即买入期权）是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格买进某一特定数量的相关商品合约的权利，但不负有必须买进的义务。b.看跌期权（即卖出期权）是指期权的买方享有在规定的有效期限内按某一具体的敲定价格卖出某一特定数量的相关商品合约的权利，但不同时负有必须卖出的义务。X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权买方的收益为：R==max(ST-X,0)去掉期权费的期权买方的净收益为：π=R-C=max(ST-X,0)-CXS,XX,SSTTT0净收益价值ST0-CX+C看涨期权到期时的价值与买方收益27X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权卖方的收益为：R==max(X-ST,0)加上期权费的期权卖方的收益为：π=R+C=max(X-ST,0)+C净收益价值ST0CX+C看涨期权到期时的价值与卖方收益XSXSSXTTT,0,28X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权买方的收益为：R==max(X-ST,0)去掉期权费的期权买方的收益为：π=R-P=max(X-ST,0)-P净收益价值ST0-PX-P看跌期权到期时的价值与买方收益XSXSSXTTT,0,29X假设标的资产到期时的价格未ST，期权的执行价格为X，则到期时期权卖方的收益为：R==max(ST-X,0)加上期权费的期权卖方的收益为：π=R+P=max(ST-X,0)+P净收益价值ST0PX-P看跌期权到期时的价值与卖方收益XSXSXSTTT,0,302020/2/16(2)按期权的履约时间的不同规定划分为欧式期权与美式期权。欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成立后有效期内任何一天被执行的期权，多为场内交易所采用。312020/2/164.期权的特点1）交易的对象是买卖某种商品或期货合约的权利2）双方的权利和义务是不对称的3)双方的风险与收益是不对称的。4)期权的价格是为拥有这种权利而必须支付的费用，即期权费。322020/2/165金融期权与期货的关系联系1）二者均是以买卖标准化合约为特征；2）期货交易影响期权交易的价格；3）二者均可以做多做空；4）期权交易会得到一定的期货部位。332020/2/16区别1）基础资产不同金融期权的基础资产多于金融期货的基础资产。2）交易者权利与义务的对称性不同金融期货交易双方的权利与义务对称，即对任何一方而言，都既有要求对方履约的权利，又有自己对对方履约的义务。而金融期权交易双方的权利与义务存在着明显的不对称性，期权的买方只有权利没有义务，而期权的卖方只有义务没有权利。3）盈亏特点不同。金融期货交易双方都无权违约，也无权要求提前交割或推迟交割，而只能在到期前的任一时间通过反向交易实现对冲或到期进行实物交割。而在对冲或到期交割