ch2 金融工具(1)原生金融工具

Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies1Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies2金融工具的分类中长期固定收益证券期权货币市场工具资本市场工具股权证券期货短期固定收益证券——货币市场金融工具固定收益证券中长期固定收益证券——资本市场原生金融工具衍生金融工具Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies3Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies4货币市场主要构成回购协议（RepurchaseAgreement）大额可转让定期存单（CertificateofDeposits，CDs）欧洲美元（Eurodollar）短期国库券（TeasuryBills,T-Bills）商业票据（CommercialPaper）银行承兑汇票（Bank’sAcceptanceBill）储蓄存款货币市场共同基金Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies5Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies6Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies7Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies8Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies9Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies10Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies11Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies12Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies13Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies14我国发行过的主要政府债券国家重点建设债券国家建设债券财政债券保值公债特种国债基本建设债券国库券Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies15Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies16Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies17Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies18Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies19Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies20Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies21Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies22Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies23销售方（出票人）购货方（债务人）银行1、销售100万2、开出汇票3、承兑4、背书5、贴现6、收回款项Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies24Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies25Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies26Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies27中期国债（T-Notes）长期国债（T-Bonds）公司债券（CorporateBonds）抵押支撑证券（Mortgage-BackedSecurities）优先股（PreferredStocks，PreferenceBonds）Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies28Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies29应税债券于免税债券假定：t—为投资者的边际税率等级r—代表应税债券的税前收益率rm—为政府债券收益率税后收益率：r(1-t)等价应税收益率：r=rm/(1-t)Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies30Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies31Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies32Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies33Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies34美国次级按揭危机示意图Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies35举例说明基本情况：投资银行A自有资产10亿，采用30倍的杠杆投资。以10亿资产作抵押去借300亿，投资次级抵押贷款证券（MBS)，MBS年利率为5％。正常情况：每年获利＝300亿×5％＝15亿年收益率＝150％违约发生：每年获利＝300亿×（－5％）＝－15亿公司资不抵债，破产倒闭。Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies36CDS合同:全称creditdefaultswaps，信用违约互换，是美国一种相当普遍的金融衍生工具，1995年首创。基本原理：CDS相当于对债权人所拥有债权的一种保险。基本内容：甲公司向乙银行借款，乙从中赚取利息；但假如甲破产，乙可能连本金都不保。于是由金融公司丙为乙提供保险，乙每年支付给丙保费。如果甲破产，丙公司保障乙银行的本金和利息；如果甲按时偿还，乙的保费就成了丙的盈利。CDS一笔交易的平均面额是数百万美元，CDS交易在每年的3、6、9、12月的20日定期交付保费，直到该项交易的到期日为止，保费仅是交易面额的零头；CDS的价格主要取决于债券评级机构对债券的评定，评级高的债券的CDS保费较为低廉。潜在风险：这种交易被称为柜台交易（Over-the-counter，OTC），不受任何证券交易所监管。最初成交CDS时，并没有任何机制检查来保证丙有足够的储备资本。Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies37CDS市场：银行A与机构B达成协议：10年内，A每年向B交纳保险费5亿，B保证A每年15亿的投资收益。A的期望收益：违约发生：每年收益＝15亿－5亿＝10亿违约不发生：每年收益＝15亿－5亿＝10亿B的期望收益：市场调查显示，违约率不超过2％，可签订多个（如100个）类似和约进行规避风险。每年：保险合同金额1500亿，保费收入500亿期望收益：每年收益＝5亿×100－15亿×2＝470亿极端情况：每年收益＝5亿×100－15亿×100＝－1000亿(正常情况下，这种情况发生的概率微乎其微)Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies38CDS市场（续）：B与C的交易：具体交易：B把这100个CDS卖给C，C每个合同给B的差价为2亿，共200亿。C的目的：分享了B每年收益中的270亿（＝5亿×100－15亿×2－2亿×100）B的目的：净赚200亿，且规避了风险C与D的交易：具体交易：C把这100个CDS卖给D，C每个合同给B的差价为1亿，总共100亿。D的目的：分享了B每年收益中的170亿（＝5亿×100－15亿×2－2亿×100-1亿×100）C的目的：净赚100亿，且规避了风险D与E交易，E与F交易，、、、，S与T交易Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies39危机的爆发：上面A,B,C,D,E,F....都在赚大钱，而这些钱最终来自次级贷款抵押证券——次级贷款——次级贷款人每月的按揭。次级贷款人：穷人：收入低且不稳定，但要住房、住好房。普通人：——只够买自己的一套住房。——但是看到房价快速上涨，动起了房产投机的主意。——具体作法：他们把自己的房子抵押出去，贷款买投资房。这类贷款利息要在8％－9％以上，凭他们自己的收入很难对付，不过他们可以继续把房子抵押给银行，借钱付利息，空手套白狼。——赖以持续的前提：房价不断上涨，且能顺利卖出Copyright©HuXinming2011,SchoolofFinance,GuangdongUniversityofBusinessStudies40危机