第二章财务管理价值观念案例

第二章为什么年初与年末支付的租金不相同？新安公司与租赁商洽谈设备事宜，租赁期五年。租赁商要求每年年初支付租金，而公司则希望每年年末支付租金，最后商定，如年初支付，则每年支付1万元；如年末支付，则每年年末支付1.1万元。货币时间价值(timevalueofmoney)一、什么是货币(资金）时间价值：（一）含义：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值例，一笔资金存入时是100万，一年后取出时变成了102万，那么这个增加的了2万元就是存入资金100万元在存入期间的时间价值。例：现在我持有100万元，有三个投资方案：出资方式利率1年末存款2%2万元国债4%4万元股票10%10万元问题：同样是100万元，投资方案不同，在一定时期内的价值差额也不相同，那么以哪一个为资金时间价值的标准呢，还是另有其标准?二公平的衡量标准：理论上：资金的时间价值相当于在没有风险没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。（纯利率）实际上：在通货膨胀率很低的情况下以政府债券利率或银行存款利率表示。三、货币时间价值的基本计算（一）终值、现值概念：1、终值：FutureValue（本利和）资金将来的价值2、现值：PresentValue（本金）资金现在的价值（二）利息的两种计算方法：单利复利1、单利：含义：只对本金计算利息。（各期利息是一样的）公式：F=P+P×i×nF=P×（1+n×i）2、复利：（利滚利）含义：不仅要对本金计算利息，而且要对前期的利息也要计算利息。（各期利息不是一样的）公式：F=P×（1+i）n或=P×（F/P，i，n）（三）一次性收付款项1、终值与现值的计算例1、张明存入银行1000元，若银行存款利率为2%，5年后的本利和？F=？012345P=1000若采用单利计息：公式：F=P+P×i×nF=P×（1+n×i）解：F=1000×（1+2％×5）＝1100复利计息：公式：F=P×（1+i）n或=P×（F/P，i，n）解：F=1000×（1+2%）5或=1000×（F/P，2%，5）=1000×1.1041=1104.1复利终值系数例2、张明存入一笔钱，希望5年后得到1万元，若银行存款利率为2%，问，现在应存入多少？F=10000012345P=？若采用单利计息：（倒求本金）公式：F=P×（1+n×i）所以：P=F/（1+n×i）本题解：P=10000/（1+2％×5）=9090.9若采用复利计息：公式：倒求本金：P=F（1+i）-nP=F×（P/F，i，n）解：P=10000×（1+2%）-5或p=10000×（P/F，2%，5）=10000×0.9057=90572、系数间的关系复利终值系数和复利现值系数互为倒数。复利现值系数（四）系列收付款1、年金(annuity)含义：等额、定期的系列收付款项。2、种类：（依据出现在每期的时间不同）普通年金(Ordinaryannuity)预付年金(AnnuityDue)递延年金(Deferredannuity)永续年金(Perpetuty)（1）普通年金：发生在每期期末的年金（2）预付年金：发生在每期期初的年金0123401234AAAAAAAA（3）递延年金：第一次收支发生在第二期及第二期以后的年金。（4）永续年金：无限期等额、定期的收支款项。01234AA0123……∞AAA3、计算(1)普通年金（零存整取）：终值计算、现值计算、年金计算例1：某人每年年末存入银行1万元，一共存5年，已知银行利率是2％，求终值F0123451×（1+2％)0+1×（1+2％）1+1×（1+2％）2+1×（1+2％）3+1×（1+2％）4AAAAA年金终值系数公式：普通年金终值=年金额×普通年金终值系数以FA=A×(FA/A,i,n)表示例：某人现要出国，出国期限为10年。在出国期间，其每年年末需支付1万元的房屋物业管理等费用，已知银行利率为10％，求现在需要向银行存入多少钱？11×（1+10％）-1+1×（1+10％）-2+1×（1+10％）-9+1×（1+10％）-10012……910复利现值系数公式：普通年金现值=年金额×普通年金现值系数以PA=A×(PA/A,i,n)表示（2）即付年金：终值计算、现值计算、系数间的关系例：每期期初存入1万元，连续存3年，年利率为10％，终值为多少？0123AAA方法一、在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，于是可以将这一系列收付款项看成是0′～2之间的3期的普通年金，将年金折现到第2年年末计算F`。0′0123F`=A×(F/A,I,3)F`然后再将第2年末的终值F`折到第3年年末，求真正的终值F即。F即=F`×(1+I)=A×(F/A,10%,3)×(1+10%)＝10000×3.31×1.1＝36410所以F即=F普×(1+I)方法二：0123AAA在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。0′0123AAAAF=A×【(F/A,I,N+1)】-A=A×【(F/A,I,N+1)-1】=10000×【(F/A,10％,3+1)-1】=10000×（4.6410-1）=36410即付年金现值的计算上例：方法1：F0123PAAA在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，于是可以将这一系列收付款项看成是0′～2之间的3期的普通年金，计算折到0′点的现值P′，0′0123P′AAAP′AAAP′=A×(P/A,I,3)然后将P′乘以(1+I)，求出真正的现值P即。所以公式：P即=P普×(1+i)P=A×(P/A,I,N)×(1+I)＝1×(P/A,10％,3)×(1+10％)＝2.4869×1.1＝2.7591方法2：首先将第一期支付扣除，看成是2期的普通年金，然后再加上第一期支付。0123AAAP=A×(P/A,I,2)+A=A×【(P/A,10％,2)+1】＝1×（1.7591+1）＝2.7591所以：P即=A×【(P/A,I,N-1)+1】注：在计算即付年金时，为了利用普通年金现值和终值系数，必须将即付年金形式转化为普通年金形式。结论：即付年金与普通年金期数、系数的变动关系即付年金终值系数与普通年金终值系数：期数+1，系数-1即付年金现值系数与普通年金现值系数：期数-1，系数+1复利终值F=P×(F/P,i,n)复利现值P=F×(P/F,i,n)普通年金终值F=A×(F/A,i,n)普通年金现值P=A×(P/A,i,n)预付年金终值F=A×(F/A,i,n)×(1+i)=A×[(F/A,i,n+1)-1]预付年金现值P=A×(P/A,i,n)X(1+i)=A×[(P/A,i,n-1)+1]（3）递延年金：掌握递延年金现值的计算递延期：m，连续收支期nmn012345AAAAAF=A×(F/A,i,n)方法一：P=A×(P/A,i,5)-A×(P/A,i,2)公式一：P=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]=A×[(P/A,i,m+n)-(P/A,i,m)]方法二：P=A×[(P/A,i,n)×（P/F,i,m）]（4）永续年金：永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。永续年金现值＝A÷I012345…∝…要注意是无限期的普通年金，若是其他形式，得变形。例如1：某公司想使用一办公楼，现有两种方案可供选择。方案一、永久租用办公楼一栋，每年年初支付租金10万，一直到无穷。方案二、一次性购买，支付120万元。目前存款利率为10％，问从年金角度考虑，哪一种方案更优？解释：方案一012345…∝…AAAAAAAP=10+10÷10％＝110方案二P=120所以方案一更优。例2、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？方案(1)012345678910P0=20×(P/A，10%，10)×（1+10%）或=20+20×(P/A，10%，9)=20+20×5.759=135.18(万元)方案(2)01234567891011121314P=25×[(P/A，10%，14)-(P/A，10%，4)]=25×(7.367-3.17)=104.93(万元）方案（3）012345678910111213P3=24×【(P/A，10%，13)-(P/A，10%，3)】＝24×（7.103-2.487）＝110.78该公司应该选择第二方案。总结：解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：1、完全地了解问题2、判断这是一个现值问题还是一个终值问题3、画一条时间轴4、标示出代表时间地箭头，并标出现金流5、决定问题的类型：6、解决问题四、货币时间价值的意义1、货币时间价值是进行筹资决策、效益评价的重要依据。1）筹资时机的选择要考虑货币时间价值。2）举债期限的选择要考虑货币时间价值。3）时间价值是确定资本成本，进行资本结构决策的重要基础。2、货币时间价值是进行投资决策、效益评价的重要依据。3、货币时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。第二节风险与报酬一、风险和风险报酬的概念（一）资产报酬的含义与计算资产的报酬是指资产的价值在一定时期的增值。（二）风险的概念一般来说，风险（risk）是指在特定的条件和时期，某一事项产生的实际结果与预期结果之间的变动程度。第二节风险与报酬（三）资产报酬率的类型在实际的财务工作中，由于工作角度和出发点的不同，收益率可以有以下一些类型：1.实际报酬率2.预期报酬率3.必要报酬率第二节风险与报酬二、单项资产的风险和报酬（一）单项资产的风险和报酬的衡量1.确定概率分布2.计算期望报酬率3.计算标准离差4.计算标准离差率描述随机净现金流量特征的主要参数期望值：方差：mjjjttPFFE1)()(mjjtjtjPFEFFD12)()]([)(第二节风险与报酬（二）风险应对策略1.规避风险2.减少风险3.转移风险4.接受风险（三）风险偏好1.风险回避者2.风险追求者3.风险中立者第二节风险与报酬三、投资组合的风险和报酬（一）证券组合的预期报酬率证券资产组合的预期报酬率是组成证券资产组合的各种资产报酬率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例，即：)()(iiPREWRE第二节风险与报酬三、投资组合的风险和报酬（二）证券组合的风险收益证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求获得的超过时间价值的那部分额外收益，可用以下公式计算：Rp=)(FmpRR第二节风险与报酬（三）风险与收益的关系证券市场线的公式如下：这个等式被称为资本资产定价模型。式中，Ri是第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；Rf是无风险收益率；为第i种股票或第i种证券组合的β系数；为所有股票或所有证券的平均报酬率。)(FmiFiRRRR第二节风险与报酬（四）风险与收益的关系1.证券投资组合策略（1）保守型策略。（2）冒险型策略。（3）适中型策略。2.证券投资组合的方法。（1）选择数量足够多的证券进行组合。（2）1/3法，即把风险大、风险中等、风险小的放在一起进行组合。（3）把投资收益负相关的证券放在一起进行组合。四、风险的特点（1）客观存在性风险是事件本身的不确定性，具有客观性。特定投资风险大小是客观的，而是否去冒风险是主观的。（2）相对性风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。（3）两面性风险可能给人们带来收益，也可能带来损失。五、风险的种类从个别投资主体角度看分为：个别投资主体市场风险：如：战争，经济衰退、通货膨胀，高利率等。公司特有风险如：罢工，新厂品开发失败，没争取到重要合同、诉讼失败等。(1）市场风险：a含义:影响所有公司的因素引起的风险。b特点：不能通过多角化投资来分散2)公司特有风险：a含义：发生于个别企业的特有事件造成的风险b特点；能通过多角化投资来分散从公司