食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业

食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业食品饮料行业投资策略投资策略投资策略投资策略2008200820082008年年年年00006666月月月月11117777日日日日业绩和估值业绩和估值业绩和估值业绩和估值分化分化分化分化，从景气子行业中寻找投资机会，从景气子行业中寻找投资机会，从景气子行业中寻找投资机会，从景气子行业中寻找投资机会――食品饮料行业2008年中期投资策略长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREAGREAGREAGREATWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTDTWALLSECURITIESCO.,LTD分析师郭怡娴郭怡娴郭怡娴郭怡娴
(86-10)88366060－8751[e-mail]行业行业行业行业投资评级投资评级投资评级投资评级高端白酒推荐葡萄酒推荐啤酒谨慎推荐屠宰及肉制品加工谨慎推荐乳制品中性食品饮料行业谨慎推荐重重重重点点点点公公公公司司司司投投投投资资资资评评评评级级级级贵州茅台推荐泸州老窖推荐水井坊推荐燕京啤酒谨慎推荐青岛啤酒谨慎推荐张裕A推荐双汇发展推荐要要要要点：点：点：点：食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化，前四个月葡萄酒增长成亮点，白酒中低档酒销量增长较大，啤酒增速放缓平缓可能与提价和今年气候反常有关，乳制品经过前些年的快速发展进入稳定增长期。通涨环境下农产品价格大幅上升,二季度以来部分农产品涨幅缓和带来相关行业盈利能力好转。预计08产季大麦价格回落；猪肉价格进入下降通道，进一步回落时点仍需观望；随着08年收购旺季的来临，原奶部分地区价格回落幅度较大。从各个子行业看，高档白酒属温和通胀下的受益品种,08年所得税下调形成实质利好，给予推荐的投资评级；啤酒行业受天气和提价影响销量增长放缓，奥运影响值得期待，给予谨慎推荐的投资评级；葡萄酒行业进入快速成长期给予推荐的投资评级；屠宰工业化率和深加工率提高推动上市公司增长，猪肉价格二季度小幅回落，行业最困难时期已过，给予谨慎推荐的投资评级；乳制品行业增速放缓，产业政策规范行业发展，给予中性的投资评级。食品饮料行业下半年重点关注以下几类公司：具有定价权受益于通涨的公司；受益于行业份额提升而快速增长的公司；进入消费旺季同时具备奥运概念的公司；农产品价格回落，盈利能力得到提升而估值相对便宜的公司。独立声明独立声明独立声明独立声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。最近一年食品饮料相对于上证指数最近一年食品饮料相对于上证指数最近一年食品饮料相对于上证指数最近一年食品饮料相对于上证指数2913341339134413491354135913641307-0607-0707-0807-0907-1007-1107-1208-0108-0208-0308-0408-0508-062长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD食品饮料行业08年中期投资策略目目目目录录录录1111、食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化、食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化、食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化、食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化.............................3子行业增长势头分化，葡萄酒增长成亮点.....................................3通涨环境下农产品价格大幅上升,二季度部分原料涨幅缓和带来盈利能力好转......4通涨环境下子行业成本向下游传导能力分析...................................52222、食品饮料子行业主要观点、食品饮料子行业主要观点、食品饮料子行业主要观点、食品饮料子行业主要观点...................................................6高档白酒：温和通胀下的受益品种,08年所得税下调形成实质利好................6啤酒行业：天气和提价影响销量增长，奥运影响值得期待........................8葡萄酒行业：进入快速成长期，新国标规范行业发展............................9屠宰行业：工业化率和深加工率提高推动行业增长，行业最困难时期已过.........10乳制品行业：增速放缓，产业政策规范行业发展...............................113333、食品饮料行业下半年选股思路及重点公司投资评级、食品饮料行业下半年选股思路及重点公司投资评级、食品饮料行业下半年选股思路及重点公司投资评级、食品饮料行业下半年选股思路及重点公司投资评级............................123长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD食品饮料行业08年中期投资策略1111、、、、食品饮料行业增长趋势不变食品饮料行业增长趋势不变食品饮料行业增长趋势不变食品饮料行业增长趋势不变，子行业增长势头分化，子行业增长势头分化，子行业增长势头分化，子行业增长势头分化1.11.11.11.1子行业子行业子行业子行业增长增长增长增长势头势头势头势头分化分化分化分化，葡萄酒增长成亮点，葡萄酒增长成亮点，葡萄酒增长成亮点，葡萄酒增长成亮点图图图图1111：：：：食品饮料子行业食品饮料子行业食品饮料子行业食品饮料子行业2004200420042004----2008200820082008累计产量及同比增长（单位累计产量及同比增长（单位累计产量及同比增长（单位累计产量及同比增长（单位::::万吨）万吨）万吨）万吨）0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002004200520062007Apr-080.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%白酒累计产量同比增长0.00500.001000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.002004200520062007Apr-080.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%啤酒累计产量同比增长0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.002004200520062007Apr-080.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%葡萄酒累计产量同比增长0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.002004200520062007Apr-080.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%液体乳累计产量同比增长0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.001800.002000.002004200520062007Apr-080.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%乳制品累计产量同比增长资料来源：WIND长城证券研究所随着国民经济的增长和居民收入的提高，食品饮料各子行业增长趋势不变。葡萄酒逐渐进入国人生活增长势头最好，高端产品进入政务商务、中低档进入餐饮自饮，目前处于该子行业已从导入期进入快速增长期，截至08年4月葡萄酒产量同比增长65%。啤酒前四个月增速放缓平缓，可能与今年气候反常有关，随着二三季度消费旺季和奥运的来临，啤酒行业销量稳定增长值得期待。乳制品经过前些年的快速发展进入稳定增长期，城市人均消费量已较高而进入稳定增长期，随着农村人均收入的提高和人均消费量的提高，行业向农村扩张的潜力较大。4长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD食品饮料行业08年中期投资策略1.21.21.21.2、、、、通涨通涨通涨通涨环境下环境下环境下环境下农产品价格大幅上升农产品价格大幅上升农产品价格大幅上升农产品价格大幅上升,,,,二季度二季度二季度二季度部分原料部分原料部分原料部分原料涨涨涨涨幅幅幅幅缓和缓和缓和缓和带来带来带来带来盈利能力盈利能力盈利能力盈利能力好转好转好转好转图图图图2222：：：：2007.12007.12007.12007.1----2008.32008.32008.32008.3猪肉价格走猪肉价格走猪肉价格走猪肉价格走势势势势图图图图3333:2007.1:2007.1:2007.1:2007.1----2008.32008.32008.32008.3玉米价格走势玉米价格走势玉米价格走势玉米价格走势05101520253035402007-12007-22007-32007-42007-82007-92007-102007-112008-12008-22008-3仔猪活猪猪肉玉米1.351.41.451.51.551.61.651.71.751.82007-12007-22007-32007-42007-82007-92007-102007-112008-12008-22008-3图图图图4444：：：：2007.12007.12007.12007.1----2008.42008.42008.42008.4大麦进口价格与数量大麦进口价格与数量大麦进口价格与数量大麦进口价格与数量图图图图5555:20:20:20:2007.107.107.107.1----2008.32008.32008.32008.3原奶价格涨势原奶价格涨势原奶价格涨势原奶价格涨势05101520252007-12007-22007-32007-42007-52007-62007-72007-82007-92007-102007-112007-122008-12008-22008-32008-40.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.00大麦进口数量(万吨）当月单价（美元/吨）00.511.522.533.52007-12007-22007-32007-42007-82007-92007-102007-112008-12008-22008-3原奶资料来源：农业信息网长城证券研究所截至2008年3月，原奶价格同比增长50.6%，玉米价格同比增长14.94%，仔猪价格同比增长178.31%，活猪价格同比增长88.89%，猪肉价格同比增长77.17%，大麦进口价格同比增长72%。进入二季度，农产品批发价格指数出现回落。图图图图6666：：：：近一年全国农产品批发价格指数（以近一年全国农产品批发价格指数（以近一年全国农产品批发价格指数（以近一年全国农产品批发价格指数（以2000200020002000年为年为年为年为100100100100））））5长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司长城证券有限责任公司GREATWALLSECURITIESCO.,LTD食品饮料行业08年中期投资策略140.0150.0160.0170.0180.02007年6月2007年7月2007年8月2007年9月2007年10月2007年11月2007年12月2008年1月2008年2月2008年3月2008年4月2008年5月资料来源：农业信息网长城证券研究所由于去年大麦价格是从低走向超高的情况，加