电大金融学讲义(6)新2010-11-27

2006.8李春英副教授北京广播电视大学财经教学部E-Mail:[e-mail]:62148324第十七章货币需求一、货币需求含义二、货币需求的理论三、影响货币需求的因素一、货币需求含义1.货币需求——是指社会各部门在既定的收入或财富范围内能够而且愿意以货币形式持有的数量。（1）存量（2）能力与愿望的统一（3）现实货币需求（4）货币需求的职能范畴2.名义货币需求和实际货币需求（1）名义货币需求：是指社会各经济部门所持有的货币单位的数量，通常以Md表示（2）实际货币需求是指扣除了通货膨胀之后的实际货币购买力，等于名义货币需求除以物价水平，即Md/P（3）两者的区别在于后者剔除了通货膨胀（或物价变动）的影响。二、货币需求理论1.马克思的货币需求理论2.货币数量论3.凯恩斯的货币需求理论4.凯恩斯货币需求理论的发展5.弗里德曼的货币需求函数二、货币需求理论1.马克思的货币需求理论假设条件：完全的金币流通论证：（1）商品价格取决于商品价值和黄金的价值（2）商品数量和商品价格的多少决定了需要多少金币来实现它；（3）商品与货币交换后，商品退出流通，货币仍留在流通中多次媒介商品交换，从而一定数量的货币流通几次，就可相应媒介几倍于它的商品进行交换。公式：M=PQ/V结论：在一定时期内，执行流通手段的货币必要量主要取决于商品价格总额和货币流通速度两类因素，它与商品价格总额成正比，与货币流通速度成反比。理论意义：反映了商品流通决定货币流通这一基本原理。注意问题：A本论断适用于金属货币流通，而在纸币或信用货币流通条件下，商品价格水平会随货币数量的增减而涨跌B直接运用本公式测算实际生活中的货币需求还存在很多困难。C仅反映执行流通手段职能的货币需要量。交易方程式：——传统的货币数量学说MV=PT或P=MV／T这一方程式表明，物价水平的变动与流通中的货币量（M）的变动和货币的流通速度（V）的变动成正比，而与商品交易量（T）的变动成反比。这三个关系中，值得强调的是第一个关系，它构成了所谓“货币数量学说”。费雪的货币数量说的错误主要表现在以下三个方面：①把货币只是当作一种交换媒介，这是各尽种货币数量说的共同错误，而在现金交易数量说中表现得最为突出；②混同了金属货币与纸币在决定物价中的不同作用③假定货币流通速度和商品交易量在长期中不受货币量变动的影响2.货币数量论的货币需求理论传统货币数量论一般认为，欧文•费雪1911年《货币的购买力》中提出的交易方程式是货币数量论理论体系建立的重要标志。它原本是一个恒等式，在一定条件下反映了货币供给量与价格的关系，体现了宏观货币需求量。IrvingFisher,1867-1947交易方程式现金交易数量论探究是什么决定整个社会在一定时期内所需要的货币量。货币支出总量：P为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入Y替代T后的“交易方程式”：特点：1)只关注了货币的交易媒介功能；2)是一个恒等式。11nnpqpqPTMVPTMVPY交易方程式为什么一个恒等式就成了货币数量论呢？货币流通速度V由支付习惯、信用发展程度、运输通讯条件、社会因素等制度决定。短期内不发生变化。工资和物价变化灵活，经济始终保持在充分就业状态，实际国民收入Y短期内也保持不变。货币市场均衡，流通中的货币就是人们所愿意持有的货币。货币数量论的主要观点：物价变动与流通中的货币量成正比。名义国民收入完全取决于货币供应量，货币供应量的变化引起一般物价水平的同比例变化。货币需求取决于货币流通速度和名义国民收入，由于货币流通速度在短期内不变，故货币需求取决于名义国民收入。物价水平的变动与流通中的货币量（M）的变动和货币的流通速度（V）的变动成正比，而与商品交易量（T）的变动成反比缺陷：只关注货币的交易媒介功能，没有认识到货币是财富的一种形式。正是存在缺点才使得后人在对其批判的基础上发展了货币需求理论。现金余额数量论由剑桥学派的马歇尔和其学生庀古等人发展起来。分析的出发点：货币是一种资产，具有储藏职能，探讨是什么因素决定人们持有这种资产。马歇尔提出现金余额说，庀古完成“剑桥方程式”（古方程）。AlfredMarshall,•Pigou,1842-1924•1877-1959ArthurCecil马歇尔认为费雪的交易方程只是恒等性表述，没有说明支配货币流通速度的原因，要发现这个原因，必须考察一国公众以货币形态保持其购买力的数额。他认为人们通常把财产和收入的一部分以货币的形态储存，其余以非货币形式持有。作为备用购买力的货币数量的多少取决于下列三者的比较：1)储藏货币的利益(便利与安全)；2)购买消费品所得的享受，3)投资生产所得的收益。在其他条件不变的前提下，对每个人来说，名义货币需求与名义收入水平之间保持着一个较稳定的比例关系。皮古在1917年在“thevalueofmoney”一文中用公式表述了现金余额数量说。M为货币需求量，P是价格水平，Y代表总收入，k代表以货币形式保有的财富占名义总收入的比例。剑桥方程式MkPY现金余额数量论现金余额数量论现金余额数量说的主要观点：个人货币持有额受收入和财富的限制；受持有货币的机会成本的限制；受持有者对未来收入、支出和物价等预期的影响。货币供给与货币需求自动趋于均衡。K不是固定值，受人的预期和各种资产收益率的影响。与费雪现金交易说的比较：形式相似但关注的重点不同。费雪强调货币的交易媒介职能，剑桥关注货币资产的储藏职能；费雪把货币需求同支出流量相联系，重视货币的流通速度，剑桥从资产存量的角度考虑货币需求，重视比例k；对货币需求决定因素的分析不同，剑桥方程考虑了机会成本。现金余额数量论现金余额说的巨大影响：开创四种分析货币需求的分析方法1.从货币对其持有者提供效用的角度分析货币需求。2.从持有货币的机会成本的角度分析货币需求。3.从货币作为一种资产的角度分析货币需求。4.从货币的供求关系分析货币需求。凯恩斯及其以后的货币理论均受现金余额数量说的影响。假设：对货币的需求出于三个动机，即交易动机、谨慎动机和投机动机。论证：（1）交易动机交易性货币需求与收入同方向变动。（2）谨慎动机：预防动机，也与收入同方向变动。（3）投机动机：投机性货币需求同利率的高低呈反方向变化，是利率的递减函数。公式货币总需求L由交易性货币需求和投机性货币需求构成，即L=L1（Y）+L2（i）结论：对货币的总需求是由收入和利率两个因素决定的。3.凯恩斯的货币需求理论（流动偏好理论）4.凯恩斯货币需求理论的发展1950年代之后，不少经济学家对货币需求的动机进行了更细致的研究，修正和完善了凯恩斯的理论，他们的共同特点是均突出强调了利率对货币需求的影响。Baumol-Tobin对交易性货币需求的发展1940年代末，凯恩斯的重要追随者汉森对交易性货币需求只是收入的函数提出了置疑。1952年鲍莫尔、1956年托宾分别论证了它同样受利率的影响，西方经济学界称为Baumol-Tobin模型。我们介绍鲍莫尔模型的基本框架。WilliamJ.BaumolJamesTobinBaumol-Tobin对交易性货币需求的发展1.“人们收入的获得和收入的使用一般不会同时发生，且支出的发生是逐渐的和平稳的。”故收入中用于支出的部分没有必要完全以现金形式持有，可以贷出获利，使用时再逐渐收回。2.人们有规律地每隔一段时间获得一定数量的收入Y，支出是连续和均匀的。3.贷款均采用购买政府短期债券的安全形式。4.每次出售债券与前一次出售的时间间隔及出售数量K都相等。5.持有现金余额同企业的其他商品库存一样，消耗成本—每次兑现债券的手续费b和持有货币的利息损失。总成本利用一阶条件得成本最小时的最优现金提取量2YKCbiK*2bYKiBaumol-Tobin对交易性货币需求的发展最优的交易性货币需求平均持有量：这就是著名的“平方根公式”，它表明，当交易量或佣金增加时，最适度现金余额将增加，而利率上升时，余额会下降，但变化不是成比例的。**1222MKbYPiWhalen对预防性货币需求的发展假设出现流动性不足造成的损失为b，持有货币期的利率为i，则预防性货币持有带来的“成本”为：由一阶条件得最优解它表明了预防性货币需求与利率、流动性损失、净支出方差的关系。收入的影响是由净支出间接表现出来的。其关键结论是：预防性货币需求也与利率有关。。212212SCiLbL2*3122SbLi5.弗里德曼的现代货币数量论Friedman继承了凯恩斯把货币视为资产的观点但把财富形式扩展到股票、债券、实物资产等更大的范围。在Friedman看来，货币需求理论研究人们愿意持有现金余额的决定因素，不一定讨论持有货币的动机，仅仅是一种资产，是资本理论中的特殊论题。MiltonFriedman5.弗里德曼的现代货币数量论条件：把货币作为家庭、企业等各经济单位所持有财产的一种形式。论证：人们的持币量受下列因素的影响（1）总财富的多少，用恒久收入Y替代；（2）财富的结构，即非人力财富在总财富中所占比例W；（3）持有货币的机会成本，即因持币而丧失的潜在收益或遭受的损失，由货币的名义报酬率Rm，以债券利率代表的固定收益报酬率Rb，以股票收益率代表的非固定收益报酬率Re，预期商品价格变动率等构成。（4）其他因素，如货币的流动性效用及影响因素、习惯、技术与制度等综合性因素，以u表示。5.弗里德曼的现代货币数量论公式：对货币的实际需求量结论：货币是一种资产，对货币的需求是持有货币的机会成本和恒久收入的函数。1(,,,,,,)dPmbeMdPfYwrrruPPdtMVPTP为一般物价水平；T为全部商品交易量。若M为流通中的平均货币量，V为货币的平均流通速度，则有交易方程式：由于商品、劳务的交易量不易获得，且人们关注的是国民收入，故以实际国民收入Y替代T后的“交易方程式”：特点：1)只关注了货币的交易媒介功能；2)是一个恒等式。三、影响我国货币需求的主要因素（1）收入：收入与货币需求总量呈同方向变动。（2）价格：价格和货币需求尤其是交易性货币需求之间是同方向变动的关系。（3）利率：利率变动与货币需求量之间的关系是反方向的。（4）货币流通速度：货币流通速度与货币总需求是反向变动的关系，并在不考虑其他因素的条件下，二者之间的变化存在固定的比率。（5）金融资产的收益率：更多的影响货币需求的结构三、影响我国货币需求的主要因素（6）企业与个人对利润与价格的预期对利润的预期同货币呈同方向变化，对通货膨胀的预期同货币需求呈反方向变化。（7）财政收支状况收大于支有结余，对货币需求减少支大于收有赤字，对货币需求增加。（8）其他因素：信用的发展状况，金融机构技术手段的先进和服务质量的优劣，国家的政治形势对货币需求的影响等。这些影响因素中前四个因素的作用是最主要的。各影响因素与货币需求之间的变动关系复杂各异，需具体情况具体分析。第十八章货币供给一、货币供给含义二、中央银行与基础货币三、货币乘数与货币供应量四、影响我国货币供给因素分析一、现代货币供给（一）货币供给概念和层次划分1、货币供给——P346是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为。货币供给的必然结果是在经济中形成一定的货币供给量，这种货币供给量最对银行系统而言且是一种负债，但对非银行经济主体来说则是一种资产。2、货币供给量——P346是被个人、企事业单位和政府部门持有的、由银行系统供应的债务总量。现金是中央银行的负债，存款是商业银行的负债，因此，货币供应量的数额大小是由银行系统资产业务的规模大小所决定的，由中央银行依据对货币需求量的预测值进行宏观调控。（1）划分的依据：金融资产的流动性——是资金融资产能够及时转化为现实购买力，而使持有人不蒙受损失的能力。理论依据这一点上看法一致。（2）我国的划分口径：M0=现金M1=M0+活期存