铜资源显不足 矿企以并购图发展

导读：中国铜资源不足，构成当前供应主要来源的矿山日益老化，同时一些新矿床位于蒙古等遥远的地区。新铜矿床发现的不多，智利、美国、澳大利亚和印尼铜矿品位不断下滑，开发矿山的成本不断飚升，建立一座新矿山不如收购同行更合算。在全球采矿业，铜毫无疑问是迄今为止最受追捧的工业金属。中国铜资源不足，构成当前供应主要来源的矿山日益老化，同时一些新矿床位于蒙古等遥远的地区。这些因素使得应用广泛的铜看起来并不那么充足，以至于几乎所有人都看好它。新铜矿床发现的不多，智利、美国、澳大利亚和印尼铜矿品位不断下滑，开发矿山的成本不断飚升，建立一座新矿山不如收购同行更合算。管理着8亿美元资产致力于矿业的私募股权基金PacificRoadCapital董事总经理PaulEspie表示，合并的机会是真实存在的。现在估值比较低，是收购的好时机。该公司正在寻找智利的合并交易机会。市场预期铜业将迎来广泛整合的第一催化剂就是过去两年里铜价下跌17%，这导致实力弱的生产商估值更有吸引力。不过，对于价格复苏如何激励买家抢购目标公司，业内有不同的观点。伦敦谘询公司CRU集团主管PaulRobinson称其10年来从未见过多空双方分歧如此之大。世界第二大矿企力拓在美国、蒙古和印尼拥有铜资产，对该公司来说，妨碍交易的障碍是卖方要价太高。力拓铜业务主管Jean-SebastienJacques表示，将会关注并购机会，但这并非是当下优先考虑的事项。好资产来之不易，任何高质量的资产都需要支付很高的价格。因此建设新矿和收购之间并非对立，而是一部分靠收购，一部分靠自己建立。对于垂涎铜资产已久的矿业公司来说，要想获得铜资产并非易事，这些资产正被少数组织紧紧控制着。现在完成收购交易面临三方面障碍：第一，铜业是高度集中的，据CRU统计，前10大矿企铜产量超过900万吨，几乎占全球狂山产量的一半；第二，大部分收购对象都牢固的被家族、业内大亨或者政府控制，使得交易非常困难；第三，纯粹的铜矿企都要求很高的溢价，这对买方来说是沉重的财务负担。近期Antofagasta和泰克资源的合并传闻让业内人士看到了希望，尽管两家公司否认了这一消息，但打破僵局的办法肯定是有的。上一次铜业大型收购发生在2013年，当时瑞士商品巨头嘉能可收购多元化矿企斯特拉塔，从而将智利和秘鲁的大型矿山纳入囊中。此次交易后，嘉能可成为世界第三大铜矿企，仅次于秘鲁国有企业Codelco和Freeport-McMoran。2011年巴里克黄金公司以73亿加元收购赞比亚EquinoxMinerals。近期与铜收购紧密联系的一家矿业公司则要数X2Resources，该公司由斯特拉塔前首席执行官MickDavis管理，有56亿美元的基金可利用。据两位知情人士透露，加拿大矿企HudbayMinerals、CapstoneMining和ImperialMetals都在X2Resources候选收购对象名单中。两家大型生产商不太可能参与任何收购狂欢。其一是Codelco，作为世界最大的铜矿企，智利政府是其所有人，其已经暗示无计划私有化任何公司；其二是KGHMPolskaMiedz，该公司拥有欧洲最大的铜矿床，三分之一的股权被波兰政府控制着，也不太可能成为卖家。另有大型生产商被某一家族或者业界大亨控制，如Antofagasta由智利Luksic家族控制。Antofagasta首席执行官DiegoHernandez表示，整合的空间不大，大型矿企股权都是非常集中的。其他生产商，泰克资源背后是加拿大Keevil家族；前10大生产商之一的GrupoMexico由德国拉雷亚及其家族控制。GrupoMexico首席财务官DanielMuniz表示，虽然低价会促使一些人考虑通过收购来实现扩张，但是该公司将致力于开发自己的项目。剩下的企业估值偏高。菲尼克斯的Freeport一直都是被收购对象，现在成交价相当于2015年预期盈馀的22倍，收购花费不菲。世界最大的矿企必和必拓成交价相当于预期盈馀的143倍。另外，Freeport拥有不小的石油业务，从而降低了对矿企的吸引力。那么只有多伦多上市的FirstQuantumMinerals和瑞典锌-铜矿企Boliden成为潜在的规模可观的被收购对象。对于买家来说，收购任何一家都面临一些挑战。先看FirstQuantum，该公司运营着非洲最大的铜矿，同时巴拿马的大型露天铜矿也面临风险。再看Boliden，该公司既运营着矿山，还有冶炼业务。通常铜冶炼业务收益率不及采矿业务，可能会减弱潜在收购者的兴趣。除了上述这些潜在对象，非洲、拉美和亚洲的一些早期阶段的开发商也值得考虑，但这样的收购不会显着增加前10大矿企的规模，倒是可能增加成本超支和项目推迟风险。