期权-概述

LOGO第十章期权第一节期权概述第二节权利金的构成及影响因素第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。交易对象：权利是一种权力的单方面的有偿让渡权利金：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。1.定义考试大纲：期权交易的基本策略、损益分析及应用你去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣服，一周后来取，营业员答应，只要你先付10元可为你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取，如果你接受，则一份期权就形成了：（1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价格的上涨对你不产生影响；（2）如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可以放弃与营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服生活中期权的例子：第三节期权交易损益分析及应用权利不对等：买方享受权利义务不对等：卖方负有必须履约的义务，而买方可以选择不履约收益和风险不对等买方：最大损失为权利金，收益无限卖方：最大收益为权利金，损失无限保证金交纳情况不同独特的非线性损益结构2.期权交易的特点期货期权合约对象不同标的物为商品或资产的合约权利买卖双方权利义务不同权利义务对等买方：权利卖方：义务保证金规定不同买卖双方缴纳买方：权利金卖方：保证金市场风险不同买卖双方潜在盈亏无限盈亏具有不对称性第三节期权交易损益分析及应用3.期权交易与期货交易的区别第三节期权交易损益分析及应用按照交易的场所不同划分场内期权：由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权场外期权：非集中性的交易场所交易的非标准化的期权按照期权合约标的物的不同划分现货期权：标的物为现货商品期货期权：标的物为期货合约4.期权分类第三节期权交易损益分析及应用按照行权时间不同划分美式期权：买方可以在期权的有效期内任何时间行使权力。欧式期权：买方只能在合约到期日行使权力3.期权分类第三节期权交易损益分析及应用按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分（1）看涨期权（买入期权）：期权的买方具有在约定期限内按约定价格从卖方手中买入一定数量标的资产的权利。动机：买方预期标的资产的价格将会上涨收益：市场价格（S）-执行价格（X）-权利金（C）损失：-权利金（C）3.期权分类第三节期权交易损益分析及应用标的物市场价格范围标的物市场价格的变动方向及买方损益期权头寸处置方法0≤S≤X处于亏损状态。无论S上涨或下跌，最大损失不变，等于权利金。不执行期权。可卖出期权可对冲平仓，或持有到期使期权作废。XSX+C处于亏损状态。亏损会随着S上涨而减少，随着S下跌而增加。可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。S=X+C(损益平衡点)损益=0可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。SX+C处于盈利状态，损益为S-（X+C），盈利随着S下跌而减少，随着S上涨而增加。可执行期权，也可卖出期权可对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。行权收益=标的物市场价格-执行价格-权利金平仓收益=权利金卖出价-权利金买入价第三节期权交易损益分析及应用例10-3：某交易者以4.53港元的权利金买进执行价格为60.00港元的某股票美式看涨期权10张（1张期权合约的交易单位为100股股票），该股票当前的市场价格为63.95港元。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当股票的市场价格上涨至70港元时，期权的权利金为10.50港元，分析该交易者的损益状况，并说明该交易者如何了结期权对其最为有利第三节期权交易损益分析及应用思路：画图解题：（1）盈亏平衡价格=60.00+4.53=64.53•（2）行权收益=（标的股票的市场价格-盈亏平衡价格）*手数*合约单位=5.47*10*100=5470•该交易者也可以选择对冲平仓的方式了结期权。平仓收益=（期权卖出价-期权买入价）*手数*合约单位=（10.50-4.53）*10*100=5770•由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应该选择对冲平仓的方式了结期权，其收益为5770港元。第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用卖出看涨期权方收益：权利金（C）损失：权利金（C）+执行价格（X）-市场价格（S）第三节期权交易损益分析及应用标的物市场价格范围标的物市场价格的变动方向及卖方损益期权头寸处置方法0≤S≤X处于盈利状态。无论S上涨或下跌，最大盈利不变，等于权利金。买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持有到期使期权作废（期权不会被执行）。XSX+C处于盈利状态。盈利会随着S上涨而减少，随着S下跌而增加。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。S=X+C（损益平衡点）损益=0可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。SX+C处于亏损状态，损益为-S+（X+C）。亏损随着S下跌而减少，随着S上涨而增加。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。平仓损失=权利金卖出价-权利金买入价期权被要求行权，损失=执行价格-标的物平仓买入价格+权利金例10-4：某交易者以0.0106（汇率）的价格出售10张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看涨期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看涨期权的市场价格为0.0006,试分析该交易者的盈亏状况第三节期权交易损益分析及应用思路：画图解题：（1）盈亏平衡价格=1.590+0.0106=1.6006•（2）该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（0.0106-0.0006）*10*62500=0.01*10*62500=6250•权利金收益=0.0106*10*62500=6625，权利金收益高于平仓收益，但交易者可能会承担GBD/USD汇率上升的风险。第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用按照买方执行期权时拥有的买卖标的物权利不同划分看跌期权（卖出期权）：期权的买方具有在约定期限内按约定价格向卖方卖出一定数量标的资产的权力。买方预期标的资产的价格将会下跌收益：执行价格（X）-权利金（P）-市场价格（S）损失：-权利金（P）3.期权分类第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用标的物市场价格范围标的物市价格的变动方向及买方损益期权头寸处置方法S≥X处于亏损状态。无论S上涨或下跌，最大损失不变，等于权利金。不执行期权。可卖出期权对冲平仓，或持有到期使期权作废。X-PSX处于亏损状态。亏损会随着S下跌而减少，随着S上涨而增加。可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。S=X-P损益为0可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。SX-P处于盈利状态，损益为（X-P）-S。盈利随着S上涨而减少，随着S下跌而增加，最大盈利为X-P。可执行期权，也可卖出期权对冲平仓，或持有到期等待期权自动被执行。第三节期权交易损益分析及应用例10-5：某交易者以0.0106（汇率）的价格购买10张在CME集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看跌期货期权（1张GBD/USD期货期权合约的交易单位为1手GBD/USD期货合约，即62500英镑）。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时，该看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈亏状况。思路：画图解题：（1）盈亏平衡价格=1.590-0.0106=1.5794•（2）行权收益=（盈亏平衡价格-标的物市场价格）*手数*合约单位=0.0178*10*62500=11125•平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（0.029-0.0106）*10*625000=0.0184*62500=11500•由于平仓收益大于行权收益，所以该交易者应选择对冲平仓的方式了结期权，平仓收益为11500美元第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用卖出看跌期权方收益：权利金（P）损失：权利金（P）+市场价格（S）-执行价格（X）第三节期权交易损益分析及应用标的物市场价格范围标的物市场价格的变动方向及卖方损益期权头寸处置方法S≥X处于盈利状态。无论S上涨或下跌，最大盈利不变，等于权利金。买方不会执行期权。卖方可买入期权对冲平仓，或持有到期使期权作废（期权不会被执行）。X-PSX处于盈利状态。盈利会随着S上涨而增加，随着S下跌而减少。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。S=X-P损益=0可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。SX-P处于亏损状态，损益为S-（X-P）。亏损随着S上涨而减少，随着S下跌而增加，最大亏损=X-P。可买入期权对冲平仓；或接受买方行权，履行期权合约；或持有到期等待期权被自动执行，履行期权合约。第三节期权交易损益分析及应用例10-6：某交易者以86点的价格出售10张在CME集团上市的执行价格为1290点的S&P500美式看跌期货期权（1张期货期权合约的交易单位为1手期货合约，合约乘数为250美元），当时标的期货合约的价格为1204点。问题：（1）计算该交易者的盈亏平衡点；（2）标的期货合约的价格为1222点时，该看跌期权的市场价格为68点,试分析该交易者的盈亏状况。思路：画图解题：（1）盈亏平衡价格=1290-86=1204点•（2）履约损益=（标的物的市场价格-盈亏平衡价格）*手数*合约单位=（1222-1204）*10*250=45000•平仓收益=（卖价-买价）*手数*合约单位=（86-68）*10*250=45000两种结果相同第三节期权交易损益分析及应用买入看涨期权的风险和收益关系是（）。A.损失有限，收益无限B.损失有限，受益有限C.损失无限，收益无限D.损失无限，收益有限某投资者以4.5美分权利金卖出敲定价格为750美分的大豆看跌期权，则该期权的盈亏平衡点为（）。A.750B.745.5C.754.5D.744.5第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用某投资者买进执行价格为280美分/蒲式耳的7月小麦看涨期权，权利金为15美分/蒲式耳，卖出执行价格为290美分/蒲式耳的小麦看涨期权，权利金为11美分/蒲式耳，则其损益平衡点为（）A.290B.284C.280D.276第三节期权交易损益分析及应用第三节期权交易损益分析及应用一.权利金及其构成第二节权利金的构成及影响因素考试大纲：权利金的含义及取值范围；内涵价值的含义及计算；实值期权、虚值期权、平值期权的含义；时间价值的含义、计算及不同期权的时间价值；影响权利金的基本因素。（1）定义及构成定义：期权买方为取得期权合约所赋予的权利而支付给卖方的费用。构成：内涵价值+时间价值第二节权利金的构成及影响因素（2）内涵价值定义：在不考虑交易费用和期权费的情况下，买方立即执行期权合约可获取的行权收益“卖价-买价”原则：由期权合约的执行价格与标的物的市场价格的关系决定看涨期权的内涵价值=标的物的市场价格—执行价格看跌期权的内涵价值=执行价格—标的物的市场价格第二节权利金的构成及影响因素按期权执行价格与标的物市场价格的关系的不同分类：实值期权：内涵价值0，即执行价格低于标的物市场价格的看涨期权、执行价格高