货币银行学案例分析

第一章货币与货币制度案例分析[日期：2009-05-08]来源：作者：[字体：大中小]案例分析:货币的定义许多东西都充当过货币的材料，从贝壳等实物到金银等贵金属，到纸币，以至目前已经萌动的电子货币都被当作普遍接受的交换媒介。“在古代，据说曾以牲畜作为商业上的通用媒介。牲畜无疑是极不便的媒介，但我们却发现了，古代往往以牲畜头数作为交换的评价标准，亦即用牲畜交换各种物品。荷马曾说：迪奥米德的铠甲，仅值牛九头，而格罗卡斯的铠甲，却值牛一百头。据说，阿比西尼亚以盐为商业变换的媒介；印度沿海某些地方，以某种贝壳为媒介；弗吉尼亚用烟草；纽芬兰用干鱼丁；我国西印度殖民地用砂糖；其他若干国家则用兽皮或鞣皮。据我所闻，直到今日，苏格兰还有个乡村，用铁钉作媒介，购买麦酒和面包。”(亚当·斯密，《论货币的起源及其效用》)从这段描述可以看出，牲畜、贝壳、烟草和铁钉等实物都曾充当过货币。17世纪，在印度的许多地方，贝壳与“巴达姆”(badam，一种不能吃的波斯硬果)被民众广泛使用，与铜币争夺地盘。在印度和中国的许多地方，由于开采铜和铸造铜币的成本比开采白银和铸造银币，甚至比开采黄金和铸造金币的成本还要昂贵，因此当铜短缺时或铸币成本太高时，在最偏远的市场上，贝壳就取代了铜币。直到18世纪，贝壳作为货币在非洲的奴隶贸易中仍有很大的需求。同时，枪支、巴西烟草、亚麻布、法国白兰地和火药也被用于黑人奴隶交易。当时，购买一个奴隶的价格分别是100磅贝壳、12支枪、5包巴西烟草、25匹亚麻布、1桶(约40升)法国白兰地或15磅火药。与贝币同时使用的还有盐币。在中国明代，楚雄府就曾用人工加工好的盐块作货币，一个盐块重2两。1936年，云南大学历史系教授方国瑜在倮黑山还见到以盐币交易的情况，这些盐币每块长宽1．5寸，厚4分，30块重1市斤。现在，在南太平洋的雅普岛上人们仍然把石头作为货币，二战中的集中营和战后的德国及20世纪80年代的俄罗斯都曾把万宝路香烟作为货币。思考题有人说，黄金不是货币，而是货币的材料。你同意这种观点吗，为什么?那么货币又是什么?思考题：有人说，黄金不是货币，而是货币的材料。你同意这种观点吗，为什么?那么货币又是什么?提示：可以有不同的观点，如马克思的说法，西方货币经济学的说法，也可以有个人的说法。第二章信用案例分析[日期：2009-05-08]来源：作者：[字体：大中小]案例分析:汕头失信的教训汕头是中国东南沿海开放港口城市。紧靠香港、澳门、台湾，濒临西太平洋国际黄金航道。汕头于1861年正式开埠，是近代中国最早对外开放的港口城市之一，商贸历来比较发达：20世纪30年代，汕头港口吞吐量曾居全国第三位，商业之盛居全国第七位，是粤东、闽西南、赣东南的商贸、金融、信息、交通枢纽、进出口和商品集散地。1981年11月汕头成为经济特区，面积234平方公里．享有国家赋予的改革开放试验权和地方立法权，拥有保税区、高新技术产业开发区、南澳海岛开发试验区三大对外开放重点区域．经济得以高速发展。然而，在经济发展的同时，汕头一些地区逃税骗税、逃骗套汇、制假售假、走私贩私和各类经济诈骗、坑蒙拐骗等违法犯罪活动甚是猖獗，扰乱了社会秩序，使汕头的产品信用、市场信用、经济信用和社会总体信用受到严重影响，汕头面临着一场信用危机。2000年公布的数字表明，汕头共虚开增值税发票达l00多亿元之巨，骗取国家出口退税额27亿元。与此同时．制假售假泛滥，使“潮货”在国内已出现严重的信用危机，有的地方已赫然打出“此街无潮货”的招牌。六合彩泛滥成灾，则使汕头社会风气深受毒害。一个令人触目惊心的数据是，汕头因参与“六合彩”赌博而被刮走的民间资金竟然高达上百亿元。思考题：汕头失信的成因及其治理对策是什么？提示：可以从加强法治、政府的信用环境管理，对企业及微观主体的教育等方面来考虑。（相关信息可以从网上查悉）第三章利息与利率案例分析[日期：2009-05-08]来源：作者：[字体：大中小]案例：长短期利率倒挂之谜2005年底至2006年第一季度，美国债券的孳息率出现了“长短息倒挂”现象，对美联储调整联邦基金利率最为敏感的两年期债券息率略高于十年期息率。对此，美联储前任主席格林斯潘在位时曾经称之为一个迷，并列出了一串可能导致长息偏低的理由，包括：市场对未来的投资前景看淡；各国央行对美国长期债券的需求旺盛；全球储蓄过剩；未来经济前景的可预测性增强；长息的风险议价下降，等等。但是，美联储一直没给出具体的理由。在格林斯潘列出的各种理由中，没有提到战争经济对景气的刺激是有其特殊性的。对于军工及相关企业而言，在战争期间：1、工人加班，失业率下降，设备利用率上升，存货上升比如，在一片战争叫嚣声中，2002年3月，波音的“精准武器”制造24小时三班倒，加紧生产提高非制导炸弹命中率的JDAM装置，月产1500个，出厂价两万美元一个。就连民航公司也可以从中分一杯羹：2003年，为承载赶赴海湾地区的全副武装的美国大兵，美国大型航空公司都开辟了一些“特殊航班”—不仅不需要正常的安全检查，而且还允许乘客携带武器乘机；这种特殊航班成为当时美国最繁忙、最赚钱的航班，五角大楼在一个月内可能就要付给这些航空公司1.2—2亿美元的巨额租金。美国的失业率从2003年第二、三季度的6.1%下降到2006年第一季度的4.7%；工厂设备使用率重新达到80%以上，有分析认为，目前美国的剩余劳动力和产能未必足以应付需求。伊拉克战争爆发前夕，美国的非农业存货从2001年的负318亿美元一下猛增到2002年152亿美元。2、对流动资金的需求增加，长期资金需求变化不大军工行业的需求大增，制造商不但要增加劳动力投入和提高设备使用率，而且需要流动资金来采购原材料和支付工资。美国劳工部规定，如果员工在一个工作周内工作超过40小时，加班工资将不得少于正常工资的1.5倍。也就是说，制造商即使在短期内没有增聘工人，类似波音那样的“三班倒”生产，也会给企业带来额外支付加班工资的成本。流动资金的需求增加，对短期利率的上升趋势起到支持作用。但是，军工制造商的长期投资并未相应地大幅增加。这一点与一般耐用消费品不同。对于制造商来说，一般耐用消费品的需求是可以预测的。例如汽车，市场营销学家们在谈到大众轿车的车型定位时，提出了后来被反复引用的“购买能力系数”分析理论，认为只有当轿车的销售价格与人均国民收入之比为1.4左右时，相应型号的轿车才能大规模地进入家庭。又如彩电、冰箱等家电行业，按照产品生命周期理论，可以从普及率的高低来判断是进入了“高速增长”阶段，还是只处在“导入”阶段。根据这些指标，制造商们可以比较“合理”地预测市场需求，一旦预测结果是产品长期需求增加，就需要持续增加产量，就会在增加短期资金投入的同时部署长期投资。这时，对短期和长期资金的需求可能都会增加，两类利率应该同时趋升。再看军工行业，很难想象制造商能够根据人均国民收入、普及率之类的指标，来判断政府未来需要采购哪一类武器。一个突出的例子，人均国民收入差着几十倍的美国和巴基斯坦，同样拥有核武器。另外，美国的这些高科技军工产品，研发周期长、资金投入大，政府本来就有按部就班、纳入军费预算的拨款，所以不会困为战争的发动而突然大幅增加对长期资金的需求量。由战争带动的军工需求，使短期资金需求增加而长期资金需求不变，从这个角度来看美国债券长短期利率倒挂的“谜思”，也就不足为奇了。思考题：你还可以举出生活中长期利率有时可以低于短期利率的理由吗？提示：从资金供应者角度，把长期资金用于短期，可能存在着多次运用的交易成本（寻找、谈判、签约、闲置），从使用者角度，如果使用是短期的，不需要长期使用，因此，较高的利率并未支付较大的利息额。如果利率是固定的，预期未来短期利率下降，那么，根据预期理论，长期利率低于短期利率也很正常。第四章金融市场案例分析[日期：2009-05-08]来源：作者：[字体：大中小]案例1：次贷危机对金融市场的影响一、引言2006年美国爆发了次贷危机，2007年6月，美国投资银行之一的贝尔斯登公司(BearSteams)由于旗下的两支套期保值基金严重陷入了有抵押的债务凭证(CollateralizedDebtObligations，CDO’s)——一种以住房抵押贷款作担保的证券(ResidendslMortgage-backedSecurity，RMBS)为主要成分的债务的跌落之中，不得不向这两支基金注资15亿美元以防其丧失流动性。RMBS最先出现在美国的次贷市场，其主要担保来自于房屋抵押贷款。2007年春季美国次贷危机发生以后，与住房抵押贷款相关的证券的价格就一路下滑。开始时，是些级别较低的证券的价格迅速下滑，但紧接着，3A级别的证券的价值也向下滑落，整体大约损失了50%。与此同时，低级别信贷的爽约率也步步升级，反映了投资者对风险的估计一直不断地上升。危机的加重使得贝尔斯登公司的挽救措施不仅于事无补，连它自己也在10个月之后面临破产深渊，只是在有着美国联邦储备银行(USFederalReserveBank，FRB)为靠山的J.P.摩根银行决定将其实施了接管，才得到了庇护。更出人意料的挽救行动在这之后接踵而至。为避免房利美(FederalNationalMortgageAssociation，FannieMae)和房地美(FederalHomeLoanMortgageCorporation，FreddieMac)这两家美国最大的住房抵押贷款公司走向坍塌，它们双双被美国政府国有化。这似乎已经是最大程度地平息金融市场的行动了。但却仅仅过了两天，美国的第四大投资银行——雷曼兄弟公司(LehmanBrothers)又出现了严重问题，不得不寻求美国银行破产法的第11章实施贷款者保护；美国第三大投资银行美林证券(MerrillLynch)与美国银行(BankofAmerica)合并之后才幸免于难。因担心世界上最大的信贷保险商之一的美国国际集团(AmericaninternationalGroup，AIG)进入无序倒闭，美国联邦储备委员会(USFederalReserveBoard，FRB)决定以850亿美元的信贷额度来支持这家疾病缠身的机构。这还绝对不是最后的救市行动，自从次贷危机发生以后，金融市场上的坏消息就一直没有间断过。据美国的报刊报道，美国政府正顾虑重重地考虑建立一个联邦机构去接管丧失了流动性的住房抵押贷款，以防止金融市场上更多的机构走向破产。同时，美国联邦储备银行(FRB)、欧洲中央银行(EuropeanCentralBank，ECB)、英格兰银行(BankofEngland，BE)和其它一些国家的中央银行都一再向市场增加流动性供给，以确保货币市场不丧失其正常功能。许多欧洲的银行大量投资于与次级贷款相关的证券，它们也在次贷危机爆发后深深地陷入了困境。这就是说，欧洲的主要中央银行从金融混乱一开始就被卷入了危机处理。它们有时也被指责是牺牲了其主要目标——稳定价格，却费尽心力去保护某些实体经济免受金融危机蔓延所造成的损害，因为它们的有些政策措施本来是用来对付世界性绵绵不断的通货膨胀的。但是，以保护市场功能得以平稳而实施的流动性操作，和以价格稳定为中期目标的利率政策之间，至少对欧洲中央银行来说是严格分开的。美联储目前决定不下调联邦基金利率也是出于同一原因。二、危机的起源：美国次贷市场次贷市场本是向那些收入低下，就业状况朝不保夕、几乎没有什么抵押担保资产而无法进入金融信贷主体市场的人士提供信贷的市场。它在美国的住房抵押贷款市场中相当长的时间里仅是一个摆设而已。这可以从次级贷款的数量一直很低得到印证。2003年，次级贷款的总量只占美国住房抵押贷款市场的5.5%，但接下来的年份里，此比率以令人意外的速度增长，到2007年年中，它已增长到14%。2008年春季稍有回落，为12.5%。次级信贷之所以疯狂增长，只能有一种解释，那就是未被严格管理的住房抵押信贷机构几乎把所有的审慎信贷规则都抛掷脑后。这些金融机构往往被大型投资银行所拥有，或至少与它们关系密切。正是出于这个原因，对上述机构经营行为的批评，大多剑指被扭曲了的经管