股指期货

股指期货股指期货合约介绍常用术语•多开：空头与多头同时开仓，以多头报价成交，反映主动性买盘；•空开：多头与空头同时开仓，以空头报价成交，反映主动性卖盘；•多平：多头主动平仓；•空平：空头主动平仓；•双开：新多买进开仓，新空卖出开仓，即双方都为开仓；•双平：老多卖出平仓，老空买进平仓，即双方都为平仓；•多换：多头换手，老多卖出平仓，新多买进开仓；•空换：空头换手，老空买进平仓，新空卖出开仓；常用术语•内盘、外盘：卖方成交的委托纳入外盘，如外盘很大则意味着多数卖的价位都有人来接，显示买势强劲；而以买方成交的委托纳入内盘，如内盘过大，则意味着多数买的价位都有人来接，显示卖势强劲。如果内外盘大体相近，则买卖力量相当。•仓差：表示与昨天相比持仓量的增减。合约概要合约标的沪深300指数合约乘数每点300元合约价值沪深300指数点×300元报价单位指数点最小变动价位0.2点合约月份当月、下月及随后两个季月交易时间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00价格限制上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约价值的10%交割方式现金交割最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延交割日期同最后交易日交易代码IF一个点代表多少价值每变动一次是0.2的整数倍如：10、11、12、3早开盘：（1）有效地扮演价格发现的角色（2）降低现货市场开盘时的波幅。迟收盘：（1）降低现货市场收盘时的波幅（2）利于套期保值者调整投资策略。避免股市月末效应和期市到期效应重叠，防止交割日价格异常波动。指令与成交1.股指期货的交易指令类型：市价指令：指不限定价格的买卖申报指令。尽可能以市场最优价格成交。集合竞价期间不接受市价指令申报。限价指令：指执行时必须按限定的价格或更好的价格成交的指令。它的特点是如果成交，一定是客户的预期价格或比其更好，交易与指令2、交易指令的数量规定：①最小下单数量为1手；②市价指令每次最大下单数量为50手；③限价指令每次最大下单数量为200手。3、集合竞价在交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。①集合竞价产生的成交价格为开盘价。集合竞价撮合时间不能撤单。②集合竞价原则：采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量③开盘集合竞价中的未成交部分指令自动参与开市后竞价交易。股指期货结算交割细则保证金存管制度保证金制度当日无负债结算制度现金交割制度保证金制度保证金：投资者在进行期货交易时，必须按照其买卖期货合约价值的一定比例来缴纳资金，作为履行期货合约的财力保证，用以参与期货合约的买卖。期货交易的保证金和现货交易的保证金不同，不是交易的预付款或订金，而是交易者对价格波动风险的担保。保证金标准1）中金所规定：沪深300期货保证金标准为合约价值的10%；2）根据市场风险不断变化，交易所会适当调整一定保证金收取比例；3）为控制风险，期货公司在交易所的基础上加收几个百分点，若期货公司在交易所基础上加收5％，那么每张合约所需保证金：例：5000×300×15%=22·5万元有关结算•沪深300股指期货结算依据：开仓价结算价收盘价沪深300股指期货以当日结算价结算。结算价：期货合约最后一小时所有成交价按照成交量的加权平均价。举例（1）：空单盈亏计算例如：今天，某个投资者卖出10手IF0712合约，成交价5100；收盘后，今天的结算价为5000，收盘价为5050，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是300元/点）当日盈亏=（卖出成交价－当日结算价）х卖出数量х合约乘数=（5100－5000）х10х300=30000元举例（2）：多单盈亏计算例如：假设今天，某个投资者买入10手IF0712合约，成交价5100；收盘后，今天的结算价位5000，收盘价为5050，那这位投资者今天盈亏怎样呢？（合约乘数是300元/点）当日盈亏=（当日结算价－买入成交价）х买入数量х合约乘数=（5000－5100）х10х300=—30000元现金交割制度1）股指期货采用现金交割的方式：当期货合约到达交割日时，如果投资者的持仓合约在到期日收盘时尚未平仓，则采用现金净额进行交割。2）沪深300股指期货的交割结算价：沪深300现货指数最后交易日的最后两小时的算术平均价。交易所视市场情况有权调整交割结算价。股指期货的风险控制一）价格限制制度二）持仓限额制度三）大户持仓报告制度四）强行平仓制度五）强制减仓制度六）风险警示制度价格限制制度•涨跌停板：期货合约在交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度，超过该涨跌幅度的报价将视为无效。•幅度：前一日结算价±10%；最后交易日幅度：上一交易日结算价的±20%。•期货合约以涨跌停板价格申报的，成交撮合实行平仓优先、时间优先的原则。价格限制制度涨跌停板制度熔断制度熔断制度1）熔断制度：每日开市后，股指期货合约申报价触及熔断价格且持续5分钟后，熔断机制启动。熔断结束，波幅扩大到涨跌停板。熔断是为了让投资者在价格波动剧烈时，有一段时间的冷静期，抑制市场非理性过度波动，同时在熔断期间以便交易所采取一定措施控制市场的风险2）申报价触及熔断价格且持续5分钟的情形：①只有熔断价格的买入申报、没有熔断价格的卖出申报；②只有熔断价格的卖出申报、没有熔断价格的买入申报；③或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开熔断价格。3）股指期货的熔断点为前一日结算价的±6%，熔断时间为5分钟。（一）熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5分钟后，熔断机制终止，涨跌停板幅度生效。（二）股指期货合约申报价触及熔断价格未持续5分钟，第一节交易结束的，第二节交易开始后重新进行熔断检查。（三）熔断机制启动后不足5分钟，第一节交易结束的，熔断机制终止；第二节交易开始后，涨跌停板幅度生效。（四）收市前30分钟内，不设熔断机制。熔断机制已经启动的，终止执行。（五）每日只启动一次熔断机制。（六）最后交易日不设熔断机制。（七）期货合约以熔断价格申报的，成交撮合实行平仓优先、时间优先的原则。强行平仓•强行平仓：为了防止风险进一步扩大，期货交易所或期货公司对投资者的持仓实行平仓的一种强制措施。•当投资者出现下列情形之一，将被强行平仓，强行平仓结果由客户承担。1）保证金低于公司规定水平的，未能及时追加保证金或未按规定时间内自行平仓的；2）客户持仓超出交易所规定持仓限额标准的；3）因违规、违约受到交易所处罚，需要强行平仓的；4）根据交易所的紧急措施应予强行平仓；5）其它应予强行平仓的情形。强行平仓举例•因保证金不足被强行平仓是投资者在股指期货交易中最容易发生的情形。•例子，20日，王某有100万资金，以5000点买入4手IF712合约，还按15％的保证金收取，那么一手合约为22.5万元，那么4手就需要保证金90万左右，可用资金10万，买完后行情出现下跌，收市后收盘价4800点，结算价是4900点，那么他的可用资金情况如何？分析：因为下跌了100点，将亏损100х300х4＝120000这样，可用资金就为负2万。若第二天（21日），开盘前仍未追加2万保证金，而且价格继续下跌，自己又未平仓，公司将执行强行平仓1手。股指期货功能介绍期指功能市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险指数化投资功能—组合资产价格发现功能—价差投机指数期货市场股指期货套利类型•期现套利-期货与现货之间的套利。•跨市套利–两个交易所相同的指数期货合约价格出现偏差，如日经225股指期货同时在美国、日本、新加坡交易•跨品种套利–当两个关联度比较大的标的物的期货合约价格出现偏差时,进行一买一卖反向交易，如台湾加权股指期货和台湾50股指期货•跨期套利–同一指数期货不同交割月份合约之间的价差出现较大偏差，如6月份合约与9月份合约期现套利流程指数现货价格无套利机会区间最后交易日期现价格收敛时间价格出现套利机会指数期货价格现货的构造方法•完全复制股票组合–优点:100%跟踪;–缺点:执行困难,个别股票流动性不足,构建成本高，实用性较低•分层法：–优点:现货投资组合中包含的行业类别与股指相同，但只选取在指数计算中权重较大的个股,构建成本较完全复制法低;–缺点:但模拟误差大，模拟效果也较差，实用性较低•ETF替代法：–优点:偏差低，间接T+0;–缺点:标的指数不一样–沪深300ETF–现实中，利用75%的上证180ETF+25%深证100ETF来模拟沪深300指数，模拟误差0.7%。ETF构造的相关性分析图表1：主要指数及ETF和沪深300的相关性分析（20080101—20091229）名称相关系数上证180指数99.93%上证50指数99.16%中证10099.68%深证100R98.49%红利指数98.87%易方达深证100ETF98.64%华夏上证50ETF99.36%华安上证180ETF99.80%期现套利风险•完全复制股票组合利率风险；•股息风险；•市场流动性风险；套利交易时，套利必须同时快速。若市场流动性不足，建仓平仓实际成交价会与预期价有较大的不利偏移，即市场冲击成本较大;•成份股变更风险；•跟踪误差风险：所构建的现货投资组合不能完美地复制跟踪股指；•交易制度风险：股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场T+1，造成套利交易建仓的当日无法同时平仓了结。跨期套利流程时间远月合约近月合约价差缩小价差扩大起始价差起始价差价差收益期货到期日效应•指数期货到期日效应是指指数期货合约到期时，标的现货指数和指数期货市场可能会出现异常收益率、波动率、成交量及价格反转的现象，这些现象被统称为指数期货到期日效应。•Stollandhaley(1986,1987)对1982年5月至1985年12月期间标准普尔500指数期货与标准普尔100指数期权的标的指数进行研究，实证结果发现，标的指数在到期日最后一小时比非到期日有显著高的交易量与波动性，且标的指数在到期日最后一小时的收益率与隔日开盘半小时的收益率存在负相关，显示标的指数在到期日有价格发转现象。•Chamberlain，cheung,kwan(1989)以加拿大多伦多TSE300指数期货标的指数为研究对象，发现在指数期货到期日有价格反转、显著高的交易量与波动性。•PopeYadav（1992）以英国ft-se100指数期货标的指数为研究对象，发现在到期日有向下的价格压力与异常上升的交易量。•到期日效应产生原因主要有套利、市场操纵和结算制度等3种原因。在到期日，套利者会对其现货部位进行平仓，投机者会拉抬或打压现货市场以达到操纵最后结算价使自己获利的目的