联合合同能源管理深度研究

谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。1/122009/06/23最近52周股价表现分析师唐晓斌[e-mail]-60%-40%-20%0%20%40%60%Jun-08Jul-08Aug-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09电力设备上证指数行业研究深度研究电力设备„合同能源管理（EMC）旨在克服制约节能市场的主要障碍，自上世纪70年代诞生后，这种基于新机制运作的专业化能源管理公司在美国、加拿大、日本等国迅速崛起，目前已成为“节能减排”领域最主要的管理模式。„EMC最主要的特点是，客户不需要承担节能改造的资金、技术风险（这些风险全部由节能服务公司承担），免费获得节能成果，而且在一定期限后还可获得全部设备的所有权。„在EMC模式中，节能服务公司通过与企业共享节能收益而获得相应的回报。节能服务公司在这种新模式下，不仅提供设备，而且还为企业提供一揽子节能解决方案。此时，节能公司已经不仅仅是一家单纯设备制造企业，而已经转型成为工程服务类企业。„EMC模式的推广，可以有效地调动企业节能减排的积极性，“节能减排”潜在市场的开发进程将出现加速。节能服务公司在保证业务利润的情况下，规模有望迅速扩张。„虽然EMC模式在国外已经普遍使用，但在我国仍处于初期发展阶段。目前，EMC主要面临着政策和信用方面的风险。但随着我国对“节能减排”力度的不断加深，EMC有望大规模推广。„由于工业占全国能源消耗的比重超过70%，所以如何有效的调动工业企业“节能减排”的积极性，降低机会成本，已经引起了广泛的关注。EMC（合同能源管理）作为“节能减排”的创新模式，以其独特的经营模式有望成为未来重要的发展方向。我们认为上市公司中，荣信股份（002123）、智光电气（002169）有望率先大规模开展EMC工程。行业评级增持/维持评级相关研究合同能源管理，变革的力量Jun-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。2/12目录我国“节能减排”的重要性.........................................................................3EMC（合同能源管理）创新型模式..............................................................3EMC的定义..........................................................................................3EMC运作流程......................................................................................4国外EMC的发展情况.................................................................................4美国......................................................................................................5加拿大..................................................................................................5日本......................................................................................................5我国EMC的发展情况.................................................................................6“世界银行/全球环保基金”在中国.......................................................6Jun-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。3/12我国“节能减排”的重要性改革开放30年以来，我国缔造了一个经济发展的“神话”。数据显示，1990～2007年以来，我国GDP增长超过13倍。在我国经济高速发展的同时，也为此付出了沉重的代价。在此期间，我国能源消耗量达到全球的16.8%，而GDP的贡献仅占世界的6%。图1、2007年世界基础能源消费分布情况美国,21.3%俄罗斯,6.2%日本,4.7%欧盟,15.7%中国,16.8%其它国家,35.3%数据来源：中国能源发展报告（2009）.如果按照这个能源消耗的速度发展，那么2020年我国能源需求量将达到41.8亿吨标准煤（07年为26.5亿吨标准煤），能源需求缺口超过8亿吨。这无论从经济还是环保方面，都是我们所无法承受的。我国政府也意识到问题的严重性，所以在05年提出到2010年单位GDP能耗要比“十五”期末降低20%、主要污染物排放总量减少10%、耕地保有量保持1.2亿公顷三个约束性指标。经过三年的努力，截至到08年底，我国单位GDP能耗已下降10.1%，累计节约3亿吨的标准煤。但未来两年完成另外10%的节能任务仍然有很大压力。EMC（合同能源管理）创新型模式目前，我国“节能减排”领域仍然维系着传统思路，即由企业自己出钱购买节能产品。这种方式最大的问题在于，企业需要投入更多的成本进行改造。而这在宏观经济不景气的情况下，很难有效调动企业的积极性。并且，“节能减排”的改造涉及系统的各个部分，如果没有专业公司进行设计，也很难有效地达到节能效果。为了能够加快我国“节能减排”工程的实施，我们不妨借鉴国外发达国家采取的“合同能源管理”（EMC）方法。EMC的定义EMC（合同能源管理）旨在克服制约节能市场的主要障碍，自上世纪70年代诞生后，这种基于新机制运作的专业化能源管理公司在美国、加拿大、日本、法国等国迅速发展，目前已经能成“节能减排”领域最主要的管理模式。Jun-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。4/12合同能源管理最主要的特点是，客户不需要承担节能改造的资金、技术风险（这些风险全部由节能服务公司承担），免费获得节能收益，而且在一定期限后还可获得全部设备的所有权。EMC与目前比较流行的BOT（交钥匙工程）并不相同。BOT工程只是由设备制造企业承担建设任务及相关费用，而项目运营后会一同卖给业主。业主只是避免了施工风险，而运营风险（实际节能效果）并没有发生任何改变。EMC在共享节能收益方面具有创新性，更能体现“节能减排”的功能与效果。EMC运作流程在EMC这种新兴模式下，节能服务公司与企业签订合同，所有前期投入（设计、节能设备）均由节能服务公司承担，并承诺节能效果。而作为回报，节能服务公司分享项目实施后产生的节能效益，直至回收前期的所有投资成本。此后，节能设备的所有权转移到企业手中（此前为服务管理公司所有），并且单独享受未来的节能成果。图2、EMC项目运行流程初步审计估算节约能耗签订能源管理合同按照节能效果共享收益监测能耗降低水平系统工程维护节能工程建设设备所有权发生转移数据来源：联合证券研究所在此过程中，节能服务公司不仅提供设备，而且还为企业提供一揽子节能解决方案。此时，节能服务公司已经不仅仅是一家设备制造企业，而已经转型成为工程服务类公司。同时，由于付款方式的改变使得用户的风险达到最低，所以EMC可以大大调动企业的积极性，从而加快“节能减排”工程推广。表1、EMC可为客户提供的服务能源审计EMC对各项技术经济指标进行整理加工和综合分析，并将结果与客户进行沟通节能改造方案设计向客户提出建议方案协商，制定工程建设及收益共享细则原材料和设备采购EMC根据工程要求采购或生产节能产品施工建设项目的施工由EMC负责，也可根据情况可委托相关施工机构进行运行和保养及维护项目运行后，EMC负责试运行期的保养和维护，并承担有关的费用节能及效益保证EMC与客户共同监测和确认节能项目在合同期内的节能效果节能收益共享按照协议，根据实际节能效果，双方定期共享节能收益数据来源：“合同能源管理及应用”、联合证券研究所整理国外EMC的发展情况EMC自从上世纪80年代在国外发达国家兴起后，由于其业务模式的创新及政府的大力倡导，经过近30年的发展，目前已经成为国外节能减排工程的重要手段。美国、加拿大、日本、韩国等在这方面发展比较成熟。Jun-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。5/12美国美国EMC真正得以发展是在1995年。当时联邦政府开始执行“联邦政府管理计划”，其中很重要的一部分是帮助节能公司在联邦政府办公楼宇实施合同节能管理。同时，联邦政府在1998年通过专门法案，使得节能服务公司可以直接从政府交给能源供应部门的费用中获得收益，从而在资金的回收上更有保证。06年美国节能服务公司的年收入达到36亿美金。根据美国能源管理服务公司的研究，在全球碳排放严重招标，以及奥巴马政府开始正视能源问题的情况下，未来节能服务公司的市场规模将迅速扩大，年均需求有望超过50亿美元。图3、美国EMC发展情况数据来源：“我国合同能源管理的研究及发展建议”，联合证券研究所加拿大加拿大在EMC应用领域也非常成熟，这主要得益于政府和银行在资金方面的支持。联邦和地区政府，以及六家大银行都全力支持EMC项目。政府要求市政大楼率先接受EMC改造，而银行则主动对用户和项目进行评估，并给予资金支持。根据加拿大节能服务公司的测算，加拿大节能服务的潜在市场达到为200亿加元，约合180亿美元。按照8年改造期限计算，年均市场容量达到22亿美元。日本日本政府一直对“节能减排”非常重视。自1997年成立第一家节能服务公司以来，EMC模式得到广泛应用。由于日本历来都倡导能源节约，所以需要改造的项目并不如美国多。根据日本新能源和工业技术开发机构测算，目前年均节能项目的市场容量约为13亿美元。日本政府针对本国国情主要采取了三种政策支持合同能源管理项目：事业资金支持政策、金融支持政策和税制支持政策。Jun-2009谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。6/12我国EMC的发展情况我国在经济高速发展的同时，在资源浪费方面也付出了惨痛的代价。我国政府也意识到问题的严重性，所以在05年提出到2010年单位GDP能耗要比“十五”期末降低20%、主要污染物排放总量减少10%、耕地保有量保持1.2亿公顷三个约束性指标。经过三年的努力，截至到08年底，我国单位GDP能耗已下降10.1%，累计节约3亿吨左右的标准煤。但未来两年完成另外的10%的节能任务仍然压力很大。EMC无论从业务模式，还是经济性考虑，都是最符合我国“节能减排”产业发展的方式。国外发达国家的发展历程也证明了这种方式的有效性。“世界银行/全球环保基金”在中国我国EMC起步于1995年，“世界银行/全球环境基金——中国节能促进项目”是我国第一个EMC项目。该项目是由原国家经贸委代表中国政府与世界银行（WB）和全球环境基金（GEF）共同组织实施的大型国际合作项目。该项目主要分为两期目标。一期目标主要是支持建立三个示范性节能服务公司，并且建立国家级节能信息传播中心，为项目提供服务。二期目标则是在一期的基础上建立更多的节能服务公司，促进中国节能产业的发展。一期项目1997年三家示范节能服务公司正式开始运营，它们分别是：北京源深节能技术有限责任公司、辽宁省节能技术发展公司、山东省节能工程有限责任公司。至05年底，三家示范企业累计为客户实施节能项目423个，投资总额接近12亿元，通过共享节能效益获得净利润3.5亿元，资产回报率超过30%。二期项目03年底，二期项目正式启动。二期项目最主要的目标是，在7年内实现累计节能3,