02《公司财务管理》(参考答案)第二章-财务分析

第2章财务分析（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著1 第2章财务分析（习题参考答案）一、简答题（参考答案）1．资产负债表中所列示的资产项目并不都对当期的营业收入现金流有贡献。例如，长期投资不属于企业经营所占用的资产，因而不会影响企业的营业收入，但会影响企业利润；再例如，在建工程影响的是企业未来期间的营业收入而不是当期的营业收入。  2．观察利润表的基本结构和营业利润的来源结构，可以发现企业的营业利润是以营业收入为基础，减去营业成本、营业税金及附加、销售费用、管理费用、财务费用、资产减值损失，再加上公允价值变动收益（减去公允价值变动损失）和投资收益。由于受到投资收益和公允价值变动损益的影响，对于一家子公司数量众多的控股公司，其营业收入水平可能低于营业利润总额。 3．现金流量表中列示的期末现金及现金等价物余额与资产负债表中列示的货币资金存在对应关系，但并非完全对等。资产负债表中的货币资金项目包括库存现金、银行存款及其他货币资金。而现金流量表中的现金则只包括库存现金、可随时用于支付的银行存款、可随时用于支付的其他货币资金。 若现金流量表中列示的期末现金及现金等价物余额与资产负债表中列示的货币资金余额不相等时，可通过如下公式由资产负债表中的货币资金余额调整得到现金流量表中的期末现金及现金等价物余额。 现金流量表中的期末现金及现金等价物余额 = 期末现金余额+期末现金等价物余额 = 货币资金不可随时用于支付的银行存款不可随时用于支付的其他货币资金+三个月内到期的债券投资 4．所有者权益变动受到综合收益、所有者投入和减少资本、利润分配、所有者权益内部结转这四个因素的影响。具体如下： ①综合收益，指企业在某一期间与股东之外的其他方面进行交易或发生其他事项所引起的净资产变动。综合收益包括两部分：净利润和直接计入所有者权益的利得和损失。其中，前者是企业已实现并已确认的收益，后者是企业未实现但根据会计准则的规定已确认的收益。在所有者权益变动表中，净利润和直接计入所有者权益的利得和损失均单列项目反映，体现了企业综合收益的构成，影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ②所有者投入和减少资本，反映企业当年所有者投入的资本和减少的资本，包括两部分：一部分为所有者投入资本的变动，反映企业接受投资者投入形成的实收资本（或股本）和资本溢价或股本溢价，并对应列在“实收资本”和“资本公积”栏；另一部分为股份支付计入所有者权益的部分，反映企业处于等待期中的以权益结算的股份支付当年计入资本公积得金额，并对应列在“资本公积”栏。所有者投入和减少资本会影响企业的“实收资本”和“资本公积”，从而影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ③利润分配，反映当年对所有者（或股东）分配的利润（或股利）金额和按照规定提取的盈余公积金额，并对应列在“未分配利润”和“盈余公积”栏。利润分配会影响留存收益，从而影响企业所有者权益的总量变动和结构性变动。 ④所有者权益内部结转反映不影响当年所有者权益总额的所有者权益各组成部分之间当年的增减变动，包括资本公积转增股本、盈余公积转增股本和盈余公积弥补亏损等项金额。所有者权益内部结转会影响所有者权益内部结构性变动，但不影响所有者权益总量变动。 第2章财务分析（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠2  5．根据题干描述，短期借款是该公司主要的融资方式，即用短期借款的融资方式满足企业的资金需求，呈现“短期借款长期化”的融资特征。“短期借款长期化”对企业的发展存在着以下利和弊： 利：在股权融资受限的情况下，相对其他外源性融资方式，短期借款的资本成本较低。一般情况下，短期借款的资金成本比长期借款低，是企业除了商业信用融资和内源性融资之外的昀佳方式。 弊：①在央行不断提高银行准备金率，银根不断收紧的情势下，企业的贷款利率也随之不断提高，企业的资金成本增加。②频繁的短期借款交易，会产生大量的交易成本。 6．综合收益，是指企业在某一期间与股东之外的其他方进行交易或发生其他事项所引起的净资产变动，包括净利润和直接计入股东权益的利得与损失两部分。 在利润表中，根据规定在“每股收益”下增列“其他综合收益”和“综合收益总额”。其中，“其他综合收益”反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额；“综合收益总额”则为净利润与其他综合收益的合计金额，反映了所有能引起所有者权益变化（除所有者与企业交易外）的损益金额。 在所有者权益变动表中，第三项是净资产本年增减变动金额，其中包括本年净利润和直接计入所有者权益的利得和损失，二者之和体现的就是企业的综合收益。 7．净资产收益率 = 营业收入净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数 以净资产收益率为核心的财务分析体系为企业提供了一种有效的财务分析框架。原因如下： ①净资产收益率反映了公司的综合盈利能力，具有横向可比性。 ②基于长期价值的公司成长能力取决于净资产收益率的状况。 ③净资产收益率可以作为控制与评价公司综合业绩的标准，确定了企业综合业绩及其与其他财务指标的内在联系和控制依据。 ④经分解后的有关的标准便于理解,明确了企业各个部门的相关责任和义务。 以净资产收益率为核心的财务分析可以按照：销售净利率、资产周转率、权益乘数三条路径进行更为具体的分析。如： ①分析企业的销售净利率，主要分析企业的营业利润来源结构是否发生了变化，是竞争的原因，还是投入成本变化的原因，对各种费用的管理是否存在问题，等。（如运用毛利率、成本利润率、期间费用与营业收入的比率及增长率的分析、成本及费用结构分析等）。 ②分析企业的资产周转率，总资产以及各个资产组成部分的营运效率（资产周转率、存货、应收账款、长期投资等项目的周转速率）。 ③分析企业权益乘数，即资产负债率的另一种表达方式。资产负债率是一把双刃剑，当企业处于亏损时，提高负债率则使所有者权益加剧受损。企业的权益乘数分析需要结合企业实际经营业绩。 8．不恰当。“总资产周转率=营业收入/平均资产总额”，当企业对外投资规模较大，或交易性金融资产、投资性房地产等非经营性资产占资产总规模比例很大的情况下，分子营业收入与分母平均资产总额严重不配比。而且，对于交易性金融资产、投资性房地产等非经营性资产，虽然企业对这类资产拥有所有权和管理层拥有对这类资产的使用安排决策权，但这类资产在相应的期限内，其实际使用权属于其它被投资的企业或其它资金占用方。显然，这类资产的收益或回收并不是当期主营业务的收入现金流。因此，用“总资产周转率”指标测度企业经营资产的营运效率并不恰当。 9．否。企业的流动比率确实是衡量企业短期偿债能力的重要指标，但这并不是说比率越高表明企业的短期偿债能力越好。因为偿还短期债务用的是企业未来产生的现金流，而不是流动资第2章财务分析（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠编著3 产本身。所以这种说法并不准确 10．市盈率是普通股每股市价与当期每股收益的比值，反映市场对公司的共同期望；而企业价值倍数是企业价值与息税折旧及摊销前利润的比值，反映投资资本发的市场价值与未来一年企业收益间的比例关系。相比于市盈率指标，企业价值倍数指标之所以能够更加合理地衡量企业的投资价值：①用企业价值代替每股市价更能体现全体投资人的期望，因为企业所有投资人的资本投入既包括股东权益也包括债权人的投入，正是由于企业价值倍数从全体投资人的角度出发，使用的是企业整体价值指标而非股东价值指标，公司对资本结构的改变不会影响估值，增强了不同公司价值倍数的可比性；②用息税折旧及摊销前利润代替每股收益更能体现真实的运营绩效，因为息税折旧及摊销前利润不包含折旧摊销这些非现金成本，从而避免了折旧摊销政策的差异对估值的影响，可以更清晰、准确地反映公司价值。 11．⑴从线上线下视角划分，A公司“对外委托贷款形成的损益”计入“投资收益”科目，属于营业利润之上项目，影响营业利润金额；从是否有现金流量支持视角划分，“对外委托贷款形成的损益”是有现金流量支持的，即可以带来现金流量的流入。 ⑵A公司利润结构以“对外委托贷款损益”等非经常性损益为主要贡献，这样的利润结构实际上存在着很大的风险，例如可能发生贷款企业延期还款或因经营不善无力还款的情况等。因此，这种“放弃主营业务，依赖投资收益”的经营行为导致盈余的持续性不高，上市公司业绩的增长难以长久。站在投资者角度，则一定要关注到企业这种“以非经常性损益为主要贡献”的利润结构特征，考察其盈余持续性，判断利润质量，做出合理的投资决策。 三、分析计算题（参考答案）1．正文中已有示例，此处答案略去。      2．已获利息倍数＝息税前利润/利息费用 ＝（利润总额＋财务费用）/利息费用＝（利润总额＋财务费用）/（财务费用＋资本化利息）＝（30000＋2000）/（2000＋300）＝13.91虽然债券发行费用200万元应该资本化，但是发行费用属于因借款而发生的辅助费用，不属于借款利息，所以不属于资本化利息。因此，本题中只有当年应付债券利息300万元属于资本化利息。3．各项目变动情况如下：事项流动资产总额营运资本流动比率净利润⑴发行普通股取得现金＋＋＋0⑵支付去年的所得税－000⑶以低于账面的价格出售固定资产＋＋＋－⑷赊购一批原材料＋000⑸支付过去采购的货款－000⑹支付当期的管理费用－－－－⑴发行普通股取得现金该业务会导致现金增加，属于流动资产增加，不涉及流动负债，从而营运资本、流动比率都得到增加；该业务不涉及损益类科目，不会对净利润产生影响。⑵支付去年的所得税第2章财务分析（习题参考答案）（2015-04-06）北京交通大学、马忠4  该业务导致流动资产和流动负债同时减少，所以不会对营运资本产生影响。因为原来的流动比率为1，初始流动资产＝初始流动负债，流动资产变动量＝流动负债变动量，因此，变化后的流动资产＝变化后的流动负债，即流动比率仍为1，不发生变化；该业务不涉及损益类科目，所以，不会对净利润产生影响。⑶以低于账面的价格出售固定资产该业务会导致现金或银行存款增加，属于流动资产增加，但不涉及流动负债，所以营运资本和流动比率都回增加；该业务会导致“营业外支出”增加，所以净利润会减少。⑷赊购一批原材料该业务会导致存货增加，属于流动资产增加，同时由于赊购，会导致流动负债也同比例增加，营运资本和流动比率不变；该业务不涉及损益类科目，所以，不会对净利润产生影响。⑸支付过去采购的货款该业务会导致现金或银行存款的减少，属于流动资产减少，同时会导致流动负债也同比例减少，营运资本和流动比率不变；该业务不涉及损益类科目，所以，不会对净利润产生影响。⑹支付当期的管理费用该业务会导致现金或银行存款的减少，属于流动资产减少，但不涉及流动负债，所以营运资本和流动比率都会减少；该业务会导致“管理费用”增加，所以净利润会减少。4．（1）四川长虹2007年-2011年净资产收益率分别为2.44%、-2.58%、-2.08%、5.15%和4.68%。观察四川长虹自2007年年末至2011年年末的财务数据，发现2007年、2009年和2010年四川长虹的经营活动产生的现金流净额呈负值，经营活动产生的现金流不足，则只能依靠筹资活动来满足大量的资金需求。由于四川长虹的净资产收益率一直低于6%，不符合《上市公司证券发行管理办法》中规定的“增发”条件，四川长虹丧失股权融资的资格，不能通过股权融资，只能通过银行借款来满足企业的资金需求。相应地，四川长虹的“吸收投资受到的现金”一项直至2011年才有发生额，“取得借款收到的现金流”反映的是企业一个会计期间内企业银行借款的累计发生额，观察“短期借款”和“长期借款”科目，发现四川长虹的主要融资方式是短期借款，而且近年来由2007年末近23亿元攀升至2011年末57亿元。 （2）企业的产品市场上存在一定的问题，企业营业收入成长性较差，导致了经营活动产生的现金流净额不足，财务费用、管理费用等期间费用的控制影响了企业的盈利能力，过低的净资产收益率又制约了企业在资本市场上融资渠道，资金缺口只能通过大量的短期借款来满足