第五章 多方案的项目评价

第五章多方案的项目评价§5.1方案类型与评价方法一、方案类型1.独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。2.互斥方案：各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为：①相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同；②不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同；③无限寿命的方案，在工程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。3.相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。根据他们的相关程度可分以下几种：A互斥方案，多个备选方案，采纳其中一个，排斥其它所有方案的采纳。完全互斥方案（选一必不选二）/不完全互斥方案（选一可选二也可不选二）B互补方案：某一方案的采纳以另一方案的采纳为前提单向从属方案/不完全从属方案/完全从属方案C财务相关方案，资金有限。第四章经济效果评价指标与方法二、独立方案的经济效果评价方法独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有：1.净现值法2.净年值法3.内部收益率法三、各方案的决策特点（先决条件：只考虑经济因素/投资金额下限，各方案间无财务上的联系。）1、独立方案的评价特点A只需与0方案进行比较和决策，一组独立方案无需横向比较B各方案寿命不同不影响决策C可选一个，多个或者不选，只与0方案比较，有多个方案需进行多少次的比较。2互斥方案的决策特点互斥方案A两方案必在同样有效期内进行比较，不同时应处理B0方案为方案的取舍标准C为选优，方案间需横向比较（MARR相同的期望收益率贴现）。§5.2无资金限额下多方案的经济评价一无资金限额下独立方案的评价可选方案：NPV＼AC＼IRR＼Ｂ/Ｃ比值法/T例１Ａ＼Ｂ独立，现金流量如下表，ＭＡＲＲ＝１５％，Ｎｂ＝６年。评价方案。方案投资年净现金流寿命Ａ２００３８１０Ｂ２００３２２０解：①NPV法NPVA=-200+38（P/A，15%，10）=-9.3万元NPVB=-200+32（P/A，15%，20）=0.298万元选B②IRR法-200+38（P/A，15%，10）=0IRRA=13.8%-200+32（P/A，15%，20）=0IRRB=15.03%选B（由于此题的投资一样，为简便直接比较内部收益率的大小）③投资回收期法nA=200/38=5.26年＜6nB=200/32=6.25年＞6选A注：前两种方法结论一致，投资回收期法不一致，由于投资回收期法没有考虑资金的时间价值，也忽略了回收期后的投资收益，因此以动态的NPV法和IRR法的结果为准。但是在以下情况下，投资回收期也可使用①企业资金有限，希望尽快的还本②近期有有利的投资机会，急需早日回收资金以便进行投资③产品技术进步周期短，市场变化快，风险大由于通胀，急于回收。例2用NPV法，ＩＲＲ法，ＡＣ法，B/C法进行独立方案的决策。ＭＡＲＲ＝２０％。方案ＡＢＣＤ投资２００００１５００００３００００１６００００有效期５１０２０３０残值４０００-１０００００１００００年净利６０００４００００１００００４００００解：ＮＰＶＡ＝-２００００+６０００（Ｐ/Ａ，２０％，５）+４０００（Ｐ/Ｆ，２０％，５）＝－４４８．８＜0ＡＣＡ＝－２００００（Ａ／Ｐ，２０％，５）＋６０００＋４００（Ａ/Ｆ，２０％，５）＝-１５０＜0Ｂ/Ｃ＝６０００/『20000（A/P，20%，5）-4000（A/F，20%，5）』=0.97＜1ＩＲＲ：-２００００+６０００（Ｐ/Ａ，ＩＲＲ，５）+４０００（Ｐ/Ｆ，ＩＲＲ，５）＝０ＩＲＲ＝１９％＜２０％均不可行，其他方案以此类推。得到一下结果方案ＮＰＶＡＣＢ／ＣＩＲＲ决策Ａ-４４８.８-１５００.９７１９％不可行Ｂ１６０８５３８３６.８１.１２３.３％可行Ｃ１８６９６３８３９.２１.６２３０％可行Ｄ３９１９８７８７３１.２５２５％可行决策：ＢＣＤ可行分析：①ＢＣ两者投资相差５倍，净现值，年值几乎相等，因此，净现值，年值方法不能反映资金的利用效率。②内部收益率，Ｂ／Ｃ比值法来看，Ｃ都要明显优于Ｂ，因此，这两种方法可以反应投资的赚钱能力。二无资金限额下互斥方案的评价１寿命期相同的互斥方案方法的选择（ＮＰＶ法。ＡＣ法，此两者为绝对值指标，可直接选优。ＩＲＲ和b/c法为相对值指标，需两辆比较优劣，计算起来比较繁琐）IRR与b/C法的评价步骤按投资从小到大排列计算IRR与b/C并与0方案比较计算ΔIRR和ΔB/C得出最优例MARR=10%，单位：元评价方案KBnLA200003000200B350005000200C10000090002010000解：计算结果如下方案NPVACB/CIRR%A5540.8650.81.2813.98B7568.6888.91.2110.98C-21892-25710.786.9%结论：⑴NPV法和AC法，可知，A，B可行，最优为B⑵ＩＲＲ法和Ｂ／Ｃ法，Ａ，Ｂ可行，但需计算ΔIRR和ΔB/C的值。ＫＢＬｎΔIRRΔB/CB-A１５０００２００００２０１２％１．１４最优为B2无资金限额下寿命期不同的互斥方案的评价⑴各方案寿命期不同对经济决策的影响人工工资5.7万机器投资：100万年经营成本：4万寿命期不同的处理结果寿命取值AC（万元）结论人工机器95.7100（A/P，10%，9）+4=5.628机器105.7100（A/P，10%，10）+4=5.736人工注：仅仅由于年限取值的不同，得出的结论完全相反，因此寿命的取值是很重要的。⑵不同寿命周期方案的处理方案①最小公倍数法方案K年收益寿命残值MARRA40002000420015%B50001800121000例二当寿命倍数很大时，取∞为最小公倍数方案K年收益寿命残值MARRA400020008015%B5000180090解：ＮＰＶＡ＝-４０００-２０００/１５％＝-１７３３３ＮＰＶＢ＝-５０００-１８００/１５％＝-１７０００选Ｂ②既定服务期限法：以某一方案的寿命作为共同服务年限。寿命长的调整，共同服务期保留残值，短的重新投资。例：一项预计２年完工的建筑工程，ＭＡＲＲ＝８％，两种方案数据如下，试选优。方案投资年作业费寿命２年后残值输送机１００００７０００４４０００人工１５００元/月，一年付一次解：现金流量图１００００７０００４０００输送机人工１５００*１２＝１８０００计算现值成本：ＰＷＡ＝１００００+７０００（Ｐ/Ａ，８％，２）-４０００＝１９０５２ＰＷＢ＝１５００＊１２＊（Ｐ／Ａ，８％，２）＝３２０９４选Ａ。节约１３０４２元。③研究期间法：需要的研究期间作为共同的寿命期，时间长的方案保留残值。例：方案数据如下，ＭＡＲＲ＝１０％。选优。方案投资年作业费寿命残值旧机器８０００１６０００３０新机器４００００１１０００８０解：８０００１６０００旧机器３２０１２新１１００００４００００８ＰＷＡ＝『8000（A/P，10%，3）+16000』（P/A,10%,4）=60914元ＰＷＢ＝『40000（A/P，10%，8）+11000』（P/A,10%,4）=58634元选B。ACA=8000(A/P，10%，3)+16000=19217元ACB=40000(A/P，10%，8)+11000=18498元选BB注：两法等价，研究期取11年，3年后没有技术更新快的方案，若考虑到技术更新快则选A.④评价①最小公倍数法：不适合用于产品的装备技术更新快的项目评价（重复投资不会考虑技术更新/替代现金流与原方案一样）②既定服务期限法：可更换技术③研究期间法：对产品的期限有较明确的估计。后两者要求对未来技术情况和残值等情况有较明确的估计。注：由上述分析可知，NPV和AC法均可用于寿命期不同时的决策，在取最小公倍数时，应考虑到技术更新的速度，如快则一定要考虑寿命期不同的影响。⑶综合计算运用例1：某公司有甲乙两个分厂，甲厂有一台18t的锅炉，因容量小需要更新，现有两个方案供选择，公司要求MARR=10%。请选择。方案A：将锅炉从甲厂运至乙厂，运费为1000元，该锅炉还可使用8年，每年的运行费比新锅炉多200元。方案B：残值为2000元，就地处理1400元，乙购新的锅炉需5000元，寿命20年。解一：现金流量分析：A方案的投资A2000+1000B1000C1400+1000D（2000-1400）+1000选B。主要为沉没成本的考虑与否。B方案的投资为1400元。A的现金流量图100020082050001400B的现金流量图取服务期限8年，PWA=1000+200（P/A，10%，8）=2607元PWB=5000（A/P,10%,20）（P/A，10%，8）-1400=1733元。选B方案。解二：以20年为共同的期限，A方案在8年后购置新的锅炉。8A的现金流量图10002002050001400B的现金流量图500020PWA=1000+200（P/A，10%，8）+5000（A/P,10%,20）（P/A，10%，12）（P/F，10%，8）=3934元PWB=5000-1400=3600元。选B方案。解三：年成本指标进行评价ACA=200+1000（A/P，10%，8）=387元ACB=5000（A/P，10%，20）-1400（A/P，10%，8）=326元选B方案。例2价格上涨对于不同寿命周期互斥方案评价的影响。某设备准备刷防锈涂料，A为30元，可用3年，价格以5%/年上涨。B为600元，可用9年，价格以5%/年上涨。人工费400元，以8%/年上涨。MARR=12%。决策。解见书１８１略。§5.3资金限额下多方案的经济评价一特点和基本方案１特点方案彼此独立，选定一种，并不排斥其他方案的选择资金有限，所有方案不能全部实施目标：总投资的效益最大２方案的选择方法互斥组合法：资金限量的条件下，选择一组不突破资金限额而经济效益最大的组合。简单明了，只适用于项目很少的情况。整数规划法：适用于项目多的情况取舍率法：在资金限额的条件下先选择ＩＲＲ或ＮＰＶＩ大的投资项目，知道资金限额分完为止的项目选择方法。它能满足最低收益率的投资项目排序。最后一个项目的收益率为取舍率。结果简单，但是经济效益最大的投资项目不一定是最优的项目组合。二收益率解法：用收益率法解决各方案间资金分配问题时，一般按以下步骤进行１计算各方案的IRR，将不可行的方案舍去2将ＩＲＲ值按由大到小排列３取舍率法，使总资金相等，当有闲置资金时，重组。２计算举例７个独立方案，按ＩＲＲ由大到小排列，已知企业的资金成本曲线为ｋ，企业现可投资的资金为Ｂ０，确定最优投资方案组合。B0362ｋ投资规模ｋ和IRR1457Bm1由图可知，最大的投资规模是Bm，大于Bm则会亏本。2B0为限额，项目不可分割，只能选1-4方案。剩下的投到0方案3此结果是B0约束下最好的结合方案，但不是最佳的规模。例2：由下表列出6项独立方案ＭＡＲＲ＝１４％，Ｋ＝３５０００元，选择方案组合。方案Ｋｎ年现金流量ＩＲＲ％排序１１００００６２８７０１８３２１５０００９２９３０１３否３８０００５２６８０２０２４２１０００３９５００１５５５１３０００１０２６００２５５６６０００４２５４０２５１解：计算IRR，排序。第一步：方案ＩＲＲ％Ｋ累计Ｋ６２５６０００６０００３２０８０００１４０００１１８１００００２４０００４１７２１０００４５０００５１５１３０００５８０００选择６＼３＼１.其他投向０方案。ｉ＝（６０００*０.２５+８０００*０.２+１００００*０.１８+１１０００*０.１４）/３５０００＝０.１８４第二步：互斥组合选优组合方案ｋ总收益率％６.３.４３５０００１９.１６.３.１２４０００１８.４３.１.５３１０００１６.９………………结论，应选的组合为６.３.４三ＮＰＶ值法，或者ＡＣ值法。１步骤１调整年限，计算ＮＰＶ