互联网彩票行业专题研究：互联网彩票底部徘徊-行业或将重现曙光

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Industry]证券研究报告/行业深度报告2017年03月26日中小盘互联网彩票专题研究-互联网彩票底部徘徊，行业或将重现曙光[Table_Main][Table_Title]评级：增持（首次）分析师：王晛执业证书编号：S0740516060001电话：[phone]Email：[e-mail]联系人：吴吉森电话：[phone]Email：[e-mail][Table_Profit]基本状况上市公司数18行业总市值(百万元)91,396行业流通市值(百万元)177,237[Table_QuotePic]行业-市场走势对比公司持有该股票比例[Table_Report]相关报告[Table_Finance]重点公司基本状况简称股价(元)EPSPEPEG评级20152016E2017E2018E20152016E2017E2018E鸿博股份23.300.030.010.060.12-16294151961.83未评级人民网16.300.25---84---未评级备注：[Table_Summary]投资要点互联网彩票行业底部徘徊，行业或将迎来曙光。2015年4月，财政部等八部委联合公布《关于制止擅自利用互联网销售彩票的公告》，明确彻底地禁止了一切形式的互联网销售彩票行为，至此，互联网彩票销声匿迹。我们认为国家严厉打击的应该是私自售彩、非法售彩，正规的互联网彩票无论是对政府还是对彩民都可以产生实质性的利好，政府应给予认可和支持。截止到目前，禁令已经执行两年，我们认为互联网彩票行业最困难的时候已经过去，再加上中国体彩和福彩在互联网项目开发方面动作频频，各项准备工作准备基本就绪，行业或将重新曙光。彩票行业有望恢复昔日生机。互联网彩票禁售前后，行业增速对比明显。整体而言，我国彩票行业2008-2014年，互联网彩票禁售前的行业复合增长率为23.84%，2015年初的互联网彩票禁售导致整体产业出现负增长，2016年虽有回升但增速大不如前。在互联网彩票禁售之前，互联网彩票行业呈现爆发式增长，2008-2014年，互联网彩票销售额的年复合增长率高达86.81%。此外，彩票行业互联网渗透率在2008年仅为2%，到2014渗透率迅速提高至22%。我们认为互联网彩票解禁后，互联网彩票的销售额重新恢复之前的高速增长状态，互联网彩票销售额会快速提升至禁售前的水平，互联网渗透率会进一步提高；再者，近两年我国的智能手机普及率已经非常高，因此彩票的移动终端销售量占比会更大，有望快速超过50%。彩票行业上下游产业链与互联网彩票销售模式。1、传统彩票行业的产业链主要由上游设计审批、中游印刷制造、下游分销商销售组成。其中，中下游环节较为成熟。中游制作采取“定点印刷”方式；下游则是通过“省-市-县级两彩中心-基层投注站”的形式销售，彩民直接获取实体票据；上游彩种研发、游戏设计环节相对薄弱：我国大多数彩票玩法由海外引进。2、互联网彩票销售2B与2C模式并存。2C模式的互联网彩票，中下游合为一体，2C销售网站直接连接省/市级彩票中心或分销商手中的彩票与互联网彩民，本质是一种“代购”手段；2B模式存在于2C的销售中间环节。互联网彩票或将迎来“牌照”时代。解禁后，互联网彩票难以由两彩中心独家销售，亦不能完全放开。互联网销售彩票往往伴随着彩票数据分析等多种配套服务，并对运营的技术水平、吸引客户群体的能力、用户流量等有较高要求，中体彩与福彩中心难以独揽销售大权，仍需专业彩票平台及电商代销，为保证销售安全、方便监管，按照财政部“审慎推进”的原则，两彩中心向龙头企业发放牌照试运营的可能性最高，我们预测“牌照模式”或将开启。重要股票推荐及投资建议：我们认为对于正常的互联网彩票销售渠道政府应给与支持，行业或将迎来曙光。我们重点关注两类股票：一类是在彩票行业上下游全面布局的行业龙头，如亚博科技控股（8279.HK）、华彩控股（1371.HK）、鸿博股份（002229.SZ）；另外一类是国内领先的互联网彩票平台，如500彩票网（WBAI）、人民网（603000.SH）。风险提示：1、互联网彩票不确定性依然较大，2、首批互联网彩票销售牌照条件、数量不确定。请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-专题研究报告内容目录互联网彩票沉寂已久，行业或将重现曙光..........................................................-4-互联网彩票禁令解除可期............................................................................-4-互联网彩票行业有望恢复昔日生机..............................................................-5-行业梳理：彩票行业上下游产业链深入解析.......................................................-8-彩票行业上下游产业链梳理.........................................................................-8-互联网销售模式是彩票行业未来关键增长点.............................................-11-互联网彩票或将迎来“牌照”时代............................................................-12-重点公司推荐及投资建议..................................................................................-14-500彩票网（WBAI.N）：沉寂的互联网彩票最强者..................................-14-亚博科技控股（8279.HK）：背靠阿里巴巴，龙头地位进一步夯实...........-15-华彩控股（1371.HK）：腾讯战略入股，有望获得渠道优势......................-15-鸿博股份（002229.SZ）：布局彩票全产业链，静待行业拐点来临...........-16-人民网（603000.SH）：拥有人民澳客，有望受益互联网彩票重启...........-17-风险提示............................................................................................................-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-专题研究报告图表目录图表1:互联网售彩的相关政策统计....................................................................-4-图表2:彩票行业销售额及同比增速....................................................................-5-图表3:福彩和体彩销售规模及增速....................................................................-6-图表4:2008-2014年互联网彩票销售额及其占彩票总销售额比例....................-6-图表5:互联网彩票PC端和移动端销售额占比情况...........................................-7-图表6:互联网彩票移动端增速明显高于PC端..................................................-7-图表7:彩票行业产业链示意图...........................................................................-8-图表8:彩票种类介绍..........................................................................................-8-图表9:各彩种销售额占比...................................................................................-9-图表10:各彩种历年销售增速.............................................................................-9-图表11:彩票产业链相关上市公司梳理...............................................................-9-图表12:彩票收入资金流向以及资金分配情况梳理..........................................-10-图表13:我国历年公益金及占财政收入百分比.................................................-11-图表14:互联网彩票销售环节示意图................................................................-12-图表15:互联网彩票销售额前10网站对比......................................................-13-图表16:500彩票网历年营业收入情况.............................................................-14-图表17:500彩票网历年净利润情况................................................................-14-图表18:亚博科技控股历年营业收入情况.........................................................-15-图表19:亚博科技控股历年净利润情况............................................................-15-图表20:安彩控股历年营业收入情况................................................................-16-图表21:安彩控股历年净利润情况....................................................................-16-图表22:鸿博股份历年营业收入情况................................................................-16-图表23:鸿博股份历年营业收入情况................................................................-16-图表24:近三年体彩印刷企业中标数目............................................................-17-图表25:近三年福彩印刷企业中标数目............................................................-17-图表26:人民网历年营业收入情况..........................