建筑装饰

目录一、工程咨询.................................................................11.1行业概况.............................................................11.2苏交科...............................................................3一、工程咨询1.1行业概况工程咨询行业规模不断扩大。工程勘察设计收费基础主要是建设项目初步设计概算中的建筑安装工程费，因此工程咨询行业的发展与固定资产投资规模密切相关。随着固定资产投资的增加，工程咨询行业规模不断扩大。2006年以来，我国全社会固定资产投资规模由2006年11万亿元增加到2013年44.71万亿元，年复合增长率22.18%；而根据住建部的数据，我国工程咨询行业营业收入由2006年的1791.73亿元增加到2012年的5307.60亿元，年复合增长率达19.84%，平均增速基本同步于固定资产投资增速。行业规模增速有所放缓。2011年至2013年，全社会固定资产投资规模同比增速分别为12.00%、20.3%、19.1%，增速较之前表现出下台阶式放缓趋势。固定资产投资放缓直接影响了我国工程咨询行业表现，2011、2012年我国工程咨询行业营业收入同比增速分别为23.6%和12.3%，同样呈现了下台阶放缓的特点。行业整体竞争加剧，集中度降低。中国工程设计企业60强（ENR60）市场集中度近四年来呈现逐年下降的趋势，集中度（ENR60强企业总收入/工程咨询行业收入）从2009年的28%下降到2012年的19.8%。从全国整体的规划设计院数量看，2006年至2012年，全国工程勘察设计单位由14264家增加到18280家，甲级资质企业（不含专项甲级资质）由2006年的2749个增加到2012年的3495个。勘察设计单位数量的明显增加，加剧了行业整体竞争的程度。外延扩张空间有待打开。我国工程咨询行业集中度较低的主要原因在于以下两点：1）由于行为的历史惯性和地方政府主导工程建设等因素，工程咨询单位自身业务表现出较强的地域性特征，业务向外部扩张的区域性壁垒较为明显；2）行业内主体大部分是以事业单位性质的地方性设计院，业务运作的市场化程度不高，进行外延扩张（整合并购）的动力不足。“大行业，小公司”行业格局为未来的外延式扩张提供了广阔空间。在固定资产投资增速下台阶的大背景下，供方力量将成为驱动行业盈利集中的主要力量。而随着交通工程招投标制度的广泛推行，行业地域性特征有望不断弱化，区域扩张壁垒将逐渐打破。同时，事业单位改企转制的推进以及优势勘察设计企业的不断上市，行业市场化程度将不断提高，行业内收购整合进程有望加快。外延式扩张作为向其他区域市场和细分领域扩展的有效途径，是行业内优势企业快速进入新的细分市场和地方市场最直接有效的办法。1.2苏交科公司主营业务为交通工程咨询与工程承包业务，从事工程咨询服务已有30多年，在工程咨询服务领域优势明显，是江苏地区从事交通工程咨询业务的区域龙头企业，是国内少数几家能够为交通工程咨询业务提供综合技术解决方案的企业之一。公司主营业务承接额从改制前的近3000万元，发展到2014年21.6亿元，连续多年入围ENR/建筑时报评出的“中国工程设计企业60强”，2013年位列第22位（2012年排名37位），在从事公路交通工程咨询业务的企业中排名前列。2014年公司工程咨询业务收入16.87亿元，占主营业务收入达80%。在工程咨询类业务中，设计与检测业务分别占到主营业务收入的57.4%和13.6%，是公司的主要业务。同时，公司围绕在交通工程咨询领域竞争优势，积极拓展工程总承包业务，并抓住工程总承包业务中附加值高的项目管理和工程咨询业务，分包工程施工业务，进一步强化了公司的竞争优势。公司成立之初主要从事公路工程的勘察、设计业务，经过多年的多元化业务布局，公司逐步开拓了市政、轨道交通、航空、建筑、环保、铁路等领域，形成了以规划咨询、勘察设计、科研、试验检测、质量管理咨询及新材料、新技术和新产品研发为核心业务的综合型工程咨询类企业。公司成立于1978年，隶属于江苏省交通厅的交通科学研究所；2002年在全国交通行业省属科研设计院所中第一个由事业单位成功改制组建为有限公司（交科有限）；2008年由符冠华、王军华等共48位自然人共同发起，整体变更为股份有限公司；2012年1月，公司首发成功并在深交所正式挂牌上市，是国内首家上市工程咨询类企业。公司近年来围绕大交通战略，通过不断的外延收购有序推进着业务延伸和市场区域扩张。同时，公司在外延扩张战略推进的过程中保持了相对稳健的扩张风格，投资规模由百万元级别逐渐增加到亿元级别，地域范围由省内市场逐渐扩张至省外，外延扩张之路稳步推进。在上市前后，公司围绕主业先后通过并购弥补了区域和资质方面的短板：1）区域扩张方面，公司先后收购剑平瑞华、常熟设计院、杭州华龙、甘肃科地等公司快速切入当地市场，实现了向北京、浙江、甘肃等区域的扩张；2）获取资质方面，先后收购了江苏建工院、江苏三联等获得了建筑设计资质和交通安全评价资质，实现了细分领域的扩张和优势互补。加速已有收购步伐和整合，助力外延扩张持续推进：公司自上市以来，通过层层推进的外延收购，将区域市场从江苏省内扩展到浙江、甘肃、福建及周边区域；产业链也得到向上下游不断延伸，公司自身综合实力不断提高。特别是在2014年，公司陆续收购了淮交院、厦门市政院和中铁瑞威等规模的较大的区域性龙头企业，收购项目的落地和持续整合将对公司资金实力水平提出新的要求。此次增发完成后，募集资金在显著增加公司资金水平的同时，将加快公司已有收购项目落地和整合的步伐，保证业绩稳定增长的同时，也为公司未来持续在智能交通、环保等新兴领域进行收购、布局打下基础。公司近年来在巩固江苏本土市场地位的同时，不断开拓省外市场，2008-2013年省外收入占比由12.35%提升至37.37%，13年省外订单占比已超过50%。我们认为公司未来通过外延并购、新增分支机构等方式布局全国市场的战略将持续推进，且外延收购范围和标的有望进一步扩大，预计未来省外收入有望实现快速增长。进入2014年以来，随着自身业务规模的扩大以及整体竞争力的提升，在积累了杭州华龙、甘肃科地、江苏三联等小规模收购的整合经验后，公司加速外延扩张速度，收购标的亦转变为不同区域的龙头企业。我们认为，未来公司外延收购范围和标的有望进一步扩大，将助推公司业绩持续快速增长。收购企业大概率实现业绩承诺，增厚公司业绩公司于2014年收购的厦门市政院、淮交院和中铁瑞威三家企业，有望在公司资源优势和管理优势输出下达到整合效果，实现业绩承诺，助推公司未来几年业绩的持续增长。收购后的厦门市政院承诺2014-2017年实现净利润（扣除经常性损益）2280万元、2736万元、3283万元、3940万元，于2014年5月开始并表；淮交院承诺2014-2018年实现净利润（扣除经常性损益）2731万元、6009万元、9778万元、14113万元、20325万元，于2014年8月份并表；收购的中铁瑞威承诺2014-2017年累计净利润不低于12122万元，各年度净利润目标为：1745万元、2601万元、3381万元、4395万元，预计将于2015年上半年并表。我们认为，上述三家被收购公司未来实现业绩承诺的可能性较大，预计在2015年将为公司带来1亿元-1.2亿元的归属母公司净利润，将显著增厚公司业绩。环保领域积累深厚，重点拓展水处理领域苏交科一直致力于环境工程技术领域的市场实践应用，已经在环境影响评价、环境工程设计、环境监测等方面积累了相应的核心技术和项目经验。水处理领域是公司未来重点拓展方向公司在2008年收购北京剑平瑞华开始，便开始了在水处理领域的技术积累。剑平瑞华核心业务集中于水处理领域，以成熟的水处理技术为先导，专业提供先进的生活用水及生活污水处理技术、工业废水处理技术、农业废水和废弃物处理技术、水处理设备等方面的需求服务，经过多年的工程技术实践，积累了相当丰富的水处理工程经验。近年来，公司先后承接了北京航天城生活污水处理工程（工程设计生活污水）及山东扳倒井集团污水处理工程（工程设计，酿造废水）等水处理项目。2015年1月，公司增资控股英诺伟霆，进军环保产业迈出了实质性一步。英诺伟霆以工业废水深度处理工艺研发为核心业务，专注于石油化工、煤化工、钢铁中的焦化和冷轧以及化工园区各类工业废水的深度处理。其研发的臭氧催化氧化技术已得到多个中试项目业主及合作方的认可，有望在工业废水处理领域形成自身独特技术优势。英诺伟霆的经营团队核心成员具有上市公司高管从业经历，其在水处理领域积累多年的从业经验以及对水处理领域未来发展与转型升级的理解，将有助于公司水处理业务的顺利拓展。公司在自身技术积累和布局全国的渠道资源优势将帮助公司快速切入水处理领域并快速发展。公司于2014年上半年收购的拥有给水甲级资质的厦门市政设计院，在福建当地已形成一定的市场地位，为公司未来水处理业务的区域扩展提供了良好的基础。同时，未来公司有望以水处理业务为基础，继续通过外延收购等方式不断拓展具有技术门槛的环保细分领域，在获得市场关注的同时，有望带来公司估值中枢的不断上移。智能交通业务布局显成效，后续成长空间值得期待公司控股子公司苏科畅联，主要从事智能交通系统的咨询、设计、研发、生产以及销售，目前已在城市公共交通、高速公路和普通公路三大领域，形成一系列的整体解决方案，并在国内外多个领域得到应用。近两年苏科畅联业绩连续高速增长，2014年苏科畅联实现营收4532万元，同比翻倍增长；实现净利润1477万，同比增长152%。我们认为，在智能交通行业持续快速增长的背景下，苏科畅联的智能交通业务有望通过苏交科在公路工程咨询行业多年积累的资源，迅速做大规模，为公司提供新的业务增长点。江苏省交通类PPP项目金额近600亿元。作为全国推广运用PPP模式试点的首批省份，江苏共公布了107个项目，涉及总投资1217.41亿元，涵盖市政设施、交通设施、公共服务、生态环境等多个领域，其中交通类项目总投资金额590.5亿元，占总投资比例达到了48.5%。技术和科研实力全国领先，为发展PPP提供技术支持在全国交通行业中形成了自己的优势研究领域：沥青路面技术国际领先，公路道路、桥梁技术等领域全国领先，同时是国内拥有检测参数最齐全的机构之一。公司近年来不断加大研发投入和人才引进力度，同时配合健全的绩效考核和激励机制，为公司持续创新提供了保障。公司已形成了完整的技术人才梯队，到2013年末，公司拥有高级工程师285人、工程师696人，核心技术和研发人员比例逐年提升。成立PPP产业基金管理机构，项目卡位抢占先机公司近期公告拟与贵州道投融资联合牵头成立贵州PPP产业投资基金管理机构，并发起设立及管理贵州PPP产业投资基金（规模20-50亿元），推动贵州省内PPP项目合作。近期，贵州省推出首批百余个PPP项目，项目总投资1628亿元，其中交通设施类项目11个，计划投资746.23亿元，拟引入社会资本511.20亿元。公司此次在贵州成立PPP基金表明公司能力受到政府官方认可，未来有望参与管理贵州PPP项目，在项目投资以及后续工程设计咨询订单承接上抢占先机。值得注意的是，公司成立PPP产业投资管理平台反映公司对企业模式升级的探索和思考：后续公司在通过PPP模式增加业务承接量并形成品牌效应后，有望通过成立PPP产业投资基金做劣后级投资的模式，利用杠杆获取超额金融收益；而未来在PPP领域积累形成明显的整合资源优势和品牌优势后，聚集效应将吸引政府、建设方、运营方等参与项目合作，公司有望通过PPP投资管理机构整合各方资源，成为管理PPP项目平台，实现模式升级。二、装饰装修2.1行业概况住宅全装修产业前景十分广阔城镇化进程持续推进是装修行业增长的内在动力目前我国常住人口城镇化率为54.77%，户籍人口城镇化率只有3