证券法2：证券市场

第二讲证券市场(c)2011/DJ主要内容：证券市场的结构证券市场的主要主体证券市场的其他参与者(c)2011/DJ一、证券市场的结构（一）证券市场的概念：是为了筹集资金而形成的以证券为交易对象的资本市场，是证券发行和交易活动的场所，是金融市场和整个市场体系的组成部分。(c)2011/DJ融资者通过证券市场才能发行证券，筹集到所需要的资金证券通过证券市场的买卖，才能流通，实现其价值。投资者只有在证券市场上，才能购买和出售证券，实现其投资的目的。证券市场是融资者和投资者实现其目的之特定场所。(c)2011/DJ（二）证券市场的特征：(c)2011/DJ主体的多样性交易对象的特定性市场制度的特殊性（三）证券市场的组成分类1、以市场行为和功能为标准：一级市场和二级市场2、以上市条件为标准：主板、二板、三板市场和其它市场3、以交易的组织形式为标准：场外交易市场和场内交易市场4、以证券种类为标准：股票市场、债券市场、基金份额市场和衍生品市场(c)2011/DJ1、一级市场和二级市场：(c)2011/DJ证券发行市场（一级市场）股票发行市场债券发行市场证券投资基金发行市场证券交易市场场内市场（通常的二级市场）场外市场2、主板、二板、三板市场和其它市场（1）主板市场：深交所上交所(c)2011/DJ主板市场二板市场三板市场（2）关于二板市场A、我国创业板与主板的区别(c)2011/DJ服务对象不同创业板加重了投资者保护力度对保荐人持续督导的要求不同上市条件不同主：在主板的上市条件更为严格，无论是对发行人的股权结构、股本大小还是盈利能力、公司治理结构，都有相应要求创：股本大小、盈利能力等方面的要求要宽松得多主：IPO在主板上市的，持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后2个完整会计年度；创：持续督导的期间为证券上市当年剩余时间及其后3个完整会计年度；创：主板所有的投资者保护措施都适用于创业板；在信息披露方面的要求更为严格，增加了投资者风险特别提示等内容；加入了投资者准入制度，要求具有两年以上股票交易经验的自然人投资者才可申请开通创业板市场的交易主板：为大型成熟企业，具有较大资本规模和较稳定的盈利能力；创业板：成长型企业，现有规模有限，但潜力可观，即那些发展前景良好、高成长性、高科技含量的新兴中小企业B、关于我国的“中小板”中小企业板并非一个独立的市场，而是我国深圳证券交易所主板市场的组成部分尽管在中小企业板上市的企业通常为规模较主板小一些的企业，但仍然局限于传统意义上盈利稳定的企业，因此适用的仍是《证券法》当中的规定，上市标准等同于主板从运行方式来看，中小企业板附庸于深圳证券交易所主板市场的交易系统，使其在外观上与“一体式”创业板模式有极大的类似性，但是，因其缺乏自己独立的上市标准及相应的信息披露等具体制度，始终与真正意义上的创业板有根本差别(c)2011/DJ补注：二板市场的种类a.独立型二板和附属型二板独立型，是指完全独立于主板市场、与主板市场相平行的另一市场，有自己独立的服务、运行机制和监管体系。美国的NASDAQ、日本的JASDAQ附属型：创业板本身并不独立，附属于主板，其主要目的就是为拟进入到主板的公司进行“学前教育”，进而为主板提供良好的企业资源英国的替代投资市场（AIM）、德国的公开市场、韩国的科斯达克市场、台湾地区的柜台买卖中心（OTC）(c)2011/DJb、一体式二板和分体式二板一体式：利用现有证券交易所的场所和规则、交易系统和组织管理系统等，再设一个创业板市场，形成“一所两板”的模式新加坡的SESDAQ市场分体式：指独立于现有的证券交易系统、组织管理系统、监管系统等，另设一个不同于主板市场的交易体系美国的NASDAQ、台湾地区的OTC(c)2011/DJ（3）关于三板市场定位：处于初创阶段中后期和成长阶段初期的中小企业我国：目前：“代办股份转让系统”（注意：中关村报价转让系统的定位问题）(c)2011/DJ代办股份转让系统是独立于我国现有上海、深圳两大交易所主板以及创业板之外的一个系统，本是为了解决原STAQ、NET系统挂牌公司流通股的转让问题，于2001年6月经中国证监会批准、由中国证券业协会主办设立的STAQ和NET这两个系统被简称为“两网”，在交易机制上都采取做市商制度，在市场组织上采取自律管理方法，自成立后主要从事法人股交易和国债交易。但是，由于多方面的原因，STAQ和NET两个交易系统日益萎缩并名存实亡代办股份转让系统取两网而代之(c)2011/DJ中关村股份报价转让系统中关村报价转让系统依托于代办股份转让系统，一般将其看成是代办股份转让系统的组成部分但是，自己的特点：Ⅰ其服务对象只针对在中关村园区注册的、属于高新技术企业的非上市股份有限公司Ⅱ不撮合成交，只提供报价服务(c)2011/DJⅢ股份报价转让每笔委托不低于3万股交易所主板和代办股份转让市场都只是每手100股的最小交易单位Ⅳ申请挂牌前，要先向北京市政府申请股份报价转让试点资格，然后由证券公司出推荐报告，报中国证券业协会备案Ⅴ对进入系统进行挂牌交易的同一公司的股份有限制性要求，即公司股东挂牌前所持股份要分三批进入代办系统挂牌报价转让，每批进入的数量均为三分之一。进入的时间分别为挂牌之日、挂牌期满一年和两年(c)2011/DJ目前中关村股份报价转让系统正处于改革发展的过程当中，其发展目标可能是一个全国性的场外交易市场，是我国多层次场外交易市场的重要组成部分可能步骤：(c)2011/DJ将中关村试点范围逐步扩大具备条件的国家高新技术产业开发区未上市股份有限公司将覆盖面扩展至全国非上市股份公司完成全国集中统一监管的场外交易市场的建设3、场内交易市场和场外交易市场（1）对场内交易市场的传统定义要素：由国家依法设立并组织管理以“证券交易所”的有形形式出现交易方式为集中竞价（auction）的价格发现机制和委托驱动制信息传递顺畅透明(c)2011/DJ（2）场内交易市场与场外交易市场的两大区别：第一，服务对象或交易产品不同。在场外交易市场上市并进行股权交易的企业一般都无法达到场内交易所的上市标准。第二，监管主体和监管形式的不同。场外交易场所的通常实行自律管理，或者由自律管理组织与法定监管机构共同监管。(c)2011/DJ（3）我国的场外交易市场发展(c)2011/DJ时间段主要的场外交易市场其它上个世纪九十年代STAQ和NET系统成都红庙子市场、乐山产权交易中心、山东淄博证券交易自动报价系统（ZBSTAQ）、武汉证券交易中心等其它地方性证券交易中心2001年~2008年代办股份转让市场各地的产权交易所2008以后建立统一全国的场外交易市场是趋势（4）我国多层次资本市场结构现状(c)2011/DJ主板市场上海证券交易所深圳证券交易所（含中小板）创业板市场场外交易市场全国性场外交易市场（发展过程中的代办股份转让系统）区域性场外交易市场（各地产权交易所、股权交易所、股权托管中心等）4、股票市场、债券市场、基金份额市场和衍生品市场股票发行市场和交易市场、公司债券的发行市场和交易市场，以及证券投资基金份额的发行市场和交易市场都是典型的证券市场政府债券的发行不属于《证券法》的规制范围，但政府债券的场内交易市场主要在上海证券交易所；企业债券的场内交易规则基本等同于公司债券场内交易规则(c)2011/DJ4、证券市场的功能：（1）是筹集资金和公众投资的重要场所（2）是调节资金流量、合理配置资源的重要场所投资者总是想把资金投向竞争力强的企业（3）是促使企业提高经济效益的重要场所股票价格的制约、激励作用（4）是促使公司不断完善治理结构、规范发展的重要场所（5）是政府实现宏观调控，保持国民经济持续、健康、稳定发展的重要舞台(c)2011/DJ二、证券市场的主要主体(c)2011/DJ证券发行人投资者指为筹措资金而发行证券的政府、金融机构、工商企业等，是证券的供应者和资金的需求者机构投资者和个人投资者（一）发行人1、发行人是证券的制造者。没有发行人，便没有证券，也就没有证券市场。2、证券市场上的发行人在我国包括：(c)2011/DJ发行主体发行客体股票债券基金份额权证股份有限公司√√（公司债券）√政府√（政府债券）非银行金融经营机构√（基金管理公司）√（券商）银行金融债券？（二）投资者1、机构投资者的范围指从事证券意义上的非个人化投资行为的、职业化、社会化的团体或机构，它包括用自有资金直接或借助各种金融工具间接在证券市场进行投资的非个人化机构。(c)2011/DJ国际上：机构投资者主要指退休养老基金、人寿保险公司、财产与灾害保险公司、共同基金、大学和博物馆捐赠基金、银行信托部以及投资银行等我国：信托投资公司、证券公司、企业集团财务公司、金融租赁公司、保险公司和证券投资基金、社会基金等非银行金融机构等(c)2011/DJ2、我国机构投资者的现状（1）证券投资基金是我国目前最主要的机构投资者。1997年以前，在沪深交易所上市的封闭式基金有25只1997年以后，监管部门颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，截至2001年底，我国封闭式基金共有48只2001年，我国推出了第一只开放式基金———华安创新基金2003年，《证券投资基金法》出台，法律依据、制度化运作(c)2011/DJ（2）保险公司保险公司是封闭式基金的最大投资者；是我国目前最主要的机构投资者保险公司能否直接进入证券市场？现行法的规定2009年《保险法》第106条，“保险公司的资金运用必须稳健，遵循安全性原则。保险公司的资金运用限于下列形式：（一）银行存款；（二）买卖债券、股票、证券投资基金份额等有价证券；（三）投资不动产；（四）国务院规定的其他资金运用形式。”(c)2011/DJ（3）养老金例如，社保基金在2001年开始在证券市场投资。目前已成为最重要的机构投资者之一。被称为“系统方向的一个重要风向标”深交所最新公布的统计数据显示，7月基金和社保基金分别从深市净流出148.72亿元和6.64亿元，创2009年来最大月度净流出——在A股暴跌前提前撤离(c)2011/DJ（4）私募股权基金（PE）通过私募形式，获得较大规模投资资金，形成基金资产，交由基金托管人托管和基金管理人管理，基金管理人以“专家理财”的方式，对非上市企业进行的权益型投资（equityinvestmetn）我国：2008年，银监会出台了《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》，规范了信托公司的私人股权投资业务，将其定义为“信托公司将信托计划项下资金投资于未上市企业股权、上市公司限售流通股或中国银监会批准可以投资的其他股权的信托业务”。(c)2011/DJ3、个人投资者公众投资者，资金量较少涉及到中小投资者保护的问题会诱使股东更多的投资能更有效抵挡金融危机能促进资本市场的发展能促进资本市场的发展享有股东权利即使在成熟的证券市场中机构投资者占主体，其主要来源还是个人(c)2011/DJ三、证券市场的其他参与者（一）发起人、控制股东、实际控制人1.股票发起人《公司法》第79条：设立股份有限公司，应当有2-200为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所。以发起设立方式设立股份公司时，发起人要认购公司应发行的全部股份；以募集设立方式设立股份公司时，发起人认购的股份不得少于公司股份总额的35%(c)2011/DJ发起人责任：公司不能成立时的债务责任及连带，以及返还股款并加算银行同期存款利息的连带责任由于发起人的过失所引发的赔偿责任未足额缴纳股款和作价不实时的责任，及其他发起人的连带2.实际控制人：虽然不是公司的股东，但通过投资关系、协议或者其他安排，能够实际支配公司行为的自然人或法人3。控制股东：（1）其出资额占有限责任公司资本总额50%以上或者其持有的股份占股份有限公司股本总额50%以上的股东（2）出资额或者持有股份的