我国私募股权基金的发展现状监管问题与发展研究

我国私募股权基金的发展现状监管问题与发展研究中国私募股权基金相对西方国家发展较晚，但是随着中国经济的蓬勃发展，私募股权基金的发展也是水涨船高。虽然私募股权基金发展迅速并形成了一定的规模，在国民经济中的作用日益显现，但由于缺乏相应的法律地位和政策性支持，其运行和发展也存在诸多问题。探究我国私募股权基金的发展现状，加强对我国私募股权基金的监管，借鉴国外私募股权基金对我国企业跨国并购的启示，探析我国私募股权基金发展对策建议与完善策略，对我国私募股权基金的健康发展意义重大。中国学术期刊文集（2013）目录一、基础篇我国私募股权基金的发展现状研究.pdf1我国私募股权基金发展现状分析.pdf3中国私募股权基金的特征与发展趋势.pdf5危机后私募股权基金监管的新特点及问题分析.pdf8私募股权基金的最新研究进展和述评.pdf11私募股权基金的监管原则.pdf14经济转型战略下的中国私募股权基金.pdf17解密私募股权基金.pdf21对私募股权基金的理解和认识.pdf22二、监管篇基于对比分析探索我国私募股权基金监管体系.pdf24浅谈我国私募股权基金监管模式.pdf27适度加强对我国私募股权基金的监管.pdf28私募股权基金在中国的监管问题研究.pdf30完全豁免还是从严监管论我国私募股权基金的监管思路.pdf32我国有限合伙私募股权基金监管三个重要问题初探.pdf34国外私募股权基金对我国企业跨国并购的启示.pdf39境外私募股权基金监管对我国的启示.pdf42三、发展与透视篇试论中国私募股权基金发展对策建议.pdf46私募股权基金促进战略性新兴产业发展研究.pdf48私募股权基金的危害及应对措施分析.pdf50私募股权基金法律规制的专家视点.pdf52私募股权基金份额质押的法律风险分析.pdf53私募股权基金投资管理的研究.pdf55私募股权基金投资人权益的法律保护.pdf56我国私募股权基金的风险与对策研究.pdf60我国私募股权基金组织形式比较研究.pdf62中国私募股权基金的立法缺陷及完善对策.pdf64中国私募股权基金的发展及完善.pdf69中国私募股权基金的发展前景.pdf71中国私募股权基金竞争力分析.pdf73中国私募股权基金组织模式探讨.pdf75４０　　　　（，４０００６７）　　：，，。，，，。，。，，，。　　：；；、，，。，。：（１），。（２），。（３）。（４），。（５）。、。，，、。，，，。，，，。，，、，。，、ＩＰＯ，ＩＰＯ。，，，。，。，，，。，。、：、、、，，，。，。１％。１５２５，１０％。，。，２％～４％２０％。２０％，。，：（１），。４１　　　。（２），。（３），７０％。：。，：（１），，，。。，，。，，；，，。，。（２），、，。，，。（３）。，，。，、、。，。：，；，；，；。，，，。，“”，，，。，，、、，，。、，，。１．：（１），。，，。（２）。。：，，。２．，，、。“、”，，。，。，，。、，，，。，。，，。，，，，，。：［１］，．．，２００１．［２］．，２０１０．［３］，，．：［Ｊ］．，２０１０，（９）：８７～９４．［４］，２００９，（７）．［５］．．．［６］．．，２０１０．：，。248TimesFinance2013年第4期下旬刊（总第514期）时代金融TimesFinanceNO.4，2013（CumulativetyNO.514）我国私募股权基金发展现状分析于梦婷（贵州财经大学,贵州贵阳550025）【摘要】通过定量分析法分析了我国私募股权基金的现状，发现2012年其投资总额有所下降，私募股权基金在促进产业结构调整、改善股东结构、提高企业自主创新能力方面依旧是我国产业发展的新动力。所以建立我国多层次的产权交易市场势在必行。【关键词】私募股权基金风险投资资本市场一、前言2007年7月12日，西部矿业在上海证券交易所正式挂牌，西部矿业的成功上市演绎了一场私募股权基金的神话：在2006年7月高盛以3元/股的价格收购了西部矿业3205万的股权，按照西部矿业的上市开盘价计算，高盛的投资回报高达103倍。高盛所获得的高额回报使得人们开始逐渐将目光转向了带有神秘色彩的私募股权基金。中小企业特别是科技型中小企业是自主创新的主要载体，在我国产业发展中起到非常重要的作用。但由于中小企业的资信水平较低，在多次上调存款准备金、回收流动性过剩的举措以及银行又严格控制贷款规模的影响下，使得中小企业面临的融资困境雪上加霜。PE基金关注的是企业的成长性而非企业规模，不仅为企业提出了进入资本市场的通道，也为创业企业、中等规模公司等各种类型的融资市场主体提供融资需求。中国现已成为全球产业整合的重要市场，国内产业投资需求日益旺盛，产业整合的潜力巨大，并且经济结构调整和发展方式转变的任务艰巨，更加迫切需要加快产业升级，提高企业竞争力。私募股权基金通过私下募集资金的形式对非上市企业进行权益性投资的行为，将会对我国产业具有促进效应。二、私募股权基金在我国的现状分析自1985年我国首次引入了“创业投资”的提法至今，私募股权基金在我国已走过了27年的历史，在这二十多年的时间里，其经历过低谷，也有过高速发展。根据数据显示，2012年中国市场披露私募股权投资案例及投资总额相比2011年分别下降31.9%和31.4%。但根据近期宏观经济及资本市场显现的回暖迹象，2013年中国PE投资规模则有望出现反弹。现对私募股权基金的现状从总投资规模、投资类型和投资领域进行分析。（一）私募股权投资基金的总投资规模分析2012年我国私募股权市场中的投资活动明显降温，共计发生投资交易275起，投资总额198.96亿美元。2012年投资规模同样低于2010年，并与2009年保持基本持平的状态。根据相关数据显示，中国PE市场活跃度自2011年第四季度开始即呈现下滑态势，进入2012年以来，随着宏观经济及资本市场的持续低迷，PE市场投资规模一直保持较低水平。近期，中国宏观经济及资本市场开始呈现回暖迹象，预计进入2013年后，中国PE投资将触底反弹，投资活跃度有所增长。（二）私募股权投资基金投资类型分析从投资类型来看，成长型(Growth)投资依然是2012年PE投资的主要类型，披露169起案例，投资总额达99.54亿美元，分别占比61.5%和50.0%；PIPE投资共披露案例81起、投资总额77.78亿美元，分别占比29.5%和39.1%；并购(Buyout)投资在投资中占有较小的比例，其投资总额占PE投资总量比例的10%左右。2012年，境外中国概念股私有化热潮依旧持续，并为PE机构带来投资机会。（三）私募股权投资基金投资领域分析从2012年中国私募股权基金投资整体行业分布来看，其投资涉及19个行业。其中，制造业依然是投资最为活跃的行业，披露案例45起，占比16.4%；其次分别是能源矿业和医疗健康，分别披露案例32和25起，房地产、金融行业分别披露案例23和22起，而其他行业披露案例均在20起以下。从各行业投资规模来看，金融行业披露投资总额52.78亿美元，占比26.5%，居各行业之首。互联网行业以29.61亿美元投资总额居第二位，主要案例包括阿里巴巴集团因回购雅虎持股引入20亿美元PE投资、京东商城引入4亿美元新一轮融资等。整体来看，制造业、能源、化工及农林牧渔等传统行业依然是2012年PE投资重点领域，这一行业分布情况与过去几年基本相同。三、私募股权基金对我国产业发展的作用随着我国市场经济主体地位的逐步确立，对于我国产业结构优化的目标，更多地需要通过市场这只“无形的手”来实现。私募股权基金通过专业管理进行投资，具有人才和专业技术服务双重优势，能够提高投资的效益和社会资源的效率。它通过对经济规律和产业政策进行科学分析，引导社会资金进行理性投资，是现如今促进产业结构调整的一种重要的形式。股权高度集中是大部分国有企业和家族化民营企业的一个通病，它会严重阻碍企业向现代化企业制度的转变，阻碍企业的快速健康持续发展。私募股权基金一方面可以改善股东结构，另一方面可以建立有利于企业的治理结构及各种体系和财务制度，使得企业的决策和运作更加有效率地进行。民营企业可以在保留相对所有权和控制权的情况下适度开放产权，适量吸收私募股权基金等外来资本，逐步淡化企业的家族色彩；国有企业可以接受私募股权基金制定的国有企业产权社会化的方案，通过向社会募股、员工持股以及企业兼并、联合等形式，向现代企业转变。建设创新型国家是我国的一个重大战略目标，然而，当前我国面临的问题是社会资金不能以直接投资的方式进入创新企业和产业，而私募股权基金是一种直接投资方式，它通过社会资金向企业创新资本的转化，为高成长企业提供资金支持，有利于企业自主创新能力的跨跃性提升，为企业加快发展注入新的动力。三、当前我国私募股权基金面临的问题（一）发展的相关法律政策缺失我国私募股权基金的基本监管框架包括2003年颁布的《外商投资创业投资企业管理暂行办法》、2005年颁布的《创业投资企业管理暂行办法》和2007年新修订的《企业合伙法》三部法律法规，虽然三大法律已经对私募股权基金方式有了基本法律约束，但是国家尚未有针对私募股权的法律法规，各监管部门为了促进本部门所管辖的机构进入PE市场，纷纷出台了自己的规章制度，以机构监管为主的分类监管，已成为PE进一步发展的挑战。TimesFinance249（二）资金实力方面不足，基金管理和服务水平较低，退出渠道不畅通我国本土私募股权基金的融资能力与外资相比相当弱小，在作投资决策时通常处于被动地位。首先，规模小的私募股权基金只能投资规模较小的项目；其次，资金实力薄弱无法实现私募股权基金的投资战略，限制其追加投资和长线投资；最后，资金实力的不足使得在管理和服务水平提高上的投入受到极大的限制。私募股权基金的退出是其运作的基础，退出渠道狭窄、产权市场交易不活跃，都增加了私募股权基金退出的难度，降低了流动性，制约了本土私募股权基金的发展。（三）发展过程中存在投机性和隐蔽性私募股权基金往往在5-10年的期限内退出被投资的企业，短期性使其具有不可控性，严重影响了资本市场的正常运行。同时，私募股权基金收购交易的杠杆比例也非常高，但目前在法律上并没有明确规定对其如何监管和实施信息披露义务。外资主导型的私募股权基金在掌握被投资企业的控制权后，所可能采取的重组措施、裁员、收购东道国关键行业的关键企业等都可能导致东道主国家金融市场秩序的稳定，加剧国家的不稳定性。（四）我国优质投资项目源缺乏在投资方向上，一般遵循着以下原则：企业要具有高成长性；拟投资的企业必须具有一定的竞争优势；企业家素质高；达到估值和预期投资回报25%-30%的要求；企业的产权明晰、财务规范。而大部分的民企财务不清、产权不明晰，规范化的成本高，很难得到私募股权基金的信任，由此容易错失融资机会。五、我国发展私募股权基金的对策建议（一）完善私募股权基金的法规建设我国目前应明确私募股权基金的地位和发展思路，在法律和政策层面明确基金管理公司与投资者等各方利益主体的进入门槛，扫清阻碍私募股权基金健康发展的法律屏障；确定私募股权基金的主管部门，明确各部门的责任，确立严格的监管原则；尽快出台相关法律、法规的实施细则，让私募股权基金的发展有法可依；适当降低或者减免各种形式私募股权基金的税率，鼓励本土私募股权基金的发展。（二）健全私募股权基金的运作机制目前我国市场体系中的各组成部分的发展极不均衡，证券市场中的债券市场规模太小，资本市场体系不健全，私募股权基金的退出方式受到极大限制。我国应逐步完善主板市场上市公司的结构，为私募股权基金参与股权定向增发创造条件；完善投融资机制，拓展企业融资渠道，增加私募股权基金退出通道；积极拓展发行市场的运营方式，充分利用电子信息自动化技术和网络创新系统，建立场内市场和场外市场相结合的市场体系。私募股权市场的设立将有利于我国多层次资本市场体系的形成，从而形成、完善并发展我国资本市场的子系统，满足经济发展中各投融资主体的不同需求。（三）建立私募股权基金行业风险管理机制私募股权基金作为一种金融创新，本身有很高的风险。通过有效监管