中国证券发展历史分析

CH3中国投资银行史申宇西南财经大学金融学院•中国证券业发展历史•一、发展早期（1997年以前）•1992年，8.10事件•二、中期：膨胀期（1997—2000年）•三、混沌期：2000—2005•四、正轨期：2005—2009•五、发展期：2009-至今•江湖上第一个“高手”•中国证券市场三大“教父”：•万国证券管金生•南方证券阚治东•君安证券张国庆江湖上第一个高手•场景：1988年一天，深交所•人物：穿戴平常的老人，70岁左右，个子不高，但精神矍铄，透露出非凡之气。•事件：老人递上一张单子：深发展，120元每股，2万股。•发展：•之后，老人消失。•消息迅速传遍深圳“大户120元买了2万股深发展”•第二天，深发展股票暴涨，到1990年开春，股价上涨至180元。•还是这位老人，某一天走进深交所以158元卖出2万股深发展。•第二天，股价应声而落。•“天下第一庄”——林乐耕•一、发展早期•案例：万国证券——中国第一家证券公司•1.发展•1988年7月18日，万国证券在深圳成立（管金生）•1988年9月，万国证券在国际证券界亮相•1992年底，与李嘉诚合作，收购香港大众•1994年，万国已经在新加坡、伦敦开设公司，并计划进军美国市场•万国当时承销份额占60%-70%，经纪业务占40%•2.万国的原始资本积累–倒卖国库券•3.万国的覆灭：国债3.27事件管金生何其人也？•（一）磨练中成长•1948年生于江西，家境贫寒，天资聪颖；•1965年毕业于江西省重点中学樟树中学，同年考入上海外国语学院法语系；•1970年毕业，分配至上海市机关，从事了9年行政工作；•1979年重操旧业，重返法国文学研究领域，考取母校研究生，攻读法国文学；•1982年获硕士学位；毕业后再次面对12年前找不到对口工作的尴尬，不得不放弃其学者梦，改行转入上海信托投资公司工作；•1983年，中美国际投资研讨会在沪召开，管金生偶然地担任了会议的秘书长。会后接受欧盟邀请，由上海信托投资公司委派，赴比利时布鲁塞尔大学进修，同年获商业管理与法学两个硕士学位归国；归国后进入“振兴上海研究会”，潜心研究中国的资本市场；•邓小平视察上海改革开放，并表示对于重现上海昔日亚洲金融中心，将上海外滩建成东方华尔街这一构思兴趣极大；管金生下万言书，主动请缨；•1988年着手创办万国证券公司；1988年7月18日，万国证券公司在上海联谊大厦正式开业；（二）中国证券业教父创办中国证券业的黄埔军校，来自全国18个省市30多家证券公司50多名从业人员成为了黄浦一期，黄浦二期，黄浦三期的学员，成为中国证券业发展的中坚，此时管金生完成其教父形象；•（三）发迹上海滩•1990-1992年中国股市大爆炸时期，管金生实力急剧膨胀。万国证券拥有注册资金10亿元，总资产50亿元。在拥有270余家会员的上交所的交易总额中，万国证券占有16.7%•1993年，在首批证券商信用评比中，万国证券唯一获得国内最高级别AAA信用等级；•1992年底，1993年初，管金生进军国际市场，先与中国新技术创业投资公司及香港长江实业集团联手，收购香港上市公司大众国际51%的股权，此后不久又收购了香港的一家证券公司；•1994年7月，将国外资金引入国内大公司，开发国内基本建设项目。开始大规模涉足房地产行业；•（四）震惊中外的“327”事件•1994.2.23“中国大陆证券史上最黑暗的一天”•管金生骄横、膨胀，如同横扫欧洲的拿破伦；•1994年，上海证券市场的国债期货交易日趋火暴，万国证券几乎百战不殆，管金生更是自比管仲、乐毅、白起、孙膑；•A.“327”品种基本情况•1992年发行的3年期的国库券的代号，到期日为1995年6月，面值为100元。其标的物含义为：9.5%的票面利率加保值补贴率，每张百元债券到期应兑付132元。但这对于“327”品种有失公平，因为这样的利率明显低于同期的银行付息利率，及同期的通货膨胀率[图1；图2]，这势必危及号称“金边债券”的国库券的威信。因此，市场传言国家可能提高“327”的利率，到期会以148元的面值兑付。图1中国法定存款利率[1990-2004]02468101214定   期1年定   期2年定   期3年-10-5051015202530195019601970198019902000通货膨胀率1通货膨胀率2图2中国的价格水平波动[1951-2004]•管金生的观点正好相反–第一，这是由中国1992-1995年的经济形势决定的，到1995年，中国的通货膨胀率已经连续7年高达两位数，这对于中国经济的平稳发展已构成威胁，国家下了决心要把国高的通货膨胀率压下来，甚至下了军令状。因此，此时国家不会冒极大风险，从捉襟见肘的国库拿出16亿元的巨额资金补贴“327”债券；–第二，国家目前正在雷厉风行地实施紧缩银根、压缩信贷规模的经济政策。–第三，从1995年1月起，我国通货膨胀率已经见顶回落。•管金生的行动–基于上述分析，他认为国家将会在“327”到期后，用新的债券赎回旧的债券，因此，炒作新券势必会使旧券贬值。–管金生率领万国证券倾巢出动，对“327”在一片“多”热浪中坚决“作空”，放巨量抛出“327”。•B.管金生的致命错误–管金生忽略了群众、舆论、经济界对“327”的利率反应强烈，忽略了国家要取信于民，忽略了国家还要发行新的国债，这一系列重大因素•C.负隅顽抗•1995年2月23日开盘，管金生通过一直在“327”品种上与之联手作空的“辽宁国发”集团股份有限公司，先将几家关系户手中的筹码，都集中在海南某公司名下，通过无锡国泰期货经纪公司大量违规抛出，集中百万资金在148.50元一线顽抗；•管金生的第二个错误：在势不可挡的涨潮面前，他倾家荡产的那点儿家当不过是杯水车薪，无济于事•D.盟友的叛变•辽宁国发率先转手作多，情况急转直下，致使“327”在一分钟内竟上涨了2元，十分钟后又上涨了3.77元！•此时“327”每上涨一元，足以使万国证券栽进十几亿元！此时空方已经出现许多爆仓者，万国证券已经全军覆没。•E.狗急跳墙•管金生此时完全像一个输光的赌徒，完全抛开了游戏规则，顺手抄起了劈柴的板斧•1995年2月23日16时22分，收市前8分钟，多方早已胜券在握，不想风云突变！巨大的电子屏幕上，一张700万口的空单，合1760亿元的空单一下将327从152元砸到了147.50元！•记者的评论•那一天，那一刻，在中国债券期货市场上同场竞技的炒手们，难以诉说他们心中被愚弄的悲愤！就在这一天，管金生输掉了60亿元人民币！按照万国证券的持仓数量与交易时的牌价，一旦到期交割，管金生非得陪个底儿朝天不可！而管金生的这个把戏儿如果真能瞒天过海，他可以倒赚42亿！一正一负，翻手雨云，数额竟达百亿，真是世纪之赌！……那天，全中国的证券期货市场都惊呆在那里，北京、上海、广州、成都、西安的交易所门前都挤满了大惑不解、忿懑愤怒的人群。•F.弱智的错误–“327”品种的发行总量只有380万口，其中有一半在老百姓手中，能用于现货交易的充其量不足200万口，这700万口空单从何而来？700万口中至少有300万口来自管金生，是万国证券法定交易量的6倍。•G.“327”事件–2月23日闭市不久，上海证券交易所收到雪片似的控告，6个小时后，仲裁委员会通过中央电视台向全国发出公告：1995年2月23日16时22分13秒以后的成交无效，这一时间的市价151.30元为当日收盘价。•这一公告不仅震动了全国，甚至震动了全世界的金融界，这就是在中国证券史上名震中外的“327”事件。这一公告使“327”事件成了管金生的滑铁卢之战，管金生全军覆没。•1995年5月18日，中国证监会、中国证券委员会联合发文，关闭了国债期货市场。•5.黑色的句号–1995年4月25日，万国证券公司举行了二届三次董事会，撤消了管金生的董事长兼总裁职务。–3个月后，管金生被上海市检察院正式逮捕，有关司法机关组成的专案组对管金生罪案进行审理，指控其罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等多项。–1997年上海市第一中级人民法院以受贿罪、挪用公款罪判处有期徒刑17年，剥夺政治权利5年，并没收财产10万元。••二、膨胀期•案例:君安教父—张国庆•1.君安时代–1992年张国庆在深圳建立君安证券–1993—1998年间，君安为100多家企业承担A、B股融资，筹资近300亿，麾下60多个营业部–1996年开始发展投行并购、海外融资业务•2.君安覆灭–MBO,侵吞国有资产–被国泰兼并，国泰君安（中国最大的证券公司）•三、混沌时期•案例：南方证券—悲情阚治东•1.申银证券•1990年成立，阚治东任总经理•第一桶金是买卖国库券•成立第一年盈利500万，第二年25000万，第三年1亿，第四年3亿•无数个第一：主承销第一只A股、发行第一张金融债券、第一只证券指数•2.合并万国证券，成立申银万国•阚治东浮沉•1.北大荒知青•2.1987年，经过团中央层层选拔，到日本学习现代金融–与日本老师的小冲突–西川先生的“中国情节”–5000万日元“模拟操作”•3.1988年回国，任职工银上海信托公司副总，成立申银证券，并协助蔚文渊成立上交所–1988年，国家试点6个城市允许国债交易–1989年，倒卖国库券，赚了500万–1991年，上交所成立：小平同志说：“好哇，你们干嘛”•4.1996年因“陆家嘴事件”撤职申银万国总经理–自营规模从1.5亿扩大至8亿元–国务院检查组来查，“内鬼”出现•5.1998，筹备深圳创新投–庄心一邀请–“中国式”化缘：“你们这么有钱，也不能一毛不拔”•6.2002年南方证券出现危机，临危受命•7.2006年由于南方证券的亏损而入狱•8.2007年出狱成立私募基金8.16乌龙指•2013年8月16日，上证一分钟内上涨5%•下午两点，光大证券策略部披露逃离系统出现问题•2014年2月，杨剑波状告证监会•中国投资银行刀耕火种时代已经过去，金融危机既给了中国投资银行机会，也面临着许多的风险。•。。。。。。•Theending！