11_投资银行学――1

西南财经大学投资银行学概述篇金融学院卢岚西南财经大学金融学院2020年3月6日2概述篇投资银行是资本市场的灵魂，其主要作用是把资金需求者和资金供给者直接联系起来，为双方寻求最优的风险和收益关系，即它是对资产进行有效分配和交换的中介，由于资源的有效分配确保了自由市场制度的高效运作，因此，投资银行也被人称为市场经济运行的核心。美国著名的历史学家和金融学家罗伯特·索贝尔（RobertSober）曾经说过：“投资银行是华尔街的心脏，确实也是华尔街之所以存在的重要原因”。同时，他还指出：“如果没有证券市场的话，美国资本主义也能维持，但是，如果没有投资银行，就不会有我们所理解的自由西南财经大学金融学院2020年3月6日3企业资本主义”。本篇主要讲述投资银行的定义、功能、行业模式和类型。通过对投资银行的行业模式的了解，进一步理解投资银行的内涵；通过对投资银行类型的评价，认识投资银行的发展模式，探讨我国投资银行的发展。西南财经大学金融学院2020年3月6日4一、投资银行的定义何为投资银行？顾名思义是专门从事各类投资的银行，或者是专门为各类投资者融通资金的金融机构。其实不然，随着投资银行的发展，其业务范围不断拓展，人们已无法从其字面上去解释他自身的含义。要了解投资银行，必须从它的业务范围入手，即通过考察它的外延来导出它的内涵。西南财经大学金融学院2020年3月6日5根据美国著名投资银行学专家罗伯特·库恩（RobertKuhn）所下的定义，将投资银行按业务范围的大小次序，分为四种定义：第一种定义认为：所有从事华尔街金融业务的公司，都可以称之为投资银行。这是最广义的投资银行定义。第二种定义认为：从事所有资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。这是次广义的投资银行定义。第三种定义认为：只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行。这是狭义的投资银行定义。西南财经大学金融学院2020年3月6日6第四种定义认为：投资银行仅仅是从事证券的一级市场承销、融资和二级市场交易等传统业务的金融机构。这是最狭义的投资银行定义。以上定义是按业务范围从大到小排列的，而反过来看，又是按业务发展顺序从前向后排列的。在以上定义中，目前被普遍接受的是第二种定义，它比较准确地描述了当今投资银行的业务范围。由此，投资银行可以定义为：投资银行是指主营业务为资本市场业务的金融机构。西南财经大学金融学院2020年3月6日7二、投资银行与商业银行的比较投资银行和商业银行是现代金融市场中两类最重要的中介机构，从本质上讲，它们都是资金盈余者与资金短缺者之间的中介：一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。从这个意义上来讲，二者的功能是相同的。然而，在发挥金融中介作用的过程中，投资银行的运作方式与商业银行有很大的不同。投资银行是直接融资的中介，而商业银行则是间接融资的中介。其中介作用如图所示：西南财经大学金融学院2020年3月6日8筹资者（资金短缺者）所有权或债权投资者（资金盈余者）资金投资银行（中介机构）资金投资银行的金融中介作用西南财经大学金融学院2020年3月6日9借款人（资金短缺者）存款人（资金盈余者）债权商业银行（中介机构）债权资金资金商业银行的金融中介作用西南财经大学金融学院2020年3月6日10投资银行与商业银行除了功能的差别外，还有其他方面的区别，对比如下：区别投资银行商业银行本源业务证券承销存款贷款融资功能直接融资、侧重长期融资间接融资、侧重短期融资活动领域主要是资本市场主要是货币市场利润来源佣金收入存贷利差经营方针在风险控制的前提下，稳健与开拓并重，追求高额回报追求安全性、盈利性和流动性的结合，坚持稳健原则监管部门主要是证券监管当局主要是银行监管当局西南财经大学金融学院2020年3月6日11三、投资银行的功能（一）媒介资金供需投资银行是沟通资金供求双方的桥梁，它一方面使资金盈余者能够充分利用多余资金来获取收益，另一方面使资金短缺者获取所需资金以求发展。（二）构造证券市场投资银行在证券市场上通过扮演不同的角色，开展不同的业务促使证券市场的形成和发展。以证券的承销、分销、代销方式，构建证券发行市场；以经纪商、自营商、做市商角色参与市场交易，构建证券交易市场。西南财经大学金融学院2020年3月6日12（三）优化资源配置投资银行通过证券承销业务对社会增量资源的配置，通过兼并收购业务对社会存量资源的配置。（四）促进产业集中投资银行通过证券承销、兼并收购等业务，促使资产集中到产业集中，社会化程度进一步提高。证券市场的发展需要相应的金融中介提供服务，而投资银行的发展又促进了证券市场的发展。发达的证券市场与发达的金融中介是相辅相承的。西南财经大学金融学院2020年3月6日13投资银行的行业模式：主要业务、经营理念和行业特点。一、投资银行的主要业务1、一级市场——证券承销投资银行在一级市场上主要是充当承销商角色，证券承销（underwritingofsecurities）是投资银行的本源业务。投资银行在一级市场上的证券承销业务主要包括三个方面：西南财经大学金融学院2020年3月6日14一是提供信息和咨询，对证券发行者和投资者提供咨询服务特别是向投资者提供信息发布和推介服务；二是公开销售，公开销售证券的方式一般可以分为代销、余额包销和全额包销三种；三是私募发行，在证券销售中，投资银行对一些机构投资者定向销售证券，使发行过程得以顺利进行。承销商的作用在于降低发行风险，提高发行效率。西南财经大学金融学院2020年3月6日152、二级市场——经纪业务、自营业务做市商业务投资银行在二级市场上主要是充当经纪商（brokers）、自营商（dealers）和做市商（marketmakers）角色。作为经纪商，投资银行为证券买卖双方提供一个完备有效的交易市场；作为自营商，投资银行为其交易的证券确定买卖价格；作为做市商，投资银行在证券的首次公开发行后为证券交易提供流动性。西南财经大学金融学院2020年3月6日163、兼并收购业务投资银行在企业实施兼并收购（MergerandAcquisition）中充当顾问的角色。投资银行家们运用自已的专业知识和丰富经验为企业提供战略方案、机会评估和选择、资产评估、并购结构设计、价格确定及收购资金的安排等，并统一协调参与收购工作的会计、法律、专业咨询人员，最终形成并购建议书，并参与谈判。买方的顾问：制定并购方案、安排融资、谈判卖方的顾问：争取有利条件、反收购策划西南财经大学金融学院2020年3月6日174、资产证券化资产证券化指的是把缺乏流动性、但具有未来现金收入流的资产收集起来，通过结构性重组，将其转变成可以在金融市场上出售和流通的证券，据以融通资金的过程。证券化的实质是融资者将被证券化的金融资产的未来现金流收益权转让给投资者。投资银行的作用主要是产品的设计与销售。西南财经大学金融学院2020年3月6日185、其他业务（1）资金管理（moneymanagement）：投资银行通过建立附属机构接受客户委托，为其管理资金。其中基金管理是最主要的业务。（2）风险投资（venturecapital）：投资银行有两种形式进入风险投资领域，一是作为风险投资的中介服务机构而存在；二是投资银行自已发起组建风险投资基金。（3）项目融资（projectfinancing）：投资银行发挥自身的优势，在项目融资中作为中介人，把项目融资中的有关各方联系起来，并组织相关专业人员共同进行项目的可行性研究，最终为项目投资筹措融通所需的资金。西南财经大学金融学院2020年3月6日19随着资本市场的发展，投资银行不断进行金融创新，通过金融衍生工具的设计与交易，进一步拓展业务空间和资本收益。在市场的激烈竞争中，国际大投行凭借资本市场研究、全球投资分析的实力与能力，通过研究报告，经济预测争夺对财经政策制定者的影响力和关注度，争夺对资本市场的影响力、渗透力和定价权。由此可见，投资银行的价值在不断扩展与提升。西南财经大学金融学院2020年3月6日20二、投资银行的经营理念1、收益最大化2、财务最优化3、资金筹集与有效利用4、独立判断与尽职调查5、客户服务与开发6、金融创新与新产品开发西南财经大学金融学院2020年3月6日21三、投资银行的行业特征投资银行业作为一个具有生命力和挑战性的行业，具有与其他行业不同的特征，主要表现在创新性、专业性和职业道德方面。1、创新性随着行业竞争的激烈化，对投资银行创新性的要求越来越高——要求投资银行能够满足客户的各种不同需求。创新性成为投资银行业的一种有效的竞争武器。投资银行的创新性体现在开发更好的金融产品、提供更为高效的服务、以及更节约成本的服务方式等。西南财经大学金融学院2020年3月6日22投资银行创新的流程认识问题的核心提出解决问题的新模式搜寻信息和征求专家意见对新模式进行再思考寻找更多的解决方案对各方案进行评价和检验选择最优方案、实施获取反馈信息进行再评定西南财经大学金融学院2020年3月6日232、专业性投资银行业是一个知识密集型的行业，需要专业的知识和专门的技能。特别是在资本市场快速发展时期，对从业人员的专业性要求更高。专业性特征主要体现在：（1）投资理论（2）融资经验和渠道（3）行业专长和业务能力（4）市场洞察力（5）公关技能西南财经大学金融学院2020年3月6日243、职业道德职业道德构成了投资银行业的内在基础，是客户产生信心的源泉。职业道德是投资银行业的一个重要的行业特征，资本市场发展越成熟，客户对投资银行家的行为标准越敏感。职业道德的特征主要体现在：（1）保守秘密（2）信息隔离（3）遵守法律（4）诚信原则（5）公开原则西南财经大学金融学院2020年3月6日25一、投资银行的发展历史投资银行从其起源至今，随着经济金融的发展，经历了若干发展阶段。可以从不同的角度进行划分，若从其业务发展和经营范围来看，可以划分为四个发展阶段：第一阶段：初始意义上的投资银行阶段，即最狭义投资银行定义阶段。这一阶段为18世纪，其业务范围为证券承销、经纪业务和为本身的账户而投资和经营的商人银行业务。西南财经大学金融学院2020年3月6日26第二阶段：严格意义上的投资银行阶段，即较狭义投资银行定义阶段，时间跨度是19世纪，其业务范围除了开展传统的证券发行与交易业务、某些商人银行外，还发展了以公司并购为重点的某些资本市场业务。第三阶段：全能投资银行阶段，即广义投资银行定义阶段。这一阶段从20世纪初到70年代，投资银行从事所有资本市场业务，包括证券承销、公司理财、收购兼并、提供咨询、管理基金和风险资本等。第四阶段：金融工程公司阶段，即最广义投资银行定义阶段。这一阶段起始于20世纪80年代，随着抵押债券、杠杆收购、期货、期权、西南财经大学金融学院2020年3月6日27互换、资产证券化等金融衍生工具的不断创新，投资银行业迎来了飞速发展，同时投资银行和商业银行互相融合对方的业务，朝着混业的方向发展。各国投资银行的产生和发展同各国经济的发展密切相关，同时各国的历史与文化不同，其投资银行的发展也有所不同。英国的商人银行美国的投资银行日本的证券公司西南财经大学金融学院2020年3月6日28二、投资银行的发展模式综观各国投资银行的发展历程，其模式不外乎两种：其一是以美、英、日为代表的分离型模式；其二是以德国为代表的综合型模式。（一）分离型模式分离型模式是指投资银行与商业银行在组织体制、业务经营等方面相互分离，不得混合的管理与发展模式。美国的分业体制是通过立法方式明确规定投资银行与商业银行业务必须严格分离。西南财经大学金融学院2020年3月6日291933年颁布的著名的《格拉斯——斯蒂格尔法》明确确立了银证分离的分业经营模式，有效限制了商业银行的证券投资活动，从而控制了商业银行的风险。英国专业化的存款银行和