普慧投资：定增项目路演投资建议书

XX公司定增募集资金投资项目路演材料2013-11-22投资要点轮胎行业出现反转：自2011年以来轮胎行业主要原材料，天然橡胶、合成橡胶、炭黑均出现下跌。目前行业毛利率已经出现显著回升，盈利能力大幅改善。行业地位显著：公司在全球轮胎行业中排28位。是国内最大的工程轮胎生产、出口基地之一。在品牌、技术、渠道、产品方面具有优势。高新技术企业：2012年11月被认定为高新技术企业，所得税率降为15%。募投项目增厚公司业绩：公司募投的全钢子午胎是未来轮胎行业主流发展方向。与国外市场相比，我国轮胎子午化率较低，未来提升空间大。由于子午胎定价更高，盈利能力高于斜交胎。募投生产线设备先进，车间还采用了高低地势设计，大幅减少人员成本，生产线盈利能力优于同业。定增价格具有优势：公司定增底价为4.48元，而公司目前每股净资产为4.78元。定增底价低于公司每股净资产，定增价格具有极大的吸引力。目录一、市场分析二、行业分析三、公司分析四、项目分析五、估值六、风险分析和保证措施七、投资收益分析八、投资建议大市分析：与大盘同进退目前宏观经济缓慢复苏，未来不确定因素较多，但市场整体上处于底部区域。轮胎股属于周期性较强的行业，与大盘走势相对一致，同时也受原材料价格波动的影响。由于11年开始原材料价格出现较大幅度下跌，轮胎行业早于大盘见底。-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2009/8/72009/10/72009/12/72010/2/72010/4/72010/6/72010/8/72010/10/72010/12/72011/2/72011/4/72011/6/72011/8/72011/10/72011/12/72012/2/72012/4/72012/6/72012/8/72012/10/72012/12/72013/2/72013/4/72013/6/7全部A股轮胎技术图形与投资者结构公司股价走势强于大盘指数，弱于行业指数。从持股情况来看，户均持股不断上升，筹码出现集中趋势。（二）股东户数变化（三）股价走势图股东名称持股数量(万股)持股比例(%)贵阳市工业投资(集团)有限公司16544.4933.84UBSAG202.780.41建行-诺德价值优势股票型证券投资基金179.390.37任建利138.000.28任政才113.160.23长安信托富迪嘉信一号103.680.21陆玉娣103.000.21韩力宁102.830.21华润深国投-招行保本理财产品证券投资信托100.000.20华润深国投-润金26号集合资金信托100.000.240合计17687.3336.18（一）十大流通股东股东户数(总户数)(户)平均每户持股数(总股本)(股)2013中报55,5858,795.622013一季报60,6438,062.012013/3/1856,5908,639.412012年报57,3078,531.322012三季报57,8628,449.492012中报57,1698,551.912012一季报61,7197,921.462011年报63,3557,716.902011三季报63,9857,640.922011中报61,8617,903.272011一季报60,7685,363.622010年报56,6004,493.412010三季报55,7044,565.692010中报55,0854,616.992010一季报51,2154,965.87目录一、市场分析二、行业分析三、公司分析四、项目分析五、估值六、风险分析和保证措施七、投资收益分析八、投资建议行业分析：轮胎行业绩出现好转原材料价格产品销售价格产品毛利率()()()15%50%15%10%10%85%轮胎成本非原材料成本橡胶炭黑钢帘线其他轮胎行业原材料成本占总成本约85%，其中橡胶占总成本的50%，炭黑占15%，钢帘线占10%。原材料价格与产品销售价格同比变化，与产品包利率反比例变化。但产品销售价格的变动幅度小于主要原材料采购价格的变动幅度！行业分析：轮胎行业绩出现好转自2011年以来轮胎行业主要原材料，天然橡胶、合成橡胶、炭黑均出现下跌。尤其是自2012年开始，下跌幅度较大。行业分析：轮胎行业绩出现好转目录一、市场分析二、行业分析三、公司分析四、项目分析五、估值六、风险分析和保证措施七、投资收益分析八、投资建议公司基本情况：由贵州轮胎厂为独家发起人，以募集方式公开发行人民币普通股4,000万股贵阳市工业投资集团有限公司通过行政划拨方式取得国家股16,544.49万股股权分置改革，国有股东对流通股股东送出股份4,486.33万股国有股东向流通股东配售国家股1,710.53万股1999.121999.092006.042004.041995.122011.012011.12公司向全体股东配售股份3,631.74万股贵阳市国有资产投资管理公司通过行政划拨方式取得国家股12,970.68万股公司向全体股东配售股份7,160.91万股公司基本情况：截至2013年9月30日，公司总股本为488,904,304股。编号股东名称持股数量（万股）持股比例限售情况1贵阳市工业投资集团有限公司16544.4933.84%无限售2UBSAG202.780.41%无限售3建行—诺德价值优势股票基金179.390.37%无限售4任雄利138.000.28%无限售5任政才113.160.23%无限售6长安信托富迪嘉信一号103.680.21%无限售7陆玉娣103.000.21%无限售8韩力宁102.830.21%无限售9华润深国投信托有限公司－招商银行保本理财产品证券投资信托100.000.2%无限售10华润深国投信托有限公司－润金26号集合资金信托100.000.2%无限售公司2013年11月21日基本市场数据(收盘价：5.11元)股本48890.43万股市值24.98亿元权益57.88亿元每股净资产4.78元EPS0.266元（前三季度）PB1.069倍PE14.4倍（动态）公司基本情况：公司经营分析—主要产品主要产品子午线轮胎斜交轮胎实心轮胎橡胶空气弹簧公司经营分析—行业地位国家大型一档企业全国520户重点企业和十大轮胎公司之一中国最大的工程机械轮胎生产、出口基地之一2012年，全球轮胎75强排名中名列第28位国内规格品种最为齐全的轮胎生产企业之一公司轮胎年生产能力近670万条，规格品种2,000多个公司经营分析——竞争优势A.品牌优势中国轮胎十大民族品牌(“前进”牌系列轮胎，2004)中国名牌(“前进”牌载重子午线轮胎,2004/2007)竞争优势品牌优势中国驰名商标(“前进”商标，2010)公司经营分析——竞争优势17B.技术优势轮胎行业首批获准的国家级企业技术中心和博士后科研工作站国家科技部CAD示范工程企业较高专业技术水准的研发团队现代化的检测手段和完善的质量保证体系在轮胎技术有限元分析应用、特种轮胎设计制造领域处于国内领先地位竞争优势品牌优势技术优势公司经营分析——竞争优势C.渠道优势以西南、华南、中南地区为中心，覆盖全国的销售网络具有自身特色的“以地区代理销售为主、集团客户销售为辅和以替换销售为主、配套销售为辅”的销售模式产品出口北美、欧洲、南非等80多个国家和地区，出口量占公司产量的30%以上竞争优势品牌优势技术优势渠道优势公司经营分析——竞争优势D.产品优势国内规格品种最为齐全的轮胎生产企业之一产品涵盖了高性能全钢载重子午线轮胎、工程机械轮胎、工程特种轮胎、轻卡轮胎、农业轮胎、林业轮胎、工业轮胎、实心轮胎、特种军用轮胎等领域2,000多个规格品种产品定位已由中端市场向中高端市场过渡竞争优势品牌优势技术优势渠道优势产品优势公司经营分析——产品价格成本分析子午线轮胎1,0761,2651,5931,36217.6%25.9%-14.5%-20%-10%0%10%20%30%03006009001,2001,5001,8002009201020112012单位产品销售价格（元/条）较上期增减（%）N/AN/A0%5%10%15%20%25%30%35%200920102011201230.6%12.3%12.0%15.2%子午线轮胎毛利率公司经营分析——产品价格成本分析斜交轮胎59872698587121.6%25.9%-11.6%-15%0%15%30%45%03006009001,2002009201020112012单位产品销售成本（元/条）较上期增减（%）7078811,1461,06024.6%25.9%-7.6%-15%0%15%30%45%03006009001,2001,5002009201020112012单位产品销售价格（元/条）较上期增减（%）0%3%6%9%12%15%18%200920102011201215.5%17.6%14.1%17.8%斜交轮胎毛利率1.081.892.591.80075.4%36.9%-30.5%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00.51.01.52.02.53.02009201020112012合成橡胶平均价格较上期增减2009201020112012上涨1%-3.32%-4.47%-3.37%-1.23%下降1%+3.32%4.47%3.37%1.23%采购单价变化产品毛利率变化注：采购单价变化特指天然橡胶和合成橡胶平均采购单价；产品毛利率变化假设其他条件保持不变公司经营分析——产品价格成本分析定增项目分析1、定增方案简介定增底价4.48元/股发行数量不超过30000万股筹资总额不超过16亿元发行对象包括十名特定对象，大股东贵阳工投承诺认购不少于本次发行股票数量的10%。事件进度2013年06月14日证监会核准定增项目分析募投项目名称全钢工程子午胎异地技术改造项目产能规模年产26万条全钢工程子午胎项目投资总额182,809.42万元拟投入募集资金155,610.72万元建设、投产周期建设期为18个月，第2、3年投产，投产率分别为30%、80%，第4年达产。年均利润总额28,048.87万元投资利润率15.34%税后投资回收期8.06年（含建设期）税后财务内部收益率14.1%定增项目分析——募投项目产品2012年主营业务收入构成2012年工程轮胎收入构成VS.与斜交工程胎相比，工程子午胎具有以下特点：1、抓着力好，胎冠强度更高，适用于苛刻的使用条件和高速行驶；2、重量轻，滚动阻力小，车辆油耗低，环保节能；3、安全性高；4、生产过程中的橡胶消耗低；5、生产时间短，生产效率高，生产能耗低。子午胎是斜交胎的更新换代产品，是轮胎行业的发展方向，也是我国目前轮胎行业产品结构调整的重点。从2012年公司收入结构看，全钢子午胎的收入比重高于斜交胎，但工程子午胎的收入比重远低于斜交工程胎。定增项目分析——项目前景庞大的市场需求-工程子午胎相比斜交工程胎，在能源消耗、使用寿命等方面有明显的优势，工程轮胎子午化是轮胎行业发展的大趋势；-2011年国内生产的工程轮胎的子午化率仅有16.21%，全钢工程子午胎蕴育着巨大的市场空间；-工信部《轮胎产业政策（2010）》提出，到2015年，剩用车胎子午化率达到100%，轻型载重车胎子午化率达到85%，载重车胎子午化率达到90%；-国内城镇化建设及公路运输的快速发展将刺激工程子午胎的需求；-此外，据不完全统计，国内工程轮胎维修市场年需求量预计不少于250万条。广泛的客户基础-公司在工程轮胎这一品种上具有广泛的客户基础，依靠优良的产品质量在客户群体中建立了坚实的合作关系。定增项目分析——项目前景优质的生产设备及成熟的技术-主要生产设备基本实现国产化，与同等产能规模的国外引进项目相比，固定资产投资可降低35%以上，降低了建设成本；-公司年产8,000条的全钢工程子午胎试验生产线运行多年，在全钢工程子午胎生产上具有成熟的技术和丰富的经验。符合轮胎产业政策以及环保、土地方面的法律法规未来两年业绩预测代码简称最新日期最新收盘价(元)每