美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制研究0327

-1-《中国软科学》投稿投稿栏目：“科技与经济”或“理论·方法与案例”美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制研究王欣，陈丽珍（江苏大学财经学院，江苏镇江212000）摘要：本文利用1994－2011年中美两国实体经济变量季度数据，采用施加过度识别约束的SVAR模型，分析了美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制。研究结果显示：美国经济衰退对中国GDP和固定资产投资产生明显的负面冲击；美国对中国出口和美国对中国直接投资是美国经济衰退的主要传导渠道；与美国对中国出口渠道相比，基于美国对中国直接投资渠道的传导作用相对较弱。关键词：美国经济衰退；冲击效应；传导机制；SVAR模型中图分类号：F752文献标识码：ATheStudyontheImpactandTransmissionMechansimofU.SRecessiontoChina’sRealEconomyWANGXin，CHENLi-zhen（SchoolofFinanceandEconomics，JiangsuUniversity，Zhenjiang212000，China）Abstract：BasedonthethequarterlyeconomicdataofU.S.andChinafrom1994to2011，ThispaperanalysisthetheimpacteffectandtransmissionmechansimofU.S.recessiontoChina’srealeconomybyusingSVARmodelimposedonover－identifiedrestrictions.OurresultsshowthatU.S.recessionhasasignificantnegativeimpactonChina’sGDPandfixedassetinvestment；U.S.exportstoChinaandU.S.directinvestmentinChinaareboththetransmissionchannelsofU.S.recession；comparedwiththetransmissionchannelofU.S.exportstoChina，thetransmissionchannelofU.S.directinvestmentinChinahasarelativelyweakeffecttoChina’srealeconomy.Keywords：U.S.recession；impacteffect；transmissionmechansim；SVARmodel基金项目：本文受国家自然科学基金项目“危机性产业衰退的国际传导与我国区域产业调整的机理与实证研究（70973045）”资助。作者简介：王欣（1978－），男，江苏镇江人，江苏大学财经学院讲师，管理学博士，研究方向：国际投资与国际贸易。工作单位：江苏大学财经学院联系电话：[phone]电子信箱：[e-mail]邮政编码：212000单位地址：江苏省镇江市学府路301号江苏大学财经学院-1-美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制研究1摘要：本文利用1994－2011年中美两国实体经济变量季度数据，采用施加过度识别约束的SVAR模型，分析了美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制。研究结果显示：美国经济衰退对中国GDP和固定资产投资产生明显的负面冲击；美国对中国出口和美国对中国直接投资是美国经济衰退的主要传导渠道；与美国对中国出口渠道相比，基于美国对中国直接投资渠道的传导作用相对较弱。关键词：美国经济衰退；冲击效应；传导机制；SVAR模型中图分类号：F752文献标识码：ATheStudyontheImpactandTransmissionMechansimofU.SRecessiontoChina’sRealEconomyAbstract：BasedonthethequarterlyeconomicdataofU.S.andChinafrom1994to2011，ThispaperanalysisthetheimpacteffectandtransmissionmechansimofU.S.recessiontoChina’srealeconomybyusingSVARmodelimposedonover－identifiedrestrictions.OurresultsshowthatU.S.recessionhasasignificantnegativeimpactonChina’sGDPandfixedassetinvestment；U.S.exportstoChinaandU.S.directinvestmentinChinaareboththetransmissionchannelsofU.S.recession；comparedwiththetransmissionchannelofU.S.exportstoChina，thetransmissionchannelofU.S.directinvestmentinChinahasarelativelyweakeffecttoChina’srealeconomy.Keywords：U.S.recession；impacteffect；transmissionmechansim；SVARmodel一、引言2007年，以新世纪财务公司倒闭为标志，美国房地产市场爆发了次贷危机。在随后的1年中，次贷危机迅速波及全球资本市场、信贷市场，进而演变为全球性金融危机。纵观20世纪以来全球经济发展历程，本次危机的影响和冲击程度远远超过了20世纪90年代北欧银行危机、日本股市泡沫和1997年东南亚金融危机，是自1929年经济危机以来最严重的危机。本次金融危机除了对全球金融市场产生巨大的负面冲击以外，最终蔓延并扩散到实体经济，引发了实体经济衰退。美国劳工部的报告显示，2008年12月，全美非农部门工作岗位削减52.4万个，失业率上升至7.2%，为16年来的最高点。在美国经济衰退的冲击下，世界主要经济体均出现了不同程度的衰退。欧盟统计局的数据显示，2008年第二和第三季度，欧元区经济连续下滑0.2%，出现了1999年欧元区成立以来的首次经济衰退。日本内阁府公布的数据显示，2008年第二和第三季度，经济出现负增长，也已开始步入经济衰退。中国在美国经济衰退的冲击下，2008年度进出口出现负增长，吸收的FDI大幅下滑，GDP增速明显放缓，实体经济也出现了明显的衰退。本文结合课题研究的需要，主要研究金融危机引发的美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制。对这一问题研究的意义在于：第一，无论是发达国家还是发展中国家，在日益开放的条件下，实体经济都有可能受到外部冲击而引发衰退，因而这一现象具有普遍1基金项目：国家自然科学基金项目（70973045）。-2-性；研究外部冲击对本国实体经济影响的一般规律，总结出有效防范外部冲击的政策措施，具有重要的现实意义。第二，美国是全球经济的核心，而中国已成为世界总量第二的经济实体，中美两国有密切而广泛的经贸联系；通过探讨美国经济衰退对中国实体经济的冲击效应和传导机制，既能更加深入理解两国经济之间的影响和联系，又能为相关政策的制定提供科学合理的理论依据。二、相关文献回顾国外直接研究经济衰退的冲击效应和传导机制的文献相对不多，与之相关的研究主要涉及经济波动的国际传导，包括国际传导渠道、原因和影响因素等。例如，Cantor和Mark（1988）][1、Baxter和Crucini（1995）][2等学者研究认为，国际商品贸易和国际金融交易是经济波动的主要传导渠道。Canova和Dellas（1993）][3利用10个工业化国家的数据并采用4种不同的滤波方法，发现贸易在经济波动传导中的作用是显著的。David（1993）][4利用58个国家1970－1985年的数据，发现国际贸易波动对GDP具有冲击效应。Sherman和Kolk（1996）][5认为经济波动跨国传导的主要渠道是国际贸易、国际金融体系和资本流动，而国际贸易是其中最主要的因素；贸易、投资和金融一体化程度的提高将导致经济周期波动更容易传导。Frankel等（1998）][6、Gruben等（2002）][7认为国际贸易与国际经济波动正相关。Jean（2004）][8研究发现商品贸易、金融开放和经济专业化也是经济波动国际传导的渠道。Jansen等（2004）][9认为国际直接投资是国际经济波动的重要传导机制。Calderon等（2007）][10发现贸易强度与经济周期有明显的相关性，但发展中国家两者的相关性比发达国家小。Burstein等（2008）][11研究发现国际经济波动在两个核心区之间的相关性比核心区与周边区的相关性小，核心区与周边区的贸易更容易实现生产共享。国内学者的相关研究主要集中在中美经济波动及传导机制上。例如，湛柏明和庄宗明（2003）][12通过对2000年以来美国对外贸易和中美贸易现状的分析，阐述了美国经济波动对中国经济的影响。陈全功和程蹊（2003）][13认为中国经济对美国的依赖程度不断提高，美国经济的波动对中国宏观经济影响日益增大，应该重视自我增长因素的发展，减弱美国对我国经济的负面影响。张兵（2006）][14通过考察中美两国经济增长率之间的相关系数，发现两国经济周期波动在某些历史时期具有较强的同步性，中美两国贸易和直接投资联系是经济周期同步性出现的纽带和基本传导渠道。廖晓燕（2007）][15从中美贸易角度实证分析了中美经济波动的相关性，认为中美经济波动的主要传导渠道是中国从美国进口。冯永琦（2009）][16利用1999－2009年的季度数据，运用VAR模型和H－P滤波，研究发现进出口贸易对于美国经济波动均具有明显的传导作用，而美国对华直接投资和和中国对美直接投资的传导作用不显著。杨万平和袁晓玲（2010）][17运用基于VAR模型的广义脉冲响应函数与方差分解分析了美国经济波动对中国经济冲击的长期传导机制和短期动态影响特征，发现美国经济波动主要通过影响中国对美国出口的途径对中国经济增长造成冲击冲击。安辉等（2011）][18通过构建包含中美经济变量的向量自回归模型，分析了美国经济紧缩通过外商直接投资渠道对中国实体经济所产生的影响，认为美国经济收缩将引发我国吸引外商直接投资和出口下降，进一步影响中国经济的产出水平。可以看出，虽然在研究范围、研究方法以及研究结论上存在差异，但有关经济波动国际传导的多数研究都证实了国际贸易和国际直接投资是重要的实体传导渠道。在实证分析中，-3-大多采用VAR模型，通过脉冲响应函数分析经济波动的冲击效应和传导机制。这为本文的实证研究重要的借鉴。本文采用经济波动国际传导的分析思路，利用中美之间的实体经济变量数据研究美国经济衰退对中国实体经济冲击效应和传导机制。与已有的文献相比，本文的拓展主要体现在以下几个方面：第一，将中国GDP和中国固定资产投资同时作为中国实体经济的代理变量，以全面反应中国经济特点。第二，利用施加过度识别约束的SVAR模型进行实证分析。VAR模型是传导机制分析中常用的方法，其优点在于将所有研究变量视为内生变量，能避免传统计量模型内外生变量设定的偏误，同时脉冲响应函数的分析结果无论对经济衰退或繁荣的冲击效应均具有解释力；缺点在于VAR模型以各个变量的滞后项作为解释变量，无法反应各变量的同期相关关系。与VAR模型相比，SVAR模型克服了普通VAR模型无法模拟各内生变量同期相关关系的不足，对SVAR模型同期相关矩阵进行过度识别估计能使多数的估计参数通过显著性检验，而模型的有效性可以通过施加过度识别约束得以保证；同时，SVAR模型可以得到正交化的脉冲响应函数，即可单独考虑各变量的冲击对其他变量的影响，因而能较好的反映客观实际。第三，综合考虑汇率波动、价格指数以及季节因素的影响。对于各变量数据，采用季度价格指数将各变量的名义值进