煤炭行业研究报告：瑞银证券-煤炭行业：“水涨煤价高”-110119

UBSInvestmentResearchUBSGlobalI/O:煤炭业“水涨煤价高”海运贸易的首要冶金煤出口地遭遇洪灾近几周，世界昀大的冶金煤出口地--澳大利亚昆士兰近几周遭遇异常豪雨，导致该地洪水泛滥—而这种异常天气出现的原因就是拉尼娜事件。我们预计2011年国际贸易冶金煤供给中5%已经损失。作为回应，冶金煤和热煤现货价及相关煤炭股的股价自12月中以来已经上涨了40%-50%。开采能力在数月里都会受影响，不是几周的问题昆士兰煤炭供应链上、将昀先从上述事件中恢复的部分是铁路和港口基础设施。运力逾6000万吨的Blackwater线已经在恢复；其他铁路线均完好、而且在运行中；港口未受影响，尽管库存耗尽。遭受洪灾的矿山是该行业昀大的忧虑。瑞银上调短期煤价预测我们目前预计4-6月当季合约冶金煤价格将激增50%-66%；7-9月会有回落，但仍高企—到10—12月当季价格将回到我们2010年12月13日给出的预测水平。我们同时上调了2011日本财年热煤年度合同价，以反映低品位冶金煤的替代及洪水对产能的影响因素。昆士兰之外的煤炭生产商将获益（美国煤炭企业）受此事件影响，煤炭股大涨。我们覆盖的许多煤炭股目前正处于、或接近合理价值。要寻找更大上涨空间，考虑一下美国煤炭股，因为他们能在昆士兰“危难之时显身手”：Massey、WalterEnergy、AlphaNatural和Patriot。在澳大利亚，Whitehaven(并购目标)、Gujarat(除昆士兰以外)及非生产商AstonResources是不错的选择。全球证券研究报告全球采矿与金属业GlobalI/O2011年1月19日分析师[e-mail][phone]JulienGarran分析师[e-mail][phone]AngusStaines,CFA助理分析师[e-mail][phone]表1:瑞银季度煤炭合同价预测（美元/吨，离岸价）现货长期价*11年3月11年6月11年9月11年12月12年3月12年6月硬焦煤355130(nc)225(nc)340(250)250(220)205(nc)210(nc)205(nc)低挥发性PCI240110(nc)180(nc)270(200)205(175)145(nc)150(nc)145(nc)半软焦煤235100(nc)160(nc)265(185)200(155)135(nc)138(nc)132(nc)热煤13685(nc)98(nc)130(120)130(120)130(120)130(120)110(nc)资料来源:瑞银研究。*注:长期价为实际价格。本报告由UBSSecuritiesAustraliaLtd编制分析师声明及要求披露的项目从第31页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。UBSGlobalI/O:煤炭业2011年1月19日UBS2目录页“水涨煤价高”3—价格调整概述..........................................................................................................3—相关个股.................................................................................................................4—价格调整.................................................................................................................6—昆士兰的重要性......................................................................................................7—产量损失.................................................................................................................7—还没完.....................................................................................................................8供需及价格前景9—冶金煤供需..............................................................................................................9—冶金煤价格预测：上涨35%...................................................................................10—冶金煤价格预测面临的主要风险...........................................................................11—热煤供需...............................................................................................................11—热煤价格预测:上调8%..........................................................................................12—热煤价格预测面临的风险......................................................................................12—昀大下行风险?降雨停止+中国因素.....................................................................12—冶金煤市场供需....................................................................................................14—热煤市场供需........................................................................................................15—昆士兰天气预报....................................................................................................16—冶金煤价格谈判....................................................................................................16—矿山的情况............................................................................................................17—基础设施近况........................................................................................................20—量价情景分析........................................................................................................21附录23—昆士兰运煤铁路及港口基础设施...........................................................................23—Newlands铁路系统..............................................................................................24—Goonyella铁路系统..............................................................................................25—Blackwater铁路系统.............................................................................................26—Moura铁路系统....................................................................................................27—西部铁路系统........................................................................................................28—昆士兰的矿山........................................................................................................29TomPrice分析师[e-mail][phone]JulienGarran分析师[e-mail][phone]AngusStaines,CFA助理分析师[e-mail][phone]UBSGlobalI/O:煤炭业2011年1月19日UBS3“水涨煤价高”澳大利亚昆士兰目前洪灾规模之大，恐怕只有1974年的那次大洪水才能超过。鉴于近几十年来昆士兰州的人口增长及其工业产能的发展，此次洪灾的恢复成本当然要高得多。澳大利亚气象局的数据显示，中昆士兰和南昆士兰的部分地区—主要煤田所在地—在12月间的降水量达到了数百毫米：布里斯班（450毫米）、格拉德斯通（440毫米）、洛克汉普顿（518毫米）、罗尔斯顿（400毫米）、麦凯（716毫米）。昆士兰政府报告洪水造成的破坏广泛，损失达数十亿澳元：该州的道路、电力、给排水系统、私宅和公共建筑及公园均受损或彻底被摧毁。至少有13人在此次洪灾中丧生，还有许多人失踪。可怕的是，这个雨季（因拉尼娜事件强度加重）要到3、4月才能结束。实际上，现在才是第一轮热带气旋形成。预计在未来数月将有不少降水。市场对近期昆士兰产煤区的高强度降水迅速做出了回应。自我们上次修正价格预测以来（2010年12月13日），优质硬焦煤(PeakDowns)价格上涨了57%至每吨355美元（离岸价）；较低品位的硬焦煤价格上涨了40%-45%；同期PCI及半软焦煤价格