《国际金融》第4章-(超星版20160711)

国际金融internationalfinance江西财经大学金融学院汪洋第4章国际收支的弹性分析法国际金融internationalfinance从进口品和出口品的供给和需求的价格弹性角度出发，讨论汇率变化对国际收支差额的影响。该理论最早要追溯到著名的18世纪英国经济学家大卫·休谟（1711—1776）在1752年提出了价格—铸币流动机制（price-specieautomaticadjustmentmechanism），又称价格—现金流动机制。【研究的问题】国际金融internationalfinance【价格—铸币流动机制】条件：金本位制度机制：一国国际收支出现赤字，本国黄金的净输出。由于黄金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，因此国内物价水平下跌。国际金融internationalfinance【价格—铸币流动机制】条件：金本位制度机制：本国物价水平下跌后，本国商品在国外市场上的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加，进口减少，使国际收支赤字减少或消除，并转为顺差，结果出现本国黄金的净流入。黄金内流导致货币供给扩大，造成物价水平上涨。本国物价上涨使得贸易顺差发生变化，造成新一轮的逆差。国际金融internationalfinance【价格—铸币流动机制】实际汇率：在金本位制度下，汇率S保持不变，引起实际汇率变化的是国内外物价和。该机制的缺点是会导致国内外的物价出现周期性的通货膨胀和通货紧缩。dfPSPfPdP国际金融internationalfinance【关键变量的符号和定义】S：直接标价法表示的名义汇率Qx、Qm：出口品数量、进口品数量PXDC：本币计值的出口品价格，假定其保持不变。在直接标价法下换算成外币就是PXDC/SPMFC：外币计值的进口品价格，假定其保持不变。在直接标价法下换算成本币就是SPMFC国际金融internationalfinance【关键变量的符号和定义】dx：出口品需求价格弹性sx：出口品供给价格弹性dm：进口品需求价格弹性sm：进口品供给价格弹性国际金融internationalfinance第一，出口品的价格需求弹性简化为出口品的汇率需求弹性。xxxxXDCXDCxxXDCXDCxxxQSSQSSQQSSPPQQSPSPQQdddddddddd【四个弹性表达式的简化】国际金融internationalfinance第二，进口品的价格需求弹性可以化简为进口品的汇率需求弹性mmmmMFCMFCmmMFCMFCmmmQSSQSSQQSSPPQQSPSPQQdddddddddd【四个弹性表达式的简化】国际金融internationalfinance第三，出口品的价格供给弹性，通常假定为无穷大【四个弹性表达式的简化】XDCXDCxxxPPQQsdd国际金融internationalfinance第四，进口品的价格供给弹性，通常假定为无穷大【四个弹性表达式的简化】MFCMFCmmmPPQQsdd国际金融internationalfinance国际金融internationalfinance【弹性分析法的关键】实际汇率：在浮动汇率制度下，汇率S可以发生变化。假定PMFC和PXDC不发生变化。XDCMFCdfPSPPSP国际金融internationalfinance•第一，数量效应。既可以影响进口品的数量Qm，也可以影响出口品的数量Qx；•第二，价格效应。进口品的外币价格PMFC和本币价格PMDC（SPMFC）；出口品的外币价格PXFC（PXDC/S）和本币价格PXDC。【汇率变化的影响】国际金融internationalfinance【以外币表示的贸易收支分析】mMFCxXDCFCQPQPSB1mmMFCxxXDCFCQQPQQPSSB00011mMFCxXDCXDCXDCxFCmMFCxXDCXDCXDCxFCmMFCxXDCXDCxFCmMFCxXDCxxXDCFCQPQSPSPSPQBQPQSSPSPSPQBQPSSSQSPSSPQBQPQPSQQPSSB000001010010000011国际金融internationalfinance•本币贬值造成进口额下降。【本币贬值对进出口的影响】mMFCxXDCXDCXDCxFCQPQSPSPSPQB0101H国际金融internationalfinance•本币贬值会使得出口品价格（以外币计）下降，但数量上升。•净效应看K、I面积之差。【本币贬值对进出口的影响】mMFCxXDCXDCXDCxFCQPQSPSPSPQB0101IK国际金融internationalfinance【进出口总效应】第一种情况：I−K0，进口下降额为H，国际收支改善的总额为I−K+H0第二种情况：IK，但是这两者之差小于面积H，即I−K+H0第三种情况：IK，而且这两者之差大于面积H，即I−K+H0国际金融internationalfinance【案例分析】国际金融internationalfinance【情况一：贬值导致经常账户逆差（$1=￥10）】国际金融internationalfinance【情况二：贬值不对经常账户产生影响（$1=￥10）】国际金融internationalfinance【情况三：贬值导致经常账户顺差（$1=￥10）】国际金融internationalfinance【以本币表示的贸易收支分析】mMFCxXDCDCQSPQPBSQSPQPSQPSQSPQPSBmMFCmMFCxXDCmMFCxXDCDCddddd][ddd)dd1dd(SQQSSQQPPQPmmxmMFCXDCmMFC国际金融internationalfinance【以本币表示的贸易收支分析】)dd1dd(ddSQQSSQQSQSPQPQPSBmmxxmMFCxXDCmMFCDC)1(ddmxmMFCxXDCmMFCDCddQSPQPQPSB【以本币表示的贸易收支分析】国际金融internationalfinance【马歇尔-勒纳条件】在贸易收支平衡的状态下PXDCQx=SPMFCQm，本币贬值改善贸易收支差额的条件变为：如果贸易收支最初为逆差状态，本币贬值会改善以外币形式表示的贸易收支差额，但是却会恶化以本币形式表示的贸易收支差额。1mxdd国际金融internationalfinance【J曲线效应：本币贬值的时滞效应】•第一，价格效应——以外币表示的出口价格（）变得相对便宜了，以本币表示的进口价格（）变得相对昂贵了，因此在进出口数量不变的情况下，价格效应使得本国贸易收支恶化。•第二，数量效应——出口价格的下降刺激了出口量，进口价格的上升抑制了进口量，数量效应将改善本国贸易收支。MFCPSSSSPXDC国际金融internationalfinance【产生J曲线效应的原因】第一，消费者存在反应时滞。不论是货币发生贬值国家的消费者，还是世界其他国家的消费者都需要一段时间来调整其消费习惯，这不仅包括消费品的价格因素，而且还包括替代性消费品的可靠性和口碑等问题。国际金融internationalfinance【产生J曲线效应的原因】第二，生产者存在反应时滞。–对于本币贬值的国家而言，本币贬值一方面增强了出口商品的竞争力，但是本国生产者扩大生产也需要时间。同时进口合同往往在贬值之前就已经签约，无法因为本币贬值而取消。对于其他国家而言，减少其国内同类商品的生产也涉及方方面面，并且只有在长期内才可能实现调整。–伴随着远期外汇市场的发展，本国进口品付款的汇率风险可以通过在远期市场进行对冲，因此，货币贬值不会在短期内使得进口数量下降。国际金融internationalfinance【产生J曲线效应的原因】第三，不完全竞争因素。在有国外产品参与竞争的市场上，占有一定的份额非常不容易，不论是对于国内企业还是国外企业来说，都是如此。若本国货币贬值，外国出口商为维持其市场地位和商品的竞争力，可能会采取降价措施。对于与从外国进口品竞争的国内生产企业而言，也可以采取降价措施来保持市场份额。上述效应在某种程度上取决于某种商品不完全竞争的市场结构。该因素的存在使得进出口的价格变化往往小于汇率的变化幅度。国际金融internationalfinance【J曲线效应三个阶段】AB段为货币合同阶段：价格效应BF段为价格传导阶段：价格效应FC段为数量调整阶段：数量效应国际金融internationalfinance【货币合同阶段】进出口合同是在贬值以前签订的，进出口数量、进口品的外币价格和本币价格以及出口品的本币价格和外币价格受合同的约束不会因为贬值而立即变化。贸易收支差额的变化取决于进出口额合同中规定的计价货币。但一般来说，进出口数量暂时不变，由于本币贬值，国际收支恶化。国际金融internationalfinance32国际金融internationalfinance国际金融internationalfinance国际金融internationalfinance【价格传导阶段】所谓价格传导，也就是汇率变化之后，进口商品的本币和外币价格、出口商品的本币和外币价格在短期内是否会因此发生变化。一般来说，短期内进出口需求弹性都较小，国际分工格局的改变需要时间，所以国际收支会恶化。国际金融internationalfinance【数量调整阶段】在传导阶段之后，进出口数量开始随着价格变动进行调整，贬值对贸易收支的数量效应慢慢发挥作用，即∆x0，∆m0，贸易收支逆差逐渐得到改善。国际金融internationalfinance【小结】弹性分析法是基于价格弹性理论分析改变国际收支失衡的临界性条件。弹性分析法的不足第一，该理论假定经济处于充分就业状态，收入不变而价格可变，这与马歇尔-勒纳条件中出口供给弹性无穷大的假定是矛盾的；第二，弹性分析法只考虑通过汇率变化导致的相对价格变化（即替代效应），而忽略收入效应对贸易收支的影响；第三，弹性分析法将贸易收支等同于国际收支，没有考虑贬值对资本账户的影响。国际金融internationalfinance