41宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇

请阅读最后一页评级说明和重要声明[Table_KeyInfo][Table_Title]多因素模型报告要点因子备选库我们从货币政策、工业生产、采购经理人指数、投资、物价、汇率、对外贸易、利率这八个方面挑选了共32个宏观经济变量作为因子备选库，研究这些宏观经济变量与股市的短期与长期协整关系。短期与长期均衡关系检验运用《宏观经济变量与股市关系系列报告之方法篇》中关于协整检验的方法，检验宏观经济变量与股市的协整关系。检验结果显示，与股市趋势保持同步的宏观经济变量有：货币供应量中的M0、M1、M2、M1与M2的增速差，工业生产类中的工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的生产量、新订单、出口订单、采购量、进口、购进价格、原材料库存，物价类别中的cpi与cgpi，外汇储备，贷款余额及Shibor(三个月)；趋势相反的宏观经济变量有：货币供应量中的储蓄/M2，pmi扩散指标中的产成品库存，美元指数USDX，进出口总额与出口额；保持中长期关系的有：M0、M2、M1与M2增速差、储蓄/M2，工业增加值、用电量、发电量，pmi及其扩散指标中的新订单、进口、原材料库存，美元指数USDX；保持中短期关系的有：pmi扩散指标中的生产量、出口、采购量、购进价格、产成品库存，cpi、cgpi，外汇储备，进出口总额、出口额，贷款余额、Shibor。多因素模型构建根据对宏观经济变量在类别内与类别间的信息比较与筛选，我们形成了基于两组样本的多因素模型，一组样本时间较长，包含以下五个因素：M1与M2增速差的长期趋势状态变量、cpi的短期状态变量、进口额与出口额的短期状态变量、贷款余额的中期状态变量，它对股市的月收益率序列有12.68%的解释能力，另外一组样本时间较短，包含以下三个因素：M1与M2增速差的长期状态变量、进口额的短期状态变量、产成品库存的中期状态变量三个变量，它对股市的月收益率序列有31.41%的解释能力。[Table_BaseInfo]系列报告内容简介资料来源：长江证券研究部样本时间较长的多因素模型效果03,0006,0009,00012,00015,00018,00098-199-100-101-102-103-104-105-106-107-108-109-110-1上证综指长期多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部样本时间较短的多因素模型效果02,0004,0006,0008,00010,00012,00005-706-106-707-107-708-108-709-109-710-110-7上证综指短期多因素模型效果资料来源：Wind资讯，长江证券研究部分析师：范辛亭(8621)[e-mail]执业证书编号：S0490510120008联系人：范辛亭(8621)[e-mail][Table_MainInfo]多因素模型金融工程研究报告——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇2011-01-142请阅读最后一页评级说明和重要声明正文目录一、研究思路........................................................................................5二、因子备选库....................................................................................5三、短期与长期均衡关系检验...............................................................71.货币供应量..........................................................................................................82.工业生产..............................................................................................................93.中国采购经理人指数........................................................................................114.投资....................................................................................................................135.物价....................................................................................................................146.外汇....................................................................................................................157.贷款与利率........................................................................................................168.对外贸易............................................................................................................17四、多因素模型构建及效果……………………………………………….181.宏观经济变量类别内信息比较........................................................................182.宏观经济变量类别间信息比较........................................................................273.多因素模型构建................................................................................................31五、总结…………………………………………………………………….323请阅读最后一页评级说明和重要声明金融工程图表目录图1：系列报告内容简介............................................................................................5图2：m1、m1状态变量与上证综指关系图................................................................9图3：m2、m2状态变量与上证综指关系图................................................................9图4：m1-m2、m1-m2状态变量与上证综指关系图...................................................9图5：储蓄/m2、储蓄/m2状态变量与上证综指关系图...............................................9图6：工业增加值、工业增加值状态变量与上证综指关系图.......................................10图7：发电量、发电量状态变量与上证综指关系图.....................................................11图8：用电量、用电量状态变量与上证综指关系图.....................................................11图9：pmi、pmi状态变量与上证综指关系图..............................................................12图10：生产量、生产量状态变量与上证综指关系图...................................................12图11：新订单、新订单状态变量与上证综指关系图...................................................13图12：产成品库存、产成品库存状态变量与上证综指关系图....................................13图13：采购量、采购量状态变量与上证综指关系图...................................................13图14：原材料库存、原材料库存状态变量与上证综指关系图....................................13图15：cpi、cpi状态变量与上证综指关系图...............................................................15图16：cgpi、cgpi状态变量与上证综指关系图............................................................15图17：外汇储备、外汇储备状态变量与上证综指关系图............................................16图18：usdx、usdx状态变量与上证综指关系图...........................................................16图19：贷款余额、贷款余额状态变量与上证综指关系图............................................16图20：Shibor、Shibor状态变量与上证综指关系图....................................................16图21：进出口总额、进出口总额状态变量与上证综指关系图....................................18图22：出口额、出口额状态变量与上证综指关系图...................................................18图23：sm1与s(m1-m2)对比图...................................................................................19图24：发电量同比增速状态与用电量同比增速状态对比图........................................21图25：采购量状态与产成品库存状态对比图.............................................................23图26：外汇储备与美元指数状态对比图.....................................................................25图27：进口额与出口额状态对比图..........................................................................