投资学精要答案1

第一投资环境1.7债券发行是拆开的，这样有的投资者只能获得利息，有的投资者只能获得本金，这叫做----分类定价，是允许投资者有多种选择的金融工程中的一种。2.代理问题是发生在管理层和股东之间的潜在的冲突，而其他问题只发生在公司的管理层内部。3.货币市场基金是一场金融革命，它部分是来源于规避-----的需要。Q条款限制银行可以付给储户的利息总量，货币市场基金不在Q条款的限制范围之内，所以可以支付更高一些的利息。尽管Q条款已经不存在了，但货币市场基金仍然流行4.金融中介把借款人和贷款人联系到一起5.投资银行的一个重要的角色就是担任中间人，它帮助公司在市场上安排新股发行6.金融资产只能间接影响国家的生产能力，因为这些资产允许个人投资到公司和政府。这就会促使公司和政府提高生产能力7.通过设立抵押过手证券销售抵押投资组合是_的一个例子，证券化8.场外市场由自己拥有证券的交易商将买主和卖主聚集到一起，通过价差来获利。交易商市场需要筹资的公司付一定的费用雇一家保9.险公司来将保险公司的商誉置于自己的商誉之后，这种情况叫做。(信用增益10.管理层通常控制着董事会或持有相当比例的股票。使管理层保持警觉的最好的方法是表现不佳的公司将被收购的威胁11.欧洲美元的特征是。(E)a.存在外国银行中的美元b.不受Q条款约束的美元c.存在可以免除准备金要求的银行的美元12.直接搜索市场是专项货物的偶发性市场。经纪人市场包括批量交易和初级市场交易，它对个体交易者来说是较难进入的。大多数的个体证券交易发生在拍卖市场或者是交易商市场问答题1.详细讨论代理问题。(M)2.讨论各种类型的证券市场。区分资产的首次出售和后续出售，区分不同市场的中间人。(M)3.区分公司和个人的资产负债表上的不动产和金融资产。(M)1.管理者是股东的代理人，应该代表股东的利益并使股东的财富(即股票价值)最大化。当他们为自己的利益采取行动而损害股东的利益时就产生了冲突(代理冲突)。由股东选举的董事会中董事的任务就是监督管理层并且使代理问题最小化。但是，实际上，这些董事经常是名义领袖，而且个体股东没有足够的股份可以对抗管理层的行动。当无能的管理层的行为导致股票价格的下降时，产生出解决代理问题的一种可行方法。此时，这家公司可能会成为收购目标。如果收购成功，管理人员很可能会被替换掉，而且股东有可能潜在地获利。理由：这道题的目的是用来考察学生对股东、管理层和董事会之间联系的理解2.资产在初级市场被初次销售，发行公司收到销售净收入。同一资产的每一次后续销售都发生在次级市场，从二次销售中得到的收入由卖主获得而不是由原始发行者获得。投资银行家通常使在初级市场上销售的操作便利化，各种有组织的兑换和场外交易市场是次级市场的例子。经纪人市场是指中间人不持有资产，只是将买主和卖主聚集到一起，以佣金为收入的市场，有组织的交换主要指经纪人市场。交易商市场是中间人自己持有资产并将它卖给买主，从价差中获利的市场。场外交易市场是一个交易商市场。交易商保有卖给投资者的股票的目录。理由：这道题的目的是确保从学业的开始，就让学生理解市场构造的基本原理3.不动产代表公司的生产能力，在公司的资产负债表中表现为资产。金融资产是与公司相对应的权利，在公司的资产负债表中表现为负债。另一方面，金融资产在个人的资产负债表中被列在资产项下。这样，当编制表格反映经济过程中的财务状况时，金融资产就被消除了，只剩下直接影响经济生产能力的不动产。金融资产只能间接对经济发生影响。理由：这道题的目的是考察学生是否理解了不动产和金融资产的区别，是否理解了在总资金平衡表中两种资产对实际的经济生产能力的贡献有何不同。课后习题7.你认为为什么证券化只发生在高度发达的资本市场上？证券化要求拥有大量的潜在投资者。要吸引他们，资本市场需要：1)一个安全的行业法规体系、较低的税赋和可能的严格管制；2)相当发达的投资银行业；3)高度发达的经纪行和金融交易体系；4)度发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。这些都是一个高度发达的金融市场的必备(实际也是构成)条件。10.在经济体系中证券化和金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什么影响？证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通。11.许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然不会投资于自己购买的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起REIT(实物资产投资信托公司)的投资公司是如何产生利润激励的？REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。在REIT公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。REIT公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。而且，投资者买卖REIT公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给REIT公司的经理一定的管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售REIT公司的股份。12.金融工程曾被批驳为纸上谈兵。批评家们认为，与其使用资源来重新安排财富(如金融资产的拆分和组合)，不如用来创造财富(如创造实物资产)。评价这一观点，从各种初始证券产生的一系列衍生证券是否也带来了一些好处？最终，确实是由真实资产决定一个经济的物质财富状况。但是，当金融工程创造出新的产品从而使得个人得以更有效地管理其金融资产组合时，个人可以从中获利。因为捆绑和分解创造了具有新的财产权和对不同风险敏感的金融产品，从而使得投资者可以更有效地进行配置并规避某些特定的风险。13.虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发达的金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，美国经济的生产能力会受到怎样的影响？13.金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。例如，如果通用汽车公司不能向一般大众发行股票或债券，则它在资金筹集方面就会相当困难。金融资产供给的收缩将会使融资更加艰难，增加资本的成本。较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长率。14.美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这有何意义？例如，为什么我们看不到纸或铅笔的期货呢？19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。相反的，纸张或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。第2章金融市场与金融工具18.说明期货合约的空头头寸与看跌期权之间的差别看跌期权赋予了将标的资产按实施价格卖出的权力。空头期货合约包含的则是按期货价格卖出标的资产的义务。19.说明期货合约的多头头寸与看涨期权之间的差别。看涨期权赋予了将标的资产按实施价格买入的权利。多头期货合约包含的则是按期货价格买入标的资产的义务。20.如果经济进入急剧的衰退阶段，你预计商业票据和国库券之间的收益率差额会如何变化?价差将扩大。经济的衰退会增加信用风险，即增加无力偿付债务的可能性。投资者会相应要求面临违约风险的债务有更高的溢价。讨论/简要回答问题1.谈谈美国财政部所发行的债券与美国联邦资助机构所发行的债券的区别。(M)2.讨论普通股股权与其他投资方式相比而言的优劣势。(M)3.道·琼斯工业平均指数、纽约证券交易所指数和价值线指数都有各自的特点，请讨论它们的计算方法各自的问题与优点。(M)1.由美国财政部所发行的国债受到美国财政部的支持，免收一切税收。这种投资工具被认为是没有风险的。某些美国政府资助机构发行的债券也有这种性质。但从技术上来说，这种债券是不受美国财政部支持的。然而，大多数投资者认为，如果资助机构出现债务危机，美国财政部将出面干预。这样的结果就是，美国联邦资助机构所发债券被认为几乎与美国财政部发行的国债一样安全，并且能获得比财政部所发行的国债稍高的收益率。理由：这道题的目的是了解学生是否真正理解财政部所发债券与美国联邦资助机构所发债券之间的细微差别。2.持有普通股权的优点是：股票持有者可以参加收益的分配。也就是说，如果公司运作良好，收益可以通过分红或股价上涨的形式为股东所有(对比一下固定投资方式，比如债券或优先股，投资者获得一固定收益而无论公司效益如何)；再有，对普通股票投资代表了拥有了公司的所有权，股东拥有投票权；最后，股东只对自己在公司投资的额度承担责任，也就是说，与独资制及合伙制不同，普通股股东只负有有限责任。（收益，股权，责任）持有普通股权的缺点是：红利(如果有的话)和股票的增值是难以确定的，公司不对普通股股东的未来收益前景做任何承诺；还有，债券持有者与其他债权人有比普通股股东优先获得赔偿的权利；优先股股东必须在普通股股东之前获得股息分红，如果优先股股东本次未分红，那么他们的股息被积累起来，而且这些被积累起来的优先股息将在普通股息支付之前被支付。因此，普通股股东的索赔只有在其他债权人和投资者的赔偿都被支付后才能获得。理由：这道题的目的是看学生是否理解对一个公司的要求权，以及一个公司中与普通股股权相关的利益和风险。（不确定性，索赔）3.道·琼斯工业平均指数是最古老的一种指数，它由30种“蓝筹股”组成。因此，指数的样本很小，并不能够代表整个市场。该指数是“价格加权”指数，也就是说，指数计算中唯一的市场变量是指数中的股价。当所计算的股票被分割时除数必须往下调；现在除数的值已小于0.4，这么小的除数的后果是产生了很大的平均值，但它并不代表任何人股票组合的平均价格!于是，平均值的变动从绝对数值上看相当大，以致人们认为市场极不稳定。一种更接近实际的评估市场变化的方法是观察每天指数数值的变化百分比。最后要指出的是，价格高的股票对指数发生的影响要比价格低的股票的影响更大。纽约证券交易所指数是由在纽约证券交易所上市的全部股票计算而来，它是价值加权的指数。“价值加权”指的是每一股票用其股价乘以股票的份额，以此作为整个纽约证券交易所指数的一个百分比。这种算法的结果是不需对除数进行处理。很明显，这一指数比道·琼斯工业平均指数更能代表整个市场的变化。价值线指数是由价值线投资观察公司选定的1700多家公司的股票计算而来。其指数是价格加权的；指数是按1700多家股票的几何平均数计算的(今日的股价与上一日的股价相除)。因此，当出现分股时，仅仅是计算价格指数的分母变化和被分股的价格有关，所以就不用进行令人厌烦的除数调整，也没有很大的价值变化产生。只有道·琼斯工业平均指数在分股后发生相当大的价值结果变化。理由：这道题的目的是看学生对涉及各类有代表性的指数的不同计算方法是否理解，以及是否了解各种指数的优缺点。（是什么，怎么计算）第3章证券是如何交易的3.看跌期权到期时，如果股票价格低于执行价格，这份期权将被执行，股票被卖出。止损委托要求股票价答：格跌至一定程度时必须抛出股票。比较购买看跌期权与进行止损委托这两种策略的优劣。止损委托会在股票价格到达限制价格时就执行。如果此后股价又反弹，投资者将无法得益，因为股票已经被抛出。相反，看跌期权在股票价格跌至执行价格以下时却可不执行。一个拥有一股股票和一份看跌期权的投资者可以持有这两种证券。如果股票价格不反弹，则期权最终被执行，股票以实施价格售出。这提供了与止损委托相同的下限保护。但是，如果价格反弹，投资者就会获益，因为他仍然持有股票。看跌期权与止损委托相比的优越性说明了为什么期权有一定的成本。4.比较看涨期权和限价买入指令的异同。答：看涨期权是指在到期日之前的任意时刻买入股票的权利。限价买入要求在股价一旦达到上限即买入股票。看涨期权优于限价买入之处即在于投资者在到期之前并不一定非要买入。如果此后股价回落，期权的持有者则可选择不进行购买。讨论/简要回答问题1.讨论纽约股