2开放经济下的国际金融活动

第三章开放经济下的国际金融活动•经常帐户（CA）中的商品、服务跨国交易•资本与金融账户（KA）中的金融资产跨国交易以上两类活动都涉及资金在国际间的流动第一节国际金融市场概述一、国际金融市场的含义国际金融市场（InternationalFinancialMarket）是指国际间居民与非居民之间，非居民与非居民之间进行金融活动的场所和关系的总和。1.国内金融市场（DomesticFinancialMarket）本国居民之间2.在岸金融市场（On-shoreFinancialMarket）居民与非居民之间（市场所在国发行的货币）3.离岸金融市场（Off-shoreFinancialMarket）非居民与非居民之间（市场所在国以外国家发行的货币）二、国际金融市场的发展国际资金流动的发生机制本国投资者本国借款人外国借款人外国投资者国内金融市场离岸金融市场/欧洲货币市场在岸金融市场/外国金融市场第二节国际金融市场的体系按融资期限的长短一、国际货币市场（NationalMoneyMarket）•银行短期信贷市场；（1）国际银行同业间拆借或拆放；（2）银行对工商企业提供短期信贷资金。拆放利率是伦敦银行同业拆放利率(LondonInter-bankOfferedRate,略LIBOR)•短期证券市场（SecurityMarket）（1）短期国库券市场（TreasuryBill）西方国家财政部发行的短期债券。期限3~6个月。（2）可转让的银行定期存单CD（NegotiableCertificateofDeposit）标准定额为100万美元以上，期限为1~12月以上。可随时转让。（3）商业票据（CommercialBill）工商企业为筹集短期资金而开出的票据。（4）银行承兑票据（BankAcceptanceBill）经银行承兑过的商业票据。•贴现市场（DiscountMarket）对未到期票据按贴现方式进行融资的交易场所。（1）贴现的票据：政府国库券，短期债券，银行承兑票据及商业承兑票据。（2）贴现率高于银行贷款利率。（3）贴现行再贴现Rediscount中央银行用于调节信贷和控制资金市场。（4）世界最大的贴现市场在伦敦。二、国际资本市场（NationalCapitalMarket）期限在一年以上的金融工具的交易场所。国际资本市场=银行中长期信贷市场+证券市场•1、银行中长期信贷市场（LongTermBankLoanMarket）•独家＆辛迪加贷款期限越长风险越大采取银团贷款需求者的还债能力1年以上5年以内中期贷款5年以上长期贷款•2、国际证券市场（1）国际债券市场外国债券：外国借款人到某一国家的债券市场上发行的债券，债券面值货币是市场所在国货币。例如武士债券、扬基债券欧洲债券：在数个国家间同时发行，由国际辛迪加承销，而且全部或绝大部分在货币发行国以外市场销售的债券.(后文介绍)（2）国际股票市场股票市场=新发行市场（初级）+二级市场（已发）国际金融市场国际货币市场国际资本市场国际外汇市场国际黄金市场贴现市场银行短期信贷市场短期证券市场银行中长期信贷市场国际股票市场国际债券市场第三节欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）一.欧洲货币市场的概念和历史发展1.欧洲货币并非指欧洲国家货币，而是指投在某种货币发行国国境外的银行所有的该种货币。又称“离岸货币”。欧洲美元、欧洲马克、欧洲日元2.欧洲货币市场指非居民互相之间以银行为中介在某种货币发行国国境之外从事该种货币存储与贷放的市场，即经营非居民的欧洲货币存贷活动的市场。第三节欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）3.欧洲货币市场的形成与发展（20世纪50年代）（1）起源：欧洲货币市场的前身是欧洲美元市场•苏联在欧洲的存款•英国政府对英镑使用的限制•美国当局对国内银行活动的限制•石油输出国组织的石油提价后导致石油美元回流。•欧洲国家货币可兑换性的恢复（2）发展：到了70年代，欧洲货币市场逐渐发展起来，成为国际金融市场的主体，是当代国际信贷市场的基础性组成部分。4、欧洲货币市场的特点欧洲货币市场是一个有很大吸引力的市场，关键在于这是一个完全自由的国际金融市场，主要有如下特点：•经营非常自由不受任何国家政府管制和税收限制•资金调度灵活手续简便，有较强竞争力因为这些资金不受任何管辖，周转极快，调度十分灵便•有独特的利率体系不受法定准备金和存款利率最高额限制，其存款利利率相对较高，放款利率相对较低，存放款利率的差额很小•资金规模极其庞大、币种多资金来自世界各地，数额极其庞大，各种可兑换货币应有尽有•欧洲货币市场是一个批发市场•大部分借款人和存款都是一些大客户，每笔交易数额很大；以银行间交易为主第三节欧洲货币市场（EurocurrencyMarket）5.欧洲货币市场的类型•一体型境内与境外金融市场业务融为一体。香港、伦敦•分离型境内与境外金融市场业务分开。纽约、东京、新加坡•走账型纯粹为了逃避税收和管制，为其他金融市场交易进行记帐或划帐。中美洲、中东二、欧洲货币市场的作用和影响（一）欧洲货币市场的积极作用促进了国际金融市场的全球一体化；加速了国际贸易的发展；使国际间大规模资本转移得以实现；促进了一些国家国内经济的发展；缓和了国际收支不平衡的矛盾。（二）欧洲货币市场的消极影响加剧了主要货币之间汇率的波动；增大了国际信贷的风险；削弱了各国货币政策的实施效力；会加剧世界性通货膨胀。第四节金融衍生工具市场：发展背景及主要品种•一、金融衍生工具市场产生的背景金融衍生工具是指原生金融工具为基础而新创造出来的虚拟金融工具。是金融工具创新的结果。背景：1、金融体系国际化2、国际融资证券化3、放松金融管制二、金融创新•（一）金融创新的背景•（二）金融创新的主要原因•1、规避管制•2、技术革新•3、减少风险三、金融工具创新（一）金融远期合约（二）期货（三）期权（四）互换交易金融远期合约远期合约：由买卖双方签订协议，约定在未来某一确定时间，按确定的价格买卖一定数量的某种标的资产的合约。（二）期货期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定资产的标准化协议。期货合约：是一种标准化的远期合约。文本文本文本文本期货的产生和发展金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。o美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。o稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。o从20世纪70年代初开始，金融期货、金融期权等衍生工具产生了。o美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场。一般分为：商品期货合约金融期货合约思考：期货与远期的区别1、前者是标准化的合约规模，后者根据买卖双方协商而定；2、定价机制不同；3、保证金和手续费缴纳与否；4、清算方式不同；5、交割方式不同。金融期货交易一般具有以下特点：交易对象是金融工具的标准化合约对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠交易者众多，交易活跃，流动性好（三）期权引言辽足俱乐部总经理程鹏辉在谈到李铁转会问题时说：“南安普敦确实曾想和我们就李铁的转会问题签署一份协议，但他们提出的要求不符合我们提出的平等的原则，所以才不了了之。他们提出的要求是：享有对李铁转会的优先权，即如果世界杯上李铁的表现不错，他们将可以在不涨价的情况下购进李铁，而如果李铁的表现平平，他们也可以选择不和他签约。这绝对是个不平等的条约，所以我们俱乐部没有签,这才是李铁转会的事实。”程鹏辉的潜台词：权利（right）要用钱来买的！非“权力（power）”一、期权的含义1.期权的定义期权（Option）是一种选择权，期权交易简单地讲就是买卖选择权。期权的买方向卖方事先支付一定数额的费用之后，就可获得一种可在未来既定的时间按既定价格买卖一定数量的标的资产的权利。期权的含义选择权对于期权的买方来说，可以做出以下两种选择：（1）在允许的时间内行使这个权利，即买进或卖出某种标的资产。（2）也可以到期不执行这一权利，任其作废。但不管是否行使权利，所支付的期权费都不会被退还。对于期权的卖方而言，在收取了一定数量的期权费后，在一定的时间内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的与许诺，按规定买进或卖出证券，而没有选择的权利。期权的买方和卖方期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基础上。它是以权利的获得和履行为划分依据的。（1）买方：按照一定的价格买进期权合约的一方。在他支付了期权费之后，即获得了能以确定的时间、价格、数量和品种买卖合约的权利。（2）卖方：卖出期权方，当买方执行权利时，卖方必须按期权合约规定的内容履行义务。期权费也叫期权权利金，指期权买方支付的购买期权的费用，也就是买卖权利的价格。在标准期权合约中，期权费是唯一的变量，是买卖双方说合成交的基本依据，一般通过交易所通过公开竞价形成。合约期限和到期日（1）合约期限：合约签订至失效日止的有效期限，一般合约有效期不超过一年，大多为3个月。在合约的有效期限内，期权持有者可随时转让合约。（2）到期日：失效日，过期作废。按照权利行使期限不同，期权可分为：①欧式期权（Europeanoption）：指期权买方只能在期权到期日提出行使期权的要求。②美式期权（Americanoption）：指期权的买方可以在合约期限内任何一个交易日的提出行使期权的要求。思考题：①2006年3月1日，投资者甲买入一份3个月期的期权，那么该期权合约的有效期限和到期日分别是多少？若为欧式期权或美式期权其执的时间有什么不同？②若其他条件相同，哪种期权的期权费更高？分析：①该合约期限为3个月，到期日为2006年6月1日。若为美式期权，买方则可以在2006年3月1日-6月1日之间的任意时间执行期权；若为欧式权证，则只能在2006年6月1日这一天形使权利。②美式期权期权费更高。比较而言，美式期权对交易的买方更有利，买进这种期权后，可在期权有效期内根据市场价格的变动和自己的实际需要比较灵活而主动地选择有利的履约时间。相反，对期权的卖方来说，美式期权比欧式期权要承担更大的风险，必须随时为履约作好准备。执行价格又称行权价格、协议价格。是买卖标的资产的价格。它在合约有效期内是固定不变的，而且它不一定就是资产的市价，可以高于或低于市价，当然也可能恰好相等。标的资产期权买方在支付期权费后有权购买或出售的合约中规定的资产。根据标的资产不同，期权可分为商品期权和金融期权。（1）商品期权是指以农产品、能源等商品为标的物的期权。（2）金融期权是指以股票、债券等实际金融产品以及金融期货等衍生产品为标的资产的期权。如股票期权的标的资产就是股票，通常每份期权包括100股特定的股票。性质（1）期权交易的对象是权利，而不是标的资产本身；（2）这个权利是可以选择的，即可以选择执行、转让或放弃；（3）这个权利是单方面的，只有期权的买入者因缴纳给对方一定的费用才拥有这项权利，期权的卖方只能被动地履行义务；（4）这个权利只在规定的期限内才有效，或执行期权或转让期权，过期则合约失效，只能放弃权利。期权的特点例1：清华同方股票期权（欧式）2006年1月1日，投资者A向B购买未来6月内交割的，以每股35元的价格购买清华同方股票的权利,共10份合约，100股为标准合约单位，该期权的总价格为500元，即每股期权费为0.5元。概念辩析：(1)A是买方，B是卖方；(2)每股期权费为0.5元，共500元；(3)2006年1月1日为合约生效日，2006年6月30日为到期日，也是执行日；(4)每股行权价格为35元，共计35000元；(5)标的资产为清华同方股票。三、期权的基本类型期权交易因买卖关系不同可分为两种基本类型：1.看涨期权（Calloption）：也称买入期权。指依据买卖双方签订的合约，买方在未来某一特定时间有权按双方协定的价格向卖方买进一定数量的标的资产。一旦买方决定履约，卖方