房地产投资信托基金研究(_76页)

RESEARCHREPORT2004.1.16008911.REITsREITsREITs2.REITsREITsREITs3.REITsREITsREITsREITs4.REITsREITsREITs25.GAAPREITsREITsFFOFFO6.REITsREITs7.REITsREITsREITs,REITs137.8%(REITs)REITsREITsREITs2REITsREITsREITsREITsREITsREITs3((RealEstateInvestmentTrusts,REITs)REITsCollectiveInvestmentSchemeREITs,REITs,REITs200318REITs1REITsREITs41960REITsREITs(PASS-TRHOUGH)REITsREITs1986REITs1993REITsREITsREITs300REITs2000REITsMASTheMonetaryAuthorityofSingapore,MAS19995GuidelinesforPropertyFundsinSingapore2001SecuritiesandFuturesAct2001REITs20032REITsS-REITs200011,20013TSEREITs2001112REITsJ-REITsTSE20036REITs520017REITsREITs4REITs2003730REITsREITsListedPropertyFunds46ALPT450REITsREITs2000REITsREITs6REITs1Equity2(Mortgage)MBS3(Hybrid)REITsREITs96.1%.1REITREITs/74%72REITsREITs,REITsREITsREITsREITs8REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs1933REITsREITsREITsREITsREITsREITs3REITs9REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs4REITs5REITsREITs10(1)1REITsREITsREITsREITsJ-REITsJ-REITs1050400010002REITs70%75%50%incomeproducing,3S-REITs70%111J-REITs75%4REITsREITsREITsREITsREITsREITs90%REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs12REITsREITsREITsREITs:AsiaLaw,2003,June13REITsREITsREITsREITsREITsREITs1UPREITsDOWNREITs2UPREITs(UmbrellaPartnershipREIT,UPREIT)7,A.DownREITsREITs1992DownREITs1992REITsREITsUPREITsREITsDOWNREIT7B.2(Paired-share)StapledREITsREIT7,C.D.214REITsREITC3REITsREITsREITs1984REITsREITsgrandfathered3“”paperclip“”REITs(7,E.)REITsREITsCREITsREITsREITs“”315REITsC1REIT2REITsREITspun-offREITREITREITsREITsREITsUPREITsDOWNREITsREITsREITs216REITsREITsREITs6REITsREITsREITs171.(456)2.HandbookonUnitTrustsAppendix2REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs7REITsREITsREITs18:1.NYSEMinimumQuantitativeStandards;2.REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs90%REITs(PASS-TRHOUGH)REITsREITsREITs19REITsREITs1.REITsLPLPpassthroughLP1986LPREITsREITsREITsREITsREITs1986REITsREITs203.REITsREITsREITsREITsREITsREITs5REITs35%REITsREITsREITsREITsREITsREITs8REITsRUSSELL2000NASDAQ100REITsNASDAQ1000.340.0121REITsRussell2000S&P500NASDAQCompositeS&PUtilitiesNASDAQ100MerillLynchGovt/CorpIbbotsonAssociates,NAREITs.REITs1.REITsREITsREITsREITs90%REITsREITsREITsREITsNAREIT2002200311(3)NASDAQ46.78%(2003);REITsNAREITEquityREITsIndex33.88%(2003),2002NAREIT225.22%1010-YearTreasuryS&P500NSADAQRussell2000S&PUtilitiesNationalAssociationofRealEstateInvestmentsTursts:REITWATCH,December2003REITs4REITsREITsRussell20006%19952000REITs7.3%Russell20006REITsRussell2000232.REITs5REITs9REITsNASDAQ50034:1.;2.;:NAREIT,IbbotsonAssociates,FrankRussellCompany200262824REITsREITs19979010200122411148.7%37.8%199350.1%199844.4,201037.9%1020016859,1289,5478.7-9,4200-300,45%76252001320055.28.38,20107.9(10.7)20016344200514118225252010290343954670%,200139%200542%67%201045%62%,,20031027200342642637%13501006,2003613[2003]1217,2.9927REITsREITsREITsREITsREITs•5010REITs•REITs11REITsREITsREITsREITs11REITs28REITsREITsREITsREITsREITs1.REITsREITsREITsREITsREITsREITs429REITs2002200311241015312REITsREITsREITs30REITsREITs8REITsREITs13REITs14REITs312.REITsREITsREITs5REITsREITsREITsREITs15REITsREITs51REITs1532REITs50%3.REITsREITs6REITsREITsREITs3316REITsREITsREITsREITs50%REITs16REITsREITs()34REITsREITsREITs17REITs12llllll1735lllllllllllREITs,,REITs;,REITs361REITslllllllllllllllll37lllllll38llllnll39n40lllllll41llllll42lll43lllll44lllllll45lllllllll46lllllllllll47lllnnllll48llll49lllllll50llllllllllllll51lllnll52n5354552REITs-11.11%91=11.13NAV8.11REIT26%10.2213.222.1110.22-8.117.56%=1/13.22P/FFO13.4563REITs5758REITs594REITs-AsburyParkPropertiesREITsREITsREITsFundfromOperation,FFOFFOFFO1GA2EBITDAREITsAsburyParkProperties2001NetOperationIncome$91,119G&A$28,200FFOFFO=$28,200+$23,254=$51,454FFOAFFOFFOcapitalexpentitureAFFO=FFO$51,454-$6633-$259=$44,563FFOAFFOFFOAFFOREITs$1.59FFO83.21%,60(NetIncometocommonshareholders)(returnofcapital)6REITsAsburyParkProperties200161625REITsREITs()63646REITsREITsordinaryincomecapitalgains(returnofcapital)REITsREITsREITsREITs“(costbasis)REITs=--657REITsAUPREITBDOWNREITREITsAREIT()BREITsUPREIT()REIT()AB66CStapledDPaired-shareREIT()REITsCREIT()(C)67EPaperclipREITsREIT()(C)CAB688-“”“”69701.BrounenD.,andP.Eichholtz,2001CapitalStuctureTheory,EvidencefromEuropeanPropertyCompanies’Capitaloffering,UniversicyofAmsterdam,Workingpaper2.Cannachan,Scott,2003RealEstateInvestmentTrustsinAsia,AsiaLaw,2003,June3.Chilcote,L.,1998,UPREITS,Down-REITsandOtherREITVehicles:ShouldYouGoAlongFortheRide?,FindLawResources,Arter&HaddenLLP.4.Fass,P.,M.E.ShaffandD.B.Zief,RealEstateInvestmentTrustsHandbook,1999ed.,ClarkBoardmanCallaghan5.FreshfieldsDrew&Napier,2002,SingaporelistedpropertyTrusts–aLegalPerspective,2002,January6.Gao,S.,2002,ChinaStockMarketinaGlobalPerspective,DowJonesIndexex,2002,September.7.GoodwinProcterLLP.,2001,LegalFrameworkApplicabletoREITS8.HongKongSecuritiesandFuturesCommission,2003,PressRelease:CodeonRealEstateInvestmentTrusts.30July20039.Howe,J.S.andJ.D.Shilling,1998CapitalStructureTheoryandREITSecurityOfferings.JournalofFinance46:401-40810.Jaffe,J.F.,1991,TaxesandtheCapita