国泰君安-机构投资与理财-100729

请务必阅读正文之后的免责条款部分2010年7月29日（总第368期，2010年第29期）机构投资与理财国泰君安证券股份有限公司GTJASECURITIESCO.,LTD本期责任编辑：陈守谊请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2目录一、国泰君安晨报二、宏观研究报告欧洲增长超预期，海外经济整体趋稳三、期货研究报告期指短期上下空间有限四、债券研究报告10进出05定价分析10国债23定价分析五、行业研究报告上半年零售行业增长较好，持续看好中长期发展一、国泰君安晨报要闻点评一行三会发布推进农村金融产品和服务方式创新指导意见央行、中国银监会、证监会、保监会（“一行三会”），日前联合印发《关于全面推进农村金融产品和服务方式创新的指导意见》（银发[2010]198号，’10年5月19日）。包括：积极推动和做好集体林权制度改革与林业发展金融服务工作；加强涉农信贷与涉农保险的合作，综合发挥银保服务“三农”的功能作用，完善农村金融服务体系，支持农村经济又好又快发展；鼓励农产品生产经营企业进入期货市场开展套期保值业务，充分运用期货交易机制规避市场风险；在大力发展和培育富有竞争性的多层次农村金融市场意见方面，则提出包括加快做实中国农业银行（601288）“三农金融事业部”；等等。就此，一行三会有关部门负责人还回答了记者的提问。简要介绍了发布指导意见的背景情况、目的和主要内容、基本要求，以及如何如何发挥好资本市场和保险市场在全面推进农村金融产品和服务方式创新中的积极作用。从资本市场看，重点是支持符合条件的涉农企业到股票主板市场、中小板市场和创业板市场实现上市融资和再融资，支持符合条件的涉农企业进一步拓宽涉农企业融资渠道和融资来源。从保险市场看，重点是大力开发和推广适合农村与农民特点的保险产品和服务方式，不断扩大农业保险和涉农保险覆盖面，提高保险服务品质，积极推进农村保险市场体系建设。（中央人民政府网站）新能源时代九大“武器”新能源再次照亮了资本市场，而’10年7月20日国家能源局规划司司长江冰透露，《新兴能源产业发展规划》已经成形并正准备上报国务院，累计增加投资5万亿元。这再次让市场充满了无限热情与想像。在太阳能、风能、核能、汽车动力电池、LED、生物质能及煤气化七大子行业中，都能在资本市场上找到各自的领军者。资本市场的预言家们也再次预言，新能源将是未来资本市场酝酿新星的摇篮之一。那么，它们何以能成为佼佼者？盛名之下，其实到底如何？试图从公司基本面及盈利能力等诸方面揭开它们身上的面纱。一、太阳能：秘密武器之1、海通集团（600537）：旧瓶装新酒；秘密武器之2、南玻A（000012）：太阳能已成第三极。二、风电：秘密武器之3、金风科技（002202）：从陆地转向海洋。三、核电：秘密武器之4、东方电气（600875）：手握400亿订单；秘密武器之5、东方锆业（002167）：警惕产能过剩。四、动力电池：秘密武器之6、西藏矿业（000762）：资源能否为王？；秘密武器之7、成飞集成（002190）：后发能否先至？。五、LED：秘密武器之8、三安光电（600703）：以“芯”为安。六、生物质能：秘密武器之9、凯迪电力（000939）：孜孜以求生物质发电。（《21世纪经济报道》）房地产调控为何进退两难？在房地产新政4月中旬以来实施3个月后，有关房地产市场的话题再一次引起人们的普遍关注。种种迹象表明，中国的房地产新政正处在“十字路口”，现行房地产市场调控政策不可避免地陷入进退两难的尴尬境地：进，虽然有利于降低虚高的房价，平抑低收入阶层因高房价诱发的焦虑和不满情绪，但房地产市场的持续低迷又必然影响经济增长；退，虽然有利于房地产市场的繁荣并带动经济增长，但又会使房地产调控政策半途而废，不仅失信于民，还有可能带来房价的报复性上涨，加剧房地产市场泡沫和宏观经济的脆弱性。首都经贸大学金融学院副院长谢太峰教授认为，房地产调控这种尴尬局面的形成是房地产特殊性质与房地产支柱产业定位叠加带来的必然结果。在房地产业与GDP、地方财政收入捆绑过紧，呈现为一荣俱荣、一损俱损关系的情况下，为了实现GDP和地方财政收入的增长，客观上要求房地产市场的持续繁荣和价格的不断上涨。这样一来，任何房地产调控政策都必然面临一种相互矛盾的抉择：为了不至于损害绝大多数低收入者的基本住房消费需求，必须采取严厉措施防止房价的过快上涨；而为了增加居民特别是高收入者“财产性收入”和地方财政收入、拉动GDP增长，又必须保持房地产业和房地产市场的繁荣，防止房地产价格的持续低迷。面对这一矛盾，任何调控政策都必然显得无所适从。房地产新政实行3个月后所出现的进退两难窘境，就是这种矛盾的现实反映。可以预见，如果这种矛盾不解决，未来的房地产市场调控政策还会在上述两种抉择中继续摇摆。既然如此，要摆脱房地产市场调控的两难困境，必须从根本上解决住宅的定性和房地产业的定位问题。（《人民日报·海外版》）行业与公司信息点评水泥异动点评：时间越往后机会越大（增持）本点评提示：《水泥产业发展政策》通过会签，2015年前年均淘汰7000万吨、淘汰粉磨站意义重大，2015年前需求年均增加6667万吨、趋势向上，打破目前悲观预期。时逢灾害重建、保障房开工临近时点。时间越往后机会越大，推荐冀东（000401）、祁连山、青松、天山、海螺、塔牌、亚泰。事件：根据《经济参考报》报道：新的《水泥产业发展政策》已经修订完毕，并通过十大部委会签，相关部门将择机公布。业内人士认为，水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。水泥股应声而起。除此之外，近期雨季灾后重建大量需求水泥、固定资产投资新开工在雨季后集中开工、7月底保障房全部开工临近时点等预期因素亦起到推波助澜作用。点评：“修订后的《政策》还提出，在2015年底前，彻底淘汰各类落后水泥产能，依法关闭环保、能耗或水泥产品质量不达标的各类水泥生产企业。”这意味着3.5亿吨落后产能5年内淘汰的话年均淘汰7000万吨（2008-2009年淘汰5000、7000万吨）。严格执行等量淘汰原则，还增加了对水泥磨粉站、水泥配置站限期淘汰的标准。以前浙江和河南越淘汰越过剩的原因就是木有等量淘汰、并且被淘汰的改成了更大粉磨站导致实际水泥产能增加，此次提出淘汰水泥粉磨站至关重要、这将实际有效降低水泥产能。报道还指出：“对于水泥行业的产业集中度初步设计是，到2015年前10家企业水泥产能达到总产能的35%。按照2015年预计产量20.4亿吨计算，前10家企业水泥产量将达7亿吨。而2009年全国水泥总产量16.5亿吨，前10家企业水泥产量3.69亿吨，占比为22.6%。水泥行业新一轮兼并重组的大幕即将开启。”这数据意味着每年新增需求6667万吨，这印证我们中期策略报告中关于2018年之前中国水泥需求尚不到高峰期判断，与目前市场认为的经济结构调整导致水泥需求下降亦相左，超出对需求悲观预期。时间越往后退水泥机会越大。2018年前水泥需求趋势向上。2009年9月30日止暂停新建生产线，我们判断今年下半年至明年上半年景气下降，如果站在明年2季度看届时景气可能仍处于低位反映产能过剩情况，此种情况下暂停新建生产线政策放开可能性小，新建1条生产线1年左右，因此届时可以判断2012年产能增加都极少，而未来5年均淘汰3.5亿吨产能，而11年为十一五规划第一年、12为政府换届年，有理由相信需求保持正增长，明年2季度对未来供需判断将相当乐观，之后水泥估值提升至20倍以上。近期推荐顺序为冀东水泥（000401）、祁连山（600720）、青松建化（600425）、天山股份（000877）、海螺水泥（600585）、亚泰集团（600881）、海螺水泥（600585）。青松建化配股日趋临近，近期事件性交易性机会加大。冀东水泥仍为首配，短期未到20元持续推荐。西水（600291）卖水泥给赛马，而预期之后祁连山将收购赛马甘肃生产线。（韩其成）浙江龙盛分析：DYSTAR经营迅速恢复中，染料龙头稳健成长（增持）本报告导读：浙江龙盛（600352）公司主业保持快速增长，DYSTAR经营处于迅速恢复中，下半年开始贡献利润。业绩稳定增长，股价安全边际高（增持，目标价16元）。投资要点：浙江龙盛（600352）上半年实现收入31.7亿元，同比增长55.91%；实现归属于母公司所有者净利润4.09亿元，同比增长27.79%；净资产收益率8.72%；摊薄后EPS为0.299元；扣除非经常性损益后EPS为0.24元。二季度下游需求热度降低及原材料价格下跌带动产品价格下滑，公司综合毛利率从一季度的28%下降为21.7%，但由于三项费用率下降及获得6292万元投资收益，二季度净利率反而略高于一季度。公司5000吨/年间苯二酚项目已稳定生产，产销情况良好，公司将按计划将间苯二酚产能扩至2万吨，同时增加2.2万吨间苯二胺的产能。生产联碱的子公司龙化新装置已进入试车阶段。2010上半年公司汽车业务收入同比增长258%达到3.97亿元，已超过去年全年的收入。收购DYSTAR后，公司致力于恢复DYSTAR在全球的业务并取得了不错的效果。今年2月以来，DYSTAR的销售收入逐步回升，净利润也从亏损变为盈利，发展态势良好，按照目前情况看，2011年DYSTAR的收入就有望恢复到金融危机前8亿欧元的水平。随着DYSTAR业务的逐步恢复，将为公司染料业务继续增长提供新的动力。不考虑DYSTAR的贡献，我们预测公司2010-2012年公司EPS分别为0.66、0.78、0.93元，其中2010年EPS中的中间体（包括间苯二酚）贡献0.13元。如果DYSTAR业务继续稳步恢复，’11、12年有望实现5%、7%的净利润率，按危机前8亿欧元收入测算，11、12年将分别贡献EPS0.15元、0.21元。那么预测公司10-12年公司EPS分别为0.66、0.93、1.14元，“增持”评级（目标价上调为16元）。（魏涛）兴发集团2010年中报分析：稀缺资源优势，长期价值显现（增持）本报告提示：兴发集团（600141）核心价值在于稀缺的磷矿和水电资源，二者长期价格看涨，是公司盈利的保障所在。磷酸、磷肥等项目消化增长的磷矿产能，规模继续扩张，2010-2012年EPS为0.63、0.77、0.98元，上调为“增持”评级（目标价上调为18元）。本报告导读：磷矿和水电是公司盈利的保障，股价下跌，估值回落，长期价值显现。投资要点：2010上半年公司实现销售收入21.21亿元，同比增长52.2%；实现归属于母公司所有者净利润9240.9万元，同比增长45.55%；净资产收益率6.79%。实现摊薄后EPS为0.26元。上半年，公司收入增长主要依靠贸易收入增长；盈利增长主要依靠毛利率提升。二季度进入丰水期，公司小水电自发电降低用电成本，毛利率从一季度的12.56%上升至二季度的15.65%，产销进入旺季，开工率达到7-8成水平。我国磷化工品7成出口，行业景气度受国际市场影响大，今年以来，在非洲低成本湿法磷酸盐的冲击下。1-5月份我国三聚磷酸钠出口18.48万吨，同比下降14.3%，其中工业级三聚磷酸钠出口量为17.12万吨，同比下降15.9%。出口下降转而压制国内市场景气度，造成国内磷化工产品价格低迷。公司的核心价值在于稀缺的磷矿和水电资源，二者长期价格看涨，这也是公司盈利的保障所在。公司现有磷矿储量1.44亿吨，另外，公司还拥有后坪矿和瓦屋四矿段的探矿权，未来预计储量超过1亿吨。公司自有水电站18座（包括定向增发收购的古洞口水电站），年自产水电4.3—5亿度。稀缺磷矿和水电资源决定兴发集团具备长期投资价值，也应该享受高于一般低壁垒加工制造型公司的估值水平。我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.63、0.77、0.98元，给予“增持”评级（目标18元）。（魏涛）招商地产(000024)’10年中报点评：试待土地资源优势如何演绎（增持）本报告导读：公司上半年销售业绩一般，下半年可售量很大。但业绩保持较快增长；账面预售房款充足，业绩保障性强；具备突出的土地资源优势；大股东资产注入潜在预期。投资要点：招商地产（00002